Ethereum est sur le point de connaître une mise à niveau majeure de son protocole. Au premier semestre 2026, le hard fork baptisé « Glamsterdam » doit être activé sur le réseau principal d’Ethereum. Il s’agit de l’ajustement architectural le plus profond des couches d’exécution et de consensus depuis la fusion (Merge) en 2022. Parallèlement, les ETP crypto enregistrent cinq semaines consécutives d’entrées nettes, dépassant un total de 4 milliards de dollars, et les ETF Ethereum au comptant viennent d’établir de nouveaux records d’afflux pour 2026. À la croisée de l’innovation technologique et des flux de capitaux, une question centrale se pose : quel sera l’impact de la mise à niveau Glamsterdam sur le rendement annualisé du staking de stETH ? Et comment ces évolutions se répercuteront-elles sur l’écosystème DeFi au sens large ?
Mise à niveau Glamsterdam : refonte fondamentale de la couche d’exécution
Glamsterdam est un hard fork coordonné qui met à jour à la fois les couches d’exécution et de consensus d’Ethereum, avec une activation prévue au premier semestre 2026. La date exacte de lancement dépendra de la stabilité des testnets et de l’avancement des clients. Cette mise à niveau combine deux noms de code — « Amsterdam » pour la couche d’exécution et « Gloas » pour la couche de consensus —, les deux progressant de concert dans le même hard fork.
L’objectif principal n’est pas d’ajouter des fonctionnalités tape-à-l’œil, mais de remodeler en profondeur les systèmes de production de blocs, de validation et d’incitations économiques d’Ethereum. Si la mise à niveau Fusaka (fin 2025) est qualifiée de « mise à niveau de la couche de données », Glamsterdam s’impose clairement comme une « mise à niveau de la couche d’exécution » — répondant à la question centrale : « qui produit les blocs et comment la valeur des blocs est-elle répartie ? »
D’un point de vue technique, Glamsterdam regroupe plusieurs Ethereum Improvement Proposals (EIP) à fort impact, dont deux forment l’ossature : EIP-7732 (ePBS, séparation proposer-builder native au protocole) et EIP-7928 (BALs, listes d’accès au niveau des blocs). Ces changements transforment structurellement Ethereum en termes de dynamique de pouvoir et de mécanismes d’efficacité.
De Fusaka à Glamsterdam : feuille de route des mises à niveau et résonance sur le marché
Glamsterdam n’est pas un événement isolé ; il s’inscrit comme un maillon clé dans la trajectoire cohérente des évolutions d’Ethereum ces dernières années. Rétrospectivement, deux trajectoires parallèles émergent : l’une, l’itération technique au niveau du protocole, l’autre, les évolutions du marché et de la régulation en résonance avec ces changements.
Évolution du protocole
Depuis la fusion, le rythme des mises à niveau d’Ethereum s’est accéléré. Shapella (2023) a permis les retraits de staking ; Dencun (2024), via l’EIP-4844 (Proto-Danksharding), a considérablement réduit les coûts de disponibilité des données pour les solutions Layer 2 ; Fusaka, fin 2025, a introduit PeerDAS et EOF, PeerDAS permettant aux validateurs de vérifier l’intégrité des blocs en ne téléchargeant qu’une partie des données, et EOF restructurant en profondeur la machine virtuelle Ethereum. Fusaka a relevé la limite de gaz par bloc de 45 millions à 60 millions, augmentant d’environ 33 % le débit de base du réseau.
Dans la continuité, Glamsterdam porte la limite de gaz à 200 millions. Associée à l’exécution parallèle, la capacité théorique de traitement pourrait atteindre près de 10 fois le niveau actuel, avec une baisse attendue des frais de gaz d’environ 78 %. La mise à niveau suivante, Hegota, prévue pour le second semestre 2026, apportera des gains de performance supplémentaires.
Contexte de marché et réglementaire
En parallèle de l’évolution du protocole, le contexte réglementaire externe évolue favorablement. Mi-mars 2026, la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a publié une décision interprétative clarifiant que les récompenses de staking Ethereum ne sont pas considérées comme des valeurs mobilières. Cette décision lève les obstacles réglementaires pour les ETF de staking et offre un socle de conformité à l’entrée de capitaux institutionnels sur le marché du staking ETH.
