شهدت بيتكوين تداولاً قرب 63,700 دولار خلال الشهر الماضي، وتصف شركة VanEck في تقرير منتصف يوليو 2026 الصادر عن ChainCheck على بيتكوين فترة التداول بأنها مرحلة تماسك وليست تعافياً، في ظل مؤشرات على الحذر في أسواق المشتقات، وتراجع ربحية عمال المناجم إلى أدنى مستوياتها خلال عدة سنوات، وزيادة حَمَلة الأجل الطويل حصتهم من العرض. يعزو التقرير التوقف إلى أنماط التداول الصيفية الموسمية، وتراجع تدفقات الطلب عبر منتجات الولايات المتحدة المتداولة في البورصة، والتموضع الدفاعي في أسواق الخيارات والعقود الآجلة. وتقدّم VanEck هذا السيناريو باعتباره مرحلة تشديد في جانب العرض تدعمها زيادة تراكم حَمَلة الأجل الطويل، رغم استمرار ضغط قصير الأجل بسبب ضعف اقتصاديات عمال المناجم وتراجع معنويات المشتقات ذات الطابع النفور من المخاطر.
تواصل بيتكوين التماسك تحت المتوسطات المتحركة الرئيسية
أغلقت بيتكوين عند 63,742 دولاراً في 12 يوليو، دون تغيير تقريباً عن الشهر السابق، وبنسبة 33% أقل من أعلى مستوى لها خلال ستة أشهر، و14% تحت متوسطها المتحرك لآخر 200 يوم قرب 74,000 دولار. يأتي هذا التوقف بعد هبوطين شهريين متتاليين: انخفاض بنسبة 3.6% في مايو وتراجع بنسبة 20.5% في يونيو. بلغ متوسط حجم التداول الفوري نحو 5.1 مليار دولار يومياً خلال نافذة 30 يوماً، بانخفاض 29% عن معيار ما بعد 2019. وتلاحظ VanEck أن هذا الضعف اتسم به شهر يونيو حتى أغسطس في كل واحدة من السنوات الست الماضية. وتراجعت التقلبات المحققة إلى 30.4% على أساس سنوي، دون مستوى 43% المسجل على امتداد سنة سابقة، وأقل من المتوسط الطويل الأجل البالغ قرب 81%.
أسواق المشتقات تُظهر تموضعاً دفاعياً
تصنف VanEck مجمع المشتقات بأنه دفاعي. فقد اتسع انحراف التقلب الضمني للخيارات ذات أجل شهر (put/call) بمقدار +11.4 نقطة مئوية، وهو مستوى ضمن الشريحة الـ83 منذ 2021، حيث يقوم المتداولون بتمويل شراء puts عبر بيع call. هبط إجمالي علاوة الخيارات بنسبة 23% إلى 613.6 مليون دولار، بينما ارتفع معدل علاوة put/call إلى 1.49 مقارنة بمتوسط قريب من 0.71. ويقع التمويل لعقود المستقبل الدائمة قرب +4.5% على متوسط 30 يوماً، أي قرابة نصف متوسط المدى الطويل البالغ +8.4%. وترسم VanEck كلا الإشارتين لمدفوعات مستقبلية أقل من المتوسط خلال نافذة 30 إلى 180 يوماً، وتُشير إلى علامتين من علامات القاع الحقيقي لم تصلّا بعد: انحراف يتجاوز +15 نقطة، أو تمويل ينقلب إلى قيمة سالبة.
تدفقات خارجية بقيمة 2.4 مليار دولار لمنتجات بيتكوين المتداولة في الولايات المتحدة
تحولت الدفعات إلى سلبية خلال الشهر، مدفوعة بتدفقات خارجية لمنتجات تتبع عبر البورصة. فقد خسرَت منتجات ETP الفورية في الولايات المتحدة 40,010 BTC، بما يعادل تقريباً 2.40 مليار دولار، بينما أضافت الخزائن المؤسسية 2,343 BTC، واحتفظ عمال المناجم بـ 1,204 BTC. وقد ارتفعت أرصدة البورصات لسد الفجوة. ويعزو التقرير الثقة المهزوزة لدى خزائن الأصول الرقمية إلى استخدام Strategy مبلغ 1.38 مليار دولار لسداد سندات قابلة للتحويل، ما ترك الشركة باحتياطي 900 مليون دولار ودفعها لإجراء أول مبيعات بيتكوين منذ 2022. وتكتب VanEck أن تلك المبيعات ساهمت في تدفقات سلبية عبر شريحة الخزائن.
