Il y a cinq grandes règles pour les bulles de capital historiques, à quel stade l'IA se trouve-t-elle maintenant ?

Le rapport de BCA Research prévient que la bulle de l’IA va éclater d’ici 6 à 12 mois, et recommande aux investisseurs de prêter attention aux indicateurs prospectifs tels que les attentes des analystes et les coûts des GPU à court et moyen terme. Cet article est dérivé d’un article écrit par Wall Street News et est compilé, compilé et contribué par Foresight News. (Synopsis : Le rapport sur les résultats du T3 de Huida brise la théorie de la bulle de l’IA, Huang Jenxun : La demande de Blackwell est en plein essor, Nvidia augmente de 5 % après les heures de bureau) (Supplément de fond : « Big Sell » Michael Burry a liquidé ses avoirs ce trimestre ! Pourquoi se tourner vers la vente à découvert de Nvidia et des actions technologiques chinoises ? Des chemins de fer du XIXe siècle à l’intelligence artificielle du XXIe siècle, chaque innovation technologique majeure de l’histoire a engendré un boom des dépenses d’investissement, mais la frénésie s’est souvent terminée par l’éclatement d’une bulle. Le rapport spécial de BCA Research, « When Capex Booms Turn Into Busts : Lessons From History », publié en novembre, a passé en revue quatre booms typiques des dépenses d’investissement, révélant la logique de base du passage du boom à l’effondrement et mettant en garde contre le boom actuel de l’IA. Le rapport résume cinq tendances courantes : les investisseurs ignorent la courbe en S utilisée par la technologie, les prévisions de revenus sous-estiment la baisse des prix, la dette devient la principale dépendance au financement, les pics des prix des actifs précèdent les baisses d’investissement, et l’effondrement des dépenses d’investissement et la récession se renforcent mutuellement. Et ces lois ont montré des signes dans le domaine actuel de l’IA : l’adoption de la technologie s’est arrêtée, les prix des tokens ont chuté de plus de 99 %, la dette des entreprises a bondi et les coûts de location des GPU ont chuté. Sur la base d’une analyse de contrôle historique, BCA Research conclut que le boom de l’IA suit la trajectoire de la bulle historique et devrait prendre fin dans les 6 à 12 prochains mois. Le rapport recommande aux investisseurs de maintenir une allocation neutre aux actions à court terme, de sous-pondérer modérément les actions à moyen terme et de suivre de près les indicateurs prospectifs tels que les révisions des attentes des analystes, les coûts de location des GPU et les flux de trésorerie disponibles des entreprises. En particulier, le rapport souligne que la conjoncture économique actuelle a aggravé l’inquiétude et que le nombre de postes vacants aux États-Unis est tombé à son plus bas niveau en cinq ans. Si l’engouement pour l’IA s’estompe et qu’aucune nouvelle bulle ne compense l’impact, les futures récessions pourraient être pires qu’elles ne l’étaient lors de l’éclatement de la bulle Internet en 2001. BCA a déclaré que l’essence du boom des dépenses d’investissement est l’attente optimiste collective du capital quant aux perspectives de commercialisation des nouvelles technologies, mais l’histoire a prouvé à maintes reprises que cet optimisme s’écarte souvent de la loi objective de l’atterrissage de la technologie, et finit par s’effondrer dans le déséquilibre entre l’offre et la demande, l’accumulation de la dette et la valorisation gonflée. Le boom des chemins de fer anglo-américains du XIXe siècle a démontré le pouvoir destructeur de la surcapacité. Selon le rapport, le succès du chemin de fer Liverpool-Manchester en 1830 a déclenché une frénésie d’investissements britanniques, et le cours des actions des chemins de fer a presque doublé entre 1843 et 1845. En 1847, les dépenses consacrées à la construction ferroviaire en pourcentage du PIB britannique ont grimpé à un niveau record de 7 %. Le resserrement des liquidités finit par déclencher la crise financière d’octobre 1847, lorsque l’indice des chemins de fer plongea de 65 % par rapport à son sommet. Le boom des chemins de fer aux États-Unis a culminé avec la panique de 1873, la Bourse de New York a été forcée de fermer pendant dix jours et les pertes par défaut des obligations d’entreprises ont atteint 36 % de leur valeur nominale entre 1873 et 1875, selon le rapport. Après que les chemins de fer américains aient culminé à plus de 13 000 miles en 1887, la surcapacité a conduit à un effondrement des prix du transport, et en 1894, environ 20 % des miles de chemin de fer américains étaient en faillite. Le boom de l’électrification des années 2020 a mis en évidence la fragilité de la structure pyramidale du capital. Le rapport note que la proportion de ménages ayant