Le 6 juillet 2026, le marché des métaux précieux a connu une forte progression. L’or au comptant à Londres a bondi dès l’ouverture, atteignant 4 200 $ l’once. L’argent au comptant a suivi la même tendance, grimpant à 63,05 $ l’once au cours de la séance, avec une hausse intrajournalière de plus de 1 %. Toutefois, le fait marquant n’est pas seulement le retour de l’or au seuil des 4 200 $ : c’est la remarquable résilience de l’argent lors de ce rebond. Sur la semaine, l’argent a enregistré une progression de 5,52 %, soit plus du double de celle de l’or (2,16 %), dépassant nettement la performance de ce dernier.
Cette dynamique de « force de l’argent, retard de l’or » n’est pas le fruit du hasard. Elle traduit une rotation sectorielle en cours au sein des métaux précieux : lorsque le contexte macroéconomique pousse l’ensemble du secteur à la hausse, la plus grande élasticité de l’argent attire un afflux de capitaux marginaux plus concentré. Comprendre cette logique est essentiel pour évaluer à la fois la trajectoire à court terme et la valeur d’allocation des métaux précieux à moyen et long terme.
Les chiffres : pourquoi l’argent surperforme l’or
Commençons par deux ensembles de données clés.
Premièrement, la performance hebdomadaire. Sur la semaine se terminant le 6 juillet, l’or au comptant a progressé de 2,16 % à 4 176,94 $ l’once, tandis que l’argent au comptant a bondi de 5,52 % à 62,4158 $ l’once. Le gain hebdomadaire de l’argent représente 2,55 fois celui de l’or. Sur le COMEX, le principal contrat à terme sur l’or a gagné 2,05 % à 4 187,30 $ l’once, tandis que l’argent s’est envolé de 6,18 % à 62,82 $ l’once. Sur le marché domestique chinois, l’or SHFE a progressé de 3,18 % sur la semaine et l’argent SHFE de 7,35 %, illustrant également une élasticité supérieure de l’argent sur le marché intérieur.
Deuxièmement, la dynamique intrajournalière. Lors de la séance asiatique du 6 juillet, l’or au comptant a gagné 0,35 % à 4 189,33 $ l’once, tandis que l’argent au comptant a atteint 63,05 $ l’once, en hausse de plus de 1 % sur la journée. Le gain intrajournalier de l’argent était environ trois fois supérieur à celui de l’or. L’argent a brièvement grimpé jusqu’à 63,25 $ avant de se replier à 61,82 $, affichant une volatilité nettement supérieure à celle de l’or tout au long de la séance.
Ce qu’il faut retenir de ces deux ensembles de données : l’argent ne se contente pas de progresser, il le fait plus vite et avec une volatilité accrue. Cette différence n’est pas un simple bruit de marché, mais le reflet direct d’une rotation des capitaux au sein du secteur des métaux précieux.
Déclencheur : les chiffres de l’emploi non agricole redéfinissent les anticipations de taux
Le catalyseur immédiat de ce rallye des métaux précieux a été la publication du rapport sur l’emploi non agricole américain pour le mois de juin.
En juin, les créations d’emplois non agricoles aux États-Unis n’ont augmenté que de 57 000, bien en deçà des attentes du marché qui tablaient sur 110 000. Plus significatif encore, les chiffres d’avril et mai ont été révisés à la baisse de 74 000 au total. Ce ralentissement marginal de la dynamique de l’emploi a directement influencé les anticipations de politique monétaire de la Réserve fédérale.
Après la publication, les opérateurs ont abaissé la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en septembre, qui est passée de 66 % à 53 %. Selon le "FedWatch" du CME, il y a 77 % de chances que la Fed maintienne ses taux inchangés en juillet, contre seulement 23 % de probabilité pour une hausse cumulative de 25 points de base.
La baisse des anticipations de relèvement des taux a eu deux effets sur le marché : un affaiblissement du dollar américain et un recul des rendements réels. L’indice du dollar a reculé après la publication, clôturant à 100,87, soit sa plus forte baisse hebdomadaire depuis avril. Le rendement de référence des bons du Trésor américain à 10 ans s’est établi à 4,90 %. Pour des actifs sans rendement comme l’or et l’argent, un dollar plus faible réduit le coût de détention, tandis que la baisse des rendements réels accroît leur attrait relatif.
Mais une question demeure : pourquoi, dans un contexte macroéconomique similaire, l’argent a-t-il autant surperformé l’or ?
La logique : trois moteurs de l’élasticité de l’argent
La surperformance de l’argent lors des rallyes des métaux précieux repose sur trois facteurs majeurs.
Premièrement : le retour à la moyenne du ratio or/argent. Le ratio or/argent mesure le prix relatif de l’or par rapport à l’argent. Avant la publication des chiffres de l’emploi, ce ratio était relativement élevé. L’argent est passé d’un point bas d’environ 58,30 $ l’once le 30 juin à plus de 62 $ le 4 juillet, soit une hausse de 6 à 7 %. Le ratio or/argent s’est resserré depuis ses sommets, à 66,9:1. Lors de la séance asiatique du 6 juillet, il s’est corrigé davantage autour de 67,4.
Un resserrement du ratio or/argent signale une rotation des capitaux. Lorsque l’or progresse sur des catalyseurs macroéconomiques, l’argent, alors relativement sous-évalué, devient souvent la cible suivante des capitaux, en particulier lorsque le ratio reste supérieur à sa médiane historique, rendant la correction plus marquée.