حَمَلة الأجل الطويل يسيطرون على 60.8% من عرض بيتكوين
بلغت حصة بيتكوين المحتفظ بها لمدة أطول من سنة 60.8% من العرض، مرتفعة من 59.1% قبل ستة أشهر رغم هبوط السعر. وتتواجد نسبة 17.7% أخرى من العرض ضمن نطاق 6 إلى 12 شهراً. وتتوقع VanEck أن تصل حصة الأجل الطويل إلى نحو 62% خلال ثلاثة أشهر واقترابها من 63% خلال ستة أشهر. وتتوافق الفترات التي تكون فيها حصة الأجل الطويل أعلى من 60% وتزداد مع عوائد أعلى من المتوسط عبر الآفاق في اختبارات الشركة. ويتركز البيع في منتصف منحنى الأعمار، بينما تظل أقدم العملات وأصغرها دون تغيير. ويبلغ الربح غير المحقق الصافي عند 17th percentile، مع وجود 53% من العرض في حالة ربح، مقابل متوسط 76% على مدى أربع سنوات.
إيرادات عمال المناجم تنخفض 39.5% على أساس سنوي
ظل معدل تجزئة الشبكة قرب مستويات قياسية حول 930 EH/s مع تراجع السعر، ما دفع بسعر التجزئة الضمني إلى نحو 30.6 دولار للـ petahash في الثانية في اليوم، قريباً من أدنى مستويات خلال عدة سنوات. بلغ متوسط إيرادات عامل المناجم اليومية 28.5 مليون دولار، بانخفاض 39.5% على أساس سنوي، ما يضع معدات أقل كفاءة عند/أو دون نقطة التعادل. وبقيت بيتكوين المحتفظ بها لدى عمال المناجم قرب 1.785 مليون، ما يشير إلى مبيعات ثابتة لعملات جديدة بدلاً من استسلام (capitulation). وهبطت أسهم عمال المناجم بنحو 42% من قمم آخر 52 أسبوعاً بسبب ارتفاع معدلات الفائدة، وتوقف نيويورك عن بناء مراكز البيانات، والشكوك بشأن عوائد AI. وتذكر VanEck أن الترابط بين بيتكوين عبر المجموعة قد انخفض، ما يوحي بأن السوق يُسعّر الأسماء بناءً على جدارتها الذاتية.
عمال مناجم بيتكوين يؤمّنون عقود استضافة للذكاء الاصطناعي بقيمة عدة مليارات
تُبرز VanEck عقد TeraWulf لمدة 20 عاماً بقيمة 19 مليار دولار مع Anthropic، وصفقة CleanSpark البالغة 6.6 مليار دولار، باعتبارهما أعلى عوائد غير مُرافَعة (unlevered) ضمن هذا السياق، ضمن خطة توسّع تربطها الشركة بفجوة تمويل قريبة الأجل تبلغ 50 مليار دولار. وتحتفظ الشركة بقناعتها تجاه القطاع، مستشهدة بشروط تعاقدية أكثر ثراءً، وصفقات ذكاء اصطناعي جديدة، وإنفاق مقدّمي الخدمات السحابية فائقة النطاق (hyperscalers) كأسباب تجعل إعادة تسعير المخاطر (de-rating) تُبالغ في تقدير حجم الخطر. وتكتب VanEck أن الصورة البنيوية تظل إيجابية لدى حَمَلة الأجل الصبور، رغم ضغط الأجل القصير الناتج عن مشتقات حذرة وتدفقات نقدية ضعيفة لعمال المناجم، مدعومة بقاعدة عرض تواصل التضييق.
الأسئلة الشائعة
ما مستوى السعر الذي تمسكت به بيتكوين في تقرير VanEck منتصف يوليو 2026؟
أغلقت بيتكوين عند 63,742 دولاراً في 12 يوليو، دون تغيير تقريباً عن الشهر السابق، وبنسبة 33% أقل من أعلى مستوى لها خلال ستة أشهر، و14% تحت متوسطها المتحرك لآخر 200 يوم قرب 74,000 دولار.
كم خسرت منتجات ETP لبيتكوين في الولايات المتحدة خلال فترة التقرير؟
خسرت منتجات ETP الفورية المتداولة عبر البورصة في الولايات المتحدة 40,010 BTC، بما يعادل تقريباً 2.40 مليار دولار، خلال الشهر الذي يغطيه تقرير VanEck منتصف يوليو 2026 الصادر عن Bitcoin ChainCheck.
ما نسبة عرض بيتكوين التي يسيطر عليها حَمَلة الأجل الطويل؟
يسيطر حَمَلة الأجل الطويل على 60.8% من عرض بيتكوين اعتباراً من تقرير منتصف يوليو 2026، مرتفعاً من 59.1% قبل ستة أشهر، مع توقع VanEck أن تصل الحصة إلى نحو 62% خلال ثلاثة أشهر.
