« Changement massif des capitaux » approche de la fin ! Analyse K33 : le Bitcoin pourrait redevenir dominant acheteur d'ici 2026

L’offensive de détention à long terme de Bitcoin, qui dure depuis près de 2 ans, semble enfin toucher à sa fin. Selon un rapport publié par l’institut de recherche K33 Research, la pression de vente structurelle de Bitcoin approche de l’épuisement, et avec la stabilisation progressive des capitaux, le marché devrait être de nouveau dominé par les acheteurs l’année prochaine.

Le directeur de recherche de K33 Research, Vetle Lunde, indique qu’à partir de 2024, le nombre de Bitcoin détenus depuis plus de 2 ans et non utilisés (c’est-à-dire UTXO, sorties de transaction non dépensées) continue de diminuer. Pendant cette période, environ 1,6 million de Bitcoin (d’une valeur d’environ 138 milliards de dollars au taux actuel) ont été remis en circulation, ce qui montre que la pression de vente des détenteurs précoces n’est pas un phénomène à court terme, mais une libération continue.

Vetle Lunde souligne que cette grande variation n’est pas simplement due à une mise à niveau de portefeuille ou à un ajustement technique, mais constitue une véritable « réalisation de gains par les gros détenteurs ».

Il ajoute que, bien que certains adresses précoces aient été réactivées, cela pourrait être lié à la transition du « Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) » d’un fonds fermé vers un ETF spot, à la consolidation des portefeuilles ou à une mise à niveau pour des raisons de sécurité, ces raisons ne suffisent pas à expliquer entièrement la réintroduction massive de Bitcoin en circulation. Une interprétation plus plausible est une vague continue de distribution de capitaux (le processus de vente par les gros détenteurs sur le marché).

Variation de l’offre de Bitcoin avec un âge supérieur à 2 ans. (Source : K33 / CoinMetrics)

La vague de distribution de capitaux réécrit la structure de détention de Bitcoin

Le rapport de K33 indique que 2024 et 2025 sont devenus la deuxième et la troisième plus grande « année de renaissance de l’offre à long terme » dans l’histoire de Bitcoin, après 2017, mais la nature de cette vague est très différente.

Vetle Lunde rappelle que le turnover des capitaux en 2017 a été principalement alimenté par la vague ICO (Initial Coin Offering) et la spéculation sur des altcoins ; en revanche, les comportements de vente des deux dernières années sont davantage liés à la liquidité profonde créée par l’ETF spot Bitcoin américain et à la forte demande des entreprises. Dans ces conditions de marché, les détenteurs à long terme ont pu réaliser des profits progressivement, soutenus par une liquidité abondante.

Total de Bitcoin réintroduits en circulation chaque année, avec un âge supérieur à 2 ans. (Source : K33)

K33 cite également plusieurs transactions importantes comme preuve, notamment :

• En juillet de cette année : Galaxy Digital a réalisé une transaction OTC de 80 000 Bitcoin ;
• En août de cette année : un « géant » a échangé 24 000 Bitcoin contre de l’Ethereum ;
• Entre octobre et novembre de cette année : un autre gros détenteur a vendu environ 11 000 Bitcoin.

Le rapport indique que des comportements similaires sont courants parmi d’autres grands détenteurs, ce qui pourrait être une des raisons pour lesquelles la performance de Bitcoin cette année a été relativement faible.

K33 note qu’à ce jour, environ 300 milliards de dollars de Bitcoin (détention de plus d’un an) ont été remis en circulation. Vetle Lunde explique qu’avec l’afflux de liquidités institutionnelles, les détenteurs à long terme ont pu réaliser des profits dans la fourchette de « six chiffres en dollars », ce qui réduit la concentration des capitaux et établit une nouvelle référence de prix pour une large circulation.

Valeur en dollars de l’offre de Bitcoin réintroduite en circulation. (Source : K33 / Checkonchain)

Le refroidissement de la pression de vente en vue, attention à l’effet de rééquilibrage des actifs

Pour l’avenir, K33 prévoit que la pression vendeuse pourrait progressivement diminuer. Vetle Lunde indique qu’au cours des deux dernières années, environ 20 % de l’offre de Bitcoin a été réactivée, et à mesure que cette pression de vente à long terme sera digérée, la force des vendeurs en chaîne atteindra un plafond.

Il prévoit également que l’offre de Bitcoin avec un âge supérieur à 2 ans pourrait mettre fin à sa tendance de baisse à long terme et revenir à un niveau supérieur à environ 12,16 millions de Bitcoin d’ici la fin 2026. Avec la vente progressive par les premiers détenteurs, le marché redeviendra progressivement structuré autour des acheteurs.

K33 rappelle aussi qu’à l’approche de la fin de ce trimestre, le marché pourrait connaître un effet de rééquilibrage technique de portefeuille. Vetle Lunde indique que les données historiques montrent que, lors du début d’un nouveau trimestre, Bitcoin tend à évoluer dans la direction opposée à celle du trimestre précédent.

Étant donné que Bitcoin a nettement sous-performé par rapport aux autres classes d’actifs au quatrième trimestre, pour les gestionnaires d’actifs adoptant une allocation fixe, la rééquilibration de fin d’année à début d’année pourrait entraîner un afflux supplémentaire de fonds, situation qui s’est déjà produite entre fin septembre et début octobre de cette année.

Performance de Bitcoin au début d’un nouveau trimestre, souvent opposée à celle du trimestre précédent. (Source : K33)

Bien que les données historiques montrent que la renaissance massive de l’offre à long terme se produit généralement près du « sommet du marché », Vetle Lunde affirme qu’avec l’intégration de Bitcoin dans le système financier traditionnel via ETF et plateformes de conseil, même si des fluctuations à court terme sont possibles, la demande à long terme est plus solide que jamais dans tous les cycles précédents.

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