¡Regulación criptográfica estadounidense: se publican 5 clasificaciones principales de tokens! Bitcoin es un bien digital, los tokens accionarios aún son valores

SEC y CFTC publicaron una guía conjunta de 68 páginas que establece cinco categorías principales de tokens y clarifica la naturaleza de la minería y los airdrops, poniendo fin a una década de incertidumbre regulatoria.

La niebla regulatoria de diez años finalmente se disipa, SEC y CFTC establecen nuevas clasificaciones de tokens

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC) publicaron ayer (17/3) una guía interpretativa conjunta de 68 páginas, marcando un nuevo hito en la regulación de criptomonedas en Estados Unidos. El presidente de la SEC, Paul S. Atkins, anunció formalmente esta estructura en la Cumbre de Blockchain del Distrito de Columbia en Washington, con el objetivo de poner fin a más de una década de incertidumbre legal en el mercado.

La guía fue aprobada a nivel de comité y define claramente cómo se aplican las leyes federales de valores a diferentes tipos de activos digitales y transacciones relacionadas. Atkins enfatizó que esta acción refleja la responsabilidad de los reguladores de definir claramente los límites legales con un lenguaje preciso. Esta nueva regulación responde a las demandas de la industria durante años y reconoce públicamente que la mayoría de los activos criptográficos en sí mismos no son valores.

El presidente Atkins afirmó claramente que la SEC ya no es la “Comisión de Valores y Todo lo Relacionado” (Securities and Everything Commission). La misión central de la agencia vuelve a centrarse en proteger a los inversores en transacciones de valores, dejando de aplicar de manera indiscriminada la regulación a todo el ecosistema cripto.

Este cambio contrasta con el enfoque de “hacer cumplir la ley en lugar de regular” adoptado por el expresidente Gary Gensler, reflejando una actitud más tolerante hacia la innovación tecnológica por parte del gobierno de Trump.

Fuente: Bloomberg La SEC anuncia un nuevo marco regulatorio en la Cumbre de Blockchain del Distrito de Columbia

Establecimiento de cinco categorías de activos y definición de límites entre tokens digitales y valores

Esta guía interpretativa, de gran significado, divide los activos digitales en cinco categorías principales, proporcionando a los participantes del mercado una “Taxonomía de Tokens” formal.

1. “Bienes Digitales” (Digital Commodities): Definidos como aquellos cuyo valor proviene del funcionamiento programático de sistemas criptográficos funcionales y de la dinámica de oferta y demanda del mercado. Esta categoría excluye la influencia de esfuerzos de gestión necesarios por terceros. Bitcoin ($BTC), Ethereum ($ETH), Ripple ($XRP) y Dogecoin ($DOGE) se clasifican claramente como activos no valorados como valores.
2. “Coleccionables Digitales” (Digital Collectibles): Incluyen activos relacionados con arte, música, videos, tarjetas comerciales o ítems en juegos, además de memes (como $WIF), tokens de fans y diversos NFT.
3. “Herramientas Digitales” (Digital Tools): Como membresías, entradas, certificados, instrumentos de propiedad y badges de identidad (por ejemplo, ENS), también se consideran fuera del ámbito de los valores.
4. Stablecoins: La guía indica claramente que las monedas estables que cumplen con la Ley GENIUS no son valores, mientras que las demás se evaluarán según los hechos específicos.
5. “Valores Digitales” (Digital Securities): Se refieren a instrumentos financieros tradicionales representados en blockchain (como acciones tokenizadas o bonos soberanos), que siempre están bajo la estricta regulación de las leyes federales de valores.

