الاستحواذ على فريق Axelar لكن التخلي عن العملة: Circle "يريدون الأشخاص وليس العملة" يثير الجدل

المصدر: أودايلي أودايلي日报

المؤلف: أزومه

في 16 ديسمبر في وقت مبكر من الصباح، أعلنت شركة Circle العملاقة في مجال العملات المستقرة رسميًا أنها قد أكملت توقيع الاتفاقية للاستحواذ على المواهب الأساسية والتكنولوجيا لفريق التطوير الأولي لشبكة Axelar، Interop Labs، وذلك لتعزيز استراتيجية البنية التحتية عبر السلاسل لشركة Circle، ودعم Circle لتحقيق interoperability سلس وقابل للتوسع في منتجاتها الأساسية مثل Arc و CCTP.

هذه حالة نموذجية أخرى لدمج عمالقة الصناعة مع فرق ذات جودة عالية في الصناعة، ويبدو أن الجميع سعيد، لكن جوهر المشكلة يكمن في أن Circle قد ذكرت بوضوح في إعلان الاستحواذ أن هذه الصفقة تتعلق فقط بفريق Interop Labs وحقوق الملكية الفكرية الخاصة بهم، بينما سيستمر كل من Axelar Network و Axelar Foundation و AXL في العمل بشكل مستقل تحت إدارة المجتمع، وسيقوم الفريق المساهم الآخر في المشروع السابق Common Prefix بتولي الأنشطة ذات الصلة بفريق Interop Labs.

باختصار، فإن Circle قد استولت على الفريق الأصلي المطور لشبكة Axelar، لكن تم التخلي عن مشروع شبكة Axelar نفسه ورمزها المميز AXL.

تأثراً بهذا الخبر المفاجئ، انخفض سعر AXL بشكل حاد على المدى القصير، حيث سجل حوالي 0.115 دولار صباح اليوم حوالي الساعة 10، مع انخفاض بنسبة 15% خلال 24 ساعة.

!

في الوقت نفسه، أثار الوضع الخاص المحيط بصفقة الاستحواذ نفسها “الناس بدلاً من العملات” وما نتج عنها من مشكلة “الأسهم مقابل الرموز” العديد من المناقشات داخل المجتمع، حيث تمسك كل من المؤيدين والمعارضين لهذا النوع من نماذج الاستحواذ بآرائهم، مما أدى إلى جدل مستمر.

وجهة نظر معارضة: RUG بشكل غير مباشر، Circle تتصرف بشكل عشوائي، فقط حاملي العملات هم من يتعرضون للأذى…

القوة المتوسطة في الجانب المعارض هي بعض شركات رأس المال المغامر، وهذا ليس من الصعب فهمه - “لقد استثمرت أموالي الحقيقية في حقوق العملة الخاصة بالمشروع، وحصلت على العملة في يدي، والآن أنت تأخذ العمل، ما فائدة هذه العملة بالنسبة لي؟”

علق سيمون ديديك، مؤسس Moonrock Capital، قائلاً: “عملية استحواذ أخرى، وRUG آخر. قامت Circle بالاستحواذ على Axelar، لكنها استبعدت بوضوح المؤسسة وAXL من الرموز، وهذا يعد جريمة. حتى لو لم يكن هناك انتهاك للقانون، فإنه يتعارض مع الأخلاق. إذا كنت مؤسسًا يرغب في إصدار رموز: إما أن تعاملها كما تعامل الأسهم، أو ارحل.”

علق مايك دوداس، مؤسس 6MV، من Block قائلاً: "بالنسبة لجميع الذين يعتقدون أن هذه مسألة رمزية مقابل حقوق ملكية، يمكنني أن أخبركم بوضوح أن هذا بالكامل هو ما تفعله Circle. هناك شائعات تفيد بأن نائب رئيس تطوير الأعمال في Circle قال لأحد المؤسسين المشاركين لـ Axelar: 'لا يهمني مستثمروك'، وأنها 'اشترت' هذه الأصول في غفلة من المستثمرين دون دفع أي شيء لهم، في حين أن هذه الملكيات الفكرية والفريق حاسمان لبدء Arc.

