Au cours de la première semaine de juillet 2026, l’indice du dollar américain (DXY) a enregistré sa plus forte baisse hebdomadaire depuis avril. Le vendredi 3 juillet, le DXY a clôturé à 100,87, en recul de 0,01 % après la baisse de jeudi, terminant la semaine sur une perte de 0,48 %. Il s’agit de son repli hebdomadaire le plus marqué depuis début avril et de sa plus mauvaise performance sur douze semaines. Le lundi 6 juillet, lors de la séance asiatique, le DXY évoluait autour de 100,90, restant sur un plus bas de deux semaines.
Parallèlement, le taux de change USD/JPY a fluctué autour de 161,50, après avoir brièvement atteint 162,84 la semaine précédente—son niveau le plus bas depuis 1986. Le yen s’échange à proximité d’un creux de 40 ans, et les marchés restent très attentifs à la possibilité d’une nouvelle intervention des autorités japonaises.
Le principal facteur expliquant la récente faiblesse du dollar est le rapport sur l’emploi non agricole de juin aux États-Unis, publié le 2 juillet. Les créations d’emplois non agricoles n’ont été que de 57 000, bien en deçà du consensus de 115 000—soit moins de la moitié des attentes. Ces chiffres ont fondamentalement modifié la trajectoire anticipée des hausses de taux à court terme de la Réserve fédérale.
La question qui se pose est la suivante : avec un DXY passé sous 101 et affichant sa plus forte baisse hebdomadaire depuis plusieurs mois, s’agit-il simplement d’un repli technique dans une tendance haussière, ou d’un véritable retournement du cycle fort du dollar ? Pour le marché crypto, la faiblesse du dollar ouvre-t-elle une nouvelle fenêtre macroéconomique ? Cet article analyse la situation selon quatre axes : données sur l’emploi, différentiels de taux, facteurs techniques et transmission aux actifs.
Chiffres de l’emploi non agricole : comment les anticipations de taux ont été bouleversées en une nuit
Les chiffres de l’emploi non agricole de juin ont surpris le marché, tant sur la "quantité" que sur la "qualité".
Sur le plan quantitatif, les 57 000 nouveaux emplois créés sont non seulement inférieurs à la médiane attendue de 115 000, mais aussi nettement en dessous des chiffres précédents. Plus important encore, les deux mois antérieurs ont été révisés à la baisse de 74 000 postes au total. Cela suggère que le ralentissement du marché du travail américain n’est pas un accident isolé en juin, mais s’inscrit dans une tendance durable.
D’un point de vue structurel, le secteur des loisirs et de l’hôtellerie a perdu 61 000 emplois, pesant lourdement sur l’ensemble. Ce secteur fait office d’indicateur avancé pour les services de consommation américains, et sa contraction traduit un essoufflement de la dynamique de consommation. Parallèlement, le taux de chômage est passé de 4,3 % à 4,2 %, atteignant un plus bas sur un an. Cependant, cette amélioration résulte principalement d’une baisse de 0,3 point de la participation au marché du travail, à 61,5 %, et non d’un resserrement réel du marché de l’emploi. La divergence entre les deux méthodologies d’enquête—l’enquête auprès des employeurs pour les créations d’emplois non agricoles, et l’enquête auprès des ménages pour le taux de chômage—explique que "ralentissement du marché du travail" et "amélioration du taux de chômage" puissent coexister, sans que le second n’invalide le premier.
Après la publication de ces données, le CME FedWatch Tool a indiqué que la probabilité d’un statu quo de la Fed en juillet grimpait à 82,4 %, tandis que la probabilité d’une hausse de 25 points de base tombait à 17,6 %. En décembre, la probabilité de taux inchangés s’établissait à 23,5 %, et la probabilité cumulative d’une hausse de 25 points de base à 45,6 %. Avant la publication, le marché anticipait à plus de 77 % de probabilité de nouvelles hausses d’ici la fin de l’année.
Un seul rapport sur l’emploi non agricole a donc déclenché une revalorisation systémique de toute la courbe des hausses de taux. C’est la logique fondamentale derrière la chute hebdomadaire de 0,48 % du DXY : les anticipations de taux ancrent la valorisation des devises, et lorsque cet ancrage bouge, la fourchette de valorisation du dollar doit être recalibrée.
