31.6 مليار دولار أمريكي من خيارات التشفير تُسلم قبل عيد الميلاد، كيف تتجه أسعار البيتكوين والإيثيريوم؟

تستعد سوق المشتقات المشفرة لاختبار حاسم في نهاية العام. في 19 ديسمبر الساعة 08:00 بالتوقيت العالمي الموحد، ستنتهي صلاحية خيارات البيتكوين والإيثيريوم بقيمة تقارب 3.16 مليار دولار في بورصة Deribit، وهو آخر تسوية واسعة النطاق للمشتقات قبل عيد الميلاد. ومن بين ذلك، تشكل خيارات البيتكوين النصيب الأكبر، بقيمة اسمية تصل إلى 2.69 مليار دولار، ويقع سعرها الحالي عند “نقطة الألم القصوى” البالغة 88,000 دولار؛ بينما تبلغ قيمة خيارات الإيثيريوم 473 مليون دولار، وتقع “نقطة الألم القصوى” عند 3,100 دولار، مع فارق كبير عن السعر الحالي. في ظل ضعف السيولة خلال موسم العطلات، يختبر هذا “الامتحان السنوي” توازن السوق على المدى القصير، وقد يكون شرارة لتقلبات ما قبل العطلة، حيث يترقب المتداولون محفزًا واضحًا للسوق.

حوت الخيارات العملاق يضغط: الاختبار النهائي لضغط السيولة في نهاية العام

مع اقتراب عطلة عيد الميلاد، كان من المفترض أن يدخل سوق العملات المشفرة في وتيرة تداول هادئة، لكن حدث تسوية المشتقات الضخم كسر هذا الهدوء. تظهر بيانات أكبر بورصة خيارات للعملات المشفرة في العالم، Deribit، أنه في 20 ديسمبر بعد الظهر بتوقيت بكين، ستنتهي صلاحية عقود خيارات البيتكوين والإيثيريوم بقيمة إجمالية تتجاوز 3.16 مليار دولار في نفس الوقت. بلا شك، هذا هو أكبر وأخير “حوت مشتقات” قبل عيد الميلاد 2025، والذي يتطلب السوق استيعابه.

يُعزى الاهتمام الكبير بمثل هذه التسويات الجماعية إلى أنها غالبًا ما تزيد من تقلبات السوق الفورية قبل وبعد تاريخ الاستحقاق. يقوم مزودو السيولة والمؤسسات التي تمتلك مراكز كبيرة في الخيارات عادةً بعمليات عكسية في السوق الفوري للتحوط من مخاطرها أو لتحقيق مكاسب في التسوية. والأهم من ذلك، أن الوقت يتزامن مع موسم العطلات التقليدي في الغرب، حيث يغادر العديد من المتداولين السوق، مما يؤدي إلى ضعف السيولة بشكل ملحوظ. في بيئة ذات بركة صغيرة، حتى أوامر البيع والشراء الكبيرة يمكن أن تثير تقلبات حادة في الأسعار، ناهيك عن تأثير استحقاق خيارات بقيمة مليارات الدولارات. لذلك، يُنظر إلى يوم الجمعة هذا على أنه اختبار ضغط نهائي على استقرار هيكل السوق في نهاية العام، وفقًا لكثير من المحللين.

البيتكوين: محاصر في نطاق ضيق، 88,000 دولار تمثل “خط الفصل” بين المشتري والبائع

في هذا الاستحقاق، يلعب البيتكوين الدور الرئيسي، حيث تصل القيمة الاسمية لعقوده المستحقة إلى 2.69 مليار دولار، وهو أكثر من 85% من الحجم الإجمالي. من خلال تحليل بيانات مراكز الخيارات، يمكن ملاحظة أن السوق في حالة توازن دقيقة وغامضة.

(المصدر: Deribit)

مؤشر رئيسي هو “نقطة الألم القصوى”، وهي السعر الذي إذا وصل إليه البيتكوين عند الاستحقاق، فإن أكبر عدد من عقود الخيارات (التي تشمل الشراء والبيع) ستصبح بلا قيمة، مما يحقق أكبر ربح للبائعين. حاليًا، تقع “نقطة الألم القصوى” عند 88,000 دولار، ويقارب سعر البيتكوين الفوري قبل النشر 87,200 دولار، وهو أدنى قليلاً من هذا المستوى الحاسم. هذا التداخل بين السعر و"نقطة الألم" عادةً ما يشير إلى نقص الزخم الأحادي في السوق، حيث يُحتجز السعر بالقرب من مستوى معين.

أكد محللو Deribit في تعليقهم الأخير على السوق أن: “عقود البيتكوين غير المفتوحة مركزة حول 88,000 دولار، ويميل حجم مراكز الخيارات الهابطة إلى الزيادة، مما يشير إلى أن التأثير عند الاستحقاق قد يكون محدودًا إلا إذا اخترق السعر النطاق الحالي.” من البيانات، يبلغ عدد عقود الشراء غير المفتوحة للبيتكوين 17,506 عقد، وعقود البيع 13,309 عقد، ونسبة البيع إلى الشراء 0.76. على الرغم من أن الشراء لا يزال يتفوق في العدد، إلا أن التركيز العالي والموقف الدفاعي يشيران إلى أن السوق في حالة حذر خلال موسم العطلات، ويظل يتداول ضمن نطاق.