Début mai 2026, le marché mondial des ETP crypto a enregistré cinq semaines consécutives d’entrées nettes, avec des actifs totaux dépassant 4 milliards de dollars — la plus longue et la plus importante série d’entrées depuis le début de 2026. Bien que les produits liés à l’ETH aient affiché une légère sortie nette sur la semaine la plus récente, les ETF Ethereum au comptant ont établi un record hebdomadaire d’entrées nettes à la mi-avril, atteignant environ 279 millions de dollars — un sommet annuel. Depuis leur lancement, les ETF Ethereum au comptant totalisent plus de 12,05 milliards de dollars d’entrées nettes.
Côté prix, selon les données du marché Gate au 6 mai 2026, Ethereum (ETH) s’échange à 2 363,83 dollars, avec un volume sur 24 h de 284 millions de dollars, une capitalisation de 27,569 milliards de dollars et une part de marché de 10,41 %. L’indicateur de sentiment de marché est « neutre ». Sur les sept derniers jours, le cours de l’ETH a progressé d’environ 3,71 %, et sur un an, la hausse atteint près de 41,53 %.
Analyse structurelle : comment ePBS redéfinit la formule du rendement du staking
Propositions clés : le double pilier ePBS et BAL
L’architecture technique de Glamsterdam repose sur deux piliers principaux :
Pilier 1 : EIP-7732 — Séparation proposer-builder native au protocole (ePBS)
Actuellement, la production de blocs sur Ethereum dépend fortement de MEV-Boost — un relais hors chaîne maintenu par Flashbots, avec plus de 90 % des validateurs coordonnés avec les block builders via ce système. Les builders rivalisent pour assembler les transactions les plus rentables, soumettent leurs blocs aux proposeurs (validateurs) via les relais, qui sélectionnent le bloc le plus profitable. Si ce système est efficace, les relais restent des intermédiaires de confiance, sources potentielles de points de défaillance, de censure et d’opacité.
ePBS intègre ce mécanisme sur la chaîne. Les block builders soumettent leurs offres directement à la couche de consensus d’Ethereum, et le builder gagnant est enregistré on-chain avant que le proposeur ne diffuse le bloc. Cela crée un marché de construction de blocs sans permission, sans confiance, et totalement transparent.
Pour les validateurs, ePBS opère un changement structurel : ils n’ont plus à construire les blocs, mais seulement à les valider. Cela réduit considérablement les besoins en ressources pour les nœuds validateurs, supprimant la dépendance à du matériel ou des logiciels spécialisés pour l’extraction du MEV. Les revenus MEV, auparavant acheminés via des systèmes hors chaîne opaques, sont désormais distribués via des enchères publiques on-chain.
Les builders bénéficient d’environ sept secondes supplémentaires pour assembler des blocs plus volumineux et complexes grâce à l’augmentation de la limite de gaz.
Pilier 2 : EIP-7928 — Listes d’accès au niveau des blocs (BALs)
Les listes d’accès au niveau des blocs imposent aux builders de déclarer à l’avance les comptes et emplacements de stockage auxquels les transactions d’un bloc accéderont. Les validateurs, à réception du bloc, peuvent précharger les données nécessaires en mémoire et valider plusieurs transactions en parallèle, au lieu de les traiter séquentiellement. Cela prépare le terrain pour une exécution parallèle multicœur future sur Ethereum.
Paysage actuel du rendement du staking
Pour mesurer l’impact de la mise à niveau sur les rendements du staking, il faut d’abord établir un point de référence.
Mi-avril 2026, le total d’ETH mis en staking sur l’ensemble du réseau s’élève à environ 37,85 millions. Lido, première plateforme de staking liquide, affiche un rendement moyen sur 7 jours (APR) d’environ 2,75 %, avec un rendement annualisé (APY) du stETH compris entre 2,59 % et 3,3 % (selon les sources et méthodes de calcul). Après la commission de 10 % prélevée par Lido, l’APR réel du stETH tourne autour de 2,5 %. La part de marché de Lido a reculé de ses sommets historiques à environ 22,8 %.
Les rendements du staking Ethereum sont principalement déterminés par un facteur : le taux de participation au staking. Plus il y a d’ETH stakés, plus les récompenses de base des validateurs sont diluées, exerçant une pression baissière sur l’APY. Cette logique est essentielle pour comprendre l’impact de Glamsterdam sur les rendements.
