صرّح جوشوا كرب، رئيس أسهم منطقة آسيا والمحيط الهادئ في شركة Robeco لإدارة الأصول، في مقابلة بأن صعود KOSPI الحالي يمثل مرحلة "خفض تقييم" حيث يتفوق نمو الأرباح على ارتفاع أسعار الأسهم، خلافاً لأنماط "إعادة تقييم" المعتادة. وجاء هذا التقييم بعد تحقيق KOSPI لأداء قياسي في النصف الأول، إذ بلغت الزيادات أكثر من 100%، متجاوزة حتى الارتفاع البالغ 56.99% خلال فقاعة الدوت-كوم في 1999. وأرجع كرب ديناميكيات السوق إلى تسارع توقعات الأرباح التي تقلّص مضاعفات التقييم، حتى في الوقت الذي تضاعفت فيه أسعار الأسهم، ما خلق بيئة تقييم مغايرة لأسواق الولايات المتحدة التي تتأخر فيها الأرباح عن مكاسب الأسعار. وتأتي هذه القراءة في ظل تركيز متزايد من المستثمرين على أسهم الذكاء الاصطناعي، وبالتوازي مع مبادرات كوريا المستمرة في حوكمة الشركات ضمن برنامج Value-Up، الهادفة إلى تقليل "خصم كوريا" في تقييمات الأسهم.
يشرح مسؤول تنفيذي في Robeco تقييم خفض KOSPI رغم تضاعف الأسعار
وأوضح كرب أن الأسهم الكورية لا تزال بأقل من قيمتها الحقيقية رغم تضاعف أسعار الأسهم، لأن توقعات الأرباح نمت بوتيرة أسرع. وقال: "ارتفع معامل السعر إلى الأرباح من 12x إلى 15x، لكن لاحقاً أصبح السوق أرخص مرة أخرى مع اندفاع توقعات الأرباح". ووصف المرحلة الحالية بأنها خفض تقييم وليست إعادة تقييم، مشيراً إلى أن "هذا عكس الولايات المتحدة حيث لا تواكب الأرباح أسعار الأسهم".
وشدد مسؤول Robeco التنفيذي، الذي تدير شركته أصولاً تقارب 400 مليار دولار عبر 13 دولة، على أن الأسهم مرتفعة الكلفة تواجه مخاطر هبوط أكبر عندما تخيب الأرباح، بينما الأسهم الرخيصة بالفعل لا تحتاج إلا إلى تقييم مدى احتمال تراجع الأرباح. واستشهد بـ TSMC مثالاً لشركة شهدت إعادة تقييم مع انخفاض تقلبات أعمالها الدورية.
وبخصوص ترتيب المحفظة، قال كرب إنه لا توجد أسباب لتقليص مخصصات الأسهم الكورية، رغم أنه أقر بأن تحقيق الأرباح قد يكون مناسباً لإعادة استثمارها في قطاعات تم تجاهلها. وحدد قطاعات الصناعة والاتصالات والقطاع المالي بوصفها قطاعات تحتفظ بجاذبية التقييم.
آثار سياسة كوريا Value-Up مرتبطة بتوقيت تهدئة صعود الذكاء الاصطناعي
تناول كرب الانطباع بأن خصم كوريا ما يزال قائماً رغم سياسات تطوير أسواق رأس المال، قائلاً إن التغيرات الهيكلية في السوق لا تحدث على المدى القصير. وقال: "في الوقت الحالي، تتمحور كل الأنظار حول الذكاء الاصطناعي، ما يدفع مبادرات عوائد المساهمين مثل توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم إلى الخلفية".
وتوقع مدير الأصول أنه عندما يهدأ حماس الذكاء الاصطناعي، سيعود المستثمرون إلى البحث عن الشركات التي تنخرط بنشاط في عوائد المساهمين. وقيّم أنه، تحت سطح المظاهر، تغيّرت مواقف الشركات تجاه المساهمين بشكل حاسم؛ مشيراً إلى أن زيادات توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم لا تنتهي باعتبارها حدثاً لمرة واحدة، وأن حتى الشركات التي تتضمن اعتبارات معقدة لخلافة الإدارة تتحرك نحو عوائد المساهمين.
