تشكيل تنظيم العملات المستقرة العالمية يمكن أن يجرب "الخطة الصينية" في مناطق التجارة الحرة

المؤلفون: تشاو تشونغ شيو، دينغ جون، تشانغ شو يوان

!

مع تقدم الاقتصادات الكبرى في العالم في تشريع العملات المستقرة والعملات المشفرة، أصبحت منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة بمثابة ساحة تجريبية لسياسات العملات المشفرة في الصين وواجهة للتوافق مع القواعد الدولية.

في 17 يوليو 2025 بعد الظهر، اعتمدت الولايات المتحدة تشريع العملات المستقرة - “قانون التوجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة” (المشار إليه فيما بعد بـ “قانون GENIUS”). هذا هو أول قانون فيدرالي في الولايات المتحدة مخصص للعملات المستقرة المدفوعة، ويوفر مساراً للامتثال للصناعة، كما يرسل إشارة واضحة إلى العالم: التحديات والتأثيرات التي تطرحها العملات الرقمية المشفرة على الحوكمة المالية العالمية تمثل تحولاً عميقاً يتعلق بالائتمان السيادي، وأشكال النظام النقدي في المستقبل، وأنماط الحوكمة العالمية.

تتركز أهم نقاط مشروع قانون “GENIUS” الأمريكي على الامتثال للأصول المستقرة القابلة للدفع، وشفافية الاحتياطيات، ورخصة الكيانات، وتتضمن النقاط الأساسية ما يلي: أولاً، التأكد من أن الهيمنة العالمية للدولار تمتد إلى مجال العملات المشفرة، مما يجعل حركة وتداول وتسوية العملات المشفرة العالمية تتم ضمن إطار الدولار، مما يعزز بشكل كبير من مكانة الدولار كـ “مرساة تسعير” للعملات الرقمية؛ ثانياً، يتعين على مُصدري العملات المستقرة شراء ما يقرب من 80% من الاحتياطيات في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وهو ما يُعتبر خلق طلب إضافي مستدام وضخم من مجال العملات الرقمية لصالح وزارة الخزانة الأمريكية، مما يوسع قاعدة طلب سندات الخزانة الأمريكية ويعزز قدرة الحكومة الأمريكية على إصدار الديون.

هذا يختلف عن النهج التشريعي للاتحاد الأوروبي. في وقت سابق، في 10 أكتوبر 2022 بالتوقيت المحلي، صوتت المؤسسات التشريعية في الاتحاد الأوروبي على قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA). الفكرة العامة لـ MiCA هي “تجنب المخاطر”، مع التركيز أكثر على المخاطر النظامية والسيطرة على المنصات العابرة للحدود، حيث تركز بشكل رئيسي على الاستقرار المالي وسيادة العملة، والهدف هو كبح تأثير المنصات الكبيرة على النظام النقدي الإقليمي.

المنطق الأساسي لمنطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة في الصين هو التعمق في ربط معيار الدولار الأمريكي، والتكيف مع الديناميات التنظيمية الأمريكية، وأداء الدور الذي تستحقه كمركز مالي آسيوي. تظهر منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة في الصين التكيف مع التنظيم الأمريكي في مجالات مثل التشريع، والترخيص، وشفافية الاحتياطيات، وولوج B2B (من شركة إلى شركة)، مما يحافظ على نظام سعر الصرف المرتبط بين الدولار وهونغ كونغ.

لكن مع تعمق استكشاف منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة في الصين في مجال العملات المستقرة، يجب على البر الرئيسي للصين أن يستند إلى نفسه، ويجمع بين التجارب الثلاثة للولايات المتحدة وأوروبا وهونغ كونغ الصينية، ليصنع “خطة العملة المستقرة الصينية” الفريدة من نوعها في الابتكار التجريبي، والتي تخدم الاقتصاد الحقيقي وتضمن الأمان المالي وسيادة النقد.