Scénarios APY du stETH : arbitrage entre forces de soutien et de dilution
L’impact de Glamsterdam sur l’APY des détenteurs de stETH est complexe — une combinaison de forces opposées à analyser :
Facteurs de soutien du rendement
Premièrement, ePBS rend les revenus MEV transparents et prévisibles. Dans le système actuel, la distribution du MEV n’est pas totalement transparente, et la part réelle de chaque validateur varie selon la stratégie de relais. L’enchère on-chain d’ePBS permet à tous les participants de consulter les offres, ouvrant la participation directe à l’allocation du MEV pour les petits validateurs. Cela pourrait réduire les « pertes en boîte noire » et augmenter marginalement la part de MEV des validateurs.
Deuxièmement, le relèvement de la limite de gaz de 60 à 200 millions permet à chaque bloc d’accueillir plus de transactions, élargissant l’espace de mise et augmentant potentiellement la valeur totale des blocs — compensant partiellement la dilution du staking.
Facteurs de dilution du rendement
Cependant, les pressions baissières sont tout aussi réelles. Les gains d’efficacité, la réduction des exigences matérielles pour les validateurs (grâce à la séparation ePBS), et un environnement réglementaire clarifié (décision de la SEC) encouragent tous une augmentation du staking d’ETH. La Fondation Ethereum a staké 45 000 ETH début avril 2026, préférant le staking à la vente pour financer ses opérations — un signal fort de l’attrait croissant du staking.
À mesure que le taux de staking augmente, les récompenses de base par ETH staké sont davantage diluées — une convergence structurelle de l’économie du staking Ethereum : plus de participation signifie un rendement marginal plus faible.
| Facteur | Direction | Mécanisme de transmission | Parties concernées |
|---|---|---|---|
| Enchère MEV on-chain via ePBS | Positive | Transparence des revenus MEV, réduction des pertes opaques | Tous validateurs et stakers |
| Limite de gaz portée à 200M | Positive | Capacité accrue, espace de mise élargi | Builders, validateurs |
| Barrières matérielles réduites pour validateurs | Négative | Plus d’ETH stakés, dilution des récompenses de base | Stakers existants |
| Clarté réglementaire | Négative | Attire le staking institutionnel, hausse du total staké | Stakers existants |
| Efficacité de l’exécution parallèle | Positive | Débit réseau accru, valeur long terme de l’écosystème | Tous détenteurs d’ETH |
Flux de capitaux ETF : divergence structurelle après cinq semaines d’entrées nettes
L’interaction entre les flux de capitaux des ETP crypto et la dynamique des mises à niveau d’Ethereum est significative. Mi-avril 2026, les ETF Ethereum au comptant ont enregistré une entrée nette hebdomadaire d’environ 279 millions de dollars — un sommet annuel —, avec iShares Ethereum Trust à près de 127 millions de dollars et Fidelity Ethereum Fund à 126 millions de dollars. Les ETF ETH au comptant ont affiché neuf séances consécutives d’entrées positives.
Début mai, les ETP crypto totalisent cinq semaines consécutives d’entrées nettes, dépassant 4 milliards de dollars. Pourtant, la structure des flux s’est nettement différenciée : sur la semaine la plus récente (close le 5 mai 2026), de lundi à jeudi, on observe environ 619 millions de dollars de sorties nettes, mais l’afflux de 737 millions de dollars du vendredi a inversé la tendance hebdomadaire. Par classe d’actifs, les produits ETH enregistrent environ 81,6 millions de dollars de sorties nettes, tandis que les produits BTC affichent 192 millions de dollars d’entrées nettes.
Cette divergence reflète les préférences du marché à l’approche de la mise à niveau : le Bitcoin est recherché comme couverture macro à court terme, tandis qu’Ethereum, après plusieurs semaines d’entrées soutenues, entre dans une phase de consolidation. Sur un horizon plus long, les entrées nettes cumulées des ETF Ethereum dépassent 12 milliards de dollars depuis leur lancement, traduisant une logique d’allocation institutionnelle fondée sur une vision de valeur élargie — et non sur des événements ponctuels.
