صندوق بيتكوين ETF يتعرض لخروج 3.58 مليار دولار في يوم واحد! هل هو إشارة إلى انسحاب المؤسسات أو إعادة ترتيب المحافظ؟

في بداية هذا الأسبوع، سجل صندوق البيتكوين الفوري ETF تدفق صافي خارجي بقيمة 3.58 مليار دولار، وهو أكبر تدفق خارجي يومي منذ أكثر من ثلاثة أسابيع، حيث انخفض سعر البيتكوين بنسبة 31% عن أعلى مستوى تاريخي عند 126,219 دولارًا. أثار هذا التدفق الخارجي لرأس مال البيتكوين ETF تكهنات السوق، معتقدين أن المستثمرين المؤسساتيين قد يقللون من حيازاتهم. ومع ذلك، تظهر مؤشرات التقلبات وبيانات الارتباط أن الأموال المؤسساتية لم تتخلَّ فعليًا عن البيتكوين ETF، وإنما تنتظر إشارات سوقية أوضح.

تدفقات البيتكوين ETF ليست انعكاسًا لاتجاه عكسي

(المصدر: Coinglass)

في 17 ديسمبر، ارتفع سعر البيتكوين ليقترب من 87,500 دولار، بعد أن انخفض في بداية الأسبوع إلى 85,000 دولار. زاد تدفق الأموال الخارجي لصناديق البيتكوين ETF، مما يوحي بأن الطلب من قبل المستثمرين المؤسساتيين قد تراجع منذ الانهيار الكبير في 10 أكتوبر. هذا يقلل من احتمالية أن يتجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار قبل نهاية العام. ومع ذلك، هل يعكس تدفق 3.58 مليار دولار في يوم واحد من البيتكوين ETF بيعًا فعليًا من قبل المؤسسات؟

وفقًا للمحلل “forcethehabit”، فإن انخفاض البيتكوين لا يعني تحول الاتجاه، لأن خطط خفض الفائدة قد تم تأجيلها، وأن مدة تقليص الاحتياطي الفيدرالي لأصوله تجاوزت التوقعات. تشير التحليلات إلى أن رأس المال المؤسساتي يدخل السوق بشكل رئيسي عبر البيتكوين ETF واحتياطيات الشركات، وأن الاتجاه نحو الأصول ذات المخاطر الأعلى والسيولة الأقل لم يظهر بعد. هذا يعني أن التدفقات الخارجة قصيرة الأمد من البيتكوين ETF قد تكون مجرد تصحيح للمراكز وليس انسحابًا استراتيجيًا.

إن مجرد النظر إلى التصحيح خلال العشرة أسابيع الماضية قد يكون مبكرًا جدًا للحكم على أن الأموال المؤسساتية قد تخلت عن البيتكوين ETF، خاصة وأن أداء البيتكوين خلال الـ 18 شهرًا الماضية تفوق مؤشر S&P 500 بنسبة 7%. على الرغم من أن هذا الفارق قد يبدو صغيرًا، إلا أن وضع مخاطر البيتكوين ETF مشابه جدًا لوضع شركة إنفيديا وبروتوم، وهما من أكبر الشركات من حيث القيمة السوقية على مستوى العالم.

من الناحية التاريخية، تتسم تدفقات البيتكوين ETF بالتقلب. عند إطلاقه في بداية عام 2024، شهد تدفقاته اليومية تجاوز 1 مليار دولار، لكنه شهد أيضًا خروج مئات الملايين من الدولارات لاحقًا. المهم هو مراقبة ما إذا كانت التدفقات الخارجة مستمرة، وما إذا كانت تتزامن مع تغييرات في البيانات على السلسلة وسوق المشتقات. حاليًا، يبدو أن التدفقات الخارجة من البيتكوين ETF هي مجرد جني أرباح وتعديل مراكز قصير الأمد، وليس انسحابًا استراتيجيًا.

العلاقة المعقدة بين البيتكوين والذهب

(الأزرق للبيتكوين، والأحمر للذهب، المصدر: Trading View)

يمكن استخدام علاقة سعر البيتكوين بالذهب لتقييم ما إذا كان البيتكوين ETF يُنظر إليه كوسيلة بديلة لتخزين القيمة، أم أنه مجرد بديل للأصول عالية المخاطر. لطالما كانت فكرة الذهب الرقمي دافعًا رئيسيًا لارتفاع البيتكوين ETF في عام 2025.