ستتناول هذه المقالة بالتفصيل منطق إنشاء الصين لإطار تنظيم “الرمز الثابت لليوان” ومسار التجربة.

1. يجب على الصين استكشاف إنشاء خطة تنظيمية للعملات المستقرة

منذ بداية عام 2024، شهدت الساحة العالمية للعملات المشفرة تغييرات تاريخية.

في يناير 2024، حصل صندوق تداول بتكوين (ETF) على موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وتم إطلاقه رسميًا، ليصبح حدثًا رمزيًا في اعتماد فئة الأصول المشفرة من قبل النظام المالي السيادي ودخولها إلى الأسواق المالية. كما أن سريان “قانون GENIUS” رسمياً يعزز الخطوة الأولى نحو “توضيح” صناعة العملات المشفرة في الولايات المتحدة.

وافق المجلس التشريعي في هونغ كونغ ، الصين على مشروع قانون “تنظيم العملات المستقرة” في 21 مايو 2025 ، ودخل حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس من نفس العام ، ليصبح واحداً من المراكز المالية المهمة في العالم التي تمتلك آلية ترخيص للعملات المستقرة القانونية ، مما يمهد الطريق لهونغ كونغ لتصبح مرة أخرى “مركز التمويل المشفر في آسيا”. “العملات المستقرة” هي نوع من العملات المشفرة المرتبطة بأصول مستقرة (مثل الدولار الأمريكي ، الذهب ، إلخ) ، تهدف إلى تقليل تقلبات الأسعار وتوفير وسيلة تخزين قيمة مستقرة ووسيلة للتداول. من هذا التعريف ، يمكن اعتبار الدولار الأمريكي المرتبط بالدولار الأمريكي بمثابة نوع من العملات المستقرة بالدولار.

في رأي الكاتب، مع تحول تشريع العملات المستقرة إلى واقع في العديد من المجالات القانونية الرئيسية حول العالم، لا ينبغي للصين أن تفوت هذه الفرصة التاريخية. استجابةً لهذا الاتجاه، يمكن للصين إنشاء آلية جديدة لتوسيع “دولرة اليوان”. يجب على البر الرئيسي للصين أيضًا إجراء ترتيبات تجريبية على أساس حذر، ويجب أن تركز الجهود على استكشاف سيناريوهات تطبيق الدفع عبر الحدود للعملات المستقرة.

بعد “تشمس” عملة الدولار المستقرة، قد تكون أكبر تحدياتها على المدى القصير هي صعوبة العثور على مشاهد دفع متوافقة، مما سيقيد نمو حجم سوق العملات المستقرة. وفقًا لإحصائيات جي بي مورغان، يأتي الطلب على العملات المستقرة بشكل رئيسي من دورها في تداول العملات المشفرة - أي كأداة نقدية مكافئة في النظام البيئي للعملات المشفرة، بينما تمثل وظيفة الدفع جزءًا صغيرًا جدًا من الطلب - حوالي 6٪.

لكن في بعض السيناريوهات التجارية للاستيراد والتصدير في الصين، بدأت العملات المستقرة تلعب دورًا. كنوع من العملات المشفرة، تتمتع العملات المستقرة بمزايا تقنية blockchain مثل اللامركزية، ونظير إلى نظير، وانخفاض التكلفة، والكفاءة العالية. في التجارة الدولية، خاصة عند التجارة مع بعض الدول أو المناطق التي تشهد تقلبات كبيرة في سعر الصرف، ومن الصعب الحصول على الدولار الأمريكي، تتمتع العملات المستقرة بتطبيقات واقعية في المدفوعات عبر الحدود. كما أظهرت الأبحاث التي أجريتها في مركز السلع الصغيرة العالمي - ييوو في مقاطعة تشجيانغ، أن العملات المستقرة أصبحت أداة مهمة في المدفوعات عبر الحدود، لأنها تحل فعليًا مشكلة الدفع المستقر عند إجراء معاملات التجارة عبر الحدود مع المناطق غير المستقرة.