Perspectives : regards croisés de la communauté, des institutions et des sceptiques
Les discussions autour de la mise à niveau Glamsterdam sont plurielles, chaque groupe ayant ses propres centres d’intérêt :
Stakers : focus sur l’évolution du modèle de rendement
Pour les stakers d’ETH, la principale préoccupation concerne la transparence des revenus MEV. Jusqu’ici, le MEV était distribué via des relais hors chaîne, rendant difficile la vérification de l’équité et de la constance pour l’utilisateur lambda. ePBS déplace ce processus vers des enchères publiques on-chain, clarifiant le modèle de revenus, mais pouvant aussi redistribuer les cartes dans l’écosystème MEV — la concurrence accrue entre builders pouvant modifier la répartition du MEV entre validateurs.
Communauté technique : focus sur la décentralisation et la résistance à la censure
La communauté des développeurs Ethereum considère largement ePBS comme une étape clé pour renforcer la résistance à la censure au niveau du protocole. Toutefois, la version actuelle d’ePBS ne résout pas entièrement la centralisation potentielle des builders ; le MEV toxique pourrait migrer des relais vers les builders, et une résistance totale à la censure nécessitera de futures évolutions comme les Fork Choice Inclusion Lists (FOCIL).
Investisseurs institutionnels : focus sur la narration et l’accessibilité
Les analystes des banques d’investissement suivent de près les objectifs quantitatifs de ce cycle de mise à niveau. Citi vise un objectif de prix à court terme de 3 175 dollars, tandis que Standard Chartered table sur 7 500 dollars d’ici la fin de l’année, tous deux misant sur l’accumulation croissante et les afflux dans les ETF. Tom Lee de Fundstrat estime que l’ETH est sous-évalué autour de 3 000 dollars. Il ne s’agit pas de prévisions de prix de cet article, mais de points de vue du marché à l’attention des lecteurs.
Sceptiques : complexité et risques résiduels
Certains membres de la communauté soulignent avec lucidité la complexité et les défis potentiels de la mise à niveau. En tant que refonte protocolaire très complexe, ePBS comporte des risques de retards techniques — l’activation sur le mainnet pourrait glisser du premier au second semestre. La concentration du pouvoir de validation reste une préoccupation non résolue, avec l’émergence possible de nouvelles structures de pouvoir parmi les validateurs.
Transmission sectorielle : redéfinition du rendement DeFi et évolution de la logique d’allocation institutionnelle
Répercussions sur l’écosystème DeFi
L’impact de Glamsterdam dépasse la couche protocolaire d’Ethereum et induit des effets en cascade sur l’ensemble de l’écosystème DeFi.
Premier niveau : évolution de la concurrence entre produits de staking liquide
La proposition de valeur du staking liquide repose sur la possibilité pour les utilisateurs de staker de l’ETH tout en recevant des tokens liquides (comme stETH), qu’ils peuvent utiliser dans la DeFi. Après la mise à niveau, ePBS rend les revenus MEV du staking direct plus transparents, abaisse les barrières matérielles et standardise l’accès des validateurs — ce qui pourrait renforcer l’attrait du staking en solo.
Pour des plateformes comme Lido, cela crée une double pression : le staking direct devient plus accessible, pouvant détourner une partie des utilisateurs ; parallèlement, la hausse du total d’ETH staké dilue les récompenses de base pour tous les stakers. Toutefois, le staking liquide offre toujours une liquidité immédiate, une participation sans gestion de nœud et une intégration native à la DeFi — une valeur irremplaçable pour de nombreux petits et moyens détenteurs. En avril 2026, la TVL de Lido atteint environ 41 milliards de dollars, le stETH constituant un actif fondamental de la DeFi — son rôle de « Lego DeFi » ne disparaîtra pas après la mise à niveau.
Deuxième niveau : nouvelles opportunités pour la construction de stratégies DeFi
Avec ePBS apportant plus de transparence sur les revenus MEV et BAL permettant la validation parallèle, l’efficacité accrue d’Ethereum ouvre de nouvelles voies pour les stratégies de rendement DeFi. Voici quelques axes stratégiques impactés par la mise à niveau (à titre illustratif uniquement, sans valeur de conseil en investissement) :
Des protocoles comme Pendle, qui tokenisent le rendement, conçoivent des produits basés sur des anticipations de rendement futur : les acheteurs haussiers d’APY acquièrent des YT (yield tokens), les baissiers ou ceux qui cherchent à verrouiller le rendement achètent des PT (principal tokens). Si le revenu MEV se stabilise et devient plus prévisible après la mise à niveau, la précision de tarification des PT s’améliore. En avril 2026, les rendements fixes sur PT liés au stETH varient de 4 % à 5 %, tandis que les PT sur USDe atteignent 8 % à 12 %.