Fuente: Crypto City Mapa de las cinco categorías de activos que la SEC ofrece para la industria de criptomonedas

Aclaración de detalles operativos: minería, staking y airdrops ya no se consideran emisiones de valores

Además de la clasificación macroeconómica de tokens, esta guía interpretativa aborda una cuestión legal de larga data en la industria: la calificación de las actividades operativas. Respecto a la minería de protocolos (Protocol Mining) y el staking de protocolos (Protocol Staking), la SEC y la CFTC indicaron que, en la mayoría de los casos, estas actividades no implican la emisión o venta de valores. Por ejemplo, en redes Proof of Stake (PoS), la SEC considera que los operadores de nodos realizan actividades administrativas o de mantenimiento de la red, similares a funciones gubernamentales. Las recompensas obtenidas se consideran pagos por servicios, no ganancias de inversión derivadas de esfuerzos de terceros.

En cuanto a los airdrops de criptomonedas, la guía señala que si el receptor no proporciona dinero, bienes, servicios u otra contraprestación, no cumple con el elemento de “inversión de dinero” en la prueba de Howey, por lo que no requiere registro bajo la Ley de Valores. Para los tokens envueltos (Wrapped Tokens), si la versión envuelta solo funciona como un recibo de canje de un activo no valorado, no constituye un valor; pero si el activo original es un valor digital o está vinculado a un contrato de inversión, su forma envuelta mantiene la condición de valor. Estas directrices específicas eliminan la incertidumbre legal que enfrentan los desarrolladores de DeFi y blockchain, ofreciendo un conjunto de reglas claras y racionales.

El ciclo de vida de los contratos de inversión y el mecanismo de cambio de estatus de los tokens

Uno de los aspectos más innovadores de esta estructura es la interpretación de la SEC sobre el mecanismo de finalización de los contratos de inversión (Investment Contract).

La guía indica que, aunque un activo no valorado puede estar temporalmente vinculado a un contrato de inversión debido a promesas de gestión en la venta, este estatus no es permanente. Cuando el emisor cumple sus promesas o ya no puede realizar esfuerzos de gestión, y los compradores dejan de esperar razonablemente obtener beneficios mediante el esfuerzo de otros, el token se separa del contrato de inversión y vuelve a su naturaleza de activo no valorado.

Esta visión de que el contrato de inversión puede terminar cambia radicalmente la percepción previa de que los tokens, una vez considerados valores, permanecen indefinidamente en un vacío legal. Sin embargo, la SEC advierte que la separación del estatus del token en etapas posteriores no tiene efecto retroactivo legal. Si en la emisión original hubo incumplimiento de registro, el emisor aún será responsable legalmente.

El presidente Atkins enfatizó que los proyectos deben divulgar claramente las declaraciones y promesas relacionadas con sus esfuerzos, para que los inversores comprendan claramente los derechos que adquieren. Esta regulación cambia el foco del debate de “¿Es el token un valor?” a “¿Qué promesas específicas se ofrecen y por quién?”.

Iniciativa de exenciones para fomentar la innovación y alinearse con la legislación futura del Congreso

Junto con la publicación de la guía interpretativa, Atkins anunció también una visión más amplia de regulación llamada “Regulación de Criptoactivos” (Regulation Crypto Assets). Este plan incluye varias propuestas de exenciones destinadas a ofrecer caminos regulatorios para los desarrolladores en EE. UU.

• La “Exención para Startups” propone permitir a los desarrolladores recaudar hasta 5 millones de dólares en un período máximo de 4 años, como una vía regulatoria para madurar su tecnología.
• La “Exención de Recaudación de Fondos” planea permitir a las empresas recaudar hasta 75 millones de dólares en 12 meses, siempre que presenten informes financieros y divulgaciones clave.

Atkins agradeció especialmente a la comisionada Hester Peirce, conocida como la “Cripto Mamá”, señalando que estas propuestas están influenciadas por su marco de “Safe Harbor de Tokens” presentado en 2020. Aunque se espera que en las próximas semanas estas propuestas sean sometidas a consulta pública, Atkins subrayó que solo mediante una legislación integral en el Congreso, como la Ley CLARITY, se podrá garantizar una estructura regulatoria estable a largo plazo. La acción conjunta con la CFTC fortalece la coordinación regulatoria entre ambas agencias y sienta las bases para que EE. UU. recupere su liderazgo en la competencia global de finanzas digitales.