مرت العملة الحديثة برحلة طويلة من التبادل السلعي إلى وسيلة تبادل عامة، ثم تطورت إلى العملة الائتمانية الحديثة، ولكن لكي تنتج عملة دولة ما ائتمانًا، يجب أن يكون هناك وراءها طلب حقيقي على الإنتاج والتجارة لدعمها، بينما يعد الإنتاج والتجارة الدولية من نقاط القوة في الصين. وفقًا للإحصاءات الصادرة عن وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات، حتى سبتمبر 2025، بلغت حصة القيمة المضافة للصناعة التحويلية الصينية حوالي 30% من الإجمالي العالمي، حيث حافظت على المركز الأول عالميًا لمدة 15 عامًا متتالية. وفقًا لبيانات الجمارك، في مجال التجارة الخارجية، تجاوزت الصين الولايات المتحدة في إجمالي حجم التجارة الخارجية بقيمة 4.16 تريليون دولار أمريكي منذ عام 2013، لتصبح أكبر دولة في تجارة السلع في العالم، واستمرت في تحقيق هذا الوضع حتى عام 2024. في عام 2024، بلغ إجمالي القيمة التجارية للصين 6.16 تريليون دولار أمريكي، حيث بلغت الصادرات 3.6 تريليون دولار أمريكي، بزيادة 5.9%؛ والواردات 2.6 تريليون دولار أمريكي، بزيادة 1.1%.

إذا كان من الممكن استخدام عملة مستقرة من اليوان في بعض السيناريوهات للدفع عبر الحدود في التجارة الخارجية في الصين، فسوف يزيد ذلك من تأثير دولية اليوان، ويكمل آلية التسوية عبر الحدود الحالية لليوان. بالإضافة إلى تطوير عملة مستقرة مرتبطة باليوان بنسبة 1:1، يمكن حتى التفكير في تطوير عملة مستقرة مختلطة.

دفع إنشاء “العملة الرقمية المستقرة باليوان” يمكن أن يساعد أيضًا في التحوط من المخاطر المالية الناجمة عن التقلبات الجيوسياسية المعقدة الحالية. كانت الغاية من “العولمة” هي السعي نحو الكفاءة، حيث كانت الدولار الأمريكي في فترة القوة يدفع بكفاءة الاقتصاد العالمي. ولكن الآن، وضعت الولايات المتحدة الأمن فوق الكفاءة الاقتصادية، ويجب على الصين أن تفكر بهدوء في كيفية التحوط من المخاطر الناجمة عن التقلبات الحادة في السياسات الاقتصادية مثل الرسوم الجمركية الأمريكية. إن الاستخدام المتكرر للولايات المتحدة للسلطات الطويلة وقيود الصادرات والعقوبات، سيؤدي بالضرورة إلى ضعف وكفاءة منخفضة في النظام المالي في بعض المناطق. إن تطوير “العملة الرقمية المستقرة باليوان” سيساعد الصين على إقامة علاقات تجارية أكثر استقرارًا مع شركائها التجاريين الحاليين وكذلك روابط صناعية أقوى.

2. اقتراح بتجربة تطبيق العملات المستقرة في منطقة التجارة الحرة

من أجل ممارسة الأعمال التجارية المتعلقة بالعملات المستقرة وتنظيمها بشكل حكيم في البر الرئيسي للصين، يُنصح بفتح تجارب تجريبية من منطقة التجارة الحرة (المشار إليها فيما يلي بـ “المنطقة الحرة”), مثل منطقة Qianhai للتجارة الحرة في Shenzhen، المجاورة لمنطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة وميناء Hainan للتجارة الحرة.