La profondeur de liquidité et les coûts de transaction du pool stETH/ETH de Curve dépendent directement de la tarification du gaz et du débit d’Ethereum. Des frais de gaz plus bas réduisent les coûts de participation pour les petits fournisseurs de liquidité, élargissant potentiellement la base du pool.
Dans les protocoles de prêt comme Aave, le stETH utilisé en collatéral fait face à des risques de liquidation liés à la stabilité du cours ETH/stETH et à la rapidité de confirmation des transactions lors des congestions réseau. Les améliorations de débit et de gaz de Glamsterdam peuvent aider à limiter les délais de liquidation en cas de forte volatilité.
Troisième niveau : ajustement du récit du restaking
Des protocoles comme EigenLayer ajoutent des frais AVS (Active Validation Service) et des incitations en tokens au rendement de base du staking. La prime actuelle du restaking s’élève à environ 3,87 %, mais elle fluctue selon la demande AVS et comporte des risques liés à l’empilement de services. Depuis 2025, certains protocoles de restaking ont connu des incidents de sécurité (par exemple, la perte de 300 millions de dollars de Kelp DAO), et le prix du token EIGEN a fortement chuté. À mesure que le revenu MEV de la couche de base devient plus transparent et stable avec ePBS, la « prime de rendement » du restaking par rapport au staking de base pourrait être réévaluée.
Évolution de la logique d’allocation institutionnelle
Après la clarification de la SEC sur le statut des récompenses de staking, l’offre d’ETF de staking s’est élargie. Des produits comme l’ETF ETHB de BlackRock ont obtenu une reconnaissance réglementaire à la suite de cette décision. Lorsque les ETF peuvent staker de l’ETH et générer du rendement, les détenteurs institutionnels bénéficient non seulement de l’évolution du prix de l’ETH, mais aussi d’un revenu de staking continu — un attrait particulier dans les cadres d’allocation d’actifs traditionnels.
Cependant, une divergence structurelle apparaît : à mesure que le taux de staking augmente, la tendance de l’APY est à la baisse, et les rendements affichés par les ETF s’ajusteront en conséquence. Les institutions évaluant les ETF de staking ETH doivent intégrer cette tendance de long terme.
Impact sur le Layer 2 et dynamique concurrentielle
Glamsterdam recentre l’attention sur la couche de base d’Ethereum. Les précédentes mises à niveau (notamment Dencun) visaient à réduire les coûts de disponibilité des données pour soutenir la croissance du Layer 2, tandis que Glamsterdam s’affirme comme une mise à niveau « Layer 1-first » — destinée à renforcer la robustesse et l’efficacité du protocole Ethereum.
Cette orientation reflète la réponse de la communauté aux pressions concurrentielles. Pour autant, les écosystèmes Layer 2 ont bâti une forte base d’utilisateurs et des effets de réseau ces deux dernières années, avec des réseaux comme Base, Arbitrum ou Optimism affichant une croissance soutenue des utilisateurs actifs quotidiens. L’amélioration de la couche 1 et l’expansion du Layer 2 ne sont pas antagonistes, mais relèvent d’une relation symbiotique entre l’infrastructure et la couche applicative.
Conclusion
La mise à niveau Glamsterdam marque le passage d’Ethereum d’une phase « d’expansion externe » à une logique de « consolidation interne ». Elle fait le choix de la robustesse, de la transparence et de la résistance à la censure pour la production de blocs, la validation et la distribution des récompenses, plutôt que de fonctionnalités spectaculaires. Cette approche « d’ingénierie sobre » est précisément ce qui sous-tend la stabilité à long terme d’une couche de règlement financier mondiale.
Pour les détenteurs de stETH, la mise à niveau introduit un équilibre de forces opposées dans le modèle de rendement — la transparence du MEV et la réduction des barrières d’accès au staking se conjuguent, la première soutenant les rendements à court terme, la seconde diluant les récompenses de base à long terme. Pour les développeurs DeFi, des marchés du gaz plus prévisibles, une validation parallèle plus efficace et une allocation transparente du MEV ouvrent de nouveaux paramètres de conception de protocoles. Pour le marché crypto dans son ensemble, Glamsterdam — allié à un cadre réglementaire en amélioration — consolide la place d’Ethereum dans les stratégies d’allocation institutionnelle.
