El analista de inversiones Eugene expone tres escenarios para el final de un superciclo de IA

Heo Jae-hwan, jefe de Análisis Macroeconómico en Eugene Investment & Securities, publicó un análisis en el que describe tres escenarios potenciales sobre cómo podría llegar a su fin el superciclo de IA, tras la fuerte volatilidad en los semiconductores y las acciones surcoreanas durante 6-7월. El análisis examina si la actual euforia inversora en IA podría terminar por un exceso de oferta tipo 1999, una desaceleración de la demanda y unas tasas de interés tipo 2022, o una crisis de financiación tipo 2008. La evaluación de Heo establece paralelismos con los ciclos históricos de la tecnología después de que los inversores afrontaran una gran turbulencia en el mercado, aunque señala que no han aparecido señales de una tendencia bajista a largo plazo en las acciones surcoreanas.

Tres escenarios históricos para el fin del superciclo de IA

Heo identificó tres posibles vías basadas en ciclos tecnológicos pasados. El primer escenario replica la burbuja de las puntocom de 1999-2000, en la que la infraestructura de internet —incluidos equipos de telecomunicaciones, relés de internet y cables de fibra óptica— se suministró muy por encima de la demanda real. Durante ese periodo, las acciones de empresas de portales de internet y de fabricantes de equipos como Cisco se dispararon antes de desplomarse. Heo señaló que la inversión tecnológica en EE. UU. como porcentaje del PIB se está acercando actualmente a los niveles de 1999 y que las tasas de vacancia en centros de datos y la caída de los precios de alquiler de GPU sirven como indicadores clave de un posible exceso de oferta; sin embargo, todavía no han surgido señales claras de un exceso de oferta severo.

El segundo escenario se parece a 2022, cuando los rápidos aumentos de la tasa de interés de la Reserva Federal llevaron a las empresas a recortar costos y a reducir inversiones de TI, incluyendo servicios en la nube. Heo indicó que el entorno actual es distinto, ya que no se espera que la velocidad de los incrementos de tasas sea tan pronunciada, con la actividad operativa de las grandes tecnológicas manteniéndose sólida y las intenciones de inversión en centros de datos intactas. Sin embargo, destacó una brecha creciente entre el crecimiento de la inversión, de 81% interanual, y el crecimiento de los ingresos, de solo 21%.

El tercer escenario se asemeja a la crisis financiera de 2008, cuando los impagos de hipotecas subprime se extendieron por todo el sistema financiero. Heo informó que los niveles de deuda en las principales big tech, incluidas Oracle, están aumentando rápidamente, y que el crecimiento de la emisión de bonos corporativos está haciendo que las velocidades de incremento de la deuda se acerquen a las velocidades de aumento de la inversión. Señaló además que la emisión de CLO y ABS se está expandiendo alrededor de la financiación privada y de las empresas de neo-nube.

Brecha inversión-ingresos actual y expansión de la deuda

El flujo de caja libre ha estado disminuyendo desde 2025, según el análisis de Heo. Señaló que los inversores deben vigilar si los ingresos en la nube de las big tech se frenan durante las próximas temporadas de resultados. Oracle y Coreweave, que soportan cargas de deuda significativas, han visto caer sus precios de las acciones más de 60% desde sus máximos. Heo concluyó que, aunque hablar del fin del ciclo de IA podría ser prematuro desde la perspectiva tecnológica, las señales de alerta han aumentado frente a hace seis meses o un año.

Preguntas frecuentes

¿Qué tres escenarios identificó Heo Jae-hwan de Eugene Investment sobre cómo podría llegar a su fin el superciclo de IA?

Heo Jae-hwan planteó tres escenarios potenciales: un exceso de oferta tipo 1999, donde la infraestructura de IA está sobrediseñada por encima de la demanda real; un aumento de la tasa de interés y una desaceleración de la demanda tipo 2022 que reduce el gasto corporativo en TI; y una crisis de financiación tipo 2008, en la que la acumulación de deuda genera riesgos para el sistema financiero. Cada escenario se basa en un ciclo histórico de tecnología o finanzas.

¿Qué brecha inversión-ingresos identificó Heo en las compañías big tech actuales?

Heo informó que el crecimiento de la inversión en big tech se sitúa en 81% interanual, mientras que el crecimiento de los ingresos es solo 21%, creando una brecha significativa entre el gasto de capital y el rendimiento real de las ventas. También señaló que el flujo de caja libre ha estado disminuyendo desde 2025 y que los niveles de deuda en empresas incluyendo Oracle están aumentando rápidamente, con el crecimiento de la emisión de bonos corporativos haciendo que las velocidades de incremento de la deuda se acerquen a las velocidades de aumento de la inversión.