Paiements & Stablecoins

Dans le cadre de la Semaine Blockchain de Vienne 2025, une table ronde de haut niveau a eu lieu sur le thème des paiements et des stablecoins. La conversation a exploré comment les stablecoins évoluent d'un produit de niche en un composant essentiel du système financier moderne. Le panel a abordé la domination du marché mondial, la réglementation, la liquidité, les déséquilibres des taux d'intérêt, la cybersécurité et le rôle de l'Europe entre l'innovation et la supervision.

La discussion a été modérée par Sebastian Becker, directeur général de Bundesblock, et a présenté Simon Seiter, directeur produit chez AllUnity, Mazurka Zeng, directeur général et PDG de Bybit Europe, Martin Froehler, fondateur et PDG du stablecoin décentralisé USPD (US Permissionless Dollar), et Olvis E. Gil Ríos, ambassadeur pour le chapitre Européen de Stellar. Ensemble, ils ont fourni des analyses approfondies sur les opportunités et les défis structurels entourant les stablecoins, de l'infrastructure financière aux cadres réglementaires et à l'adoption institutionnelle.

Paysage mondial et domination du marché

Aujourd'hui, le marché des stablecoins est largement dominé par des projets adossés au dollar américain. Environ 99,9 % de tous les paiements basés sur la blockchain sont réglés en utilisant USDT ou USDC, qui ensemble dépassent 140 milliards USD en capitalisation boursière. Ces deux stablecoins dominent les paires d'échange, les protocoles DeFi et les règlements institutionnels.

ADVERTISEMENTPour l'Europe, cela crée une dépendance structurelle vis-à-vis des émetteurs américains et de leur environnement réglementaire. Les discussions sur les stablecoins libellés en euros ou les modèles décentralisés alternatifs restent largement théoriques, car la liquidité et les cas d'utilisation dans le monde réel sont rares. La confiance du marché mondial, la clarté réglementaire aux États-Unis et la profonde intégration des stablecoins en dollars dans l'écosystème financier ont solidifié leur domination.

Réglementation et souveraineté européenne

Avec l'introduction du Règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), l'Union européenne a établi un cadre unifié pour les émetteurs et les prestataires de services dans le secteur des crypto-monnaies. Son objectif est d'améliorer la transparence, la protection des consommateurs et la stabilité financière.

Cependant, le panel a noté que la complexité et la structure de coûts de MiCA posent des défis majeurs pour l'innovation. Bien qu'elle offre une certitude juridique, elle limite également certaines caractéristiques financières telles que les stablecoins portant intérêt. Des projets comme EURe, Monerium EUR et Membrane EUR restent de petite taille, avec une adoption et une liquidité minimales.

ADVERTISEMENTEn même temps, la Banque centrale européenne développe l'euro numérique (CBDC), prévu au plus tôt pour 2028. Il vise à compléter les espèces et à renforcer la souveraineté monétaire, mais d'ici là, les émetteurs de stablecoins privés américains continueront probablement à dominer le marché.

Liquidité, Taux d'intérêt et Compétitivité

La liquidité est devenue l'une des questions les plus pressantes pour les projets de stablecoin européens. Sans des marchés profonds et la participation institutionnelle, les jetons basés sur l'euro ont du mal à gagner du terrain. Il ne s'agit pas seulement d'un défi technique mais principalement d'un défi économique.

Un facteur clé est l'écart de taux d'intérêt. Les émetteurs américains bénéficient des taux élevés de la Réserve fédérale en investissant des réserves dans des obligations à court terme, générant des rendements substantiels. Ces revenus renforcent leur stabilité et leur permettent d'inciter à l'adoption de manière indirecte. Selon le règlement MiCA, les émetteurs européens sont interdits de pratiques similaires, ce qui entraîne un désavantage structurel en termes de rentabilité et de liquidité.

