Bankless: أي blockchain ستتفوق في مجال RWA؟

المؤلف: جاك إنابينيت، المصدر: بانكلس، الترجمة: شو الذهبية المالية

في مجال العملات المشفرة، السيولة ضرورية للغاية.

بغض النظر عن الزاوية التي يتم تحليل هذا القطاع منها، فإن هذه القاعدة تنطبق. تؤثر السيولة على كل شيء، من أسعار الرموز إلى نمط إيداع إيثريوم.

الأسبوع الماضي، حصلت المؤسسة المركزية للتسوية الأمريكية — شركة الحفظ والتسوية (DTCC) — على إذن لتقديم خدمات رمزية متوافقة مع اللوائح الفيدرالية، ومنذ ذلك الحين، أصبح التركيز يتجه بشكل متزايد نحو رمَنة الأصول الواقعية (RWA) ذات الحجم المؤسسي. اليوم، يواجه قطاع العملات المشفرة لغزًا غير معروف: كيف ستُوزع هذه الأصول الواقعية على السلسلة؟

سنقوم اليوم بمراجعة متطلبات الرمَنة الخاصة بـ DTCC، ونناقش دور السيولة في تحديد مكانة العملات المشفرة، بهدف فهم أي سلاسل الكتل لديها أفضل فرصة للنجاح في مجال رمَنة الأصول الواقعية.

متطلبات DTCC

في طلب “عدم اتخاذ إجراء” المقدم إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، أدرجت DTCC المتطلبات التقنية للمكونات الرئيسية لنظام الرمَنة، بما في ذلك البلوكشين الأساسي وبرامج تتبع الرموز.

يشكل هذا الطلب أساس إعفاء “عدم اتخاذ إجراء” من SEC، ويحدد بوضوح أنه يجب أن تتوافق أي أنظمة تُستخدم لتنفيذ الوظائف الرئيسية لخدمات الرمَنة مع متطلبات نظام “Tier 2” الداخلي لـ DTCC.

بالإضافة إلى ذلك، يتطلب المعيار أن تتوفر في المكونات الرئيسية للنظام القدرة على: “التشغيل في الموقع الرئيسي والنسخة الاحتياطية، مع هدف أقصى لوقت التعطل يبلغ 4 ساعات، وفقدان البيانات أثناء الانقطاع لا يتجاوز دقيقتين، وإجراء اختبارات استعادة الكوارث وإعادة التشغيل عبر المناطق سنويًا.”

على الرغم من أن DTCC اختارت الحفاظ على حياد تقني — فهي لا تفرض استخدام نوع معين من البلوكشين أو بروتوكول الرمَنة لكل نوع من رمَنة RWA — إلا أن مجموعة الحلول المؤهلة يجب أن تدعم ضوابط الامتثال وأن تحصل على تصنيف نظام “Tier 2”.

الهيمنة على السيولة

في عام 2024، تعاملت DTCC مع معاملات أوراق مالية بقيمة 380 تريليون دولار. وهي أكبر مؤسسة معالجة مالية من حيث حجم المعاملات في العالم، وقد تجاوزت أصولها المحتجزة 100 تريليون دولار هذا الصيف. إذا سُئل عن أهم عنصر في النظام المالي العالمي، فإن “DTCC” بلا شك هو الجواب الموثوق.

افترض أن من يتفوق في سوق الرمَنة من حيث السيولة هو من سيحقق الفوز مرة أخرى، فإن العرض غير المحدود تقريبًا للأصول الحالية لدى DTCC يمنحه ميزة دائمة، مما يضمن احتفاظه بمكانته الرائدة في سوق الأوراق المالية الرمزية.

أي بلوكشين سيفوز؟

كما أن حجم DTCC الضخم يجعلها من المحتمل أن تكون المزود الرائد لخدمات الرمَنة، فإن ديناميكيات السيولة تحدد أيضًا أن خدمة رمَنة واحدة وسلسلة كتل واحدة ستصبح بشكل لا مفر منه الخيار الافتراضي لمنتجات الرمَنة المدعومة من DTCC.

أي بلوكشين سيحقق الفوز في مجال RWA لا يزال غير واضح، لكن بالنظر إلى متطلبات DTCC، قد تم استبعاد بعض المرشحين مباشرة.