تشمل الاقتراحات المحددة في منطقة التجارة الحرة التجريبية:

(1) إنشاء “مختبر التكنولوجيا المالية عبر الحدود”. في منطقة التجارة الحرة، يتم تشكيل مجموعة عمل مشتركة تضم هيئة الرقابة المالية المحلية، وهيئة إدارة العملات الأجنبية، وهيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA) وغيرها من الأطراف. يهدف هذا التعاون إلى تصميم وتشغيل “صندوق رقابة العملة المستقرة عبر الحدود” المغلق، مع تحديد آليات القبول والخروج للمؤسسات المشاركة، ونطاق الأعمال، وحدود الكميات، وخطط إدارة المخاطر.

(ثانياً) إنشاء نظام “قائمة بيضاء” للعملات المستقرة. الربط بنظام ترخيص إصدار العملات المستقرة من هيئة النقد في هونغ كونغ، وإنشاء “قائمة بيضاء” للعملات المستقرة التي يمكن الدخول بها إلى نموذج اختباري في منطقة التجارة الحرة. في البداية، يمكن أن يتم إعطاء الأولوية للعملات المستقرة بالدولار هونغ كونغ أو اليوان الصيني الخارجي المدعومة بأصول عالية الجودة التي تصدرها مؤسسات مرخصة في هونغ كونغ.

(3) إنشاء نموذج مبتكر للعملة المستقرة باليوان الخارجي. تشجيع وتوجيه المؤسسات المالية المرخصة في منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة، لإصدار وتداول عملات مستقرة مدعومة بالكامل باليوان الخارجي بنسبة 1:1 في صندوق الرمل الخاص بالمنطقة الحرة، والتي يمكن استخدامها في تسعير التجارة في السلع الكبرى، ومدفوعات التجارة الإلكترونية عبر الحدود، بالإضافة إلى الاختبارات التكميلية لمشروع “جسر العملات الرقمية”. وهذا يساعد في تقليل الهيمنة الحالية للدولار كعملة مستقرة احتياطية، واستكشاف مسارات جديدة لتدويل اليوان.

(4) دعم المدفوعات والتسويات التجارية عبر الحدود. بالمقارنة مع التحويلات المصرفية التقليدية، فإن مدفوعات العملات المستقرة يمكن أن تحقق وصولًا فوريًا على مدار 24 ساعة في اليوم، مما يقلل بشكل كبير من رسوم التحويل وتكاليف الوقت.

يمكن أن توفر منطقة التجارة الحرة سياسات الابتكار المالي والحوافز الضريبية، مما يسمح للشركات التجارية الخارجية المسجلة في منطقة التجارة الحرة ولديها خلفية حقيقية في التجارة الخارجية، باستخدام العملات المستقرة المدرجة في “القائمة البيضاء” عند التسوية مع الأطراف المقابلة في هونغ كونغ.

مع انضمام الشركات وتوسع شبكة المدفوعات بالعملات المستقرة، تنخفض تكاليف المعاملات بشكل أكبر، وتعزز السيولة، مما يشكل تأثيرات شبكة الحجم. وهذا لا يساعد فقط على تحسين كفاءة دوران الأموال للشركات داخل منطقة التجارة الحرة، بل يفتح أيضًا قناة جديدة ورقمية وفعالة لتداول اليوان عبر الحدود خارج النظام المصرفي التقليدي. في المستقبل، سيتم نسخ وترويج هذا النموذج الناضج “إصدار هونغ كونغ الصينية + تسوية منطقة التجارة الحرة” إلى الدول والمناطق على طول “الحزام والطريق”.

(5) تعزيز التجارة الرقمية وتمويل حقوق الملكية الفكرية. تشجيع شركات التكنولوجيا في المناطق الحرة والشركات الثقافية والإبداعية على تسجيل حقوق الملكية الرقمية مثل البرمجيات وحقوق الأفلام والبراءات على البلوكشين، واستخدامها كضمان للحصول على تمويل بالعملات المستقرة من المؤسسات المالية في هونغ كونغ، من خلال العقود الذكية. يمكن للمناطق الحرة استكشاف التطبيقات المالية القائمة على العملات المستقرة على البلوكشين (مثل USDT وUSDC وعملة مستقرة باليوان): مثل السندات على البلوكشين، وتسوية الشهادات الائتمانية، وغيرها. من خلال ذلك، يمكن تنشيط الأصول غير الملموسة للشركات، وحل مشكلة صعوبة تمويل الشركات ذات الأصول الخفيفة في مجال التكنولوجيا.

