شهدت نقاط مبادلة العملات الأجنبية في كوريا الجنوبية (FX swap points) قفزة إلى نطاق إيجابي عبر جميع آجال الاستحقاق في يوم التداول السابق، لتسجل أول مرة يُغلق فيها أجل 1 شهر على نطاق إيجابي منذ 2 يونيو 2022. ووفق بيانات Yonhap Infomax Excel، أُغلق أجل 1 شهر لنقطة مبادلة العملات الأجنبية عند +0.20 وون لدى Seoul Foreign Exchange Brokerage و +0.10 وون لدى Korea Money Brokerage.
يعزو المشاركون في السوق هذا الارتفاع إلى تمويل الإيصال الإيداعي الأمريكي (ADR) لشركة SK Hynix وزيادة حجم مفاوضات التصدير بما يوفّر سيولة بالدولار، لكن المتعاملين يؤكدون أن هذه العوامل وحدها لا تفسّر الارتفاع في التقلب. ويعود الخلل إلى تباينات مؤسسية في سيولة الوون؛ إذ تحتفظ شركات الأوراق المالية بأموال فائضة بينما تواجه البنوك الأجنبية نقصاً، ما يمنع دوران رأس المال بكفاءة في سوق المال.
FX Swap Points تسجل أول إغلاق إيجابي منذ 4 سنوات
أُغلق أجل 1 شهر لنقطة مبادلة العملات الأجنبية عند +0.20 وون لدى Seoul Foreign Exchange Brokerage و +0.10 وون لدى Korea Money Brokerage في يوم التداول السابق، وفق بيانات اتصال Yonhap Infomax Excel. وقد شكّل ذلك أول إغلاق إيجابي لأجل 1 شهر منذ 2 يونيو 2022، أي قبل نحو 4 سنوات و2 أشهر.
أظهرت آجال أقصر دعماً واسع النطاق في اليوم نفسه. فقد تم تداول أجل أسبوع (1 week) عند +0.30 وون، بينما سُعّرت آجال فائقة القصر بين ليلة وضحاها (O/N) وغداً-بعد غد (T/N) عند +0.080 وون و +0.010 وون على التوالي. وانتشر الزخم في الأدوات قصيرة الأجل عبر جميع آجال الاستحقاق.
المتعاملون يرجحون اختلال سيولة الوون باعتباره المحرك الرئيسي
حدّد المشاركون في السوق تمويل SK Hynix المرتبط بـ ADR وحجم مفاوضات التصدير كعوامل ساهمت في وفرة السيولة بالدولار. غير أن متعامل مبادلة لدى Foreign Bank A قال: "على الرغم من أن السيولة بالدولار زادت بشكل كبير مؤخراً، فإن الدولار عملة عالمية ويمكن أن يتدفق إلى مكان ما إذا أصبحت وفيرة. من الصعب تفسير التحرك الحالي من خلال عرض دولارات SK Hynix وحده."
وشدد المتعامل على أن التشوّه في سوق الوون هو القضية الأكبر: "الوون فائض في بعض المجالات وغير كافٍ في مجالات أخرى، لكن المشكلة الأكبر هي أن الأموال لا تدور بشكل جيد. يبدو أن شركات الأوراق المالية لديها وون زائد، بينما تواجه البنوك الأجنبية نقصاً."
وقدّر المتعامل توزيع الأثر على أنه "70% بسبب تشوّهات سوق الوون و30% بسبب تأثير SK Hynix"، مع الإشارة إلى اختلالات حيث "الوون يكون فائضاً في سوق الريبو، لكنه غير كافٍ في سوق النداء (call market)."
ووصف متعامل مبادلة لدى Bank B تداول اليوم السابق قائلاً: "كانت طلبات الشراء (Bids) قوية جداً. لم تكن هناك صفقات عرض كثيرة (offer transactions)، وبشكل عام تم رفع جميع آجال الاستحقاق." وأضاف المتعامل: "كانت هناك مراكز بيع قصيرة (won shorts) في الطرف القصير، ولا يبعد يوم متطلبات الاحتياطي. ومع ارتفاع الأدوات قصيرة الأجل بشكل كبير، تأثرت أيضاً الأدوات طويلة الأجل، وأعتقد أن هناك احتمالاً لزيادات إضافية."
وتشخّص متعامل مبادلة لدى Bank C الوضع قائلاً: "في النصف الأول، كان هناك ميل قوي لأن تتحول المبادلات إلى كونها بيدي (biddy) قبيل نهاية الشهر، وجاء هذا مع عوامل قوية مثل أحجام التفاوض الكبيرة بما في ذلك ظهور SK Hynix." وشرح: "عندما يرتفع الفوري (spot)، تظهر أحجام التفاوض مجدداً، ويمكن تكرار تدفق شراء الدولار من الخارج. بمجرد حدوث تشوّه بين العرض والطلب بهذه الطريقة، لا يُحل بسهولة."