Yen proche d’un plus bas de 40 ans : menace d’intervention et bras de fer sur les opérations de portage
Dans un contexte de faiblesse généralisée du dollar, la performance du yen mérite une attention particulière. L’USD/JPY a atteint 162,84 la semaine dernière, son plus bas niveau depuis 1986, avant de rebondir dans la zone 161,50–162,00 lundi, marquant une deuxième séance consécutive de reprise.
La faiblesse persistante du yen trouve son origine dans l’écart extrême de taux entre les États-Unis et le Japon. En juin, la Banque du Japon a relevé son taux directeur à 1,00 %, un sommet depuis 1995, tandis que la Fed maintient une fourchette cible de 3,5 % à 3,75 %. Cet écart de plus de 250 points de base continue d’alimenter les flux de portage hors yen vers les actifs en dollars.
Toutefois, l’approche du yen vers un plancher de 40 ans a suscité une réaction officielle marquée au Japon. Le ministre des Finances, Satsuki Katayama, a déclaré vendredi dernier que les autorités étaient prêtes à agir face à la volatilité des changes. Le secrétaire du Cabinet, Minoru Kihara, a réaffirmé que le gouvernement surveille de près le marché des changes et se tient prêt à intervenir si nécessaire. Des rumeurs non confirmées d’intervention ont également circulé.
La plupart des institutions restent sceptiques quant à l’efficacité durable d’une intervention. Les stratégistes d’OCBC estiment que le risque d’intervention est susceptible de provoquer de la volatilité et des corrections temporaires, mais pas un retournement durable de l’USD/JPY. "Sans changement fondamental du contexte macroéconomique, les avertissements verbaux et l’intervention directe ne devraient pas modifier la tendance générale de la paire de devises." Marc Chandler, stratégiste en chef chez Bannockburn Global Forex, note que de grands investisseurs achètent des options de vente à court terme sur le dollar pour se couvrir contre le risque d’intervention sur les positions longues dollar.
La situation actuelle du yen s’explique essentiellement par une dynamique où "l’écart de taux prime sur l’intervention". Tant que l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon demeure à ces niveaux, la faiblesse du yen a peu de chances d’être remise en cause—même en cas d’intervention de la Banque du Japon, celle-ci ne pourrait qu’"enrayer la vitesse de dépréciation", sans "inverser la tendance".
Analyse technique du DXY : des supports majeurs sous pression
D’un point de vue technique, le DXY se trouve à un moment charnière.
Le DXY est revenu tester ses sommets de mars, autour de 100,60, un niveau qu’il doit préserver pour maintenir un biais technique haussier. Un autre support se situe près de 100,36, puis le seuil psychologique des 100,00. Les premières résistances se trouvent autour de 101,05, puis 101,19 et 101,43.
Selon les points pivots journaliers (PP), le pivot du DXY est à 100,82, avec une fourchette de support/résistance allant de 100,261 à 101,431. Le cours de clôture actuel de 100,87 se situe donc à proximité immédiate du pivot—une configuration typique de "point de décision".
À noter que, malgré la forte baisse hebdomadaire, le DXY reste dans son canal haussier. Le RSI à 14 jours s’établit autour de 54,2, légèrement au-dessus de la médiane, ce qui traduit une dynamique encore positive sans excès d’achat. En d’autres termes, les indicateurs techniques suggèrent que la tendance haussière de moyen terme du dollar demeure intacte ; le repli actuel s’apparente davantage à une "correction dans une tendance haussière" qu’à un "retournement de tendance".
Toutefois, l’attention du marché cette semaine se portera sur le compte rendu de la réunion de juin de la Fed. Les stratégistes de la Commonwealth Bank of Australia soulignent que, compte tenu des précédentes déclarations du président Kevin Walsh sur l’excès d’indications de la banque centrale, ce compte rendu pourrait être plus court ou moins informatif qu’à l’accoutumée. Si le ton n’est pas suffisamment restrictif, le dollar pourrait subir de nouvelles pressions baissières.
Transmission de la faiblesse du dollar : or, Bitcoin et appétit pour le risque
Le bénéficiaire le plus immédiat de la faiblesse du dollar est l’or. L’once d’or au comptant a frôlé les 4 200 $ vendredi dernier, clôturant en hausse de 1,18 % à 4 175,7 $ et mettant fin à une série de quatre semaines de baisse. L’argent a également progressé, de 2,28 % à 62,37 $. Selon TradingKey, la reprise de l’or s’explique non pas uniquement par la demande de valeur refuge, mais par la revalorisation du chemin des taux réels : révision à la baisse des anticipations de hausse de taux → baisse des taux réels → coût d’opportunité plus faible pour la détention d’or, soit la chaîne de transmission classique.