Deuxièmement : la double nature de l’argent amplifie son élasticité. Le prix de l’or est principalement déterminé par ses attributs financiers : valeur refuge, couverture contre l’inflation, et taux d’intérêt réels. L’argent, quant à lui, combine des caractéristiques financières et industrielles. Sa demande industrielle implique que, lorsque l’appétit pour le risque se redresse sur les marchés, l’argent bénéficie non seulement de la dynamique refuge des métaux précieux, mais aussi des anticipations de reprise de la demande industrielle. Ce « double moteur » confère à l’argent une élasticité haussière supérieure lors des cycles haussiers, mais induit également des corrections plus marquées lors des phases baissières.
Troisièmement : des afflux concentrés de capitaux marginaux. À court terme, ce sont souvent les capitaux marginaux qui font les prix sur le marché des métaux précieux. Lorsqu’une donnée macroéconomique déclenche un mouvement directionnel, le capital spéculatif se porte de préférence sur l’actif le plus élastique pour maximiser les rendements. Le marché de l’argent étant plus étroit que celui de l’or, un même afflux de capitaux a un impact plus important sur les prix de l’argent. Cela explique pourquoi, dans les jours ayant suivi la publication des chiffres de l’emploi, l’argent a nettement surperformé l’or.
Allocation : opportunités et contraintes dans un contexte de divergence
Comprendre pourquoi l’argent surperforme l’or offre deux enseignements clés pour l’allocation d’actifs.
Premièrement, les opportunités structurelles au sein des métaux précieux méritent l’attention. Après quatre semaines consécutives de repli, l’or rebondit, et la plus forte élasticité de l’argent crée une fenêtre de surperformance. Il convient toutefois de noter que ces gains supplémentaires résultent d’une rotation des capitaux, et non d’un retournement de tendance fondamentale. Guosen Futures souligne que, si la faiblesse des chiffres de l’emploi offre une fenêtre de rebond aux métaux précieux, les craintes de nouvelles hausses de taux cette année ne se sont pas totalement dissipées. Le marché devrait donc davantage évoluer par à-coups, avec des corrections en dents de scie, plutôt que sur une tendance haussière durable.
Deuxièmement, la volatilité de l’argent exige une gestion du risque adaptée. La volatilité de l’argent est environ deux fois supérieure à celle de l’or. Dans la zone des 62–63 $, les amplitudes journalières de l’argent peuvent dépasser 1,50 $. Cette volatilité représente à la fois une source d’opportunités et de risques. Pour une allocation de long terme, l’or joue davantage le rôle de « ballast » face aux incertitudes macroéconomiques, tandis que l’argent s’apparente à un outil à bêta élevé lors des phases haussières marquées.
Conclusion
Le 6 juillet 2026, l’or a retrouvé le seuil des 4 200 $ et l’argent a surperformé l’or, un phénomène porté par la faiblesse des chiffres de l’emploi ayant modifié les anticipations de taux, la baisse du dollar et des rendements réels, ainsi qu’une rotation sectorielle des capitaux de l’or vers l’argent. L’élasticité supérieure de l’argent s’explique par le retour à la moyenne du ratio or/argent, l’effet amplificateur de sa double nature, et des afflux de capitaux marginaux concentrés.
La question de savoir si ce rebond se transformera en tendance haussière durable dépendra des prochaines données sur l’inflation, des communications de la Fed et des développements géopolitiques. Pour les investisseurs, comprendre la logique de la rotation interne au sein des métaux précieux apporte une valeur plus pérenne que la simple recherche de gains à court terme.
FAQ
Q : Pourquoi l’argent surperforme-t-il souvent l’or lors des rallyes ?
L’argent combine des attributs financiers et industriels et dispose d’un marché plus étroit que l’or. Lorsque le contexte macroéconomique est favorable aux métaux précieux, le capital spéculatif privilégie l’argent, plus élastique, pour amplifier les rendements. Ajouté au retour à la moyenne du ratio or/argent depuis des niveaux élevés, ces facteurs expliquent que l’argent surperforme fréquemment l’or lors des phases haussières.
Q : Qu’est-ce que le ratio or/argent et où se situe-t-il actuellement ?
Le ratio or/argent correspond au prix de l’or divisé par celui de l’argent, reflétant leur valorisation relative. Au 6 juillet, ce ratio avoisine 67,4. Historiquement, il fluctue entre 60 et 80. Plus le ratio est élevé, plus l’argent est sous-évalué par rapport à l’or, ce qui augmente la probabilité d’une correction.
Q : Comment les chiffres de l’emploi non agricole influencent-ils les prix de l’or et de l’argent ?
Les créations d’emplois non agricoles reflètent l’état du marché du travail américain. La progression de seulement 57 000 emplois en juin, bien inférieure aux attentes, a conduit le marché à revoir à la baisse les anticipations de hausse des taux de la Fed. Cela a entraîné un affaiblissement du dollar et une baisse des rendements réels. En tant qu’actifs sans rendement, l’or et l’argent bénéficient d’une réduction de leur coût de détention et voient ainsi leur prix soutenu.
Q : Lequel est le plus adapté à l’allocation actuellement, l’or ou l’argent ?
Chacun répond à un objectif distinct. L’or est mieux adapté comme couverture de long terme contre les incertitudes macroéconomiques, tandis que l’élasticité supérieure de l’argent en fait un outil privilégié pour dynamiser les rendements lors de phases haussières marquées. Les deux bénéficient actuellement d’une fenêtre de reprise, mais les investisseurs doivent rester vigilants face à la volatilité persistante.
Q : Que signifie concrètement l’attribut industriel de l’argent ?
L’argent est largement utilisé dans le photovoltaïque, l’électronique, les véhicules électriques et d’autres secteurs industriels. Son prix dépend donc non seulement de la demande refuge, mais aussi de la production industrielle et de la conjoncture économique, ce qui lui confère à la fois les caractéristiques d’un métal précieux et d’un métal industriel.
