En mai 2026, la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) aux États-Unis a officiellement annoncé que sa filiale, la Depository Trust Company (DTC), intégrerait des services de tokenisation avec la blockchain publique Stellar. Les actifs tokenisés de DTC devraient être disponibles sur le réseau Stellar au cours du premier semestre 2027.
Ce qui rend ce partenariat unique ne tient pas seulement aux parties impliquées — la DTCC traite environ 114 000 milliards de dollars de transactions sur titres chaque année et gère plus de 90 000 milliards de dollars d’actifs en conservation, jouant ainsi le rôle de « colonne vertébrale » des marchés mondiaux de capitaux — mais également au réseau sous-jacent qu’elle a choisi.
L’attention du marché s’est portée sur plusieurs questions clés : pourquoi la DTCC n’a-t-elle pas choisi Ethereum ? Quels rôles Stellar, Canton et Ondo jouent-ils dans le paysage de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) ? Alors que la tokenisation des titres s’accélère vers une adoption généralisée en 2026, quelle plateforme est la mieux placée pour devenir l’infrastructure de règlement de référence pour les institutions ?
Pourquoi la DTCC a-t-elle choisi Stellar ?
Principaux critères d’infrastructure
Dans l’annonce de son partenariat avec Stellar, Nadine Chakar, responsable des actifs numériques, a mis en avant le cadre de conformité de Stellar, sa scalabilité, son débit transactionnel et son efficacité en termes de coûts comme raisons fondamentales de ce choix.
La logique derrière cette décision est claire. Ce n’est pas la première incursion de la DTCC dans la blockchain. En décembre 2025, la SEC a délivré une lettre de non-intervention à DTC, autorisant la fourniture de services de tokenisation d’actifs du monde réel dans un environnement contrôlé. Cette autorisation couvre les composantes de l’indice Russell 1000, les principaux ETF indiciels et les bons du Trésor américain, entre autres classes d’actifs, et est valable trois ans.
Avec cette validation réglementaire, la DTCC devait sélectionner un réseau blockchain pour soutenir l’émission et le règlement des titres tokenisés. Cette décision peut être analysée sous plusieurs angles :
Premièrement, une infrastructure de niveau institutionnel. Depuis son lancement en 2014, le réseau Stellar a été conçu pour les paiements transfrontaliers et les scénarios d’émission d’actifs, et non pour des contrats intelligents généralistes ou des applications décentralisées. Selon les déclarations publiques de la DTCC, les actifs tokenisés de la DTC offriront les mêmes protections et garanties aux investisseurs que les titres traditionnels.
Deuxièmement, des fonctionnalités de conformité intégrées. L’architecture du réseau Stellar intègre nativement des fonctions de contrôle des actifs, permettant aux émetteurs d’ajuster précisément les autorisations de transfert des tokens. Ceci est particulièrement précieux pour les titres réglementés qui exigent une application stricte des dispositifs KYC/AML et de l’éligibilité des investisseurs. Selon Denelle Dixon, PDG de la Stellar Development Foundation, Stellar affiche un taux de disponibilité de 99,99,99 %, traite des milliards de transactions chaque trimestre et dispose de modules de conformité directement intégrés à son architecture.
Troisièmement, la scalabilité pour des volumes élevés. La DTCC traite quotidiennement des millions de paiements de dividendes et de règlements de titres, nécessitant un débit important. La blockchain Stellar gère généralement entre 1 000 et 2 000 transactions par seconde, avec un coût d’environ 0,00001 $ par transaction — largement suffisant pour répondre aux exigences de la DTCC.
Quatrièmement, une stratégie multi-chaînes. Frank La Salla, président-directeur général de la DTCC, a clairement indiqué que l’intégration de Stellar s’inscrit dans la démarche de la DTCC pour une « infrastructure numérique ouverte et interopérable » et constitue un élément de sa stratégie multi-chaînes. Cela signifie que Stellar n’est pas nécessairement la blockchain exclusive retenue, mais l’un des premiers réseaux intégrés dans le cadre multi-chaînes de la DTCC.