مؤسس Lombard Finance نشر مخطط حركة AXL وتوقع قائلاً: "تم شراء الفريق الأساسي لـ Axelar من قبل Circle، والآن قد لا تساوي AXL شيئًا. لقد مضى أكثر من ثلاث سنوات منذ إصدار الرمز، وقد تم استرداد حقوق الفريق بالكامل. لكن هذه النتيجة تجعل المرء يشعر بعدم الارتياح: الفريق و(أو) المستثمرون يبيعون الرموز على أمل، بينما يمكن أن تبقى الرموز مجرد فوائد، والأمل بعيد المنال.

قال زاك راينز، شخصية بارزة في مجتمع ChainLink: “هذا يكشف مرة أخرى عن مشكلة تضارب المصالح بين الرموز والمصالح الأسهم التي تعاني منها صناعة التشفير. تم الاستحواذ بنجاح على فريق التطوير وراء البروتوكول، بينما لم يحصل حاملو الرموز الذين قدموا التمويل لهذا الفريق على شيء. الاستمرار في التشغيل المستقل تحت إدارة المجتمع لا يختلف عن تخلي فريق التطوير عن المستخدمين من أجل مصلحتهم الخاصة. إذا كنا نرغب في جذب رأس المال من المستخدمين.”

قال نيكولاس وينزل، المدير البيئي لشركة SOAR: “تتجه عملة Axelar نحو الصفر، شكرًا لمشاركتكم. هذه مرة أخرى صفقة استحواذ حيث لا يحصل حاملو العملات على شيء، بينما يحقق حاملو الأسهم أرباحًا وفيرة.”

وجهة نظر الداعمين: سلوك السوق الطبيعي، حيث أن الرموز موجودة أصلاً في أدنى مستوى من الهيكل الرأسمالي.

إذا كان الطرف المعارض سيركز أكثر على المعاملة غير العادلة لحملة الرموز، فإن الطرف المؤيد سيركز أكثر على قواعد السوق للتمويل والاستحواذ.

يعتقد جيف دورمان، كبير مسؤولي الاستثمار في أركا، أن موقف سيركل ليس به مشكلة، وقد شرح بتفصيل طويل هيكل رأس المال في تمويل الشركات والعيوب الطبيعية التي تواجهها الرموز.

ستقوم الشركات بالتمويل من خلال مستويات مختلفة من الهيكل الرأسمالي، وهذه المستويات نفسها لها ترتيب واضح من حيث الأولوية، حيث أن بعض المستويات تأتي بشكل طبيعي قبل غيرها - الديون المضمونة > الديون المضمونة ذات الأولوية > الديون الثانوية > الأسهم الممتازة > الأسهم العادية > الرموز.

تظهر العديد من الحالات في التاريخ أن مصلحة نوع معين من المستثمرين تتحقق على حساب نوع آخر من المستثمرين.

• في إجراءات الإفلاس، ينتصر الدائنون على حساب مستثمري الأسهم؛
• في الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO)، غالبًا ما يحقق حاملو الأسهم أرباحًا على حساب الدائنين.
• في عمليات الاستحواذ منخفضة السعر (take-under)، يكون دائنو الشركة غالبًا أولويًا على حاملي الأسهم؛
• في الاستحواذ الاستراتيجي، عادة ما يستفيد الدائنون وحاملو الأسهم (لكن ليس دائمًا)؛
• وغالبًا ما تكون الرموز في أدنى مستوى من الهيكل الرأسمالي…

هذا لا يعني أن الرموز لا قيمة لها، ولا يعني أن الرموز تحتاج بالضرورة إلى نوع من “آلية الحماية”، لكن السوق تحتاج إلى إدراك حقيقة: عندما تستحوذ شركة على شركة قيمتها ليست عالية، وعندما تكون الرموز التي تصدرها تلك الشركة لا تساوي شيئاً تقريباً، فلن يحصل حاملو الرموز على “أرباح سحرية” من العدم، وفي هذه الحالة، غالباً ما تكون عائدات الأسهم على حساب خسائر الرموز.