Sur le marché des crypto-actifs, le Bitcoin a connu une reprise hésitante durant le week-end, se maintenant au-dessus de 63 000 $. Le 6 juillet, le Bitcoin a atteint 63 148 $, en hausse de 0,70 % sur 24 h et de 6,09 % sur la semaine. L’Ethereum a été plus en retrait, évoluant autour de 1 780 $. Les données de la plateforme Gate indiquent un Ethereum à 1 783 $, en hausse de 0,22 % sur 24 h, avec une fourchette comprise entre 1 751 $ et 1 800,6 $.
Avec la fermeture des marchés actions américains le 3 juillet pour l’Independence Day, les actifs risqués traditionnels manquaient de direction, ce qui a limité l’activité sur les cryptomonnaies. Toutefois, le Bitcoin n’a pas connu de ventes paniques, signe d’une stabilisation du sentiment à court terme.
Néanmoins, les pressions de moyen terme persistent pour les crypto-actifs. Le Bitcoin subit des sorties sur les ETF, un contexte réglementaire peu dynamique et une réallocation des capitaux vers les actifs liés à l’IA. Les ETF spot sur Ethereum connaissent sept semaines consécutives de sorties nettes, les institutions réduisant leurs positions et les flux longs restant limités. Citi a abaissé son objectif à 12 mois sur l’ETH à 2 240 $, avec un scénario baissier à 1 094 $. Le ratio ETH/BTC reste sur ses plus bas annuels, les capitaux privilégiant le Bitcoin et la dynamique propre à l’Ethereum restant limitée.
D’un point de vue allocation d’actifs, la faiblesse du dollar apporte un soutien temporaire aux actifs libellés en dollar comme l’or et le Bitcoin. Toutefois, la pérennité et l’ampleur de cet effet dépendent du caractère temporaire ou structurel de la faiblesse du dollar—ce qui ramène à la question centrale.
Repli ou retournement : des avis institutionnels divergents
Les institutions sont partagées sur la trajectoire actuelle du dollar.
Le camp optimiste (haussier sur le dollar) considère le repli actuel comme une correction dans une tendance haussière. Les analystes d’OCBC anticipent une appréciation modérée du dollar de 2 à 3 % au second semestre 2026. Leur raisonnement : la baisse du chômage traduit un marché du travail encore tendu, ce qui soutient la posture restrictive de la Fed. Le chef économiste de Fubon Financial, Luo Wei, s’attend à une forte volatilité du DXY entre 99 et 102. UBS a également relevé ses prévisions sur le dollar, estimant que la vigueur du billet vert dominera le marché des changes au second semestre 2026.
Le camp prudent estime que la faiblesse persistante des données sur l’emploi pourrait contraindre la Fed à revoir sa trajectoire. China Merchants Securities souligne que la progression limitée de 57 000 emplois non agricoles en juin, principalement due à la faiblesse des secteurs loisirs et hôtellerie, est préoccupante. Si les prochaines statistiques économiques déçoivent à nouveau, le dollar pourrait subir de nouvelles pressions. Karl Steiner, responsable de la recherche chez SEB, commente : "Si le dollar devait encore baisser, je n’en serais pas surpris."
L’analyse des anticipations de marché sur les taux montre que les attentes de hausses pour cette année ont reculé, mais n’ont pas disparu—une hausse cumulative de 25 points de base d’ici décembre reste une probabilité de 45,6 %. Le marché privilégie donc un scénario de "hausse différée mais non annulée", plutôt qu’une "fin de cycle de hausses".
Conclusion
Le passage du DXY sous 101 et sa plus forte baisse hebdomadaire depuis avril ont effectivement conduit à une réévaluation des perspectives du dollar. Cependant, il semble prématuré de parler de "retournement de tendance" sur la base d’une seule semaine de baisse.