Le rôle catalyseur de la lettre de non-intervention de la SEC
La lettre de non-intervention délivrée par la SEC en décembre 2025 était une condition préalable au pilote de tokenisation de la DTCC et un socle réglementaire essentiel pour le lancement des titres tokenisés en 2026–2027. Ce signal réglementaire a répondu directement à une question de longue date de Wall Street : les titres tokenisés sont-ils légaux au regard de la législation actuelle ? La SEC a précisé que les actifs tokenisés de la DTC bénéficieraient des mêmes protections, droits et garanties que les titres traditionnels, levant ainsi un obstacle réglementaire majeur pour les futurs ETF tokenisés et produits similaires.
Selon la feuille de route publique de la DTCC, la plateforme de titres tokenisés entamera ses opérations pilotes en juillet 2026, pour un lancement complet prévu en octobre.
Cartographie des quatre grands axes d’infrastructure
Cette section analyse les principaux acteurs selon quatre dimensions : capacités d’exécution du règlement, conformité et supervision réglementaire, interopérabilité et adéquation à l’écosystème.
Stellar : la référence de conformité pour le règlement financier
Positionnement central : Blockchain publique pour l’émission et le règlement de titres réglementés
Stellar se distingue par son cadre de conformité natif. Contrairement aux blockchains publiques généralistes, l’infrastructure de Stellar a été pensée dès l’origine avec des fonctionnalités de conformité essentielles pour les usages financiers, telles que les contrôles d’actifs et la gestion des autorisations de comptes.
Architecture technique : Le registre principal de Stellar repose sur le Stellar Consensus Protocol (SCP), qui diffère fondamentalement du PoW ou du PoS. Le SCP est basé sur le Federated Byzantine Agreement (FBA), où un ensemble de nœuds validateurs de confiance confirment les transactions. Cela évite la validation compétitive à l’échelle du réseau, permettant des vitesses de transaction et une consommation énergétique maîtrisées.
Plateforme de smart contracts Soroban : Soroban, la plateforme de smart contracts de Stellar, a été lancée en 2024 et est développée en Rust. Elle apporte la programmabilité tout en maintenant la rapidité native des transactions. Soroban s’ajoute de façon incrémentale au registre existant de Stellar, sans remplacer le système principal de traitement des transactions.
Mise à niveau X-Ray Privacy (Protocole 25) : En janvier 2026, Stellar a déployé sur le mainnet la mise à niveau X-Ray, qui introduit des capacités de preuve à divulgation nulle de connaissance pour les smart contracts Soroban. Cela permet aux institutions de configurer une « confidentialité vérifiable », conforme aux exigences réglementaires sans divulguer les détails des transactions, fonctionnalité particulièrement recherchée dans les environnements institutionnels.
Données sur l’écosystème RWA : En avril 2026, la taille du marché RWA de Stellar (hors stablecoins) a dépassé 2 milliards de dollars le 11 avril. La TVL de Soroban a atteint un record de 235 millions de dollars au 30 avril, portée principalement par la demande de tokenisation d’actifs du monde réel. Les fonds monétaires tokenisés de Franklin Templeton, le stablecoin PYUSD de PayPal et le règlement à faible coût de Visa fonctionnent tous sur le réseau Stellar.
Ethereum : pôle de l’écosystème RWA et de la liquidité
Positionnement central : Référence pour l’émission d’actifs diversifiés et écosystème profond
En termes de taille de marché, Ethereum est actuellement la blockchain la plus utilisée pour la tokenisation des RWA. Selon les données sectorielles, Ethereum représente environ un tiers du marché RWA, les autres parts majeures revenant à Provenance (~27 %), BNB Chain, XRP Ledger et Solana (environ 6 % chacun).
L’atout principal d’Ethereum réside dans la richesse de son écosystème en tant que première plateforme mondiale de smart contracts. Le marché mondial des actifs du monde réel tokenisés atteint environ 65 milliards de dollars, Ethereum hébergeant une part significative des émissions d’actifs de premier plan — dont les fonds tokenisés de BlackRock via Securitize et les fonds monétaires tokenisés de JPMorgan.
Cependant, la volatilité des frais de gaz lors des congestions du réseau et la relative faiblesse des fonctionnalités de conformité natives constituent des limites structurelles pour le règlement de titres réglementés à grande échelle. Cela a pesé dans la décision de la DTCC de privilégier Stellar à Ethereum après une évaluation approfondie.