تقلبات السوق تثير مخاوف بشأن نشاط صناع السوق
تتمحور المشكلة حول انحراف الأدوات قصيرة الأجل بشكل كبير عن الأسعار النظرية رغم غياب تواريخ تسوية خاصة مثل نهاية الربع أو نهاية النصف. ففي نهاية الشهر السابق، شهدت أيضاً الآجال فائقة القصر في مبادلات العملات الأجنبية صعوداً بسبب اختلالات العرض والطلب في سوق التمويل بالعملة الأجنبية. ففي اليوم 29 من الشهر السابق، أُغلق T/N عند +0.60 وون لدى الشركتين للوساطة، وفي اليوم التالي تجاوز O/N مؤقتاً +1.00 وون.
وقد فسّرت تلك الواقعة على أنها تمركز طلب التمويل بالوون لدى شركات الأوراق المالية والبنوك الأجنبية مع تزامن نهاية النصف مع نهاية الربع. كما بدا أن أسعار الآجال فائقة القصر استقرت بسرعة عندما انتقل التقويم إلى يوليو.
وأبرز متعامل لدى Foreign Bank A قائلاً: "من النادر رؤية مثل هذا التقلب في الأدوات قصيرة الأجل في الأسواق العالمية عندما لا يكون تاريخ تسوية خاصاً. عندما تهتز قاعدة سعر الفائدة لليلة الواحدة، لا يستطيع المشاركون الذين يصنعون السوق في الأدوات الآجلة تقدير الأسعار المناسبة."
وتوجد مخاوف من أن يؤدي ارتفاع تقلب الأسعار في الآجال فائقة القصر إلى حلقة مفرغة يصبح فيها المتعاملون غير راغبين في الإدلاء بشكل نشط بتسعيرات للأدوات الآجلة، ما يفضي إلى سيولة سوق أرقّ وتقلب أكبر.
يرى بعض المنتقدين أن إدارة بنك كوريا لسيولة الوون لم تنجح في معالجة اختلالات العرض والطلب في التمويل المؤسسي بما يكفي، وهو ما يؤثر في سوق مبادلات العملات الأجنبية. وقال متعامل Bank C: "هذه الدرجة من التقلب ليست طبيعية. السوق مشوّه، ويبدو أن المشترين إما يخطئون في تقدير شيء ما أو يشترون بأسعار مرتفعة لأنهم لا خيار لديهم."
وأضاف المتعامل: "خصوصاً في آسيا، لا تبدو الدولارات نادرة، لذلك لا يبدو أن الاتجاه القوي قابل للحل بسهولة. في الشهر الماضي، تم تداول الآجال فائقة القصر بمستويات مرتفعة وتم تسويتها خلال يوم واحد، لكن بما أن تشوّهات المبادلات لا تُحل بسهولة، يتعين علينا ترك احتمال حدوث زيادات إضافية مفتوحاً."
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في تحول نقاط مبادلة العملات الأجنبية في كوريا الجنوبية إلى نطاق إيجابي؟
تحولت نقاط مبادلة العملات الأجنبية في كوريا الجنوبية إلى نطاق إيجابي نتيجة مزيج من تمويل SK Hynix عبر ADR، وزيادة حجم مفاوضات التصدير التي توفر سيولة بالدولار، إضافة إلى اختلالات مؤسسية في سيولة الوون. وأشار المتعاملون إلى أن شركات الأوراق المالية تحتفظ بوون فائض بينما تواجه البنوك الأجنبية نقصاً، ما يمنع دوران رأس المال بكفاءة.
متى أُغلق آخر مرة أجل 1 شهر في نطاق إيجابي قبل حدوث هذه الواقعة؟
أُغلق آخر مرة أجل 1 شهر في نطاق إيجابي في 2 يونيو 2022، أي قبل نحو 4 سنوات و2 أشهر من الإغلاق الإيجابي الأخير عند +0.20 وون (Seoul Foreign Exchange Brokerage) و +0.10 وون (Korea Money Brokerage).
كيف يؤثر تقلب مبادلات العملات الأجنبية في نشاط صناع السوق؟
يجعل ارتفاع التقلب في مقايضات الآجال فائقة القصر من الصعب على المتعاملين تقدير أسعار مناسبة للأدوات الآجلة، ما قد يدفعهم إلى التردد في الإدلاء بأسعار بشكل نشط. ويمكن أن يؤدي ذلك إلى سيولة سوق أرقّ وإلى خلق حلقة مفرغة من زيادة التقلب، وفقاً للمتعاملين الذين تمّت مقابلتهم.