ورشح كرب جنوب شرق آسيا والهند والاتصالات والرعاية الصحية بوصفها مجالات استثمار واعدة حالياً لا تزال تطغى عليها موجة صعود الذكاء الاصطناعي، مؤكداً أن هذه الأسواق قد تتيح فرصاً عندما يضعف زخم أسهم الذكاء الاصطناعي.
المنتجات عالية الرافعة تحمل مخاطر جاما للمستثمرين غير المحترفين
أعرب كرب عن مخاوف واضحة بشأن الاستثمارات عالية المضاعفات المرافقة للرافعة المالية التي شاركت في موجة الصعود الحالية. وقال: "يمكن أن يتحرك سعر الأصل الأساسي والربح والخسارة الفعليين للمشتقات بشكل منفصل". وأضاف: "ما لم تكن ضمن العدد الصغير جداً من المستثمرين المحترفين الذين يفهمون مخاطر جاما في الهياكل المرفوعة بالرافعة، فإن المنتجات عالية المضاعفات اختيار سيئ بالنسبة لمعظم الناس".
وشدد مسؤول الاستثمار على أن على المستثمرين استخدام الأموال التي يمكنهم تحمل خسارتها فقط، واختيار المنتجات المناسبة لظروفهم، والاستثمار تدريجياً وبانتظام مع مرور الوقت. وحذّر: "عندما تصل الأسواق إلى حالات تطرف، ينزلق الناس للانجرار وراءها"، واختتم قائلاً: "إذا استثمرت ببطء وبثبات باستخدام أموال يمكنك تحمل خسارتها في منتجات مناسبة لوضعك، فقد يصبح الاستثمار واحداً من أفضل الأشياء التي يمكن أن تفعلها في حياتك".
الأسئلة الشائعة
ماذا تعني تقييمات Robeco لمستثمري KOSPI؟
وصف رئيس Robeco لأسهم APAC، جوشوا كرب، صعود KOSPI بأنه مرحلة خفض تقييم حيث يفوق نمو الأرباح ارتفاع أسعار الأسهم، ما يؤدي إلى ضغط مضاعفات التقييم حتى مع تضاعف الأسعار. وقال إنه لا توجد أسباب لتقليص مخصصات الأسهم الكورية، لكن قد يكون تحقيق الأرباح بهدف إعادة الاستثمار في قطاعات تم تجاهلها مناسباً، مع تحديد قطاعات الصناعة والاتصالات والقطاع المالي بوصفها قطاعات تحتفظ بجاذبية التقييم.
لماذا يرى جوشوا كرب أن آثار سياسة كوريا Value-Up تتأخر؟
شرح كرب أن التغيرات الهيكلية في السوق لا تحدث على المدى القصير، وأن اهتمام المستثمرين الحالي لا يزال متركزاً على أسهم الذكاء الاصطناعي، ما يدفع مبادرات عوائد المساهمين إلى الخلفية. وتوقع أنه عندما يبرد زخم صعود الذكاء الاصطناعي، سيعود المستثمرون إلى البحث عن الشركات ذات سياسات عوائد المساهمين النشطة، وعندها ستصبح آثار سياسة كوريا Value-Up أكثر وضوحاً.
ما مخاطر الاستثمار التي أبرزها Robeco للمستثمرين الأفراد؟
أصدر كرب تحذيرات محددة بشأن منتجات المشتقات عالية الرافعة، قائلاً إن أسعار الأصول الأساسية والربح والخسارة للمشتقات يمكن أن يتحركا بشكل منفصل، وإن مخاطر جاما في الهياكل المرفوعة بالرافعة يفهمها عدد صغير جداً من المستثمرين المحترفين فقط. ونصح بأن تمثل المنتجات عالية المضاعفات خياراً سيئاً لمعظم المستثمرين، وأوصى باستخدام الأموال التي يمكن تحمل خسارتها فقط، واختيار المنتجات المناسبة، والاستثمار تدريجياً مع مرور الوقت.
