La fabricante china de chips de memoria ChangXin Memory Technologies está valorada en aproximadamente 425 mil millones de dólares en la plataforma cripto Hyperliquid, donde un contrato de futuros perpetuos vinculado a CXMT cotizó cerca de 6,35 dólares por acción el jueves, después de alcanzar recientemente un máximo de 8,60 dólares, días antes del listado de la compañía del lunes en el STAR Market de Shanghái. La valoración implícita de unos 2,9 billones de yuanes superaría la capitalización bursátil de 2,56 billones de yuanes del Industrial and Commercial Bank of China, convirtiendo a CXMT en la empresa cotizada más valiosa del continente, pese a que el precio oficial de la IPO se fijó en 8,66 yuanes (1,28 dólares) por acción: una valoración de 579 mil millones de yuanes que aun así marcaría la mayor oferta tecnológica del STAR Market. La prima desmesurada está impulsada por inversores offshore que están bloqueados para acceder al debut en Shanghái, que efectivamente está cerrado a extranjeros, y por inversores minoristas del continente que enfrentan barreras del STAR Market que exigen un saldo de cuenta de 500.000 yuanes y dos años de experiencia en trading. La startup cripto Trade.xyz ofrece el contrato en Hyperliquid, un intercambio descentralizado de derivados, lo que permite especular sobre el cuarto mayor fabricante mundial de chips de memoria DRAM, antes de su captación de hasta 8.600 millones de dólares—la mayor IPO de Asia este año—en medio de una demanda de memoria impulsada por la IA y de escaseces globales de suministro.
El contrato perpetuo de CXMT cotiza a 6,35 dólares en Hyperliquid antes del debut del lunes
El contrato de futuros perpetuos que sigue a CXMT cotizó cerca de 6,35 dólares por acción en Hyperliquid el jueves. El precio actual implica una capitalización bursátil de unos 425 mil millones de dólares, o cerca de 2,9 billones de yuanes, lo que lo haría más valioso que el Industrial and Commercial Bank of China, la mayor empresa cotizada del continente, con alrededor de 2,56 billones de yuanes. El precio de oferta se fijó inicialmente en 8,66 yuanes (1,28 dólares) por acción, dando a la compañía una valoración de solo 579 mil millones de yuanes en el momento del listado. Los contratos perpetuos de Hyperliquid son derivados que permiten a los traders especular con varios activos, como cripto, materias primas y acciones, sin mantener el activo subyacente. CXMT no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios sobre la valoración.
Inversores offshore impulsan la prima en medio de barreras de acceso en Shanghái
La prima desmesurada estuvo impulsada en parte por inversores offshore que, al quedar excluidos de uno de los listados más esperados del mundo, recurrieron a los rieles cripto para construir un mercado paralelo para el fabricante chino de chips. El debut en Shanghái está efectivamente cerrado a extranjeros, y hasta los inversores minoristas del continente enfrentan barreras elevadas para el STAR Market, que exige un saldo de cuenta de 500.000 yuanes y dos años de experiencia en trading. «Un mercado como este no está valorando a la empresa; está pronosticando dónde podría abrir el precio de la acción», dijo Eric Chen, cofundador y director ejecutivo de la firma de finanzas Web3 Injective Labs. Dado que las IPO chinas normalmente se fijan con precios típicos y con el flotante inicial es delgado, un debut sólido es una expectativa razonable, dijo; pero como la mayoría de los inversores globales no puede acceder a las acciones subyacentes y hay pocos centros líquidos para cubrir la acción, el precio refleja a los participantes más optimistas. «Parte de la prima es un pronóstico», dijo Chen. «Parte de ello es simplemente lo que el mundo pagará por exposición que no puede conseguir directamente en el mercado de acciones».