Modèles centralisés versus décentralisés

Martin Froehler a introduit l'USPD, un stablecoin décentralisé qui fonctionne sans institutions de garde. Il repose sur une vérification cryptographique plutôt que sur la confiance et est conçu pour les utilisateurs qui apprécient la transparence, la résistance à la censure et la preuve vérifiable des réserves.

En revanche, les stablecoins centralisés tels que l'USDC et l'USDT sont adossés à des réserves en fiat détenues auprès de banques, offrant une simplicité opérationnelle et une forte intégration avec le système financier existant. Le panel a convenu que les deux modèles ont leur place : des conceptions décentralisées pour des écosystèmes ouverts et transparents, et des modèles centralisés pour une adoption institutionnelle évolutive.

Partenariats Bancaires et Gestion des Réserves

Les émetteurs européens forment de plus en plus des partenariats avec des banques traditionnelles pour gérer les réserves de fiat en toute sécurité et garantir la conformité réglementaire. AllUnity, par exemple, collabore déjà avec plusieurs banques de réserve et prévoit d'élargir ce réseau à mesure qu'il se développe.

PUBLICITÉ Le minting et la rédemption se font souvent via des IBAN virtuels, où les clients institutionnels déposent des devises fiat, déclenchant automatiquement l'émission on-chain. Cependant, les banques facturent généralement des frais de service pour la gestion des comptes et des transactions, ce qui augmente les coûts opérationnels. Au fil du temps, de tels modèles hybrides combinant une infrastructure bancaire réglementée avec la blockchain

Cybersécurité et Résilience Technique

La cybersécurité reste une préoccupation majeure dans les infrastructures financières. Selon les agences de sécurité européennes, il y a plus de 10 000 cyberattaques par jour ciblant les systèmes financiers. Le panel a souligné que des architectures on-chain correctement mises en œuvre peuvent, dans de nombreux cas, offrir une résilience supérieure à celle des systèmes centralisés.

Des technologies telles que les audits de contrats intelligents, la vérification multisignature et la transparence on-chain renforcent l'intégrité du système. Des projets entièrement permissionless tels que USPD démontrent que la décentralisation peut minimiser les points de défaillance uniques. Néanmoins, les interfaces off-chain, les connexions bancaires, les API et les passerelles de garde restent des vecteurs d'attaque potentiels qui nécessitent une surveillance constante.

Perspective mondiale et marchés émergents

Les stablecoins sont de plus en plus essentiels dans les économies souffrant d'une forte inflation ou d'une instabilité monétaire. Dans des pays comme l'Argentine, le Nigeria et le Kazakhstan, les stablecoins sont utilisés comme réserve de valeur et moyen de paiement quotidien, offrant une alternative aux monnaies locales se dévalorisant rapidement.

Olvis E. Gil Ríos de la Stellar Foundation a souligné le potentiel humanitaire des paiements blockchain, en particulier pour les transferts transfrontaliers soutenant les hôpitaux et les ONG dans des régions politiquement instables. De tels cas d'utilisation montrent que les stablecoins ne sont pas seulement des instruments financiers mais aussi des facilitateurs de la résilience sociale et économique.

Rôle et Perspectives Stratégiques de l'Europe

Pour l'Europe, le défi réside dans l'équilibre entre la régulation et la compétitivité. Le MiCA crée de la confiance mais limite la flexibilité, tandis que l'euro numérique reste à des années d'intervalle. Les trois prochaines années menant jusqu'en 2028 seront donc cruciales.

L'Europe doit favoriser un écosystème florissant qui combine innovation, liquidité et clarté réglementaire. Cela inclut la possibilité d'utiliser des stablecoins libellés en euros, la définition de mécanismes de taux d'intérêt et l'encouragement de la collaboration entre les banques, les régulateurs et les innovateurs en blockchain.

Les stablecoins ne sont plus simplement un pont entre la crypto et la finance traditionnelle. Ils sont devenus une base essentielle pour les paiements numériques, la tokenisation et l'architecture financière moderne. Que l'Europe émerge en tant que leader ou suiveur dans cette transformation dépendra des politiques, des partenariats et des innovations forgés dans les années à venir.

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