الإيثيريوم: غموض بعيد عن “نقطة الألم”، واحتمالات تقلب مخفية

على عكس المواجهة المباشرة مع البيتكوين، تظهر تسوية خيارات الإيثيريوم حالة من عدم اليقين الأكبر، مما يفتح المجال أمام تقلبات أكبر. تصل قيمة خيارات الإيثيريوم المستحقة إلى حوالي 473 مليون دولار، وتقع “نقطة الألم القصوى” عند 3,100 دولار. ومع ذلك، فإن سعر الإيثيريوم الفوري حاليًا حوالي 2,930 دولار، مما يعني أن السعر أدنى بشكل ملحوظ من هذا المستوى الحاسم، بفارق حوالي 6%.

(المصدر: Deribit)

هذا الانحراف بين السعر و"نقطة الألم" يترك مساحة لتقلبات السعر عند الاستحقاق. من حيث هيكل المراكز، يبلغ نسبة الشراء إلى البيع في خيارات الإيثيريوم 1.06، مع أن عدد عقود البيع (83,547 عقدًا) يتجاوز قليلاً عقود الشراء (78,524 عقدًا)، مما يعكس حذرًا أو ميلًا نحو التشاؤم على المدى القصير. والأهم من ذلك، أن محللي Deribit لاحظوا أن توزيع مراكز خيارات الإيثيريوم يمتد على نطاق أوسع من أسعار التنفيذ، ولم يكن مركّزًا بشكل كبير كما هو الحال مع البيتكوين.

“توزيع مراكز ETH على أسعار تنفيذ مختلفة أكثر تنوعًا، خاصة مع وجود اهتمام كبير بالمراكز فوق 3,400 دولار، مما يترك احتمالية لزيادة التقلبات إذا عادت التقلبات إلى الارتفاع، وحدثت تحركات سعرية أكبر.” أشار محللو Deribit في تعليقهم. هذا الهيكل يعني أن الاختيارات على الإيثيريوم أكثر تنوعًا، وأن الاتجاهات قبل وبعد الاستحقاق أكثر غموضًا. أي أخبار غير متوقعة أو تحركات في السوق قد تؤدي إلى ردود فعل عنيفة على سعر الإيثيريوم، سواء لاختبار “نقطة الألم” عند 3,100 دولار أو للبحث عن دعم جديد أدنى.

التطلعات والاستراتيجيات: عبور التقلبات، واستشراف إشارات المدى الأطول

بالنسبة للمتداولين، فإن التعامل مع هذا التسوية الجماعية الكبيرة يتطلب النظر إلى ما هو أبعد من الحدث نفسه، وفهم سياق السوق على المدى الطويل. أولاً، من المتوقع أن تزداد التقلبات على المدى القصير، خاصة في بيئة العطلات ذات السيولة الضعيفة. بالإضافة إلى تأثيرات التسوية التقنية، قد تؤدي قرارات البنك المركزي الياباني (BOJ) المرتقبة بشأن أسعار الفائدة وغيرها من الأحداث الكلية إلى زيادة التقلبات.

من المهم أن يركز السوق على المدى الأبعد. أشار تحليل Deribit إلى أن عقود الخيارات التي تنتهي في 26 ديسمبر، والتي تتضمن سعر تنفيذ عند 85,000 دولار للبيتكوين، تراكمت فيها مراكز البيع غير المفتوحة إلى حوالي 15,000 عقد، بقيمة اسمية تصل إلى 1.25 مليار دولار، مما يعكس أن المراكز القصيرة والمخاوف لا تزال تسيطر على المدى القصير. في الوقت نفسه، استراتيجيات شراء البيتكوين التي تراهن على ارتفاع كبير إلى أكثر من 100,000 دولار قبل نهاية العام تبدو “كأنها مقامرة بعيدة”.

لكن تدفقات الأموال على المدى الأطول تروي قصة مختلفة تمامًا. لاحظ محللو Deribit أن عقود الخيارات طويلة الأجل حتى الربع الأول من 2026 تظهر استمرار تدفقات شراء، مما يشير إلى أن المستثمرين يركزون على المدى البعيد، رغم تردد السوق الحالي بسبب موسم العطلات، والتسويات، وعدم اليقين الكلي. هؤلاء المتداولون يستغلون التماسك أو التصحيح الحالي للسعر لوضع خطط للارتفاع القادم، مما يعكس تباينًا بين الحذر على المدى القصير والتفاؤل على المدى الطويل، وهو دليل مهم للتنقل عبر غموض السوق الحالي.

باختصار، فإن تسوية خيارات بقيمة 3.16 مليار دولار بمثابة اختبار حقيقي لعمق السيولة في السوق ونوايا المشاركين في نهاية العام. قد تثير تقلبات قصيرة الأمد، لكنها لن تحدد الاتجاهات طويلة الأمد بمفردها. بالنسبة للمستثمرين، فإن إدارة المخاطر على المراكز قصيرة الأجل، والانتباه إلى فخاخ السيولة، مع الحفاظ على التركيز على الإشارات الإيجابية على المدى الأطول، هو المفتاح لعبور هذا الشتاء المضطرب بسلام.