Los contratos pre-IPO de Hyperliquid muestran un historial de liquidación mixto
Las plataformas nativas de cripto están sirviendo cada vez más como un mecanismo informal de descubrimiento de precios para activos que los inversores no pueden alcanzar de otra manera, y algunos contratos iniciales siguieron muy de cerca los precios de apertura finalmente, dijo Chen. «Cuando ese camino está limitado, debe leerse como una medida de la demanda, no como un evento de fijación de precio preciso». Los perpetuos pre-IPO de Hyperliquid han creado «mercados de derivados sintéticos, 24/7» para empresas tecnológicas privadas, escribió Tanay Ved, asociado de investigación sénior de la firma de datos de criptoactivos Coin Metrics, en un informe el mes pasado. Su contrato de Cerebras Systems se liquidó dentro de aproximadamente un 1,3% del precio de apertura en Nasdaq de la acción, dijo Ved. Su contrato de SpaceX cotizó cerca de un 20% por encima del precio fijo de oferta de 135 dólares antes del debut de junio, después de tocar máximos por encima de 220 dólares en mayo. «Lo que te dicen la financiación y el interés abierto es que esto sigue siendo un mercado pequeño, impulsado por el sentimiento: largos entusiastas de un lado y un grupo más pequeño posicionado para la convergencia del otro», dijo Chen. «A este tamaño, creo que la valoración del titular se está marcando con una cantidad muy modesta de capital».
MÁS agrega Hyperliquid a la lista de alertas a inversores en junio
El frenesí está atrayendo un escrutinio adicional hacia Hyperliquid en sí. La Autoridad Monetaria de Singapur añadió la plataforma a su Investor Alert List en junio, que notifica públicamente a las personas que una entidad no está licenciada ni autorizada en la ciudad-estado. Hyperliquid dijo que el listado no es una prohibición ni una acción de aplicación, y que nunca ha afirmado estar regulada por la MAS. Kyle Samani, cofundador de Multicoin Capital y presidente de Forward Industries, dijo que «Hyperliquid no es permissionless», una afirmación que hace en su sitio web, y acusó a la plataforma de tergiversar su arquitectura dado su código de fuente cerrada y su conjunto de validadores concentrado. Hyperliquid no respondió a una solicitud de comentarios de CNBC.
Contrato para re-ancorarse al precio negociado después del listado del lunes
Una vez que CXMT liste, el contrato se re-ancorará al precio negociado, y los vacíos como este tienden a cerrarse de forma abrupta en lugar de gradual, dijo Chen. «La pregunta más interesante es qué queda después: un mercado 24/7 en una acción que solo cotiza horas de Shanghái», dijo Chen. «Cualquier brecha persistente refleja las barreras de acceso en sí mismas, no a la empresa».
Preguntas frecuentes
¿A qué precio está cotizando CXMT en Hyperliquid antes de su IPO del lunes?
El contrato de futuros perpetuos vinculado a CXMT cotizó cerca de 6,35 dólares por acción en Hyperliquid el jueves, después de alcanzar recientemente un máximo de 8,60 dólares. El precio actual implica una capitalización bursátil de aproximadamente 425 mil millones de dólares, o cerca de 2,9 billones de yuanes, frente al precio oficial de IPO de 8,66 yuanes (1,28 dólares) por acción fijado para el listado del lunes en el STAR Market de Shanghái.
¿Por qué el contrato de Hyperliquid cotiza con una prima tan alta respecto al precio de IPO de CXMT?
La prima desmesurada está impulsada por inversores offshore bloqueados para acceder al debut en Shanghái, que está efectivamente cerrado a extranjeros, y por inversores minoristas del continente que enfrentan barreras del STAR Market que exigen un saldo de cuenta de 500.000 yuanes y dos años de experiencia en trading. Eric Chen de Injective Labs dijo que el precio refleja lo que los inversores globales pagarán por exposición que no pueden conseguir directamente en el mercado de acciones, y que la mayoría no puede acceder a las acciones subyacentes ni hay pocos centros líquidos para colocar la acción en corto.
¿Qué escrutinio regulatorio enfrenta Hyperliquid?
La Autoridad Monetaria de Singapur añadió Hyperliquid a su Investor Alert List en junio, notificando públicamente que la plataforma no está licenciada ni autorizada en la ciudad-estado. Kyle Samani de Multicoin Capital acusó a la plataforma de tergiversar su arquitectura como «permissionless» dado su código de fuente cerrada y su conjunto de validadores concentrado. Hyperliquid dijo que el listado de la MAS no es una prohibición ni una acción de aplicación y que nunca ha afirmado estar regulada por la MAS.