Canton Network : le « pont institutionnel » pour la confidentialité et l’interopérabilité
Positionnement central : Infrastructure institutionnelle pour l’interopérabilité inter-chaînes et la protection de la confidentialité
Le rôle de Canton Network dans l’écosystème de la DTCC diffère de celui de Stellar. En avril 2026, la DTCC a annoncé qu’elle utiliserait Canton Network comme infrastructure sous-jacente pour son pilote de tokenisation des bons du Trésor américain. Canton propose plusieurs fonctionnalités clés adaptées aux usages institutionnels :
Séparation des actifs et confidentialité : L’architecture en sous-réseaux de Canton garantit que les données de transaction entre institutions ne sont pas diffusées à l’ensemble du réseau mais uniquement aux parties concernées — une exigence pour les transactions financières réglementées.
Interopérabilité inter-chaînes : L’architecture de smart contracts de Canton permet le règlement atomique entre registres hétérogènes, autorisant le transfert d’actifs entre blockchains sans recourir à des bridges centralisés.
Réseau institutionnel existant : La DTCC et Euroclear exploitent conjointement des nœuds sur Canton Network, qui compte déjà parmi ses membres des institutions telles que Goldman Sachs et BNY Mellon.
Point important : Canton et Stellar ne sont pas concurrents directs mais complémentaires. Canton agit comme une « couche d’interopérabilité », reliant différentes blockchains et registres internes, tandis que Stellar occupe le rôle de « couche d’exécution du règlement », gérant l’émission et le transfert effectifs des actifs tokenisés.
Ondo Finance : le moteur de liquidité des protocoles d’actifs tokenisés
Positionnement central : Protocole d’émission de bons du Trésor américains tokenisés et d’actifs à rendement
Parmi les quatre acteurs, Ondo est unique : il ne s’agit pas d’une blockchain généraliste mais d’un protocole d’émission d’actifs tokenisés opérant sur plusieurs blockchains (notamment Ethereum, Solana, etc.).
En mai 2026, Ondo détenait environ 60 % de part de marché sur le segment des actions tokenisées, avec près de 557 millions de dollars d’actifs tokenisés couvrant 230 classes d’actifs. Sur Stellar, les produits à rendement tokenisés d’Ondo représentent environ 123 millions de dollars d’actifs.
Si l’on compare l’écosystème de la tokenisation RWA à un système de transport, l’analogie serait la suivante : Ethereum est le « hub où convergent les autoroutes », Stellar est la « ligne express dédiée aux stations institutionnelles », Canton relie les autoroutes et les routes secondaires, et Ondo est la « flotte standardisée de véhicules » circulant sur ces axes. Cette coexistence de rôles différenciés reflète la réalité de l’infrastructure RWA actuelle.
Cartographie complète de l’infrastructure
| Dimension | Stellar | Ethereum | Canton | Ondo |
|---|---|---|---|---|
| Positionnement central | Couche de règlement pour titres réglementés | Hub généraliste d’émission d’actifs | Couche d’interopérabilité inter-chaînes | Protocole d’actifs tokenisés |
| Taille du marché RWA 2026 | ~2 Mds $ (hors stablecoins) | ~21 Mds $ (1/3 du marché) | Pilote institutionnel | ~560 M $ |
| Cadre de conformité | Contrôles natifs des actifs | Solutions de conformité hors chaîne | Ségrégation des actifs par sous-réseau | Conformité au niveau protocole |
| Relation avec la DTCC | Chaîne de conservation d’actifs sélectionnée | Non retenue en priorité par la DTCC | Infrastructure du pilote Bons du Trésor | Émetteur d’actifs |
| Applications représentatives | Fonds tokenisés Franklin Templeton, PYUSD | Fonds tokenisés BlackRock, fonds JPMorgan | Pilote de tokenisation des Treasuries | Treasuries/produits à rendement tokenisés |
Note : la taille du marché RWA d’Ethereum est une estimation sectorielle globale, couvrant tous les actifs tokenisés on-chain, et diffère de celle de Stellar, qui exclut les stablecoins. Données arrêtées au T1–T2 2026.
