HP a affiché au deuxième trimestre de son exercice fiscal 2026 des résultats supérieurs aux attentes du marché. Sur les trois mois clos en avril 2026, la société a enregistré un chiffre d’affaires net de 14,4 milliards de dollars, en hausse de 9 % sur un an, marquant ainsi son huitième trimestre consécutif de croissance du chiffre d’affaires. Le bénéfice dilué par action non-GAAP s’est établi à 0,86 dollar, soit une augmentation de 21,1 % par rapport à l’année précédente, dépassant nettement la fourchette de prévisions antérieure de la société, comprise entre 0,70 et 0,76 dollar.
Du point de vue des segments d’activité, la division Personal Systems a contribué à environ 71 % du chiffre d’affaires, soit 10,2 milliards de dollars, ce qui représente une progression de 13 % sur un an. Au sein de ce segment, les ventes de PC professionnels ont augmenté de 14 %, tandis que les ventes de PC grand public ont progressé de 10 %. Le chiffre d’affaires du segment Impression s’est élevé à 4,2 milliards de dollars, stable par rapport à la même période l’an dernier. Sur le plan régional, l’Asie-Pacifique et le Japon ont enregistré une hausse de 17,9 % à taux de change constants, la zone EMEA a progressé de 6,1 %, tandis que les Amériques sont restées globalement inchangées.
Cependant, la croissance soutenue du chiffre d’affaires n’a pas totalement dissipé les inquiétudes du marché. Parallèlement à la publication de ses résultats, HP a resserré sa prévision de bénéfice par action non-GAAP pour l’ensemble de l’exercice fiscal 2026, la fourchette passant de 2,90–3,20 dollars à 2,90–3,10 dollars. Cet ajustement reflète la pression persistante à laquelle la société est confrontée entre croissance et maîtrise des coûts.
Les PC IA peuvent-ils devenir un moteur structurel de croissance ?
L’indicateur le plus scruté lors de la publication des résultats du deuxième trimestre 2026 de HP a été la première communication officielle selon laquelle les PC IA représentaient 44 % du total des expéditions de PC, contre 35 % au trimestre précédent. Cela signifie que plus de quatre ordinateurs HP sur dix vendus intègrent désormais des capacités de traitement IA locales.
Cette donnée envoie un signal fort à l’industrie. Au cours des deux dernières années, les débats autour des PC IA se sont principalement concentrés sur l’amélioration des performances des processeurs et l’évolution de l’architecture NPU, la question centrale étant de savoir si les particuliers et les entreprises sont prêts à payer un supplément pour des fonctionnalités IA. À l’approche de 2026, avec le début du cycle de mise à niveau vers Windows 11 et la montée en puissance des applications d’IA générative, la concurrence sectorielle s’oriente désormais vers la puissance de traitement IA embarquée, les performances des NPU et la configuration mémoire.
La direction de HP affiche un certain optimisme quant à la croissance des PC IA. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, la directrice financière Karen Parkhill a indiqué que les PC IA devraient représenter 60 % à 70 % des expéditions au cours du prochain exercice fiscal, et plus de 70 % à l’horizon 2028. Ce mouvement est principalement tiré par la demande des entreprises pour des architectures IA hybrides — les préoccupations en matière de sécurité des données, de confidentialité et de réactivité en temps réel incitant de plus en plus d’organisations à adopter des modèles de déploiement IA parallèles, à la fois sur le cloud et sur les appareils.
Hausse des coûts mémoire et impact sur les marges bénéficiaires
La pénétration rapide des PC IA constitue une arme à double tranchant. La construction continue de centres de données IA a entraîné une tension sur l’offre de puces mémoire et une flambée des coûts, ce qui pèse sur les marges des produits PC. HP a réagi en augmentant les prix de vente finaux, en diversifiant ses sources d’approvisionnement et en ajustant certaines spécifications produits afin de gérer la pression sur les coûts.