منذ مايو، ظل مؤشر الارتباط لمدة 60 يومًا يتذبذب بين الإيجابي والسلبي، مما يشير إلى عدم وجود توافق في اتجاهات سعر البيتكوين ETF والذهب. على الرغم من أن متداولي البيتكوين يشعرون بخيبة أمل بعد كسر حاجز 110,000 دولار، إلا أن انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 31% منذ أكتوبر لم يؤثر على مؤشرات الارتباط. هذا يضعف فرضية أن تغير إدراك المخاطر من قبل المؤسسات قد حدث.

حتى مع استمرار الذهب كأكبر وسيلة لتخزين القيمة عالميًا، بقيمة سوقية تقدر بـ 30 تريليون دولار، فإن البيتكوين ETF، كنظام مالي مستقل ولامركزي، لا يزال بإمكانه النجاح. والأهم من ذلك، أن سعر البيتكوين ETF لم يتبع الذهب، مما يدل على أن تصور المستثمرين للبيتكوين ETF لا يزال في تطور.

الإشارات الرئيسية من مؤشرات التقلب

(المصدر: Laevitas)

التقلب الضمني مستقر: بلغ التقلب الضمني لخيارات البيتكوين ETF ذروته عند 53 في نوفمبر، وهو مستوى مماثل لأسهم تسلا حاليًا، مما يشير إلى أن توقعات السوق لم تتدهور.

مخاطر السوق للمزودين: يقللون من تعرضهم للمخاطر عندما يكون هناك احتمال كبير لتقلبات غير متوقعة في السعر، لكن هذا لا يعني بالضرورة أن المستثمرين أصبحوا متشائمين بشأن البيتكوين ETF.

جاذبية التقييم النسبي: العائد المعدل للمخاطر لبيتكوين ETF يقارن بأسهم التكنولوجيا الكبرى، مما يجعله جذابًا للمؤسسات.

عندما يتوقع المتداولون تقلبات حادة في سعر البيتكوين ETF، يرتفع هذا المؤشر ليعكس ارتفاع علاوة خيارات الشراء (الشراء) وخيارات البيع (البيع). ومع ذلك، فإن مستويات التقلب الحالية لا تظهر حالة من الذعر أو التفاؤل المفرط، وهو ما يتناقض مع تدفق خارجي يومي بقيمة 3.58 مليار دولار.

هل لا يزال هدف 10 آلاف دولار فعالًا؟

لا توجد مؤشرات حاليًا على أن المؤسسات تتخلى عن توقعاتها بأن يصل سعر البيتكوين ETF إلى 10 آلاف دولار على المدى القصير. تظهر مؤشرات الارتباط والتقلب أن سعر البيتكوين ETF، بعد انخفاضه بنسبة 30%، لم يتغير جوهريًا، مما يعني أنه لا ينبغي المبالغة في رد فعل التدفقات الخارجة خلال أيام قليلة.

تأثير السيولة التي ضختها الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا لم يظهر بعد في سوق البيتكوين ETF، لذلك من المبكر جدًا الحكم على أداء البيتكوين ETF حاليًا. لم تتوقف المؤسسات عن الاهتمام بـ البيتكوين ETF، وإنما تنتظر فرص دخول أكثر ملاءمة. وعندما يتحسن المشهد الكلي أو تظهر محفزات جديدة، قد تعود تدفقات الأموال إلى البيتكوين ETF بسرعة.

علاوة على ذلك، لم يتغير المنطق الأساسي وراء البيتكوين ETF على المدى الطويل. الشركات تواصل زيادة حيازاتها من البيتكوين، والبيئة التنظيمية تتضح أكثر، وزيادة الطلب من المؤسسات يدعم بشكل هيكلي البيتكوين ETF. التدفق الخارجي ليوم واحد بقيمة 3.58 مليار دولار هو مجرد تصحيح طبيعي في مرحلة وسط السوق الصاعدة.