Sur le plan fondamental, la faiblesse des chiffres de l’emploi en juin réduit l’urgence de nouvelles hausses de taux à court terme de la Fed, mais le taux de chômage à 4,2 % (plus bas récent) et les tensions persistantes sur l’inflation sous-jacente éloignent la perspective d’un assouplissement. Techniquement, le DXY reste dans son canal haussier, avec un support à 100,60 toujours préservé. Au niveau institutionnel, les grandes banques continuent de prévoir un dollar fort ou très volatil pour le second semestre 2026.
La caractérisation la plus raisonnable est donc la suivante : la faiblesse actuelle du dollar correspond à un repli technique significatif déclenché par un chiffre isolé (l’emploi non agricole), et non à la fin du cycle fort du dollar. Les véritables déterminants de la tendance seront les prochaines données sur l’inflation, les signaux de la Fed lors du FOMC de fin juillet, et l’évolution de la situation géopolitique au Moyen-Orient.
Pour les marchés crypto, la fenêtre macroéconomique ouverte par la faiblesse temporaire du dollar mérite d’être surveillée, mais les fondamentaux propres au Bitcoin et à l’Ethereum—flux sur les ETF, avancées réglementaires, développement de l’écosystème—demeurent les facteurs déterminants pour leur trajectoire à moyen terme. Tant que la tendance du dollar n’est pas clarifiée, il convient d’aborder la période actuelle comme une "phase de forte volatilité" plutôt que comme le début d’une nouvelle tendance.
FAQ
Q1 : Quelle est la principale raison du passage du DXY sous 101 ?
Le déclencheur immédiat a été la publication du rapport sur l’emploi non agricole de juin aux États-Unis, le 2 juillet, qui s’est révélé très inférieur aux attentes—seulement 57 000 nouveaux emplois, soit moins de la moitié du consensus de 115 000. Après cette annonce, les anticipations de hausse de taux de la Fed à court terme se sont rapidement refroidies. Le CME FedWatch Tool a fait chuter la probabilité de hausse en juillet à 17,6 %. La baisse des anticipations de taux a directement pesé sur le dollar, le DXY reculant de 0,48 % sur la semaine, sa plus forte baisse hebdomadaire depuis avril.
Q2 : Pourquoi le yen reste-t-il proche d’un plus bas de 40 ans malgré la faiblesse du dollar ?
La faiblesse persistante du yen s’explique par l’écart extrême de taux entre les États-Unis et le Japon—les taux de la Fed restent à 3,5–3,75 %, tandis que la Banque du Japon n’a relevé ses taux qu’à 1,00 %. Cet écart de plus de 250 points de base continue d’alimenter les flux de portage hors yen. Malgré les avertissements répétés des autorités japonaises, la plupart des institutions considèrent que, sans changement fondamental du contexte macroéconomique, une intervention ne peut provoquer qu’une volatilité à court terme et ne saurait inverser la tendance baissière du yen.
Q3 : Que signifie la faiblesse du dollar pour les crypto-actifs ?
La faiblesse du dollar bénéficie généralement aux actifs libellés en dollar. Le Bitcoin est resté au-dessus de 63 000 $ pendant la baisse du dollar, et l’or a franchi les 4 170 $. Cependant, la trajectoire de moyen terme des crypto-actifs dépend avant tout de leurs fondamentaux propres—le Bitcoin subit des sorties sur les ETF, et les ETF spot sur Ethereum enregistrent sept semaines consécutives de sorties nettes. La faiblesse du dollar offre une fenêtre macroéconomique temporaire, mais ne constitue pas une condition suffisante pour une tendance durable.
Q4 : Quels sont les prochains niveaux clés de support et de résistance pour le DXY ?
Le principal support du DXY se situe actuellement à 100,60 (sommet de mars), puis à 100,36 et 100,00. Les premières résistances se trouvent à 101,05, puis à 101,19 et 101,43. Le pivot journalier est à 100,82. Cette semaine, le compte rendu de la réunion de juin de la Fed sera le principal catalyseur pour l’orientation à court terme.
Q5 : La faiblesse actuelle du dollar est-elle un repli technique ou un retournement de tendance ?
Il s’agit plus probablement d’un repli technique que d’un retournement de tendance. D’un point de vue technique, le DXY reste dans son canal haussier, avec une structure haussière préservée. Sur le plan institutionnel, les principaux acteurs comme OCBC et Fubon Financial anticipent un dollar fort ou en consolidation très volatile au second semestre 2026. L’orientation réelle dépendra des prochaines données sur l’inflation, des signaux du FOMC de juillet et de l’évolution géopolitique.