Néanmoins, l’ampleur du défi reste importante. HP a révélé lors de la conférence sur les résultats qu’une partie de la demande de PC professionnels a été anticipée en prévision des hausses de prix, estimant que cette demande avancée a représenté environ 2 % à 3 % du chiffre d’affaires. La direction s’attend à ce que le chiffre d’affaires du segment Personal Systems au troisième trimestre soit inférieur à la saisonnalité habituelle. À la suite de la publication, Goldman Sachs a maintenu sa recommandation de vente ("sell") et son objectif de cours de 19 dollars sur HP, estimant que l’optimisation du mix produit et les hausses de prix pourraient ne pas suffire à compenser les vents contraires du secteur au second semestre 2026 et en 2027.
Les marges du segment Personal Systems font l’objet d’une attention particulière. Au deuxième trimestre, la marge opérationnelle a atteint 5,2 %, dépassant les attentes du marché. Toutefois, la direction anticipe un maintien des marges en dessous de la fourchette cible de long terme (5 %–7 %) au second semestre, avec un point bas attendu au quatrième trimestre.
Valorisation et retour aux actionnaires sont-ils attractifs ?
Au 18 juin 2026, l’action HPQ évoluait dans une fourchette de 17,56 à 29,65 dollars sur 52 semaines. Selon les données de marché Gate, la valorisation du titre suscite le débat — son PER prospectif s’établit autour de 9,0x, en dessous de la moyenne sur deux ans de 8,2x.
Concernant le retour aux actionnaires, HP maintient une politique de dividende stable depuis des décennies, marquant 56 années consécutives de distribution. Le rendement actuel du dividende se situe entre 4,4 % et 4,8 %. Au deuxième trimestre fiscal 2026, HP a reversé 374 millions de dollars aux actionnaires sous forme de dividendes et de rachats d’actions. Les dividendes se sont élevés à 0,30 dollar par action, pour une sortie de trésorerie d’environ 274 millions de dollars ; 100 millions de dollars supplémentaires ont été consacrés au rachat d’actions.
En matière d’actionnariat institutionnel, Vanguard Group détient environ 126 millions d’actions, soit 13,83 % du flottant. D’autres investisseurs institutionnels majeurs tels que BlackRock figurent également parmi les principaux actionnaires. Au total, les institutions détiennent environ 64,5 % du capital de HPQ.
La fracture fondamentale des vues institutionnelles
Les analystes de Wall Street sont très partagés sur HPQ. Selon le consensus de 16 analystes, le titre est noté "neutre", avec 2 recommandations à l’achat, 5 à la vente et 10 à conserver. L’objectif de cours moyen sur 12 mois s’établit à 22,91 dollars, soit un potentiel de baisse d’environ 9,22 % par rapport aux niveaux actuels.
L’argument haussier repose sur la montée en gamme des produits portés par les PC IA et les cycles de renouvellement. HP continue de gagner des parts sur le segment des PC haut de gamme, avec les PC IA, les solutions de calcul haute performance et les offres pour les environnements professionnels affichant toutes une croissance à deux chiffres. La direction souligne qu’environ 30 % des installations Windows 11 restent à migrer, ce qui constitue un soutien structurel aux expéditions pour les prochains trimestres.
Les inquiétudes baissières portent sur les coûts et la concurrence sectorielle. Morgan Stanley maintient un objectif de cours de 19 dollars et une recommandation de vente. Goldman Sachs anticipe la persistance de tensions sur l’approvisionnement en DRAM et NAND, tandis que la révision à la baisse de la marge du segment Impression pour l’ensemble de l’exercice signale des pressions sur les coûts plus larges. Selon IDC, les expéditions mondiales de PC de HP ont reculé sur un an au premier trimestre 2026, alors que des concurrents comme Lenovo et Dell ont progressé.
La stratégie Edge AI peut-elle débloquer la valorisation à long terme ?
La stratégie de HP à long terme s’éloigne du modèle traditionnel de fabricant de PC. Le CEO par intérim, Bruce Broussard, a mis en avant lors de la conférence sur les résultats la stratégie "future of work", axée sur les appareils intelligents, l’IA en périphérie (edge AI) et les expériences connectées. L’entreprise estime que les clients sont de plus en plus attentifs à l’emplacement d’exécution des charges de travail IA — les coûts du cloud, la latence, la confidentialité et la sécurité incitant à un déplacement croissant du traitement IA vers les utilisateurs et les appareils.