Principales échéances et tendances à venir
Feuille de route 2025–2027 pour le déploiement des titres tokenisés
D’après les informations publiques actuelles, les étapes suivantes sont à retenir :
- Décembre 2025 : La SEC délivre une lettre de non-intervention à la filiale DTC de la DTCC, offrant une sécurité réglementaire pour les titres tokenisés.
- Mai 2026 : La DTCC annonce officiellement l’intégration du réseau Stellar comme infrastructure de règlement pour les titres tokenisés.
- Juillet 2026 : Les services de tokenisation de la DTC débutent en pilote, avec le soutien de plus de 50 institutions financières.
- Octobre 2026 : Mise en production prévue des services de tokenisation de la DTC.
- Premier semestre 2027 : Les actifs tokenisés de la DTC devraient être lancés sur le réseau Stellar.
Projections de taille de marché
Actuellement, le marché mondial des actifs du monde réel tokenisés (RWA) atteint environ 65 milliards de dollars, soit une hausse de 44 % par rapport à 45 milliards de dollars début 2026. Les bons du Trésor américains restent le segment principal avec 12,78 milliards de dollars, suivis des matières premières (~5,4 milliards) et du crédit adossé à des actifs (~3,19 milliards).
Les projections à moyen et long terme divergent selon les analystes. Certains instituts estiment qu’à l’horizon 2027, le marché de la tokenisation RWA pourrait dépasser 200 milliards de dollars, porté par une adoption institutionnelle accrue, un cadre réglementaire plus clair et une infrastructure améliorée. Plusieurs grandes économies — dont la Corée du Sud et le Japon — font avancer la législation sur les titres tokenisés. La Corée du Sud prévoit de mettre en œuvre son cadre réglementaire en février 2027, tandis que la FSA japonaise envisage de requalifier les cryptomonnaies en produits financiers d’ici l’exercice fiscal 2027.
À noter : Denelle Dixon, PDG de la DTCC, a indiqué lors d’un entretien que les actifs tokenisés seront répartis sur plusieurs blockchains publiques et non concentrés sur un seul réseau. À l’avenir, quelques réseaux présentant des avantages techniques distinctifs capteront la majorité des émissions RWA. Cela suggère qu’un environnement multi-chaînes sera la norme pour l’infrastructure des titres tokenisés, et non l’exception.
Conclusion
Pour revenir à la question centrale posée dans cet article : qui deviendra la couche ultime de règlement pour la tokenisation des RWA ?
Au vu des données et projets actuels, il n’existe pas de réponse unique. Stellar a obtenu l’adhésion précoce de la DTCC grâce à son cadre de conformité et son infrastructure de niveau institutionnel. Ethereum, avec la profondeur et la liquidité inégalées de son écosystème, continuera de soutenir une part importante de l’émission et du trading des RWA. Canton, en tant que couche d’interopérabilité, offre une valeur spécifique en connectant registres hétérogènes et systèmes internes institutionnels. Ondo, au niveau protocole, se concentre sur l’innovation produit pour les actifs tokenisés.
La compétition pour la couche ultime de règlement se joue essentiellement entre différentes strates de réseau : la couche d’exécution du règlement (Stellar vs. autres blockchains publiques), la couche d’interopérabilité (Canton vs. protocoles inter-chaînes) et la couche protocolaire (Ondo vs. autres protocoles). Il ne s’agit pas de jeux à somme nulle ; chacun occupe un rôle irremplaçable dans l’écosystème de la tokenisation RWA.
Pour les acteurs du marché crypto, l’enjeu n’est pas d’identifier un « vainqueur unique », mais de comprendre les segments de marché que chacune de ces quatre infrastructures sert — et d’utiliser cette analyse pour orienter l’allocation d’actifs et les stratégies de trading. Alors que la DTCC — infrastructure centrale des marchés financiers mondiaux, traitant 114 000 milliards de dollars par an et assurant la conservation de plus de 90 000 milliards de dollars d’actifs — intègre la blockchain à ses opérations, jamais la distance entre l’industrie crypto et Wall Street n’a été aussi réduite.