• شبكة Solana تتجاوز مدة انقطاعها أربع ساعات، مما يجعلها غير متوافقة مع متطلبات وقت التشغيل الطبيعي لـ DTCC؛ فقد حدثت عدة انقطاعات غير مؤهلة على Solana، وأحدثها العام الماضي.
• XRP هو بلوكشين يدعم العقود الذكية، ويُحترم لقدرته على دمج البنوك بشكل مخفي، ويمتلك ميزة فريدة في استضافة الأعمال المالية على مستوى المؤسسات. ومع ذلك، تعرض أيضًا لانقطاعات في الخدمة؛ وكانت آخر مرة انقطعت فيها الشبكة في فبراير.
• على الرغم من أن شبكات L2 تعتبر على نطاق واسع مستقبل قابلية التوسع لإيثريوم، إلا أنها قد لا تفي بمتطلبات DTCC للرمَنة. التصميم الحالي يستخدم مُرتب تسلسلي واحد، مما يجعله عرضة للفشل. بالإضافة إلى ذلك، من الجدير بالذكر ما إذا كانت تفي بمتطلبات DTCC بشأن القدرة على التشغيل في الموقع الرئيسي والاحتياطي في آن واحد.
• على الرغم من أن بعض مستخدمي البيتكوين المرتبطين بـ Ordinals قد يدعمون إطلاق أصول رمزية على البيتكوين، إلا أن هذا النظام البيئي يفتقر إلى الوظائف الضرورية للعقود الذكية لدعم التطبيقات المالية المعقدة والقيود على التحويل التي تطلبها DTCC.

في ظل هذه الظروف، من المحتمل جدًا أن يكون إيثريوم هو الخيار الافتراضي.

لقد عملت شبكة إيثريوم لأكثر من عقد من الزمن، مما يجعلها واحدة من القلائل التي يمكنها بلا شك تلبية متطلبات وقت التشغيل الطبيعي لـ DTCC.

ومع ذلك، تطلب DTCC أيضًا أن تجتاز أنظمتها الرئيسية “اختبارات استعادة الكوارث وإعادة التشغيل عبر المناطق سنويًا”. فكيف يمكن لإيثريوم، المصممة لتكون لا تتوقف أبدًا، أن تجري أي نوع من اختبارات استعادة الأعطال؟ هل ستشكل رسوم المعاملات المرتفعة خلال أوقات الذروة عائقًا لا يمكن تحمله؟

قد تكون Arc من Circle حلاً آخر. فهي شبكة مرخصة تعتمد على إثبات السلطة، وتتمتع بدرجة كافية من اللامركزية لتشغيلها من مواقع متعددة، وفي الوقت نفسه، تظل مركزية بما يكفي لإجراء الاختبارات.

منافس آخر هو Canton، وهو بلوكشين عام أنشأته شركة Digital Assets، ويزعم أنه الشبكة الوحيدة التي توفر خصوصية قابلة للتكوين وامتثال على مستوى المؤسسات. وتدعي Canton دعم أكثر من 6 تريليون دولار من الأصول الواقعية على السلسلة، وتعالج يوميًا معاملات بقيمة 280 مليار دولار عبر شبكتها التي تضم 500 عقدة تحقق.

ومع ذلك، لا يمنع ذلك من اعتماد تقنية قاعدة بيانات خاصة يمكن تشغيلها في مواقع متعددة. ويبدو أنه لا يوجد سبب يمنع DTCC من دعم نوع من دفتر أستاذ مرخص ممول من الحكومة، يشبه نظام Fedwire،.

الخلاصة

سوق الرمَنة هو لعبة الفوز بكل شيء.

سواء اختارت DTCC في النهاية استخدام بلوكشين عام متعدد الاستخدامات مثل إيثريوم، أو حل رمَنة RWA مخصص مثل Circle’s Arc، أو دفتر أستاذ حكومي غير منشور على شكل Fedwire، فإن المستقبل الذي يتسم بتجزئة متعددة السلاسل يبدو غير مرجح.

وفي هذا المجال، تتضح الحقيقة في العملات المشفرة: السيولة هي كل شيء. أي سلسلة يمكنها دعم عملية الرمَنة لـ DTCC ستكتسب تأثيرًا قويًا يتجاوز بكثير تأثير باقي السلاسل.