(6) بناء منصة “تكنولوجيا الرقابة” المشتركة. تطوير نظام مراقبة في الوقت الحقيقي مشترك بين منطقة التجارة الحرة وهونغ كونغ الصينية، باستخدام تقنية البلوكشين لمراقبة كل عملية تداول للعملات المستقرة داخل صندوق الرمل بطريقة شاملة. التركيز على مراقبة مكافحة غسيل الأموال، ومكافحة تمويل الإرهاب، وحركة رؤوس الأموال، لضمان أن جميع المعاملات قابلة للتتبع، وقابلة للتدقيق، مما يسهم بفعالية في حل مشكلات الرقابة الناجمة عن الخصوصية.

(7) تعزيز بناء البنية التحتية للبلوك تشين. يُنصَح بدعم الأموال السياسية للبنية التحتية المالية: منصة دفع البلوك تشين الأساسية (تدعم عدة عملات مستقرة)، والمحافظ المتوافقة مع القوانين وواجهات العقود الذكية، ونظام تدقيق البيانات على السلسلة للعملات المستقرة، ونظام التعرف على الهوية والتقييم الائتماني على السلسلة من جهة خارجية. يجب بناء “الطرق السريعة” المالية على السلسلة لجذب المزيد من السيناريوهات والتطبيقات.

في الوقت الذي يتم فيه توسيع مجالات تطبيق العملات المستقرة، يجب أيضًا إنشاء آليات صارمة للوقاية من المخاطر وإدارتها، والتي تتضمن ما يلي:

(1) متطلبات دخول صارمة للكيانات والأفراد. يجب أن تكون الكيانات المشاركة في الصندوق التجريبي كيانًا قانونيًا لشركات لها وجود قانوني في كل من منطقة التجارة الحرة ومنطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة بالصين. يتم تقييد تداول العملات المستقرة بشكل صارم في سيناريوهات B2B (شركة لشركة) ، ويُمنع على المستثمرين الأفراد من البر الرئيسي المشاركة.

(2) تدقيق احتياطيات الشفافية. يُطلب من جهات إصدار العملات المستقرة تقديم تقارير تدقيق الاحتياطيات من قبل شركات المحاسبة المعتمدة من طرف ثالث إلى الهيئات التنظيمية بشكل دوري (مثل شهريًا) والإعلان عنها للجمهور، لضمان كفاية وأمان الأصول الاحتياطية.

(3) تتبع ومراقبة المخاطر الناتجة عن التحكيم المتوافق مع القوانين وتدفقات رأس المال. تعزيز تدقيق أمان العقود الذكية والمراقبة الآلية، وإنشاء “زر إيقاف الطوارئ” وآلية تتبع الثغرات، وتأسيس اختبارات أمان متعددة المستويات وتدريبات عملية. التركيز على تتبع التحركات الكبيرة، والتداولات الشاذة، وأحداث المخاطر مثل إعادة تدفق الأموال عبر المناطق. تنفيذ الهوية الحقيقية والمعايير لمكافحة غسل الأموال عبر جميع المؤسسات المشاركة، ومكافحة “الأسواق السوداء” و"التحكيم المتوافق" وغيرها من القنوات المحتملة.

(المؤلف تشاو زونغ شيو هو رئيس جامعة التجارة الخارجية والاقتصاد؛ دنغ جون هو نائب عميد كلية التمويل الصينية بجامعة التجارة الخارجية والاقتصاد؛ تشانغ شو يو هو أستاذ مساعد في كلية الاقتصاد بجامعة بكين للعلوم التجارية)