accès à l’électricité est passée de 8 % en 1907 à 68 % en 1930, mais que le processus s’est concentré dans les villes. Wall Street était profondément impliqué dans le boom, et les actions et les obligations des services publics étaient annoncées comme des actifs sûrs « pour les veuves et les orphelins », et en 1929, les sociétés de portefeuille contrôlaient plus de 80 % de la production d’électricité aux États-Unis. Insul, la plus grande compagnie d’électricité, a fait faillite en 1932 après le krach boursier de 1929, anéantissant les économies de 600 000 petits investisseurs, selon le rapport. Après avoir culminé à environ 919 millions de dollars en 1930, les dépenses américaines pour la construction de services publics d’électricité ont chuté à 129 millions de dollars en 1933. Le boom d’Internet de la fin des années 90 a prouvé que l’innovation n’est pas synonyme de profit. Selon la BCA, entre 1995 et 2004, la productivité non agricole aux États-Unis a augmenté à un taux annualisé de 3,1 %, dépassant de loin les périodes suivantes. Mais les dépenses d’investissement liées à la technologie sont passées de 2,9 % du PIB en 1992 à 4,5 % en 2000, et le surinvestissement a exercé une pression importante sur les bilans des entreprises. Le rapport note que les flux de trésorerie disponibles dans l’industrie des télécommunications ont atteint un sommet à la fin de 1997, puis ont fortement diminué en 2000. Après avoir été multiplié par six entre 1995 et 2000, le Nasdaq Composite a plongé de 78 % au cours des deux années et demie suivantes. Les multiples booms pétroliers illustrent parfaitement le cycle des déséquilibres entre l’offre et la demande. Après la découverte d’énormes réserves de pétrole dans l’est du Texas en 1930, la production a dépassé 300 000 barils par jour en 12 mois, mais l’intensification de la Grande Dépression a fait chuter les prix du pétrole à 10 cents le baril, a déclaré la BCA. L’abandon par l’Arabie saoudite des restrictions de production en 1985 a fait chuter les prix du pétrole à 10 dollars le baril. Entre 2008 et 2015, le boom du pétrole de schiste aux États-Unis a fait passer la production de pétrole brut de 5 millions de barils par jour à 9,4 millions de barils par jour, tandis que le refus de l’OPEP de réduire la production en 2014 a fait chuter les prix du pétrole de 115 dollars le baril au milieu de l’année à 57 dollars à la fin de l’année. Cinq lois communes : le seul moyen de passer de la prospérité à l’effondrement En examinant la montée et la chute des quatre booms typiques, BCA Research a résumé cinq lois communes, qui fournissent un critère clé pour juger de la tendance actuelle du boom de l’IA. Plus précisément, la première règle est que les investisseurs ignorent la courbe en forme de S adoptée par la technologie. L’adoption de la technologie n’est jamais linéaire, mais suit une courbe en forme de S : « acceptation précoce – adoption massive – suivi du groupe en retard ». Les cours des actions augmentent généralement au cours de la première phase et atteignent un pic au milieu de la deuxième phase, lorsque la croissance de l’adoption passe de positive à négative. Le paysage de l’IA le montre aujourd’hui : la plupart des entreprises ont exprimé leur intention d’augmenter leur utilisation de l’IA, mais le taux d’adoption réel a montré des signes de stagnation, et certains indicateurs ont même baissé ces derniers mois. Cette divergence entre « la volonté et l’action » est un signal typique de la phase tardive de l’adoption de la technologie. La deuxième règle est que les prévisions de revenus sous-estiment la baisse des prix. Les nouvelles technologies ont initialement un pouvoir de fixation des prix en raison de leur rareté, mais à mesure que la technologie se généralise et que la concurrence s’intensifie, les prix sont voués à baisser considérablement. Entre 1998 et 2015, le trafic Internet a augmenté à un rythme annualisé de 67 %, mais le prix par unité d’information transmise a fortement chuté. Le prix des panneaux solaires n’a cessé de baisser depuis sa création, chutant de 95 % depuis 2007 seulement. L’industrie de l’IA répète les erreurs du passé : depuis 2023, l’introduction de puces plus rapides et de meilleurs algorithmes a fait chuter le prix des jetons de plus de 99 %. Malgré l’émergence de nouvelles applications telles que la génération de vidéos, la volonté des utilisateurs de payer pour de telles applications n’est pas claire. La troisième règle est que la dette est devenue la principale dépendance du financement. Les entreprises qui en sont aux premiers stades du boom peuvent généralement répondre à leurs besoins en dépenses d’investissement grâce aux bénéfices non répartis, mais lorsqu’elles investissent…