Sur le plan produit, HP a lancé en 2026 de nouveaux PC clavier IA, comme l’EliteBoard G1a, qui intègre toutes les fonctionnalités dans un clavier de seulement 0,75 kg. Lors du COMPUTEX 2026, HP a présenté une gamme de PC IA reposant sur la plateforme NVIDIA RTX Spark et les puces AMD Ryzen AI PRO. Son portefeuille de PC IA professionnels s’étend désormais du haut de gamme EliteBook X Flip à la série EliteBook principale.
Cependant, la transition d’un fabricant matériel traditionnel vers une "plateforme de calcul edge IA" nécessitera du temps pour démontrer sa viabilité commerciale et une amélioration des marges. Les défis structurels persistants dans le segment Impression — tels qu’une baisse de 10 % du chiffre d’affaires impression grand public et des replis récurrents à un chiffre sur les consommables — continuent de peser sur la rentabilité globale.
Synthèse
Le titre HPQ se trouve actuellement à un carrefour stratégique, entre le cycle traditionnel du PC et la transformation portée par l’IA. Les résultats du deuxième trimestre fiscal 2026, avec 14,4 milliards de dollars de chiffre d’affaires et un BPA de 0,86 dollar, associés à la progression structurelle de la part des PC IA à 44 %, fournissent un socle fondamental à la thèse haussière. Toutefois, la hausse des coûts mémoire pèse sur les marges, l’écart entre les objectifs de cours des institutions et le cours actuel demeure notable, et la position de HP en termes d’expéditions de PC reste relativement faible dans le secteur. La capacité de HP à réussir sa mutation, de fabricant de PC à plateforme de calcul edge IA, dans un contexte de pression sur les coûts, sera déterminante pour la trajectoire de HPQ à moyen et long terme.
Foire aux questions (FAQ)
Q1 : À quelle entreprise correspond le code HPQ ?
HPQ est le code mnémonique de HP Inc. à la Bourse de New York. HP a été scindée de l’entité Hewlett-Packard d’origine en 2015 et se concentre sur les ordinateurs personnels et les imprimantes.
Q2 : Quels sont les principaux résultats financiers de HP au deuxième trimestre de l’exercice fiscal 2026 ?
Pour le deuxième trimestre fiscal 2026 (clos en avril 2026), HP a enregistré un chiffre d’affaires net de 14,4 milliards de dollars, en hausse de 9 % sur un an, et un BPA dilué non-GAAP de 0,86 dollar, en progression de 21,1 % — tous deux supérieurs aux attentes du marché.
Q3 : Quelle part de l’activité de HP est représentée par les PC IA ?
Au deuxième trimestre 2026, les PC IA ont représenté 44 % du total des expéditions de PC de HP, en nette hausse par rapport à 35 % au trimestre précédent. La société prévoit que ce ratio atteindra 60 % à 70 % au cours du prochain exercice fiscal.
Q4 : Quelle est la position des analystes sur HPQ ?
Selon le consensus de 16 analystes, HPQ est noté "neutre", avec 2 recommandations à l’achat, 5 à la vente et 10 à conserver. L’objectif de cours moyen sur 12 mois est de 22,91 dollars.
Q5 : Quels sont les principaux risques pour HP ?
Les principaux risques incluent : la persistance de tensions sur l’approvisionnement en mémoire et la hausse des coûts qui compriment les marges des PC ; des marges du segment Personal Systems attendues en deçà des objectifs de long terme au second semestre ; une concurrence accrue sur le marché mondial du PC, la position de HP en termes d’expéditions étant sous pression parmi les grands fabricants.
Q6 : Quelle est la politique de dividende de HP ?
HP verse un dividende depuis 56 années consécutives, avec un rendement actuel d’environ 4,4 % à 4,8 %. Le dividende du deuxième trimestre fiscal 2026 s’est élevé à 0,30 dollar par action.