علق Avichal Garg، المؤسس المشارك لشركة Electric Capital، قائلاً: “هذا أمر طبيعي. إذا كانت جميع القيم المستقبلية تُنتج بواسطة الفريق، فلن ترغب أي شركة في دفع عوائد للمستثمرين.”

الصراع الأساسي: ما هو الرمز بالضبط؟

تدور حول صفقة الاستحواذ بين Axelar و Circle التي تتعلق بـ “أشخاص لا عملات”، يبدو أن كل من الجانبين المتنازعين لهما مبرراتهما.

غضب المعارضين حقيقي: تحمل حاملو الرموز المخاطر في أصعب الأوقات للمشروع، عندما كانت بحاجة ماسة إلى السيولة والدعم السردي، لكنهم تم استبعادهم تمامًا في النقاط الحاسمة لتحقيق القيمة. من النتائج، أكمل الفريق الأساسي وحقوق الملكية تحقيق القيمة، بينما تُركت الرموز في فراغ سردي “حوكمة المجتمع”، وقد قدم السوق الأسعار كأكثر تصويت مباشر، وهذا بالتأكيد سيجعل جميع المؤمنين بقيمة الرموز يشعرون بالإحباط.

إن حكم المؤيدين له أيضًا معنى واقعي منطقي: من حيث الهيكل الرأسمالي بمعناه الصارم، فإن الرمز ليس دائنًا ولا مالكًا، ولا يتمتع بالأولوية بطبيعته في سياق الاندماج والتصفية. لم تخالف Circle القواعد التجارية الحالية، بل اختارت بهدوء الأصول الأكثر قيمة بالنسبة لها.

النقطة الأساسية الحقيقية للصراع ليست فيما إذا كانت Circle أخلاقية، بل هي مسألة تم تجاهلها عمدًا لفترة طويلة من قبل الصناعة: ما هو الرمز في الهيكل القانوني والاقتصادي؟

عندما يكون المشهد في الأفق مشرقًا، تُحدد الرموز على أنها “حقوق ملكية مستقبلية”، حيث تُمنح تصورًا للمطالبة بالنجاح في المستقبل؛ لكن في مشاهد الواقع مثل الاستحواذ، الإفلاس، والتصفية، تُعاد بسرعة إلى شكل “شهادات بلا حقوق”. إن هذه السردية المتعلقة بحقوق الملكية، والهيكل الأساسي، هي أصل تكرار الصراع.

قد لا تكون صفقة استحواذ Axelar هي الأخيرة من نوعها، لكن نأمل أن تكون فرصة لصناعة التفكير بشكل أعمق في مكانة الرموز ومعناها - فالرموز لا تمتلك حقوقًا بطبيعتها، فقط الحقوق التي يتم هيكلتها وتنظيمها ستُعترف بها في اللحظات الحاسمة، ولا يزال الشكل المحدد لتحقيق ذلك يحتاج إلى استكشافه وممارسته بشكل مشترك من قبل جميع العاملين في هذا المجال.

（تم اقتباس وإعادة نشر المحتوى أعلاه بإذن من الشريك PANews ****، الرابط الأصلي | المصدر: Odaily أودايلي __）

_
إخلاء المسؤولية: هذه المقالة تهدف فقط إلى تقديم معلومات السوق، جميع المحتويات والآراء لأغراض مرجعية فقط، ولا تشكل نصيحة استثمارية، ولا تمثل وجهات نظر ومواقف بلوك. يجب على المستثمرين اتخاذ قراراتهم وتجارتهم بأنفسهم، ولن يتحمل المؤلف وبلوك أي مسؤولية عن أي خسائر مباشرة أو غير مباشرة تتعلق بتداولات المستثمرين.
_

العلامات: AxelarAXLCIRCLEInterop LabsUSDCاستحواذ على عملات مستقرة عبر السلاسل