USDT sort du marché, EURC prend la relève, la stablecoin en euros grimpe de plus de 170% à contre-courant

Auteur : Jae, PANews

Lorsque plus de 3 000 milliards de dollars de stablecoins dominent le paysage mondial, avec les actifs en dollars représentant 99 %, une catégorie minoritaire est en train de faire une percée silencieuse.

Dune indique que la capitalisation totale des stablecoins en euros a récemment franchi symboliquement les 4 milliards de dollars, avec un taux de croissance de plus de 170 % depuis le début de l’année.

Face à la taille colossale des stablecoins en dollars, bien que ceux en euros ne représentent que 0,14 % du marché mondial, cette force ne doit pas être sous-estimée. Dans le contexte où la réglementation du marché des crypto-actifs (MiCA) devient de plus en plus stricte, avec des murs de protection réglementaires qui se resserrent, cette hausse inattendue indique que l’écosystème cryptographique de la zone euro traverse une profonde refonte de sa liquidité.

Une guerre non sanglante sur la chaîne en euros pourrait déjà être déclenchée, marquant peut-être le tournant où le stablecoin en euros passe du statut marginal à celui de marché principal.

Offrir un ticket d’entrée conforme, la certitude réglementaire comme moteur de croissance

Le principal défi derrière la rebuffade des stablecoins en euros est la pression réglementaire. Dans une optique financière traditionnelle, une réglementation stricte est souvent perçue comme limitant la vitalité du marché. Pourtant, la logique du marché va souvent à l’encontre de l’intuition : des règles strictes éliminent en réalité l’incertitude d’entrée des capitaux.

Après l’effondrement de FTX et Terra, la crainte des capitaux mondiaux vis-à-vis des actifs non agréés dépasse largement leur opposition à une réglementation stricte. Bien que MiCA impose des seuils, elle offre également aux grandes institutions financières et aux émetteurs de stablecoins un ticket d’entrée conforme.

Avant la mise en œuvre complète de MiCA, le marché des stablecoins en euros était fragmenté, avec des règles variables selon les États membres. En juin 2024, les dispositions de MiCA concernant les stablecoins entreront en vigueur, obligeant les émetteurs à obtenir une licence d’une institution de monnaie électronique ou d’une institution de crédit dans l’UE.

En substance, cette barrière d’entrée extrêmement élevée joue un rôle de nettoyeur. Dans le cadre de MiCA, les stablecoins non conformes, ne disposant pas d’une réserve à 100 %, d’audits par des tiers mensuels ou de la possibilité de rachat à tout moment, devront quitter le marché européen.

En conséquence, le marché a été marqué par une fuite de l’offre, forçant même le géant Tether à se retirer du marché européen. Ce nettoyage massif a créé un vide pour des émetteurs conformes comme Circle. Dune indique que, dans les 18 mois suivant la mise en œuvre de MiCA, le volume mensuel d’échanges des principaux stablecoins en euros est passé de 1,97 milliard de dollars à 31 milliards, soit une augmentation d’environ 15,74 fois.

Plus important encore, MiCA introduit un mécanisme de « passeport » permettant à tout émetteur autorisé dans un État membre de circuler dans toute l’Union européenne. Pour des plateformes centrales telles que Bitstamp ou Bitpanda, ainsi que pour les fournisseurs de services cryptographiques (CASP) en Europe, la suppression des paires de trading USDT non conformes et la transition vers des stablecoins en euros conformes à MiCA (comme EURC) sont non seulement des exigences réglementaires, mais aussi une nécessité pour éviter de potentielles sanctions. Il est évident que la régulation est devenue une nécessité vitale plutôt qu’un choix, ce qui a directement stimulé la croissance concrète de la taille du marché des stablecoins en euros.

De la couverture du risque à la stratégie d’arbitrage, un autre moteur de la croissance de l’échelle

La appréciation du taux de change constitue une autre force implicite dans la croissance des stablecoins en euros. Entre la fin 2024 et 2025, la répétition des anticipations d’inflation aux États-Unis et la résilience des données macroéconomiques de la zone euro forment la logique sous-jacente à la hausse de l’euro face au dollar.

Pour les investisseurs du marché crypto, détenir des stablecoins en euros répond non seulement à une nécessité de couverture sur la chaîne, mais devient aussi une stratégie d’arbitrage de change et de diversification.

Lorsque l’euro s’apprécie par rapport au dollar, les investisseurs prudents ont tendance à transférer leurs fonds vers des actifs libellés en euros pour se couvrir contre le déclin du dollar. Les investisseurs détenant des stablecoins en euros, tout en conservant la valeur nominale de leurs actifs, bénéficieront d’un supplément de pouvoir d’achat en monnaie fiat. Pour les investisseurs européens, notamment ceux qui doivent couvrir des risques de change, convertir une partie de leurs dollars stables en euros stables permet d’éviter le risque monétaire unique tout en profitant de la fluctuation favorable du taux de change.

Dans ce cycle macroéconomique particulier, le coût de détention des stablecoins en euros est en réalité inférieur à celui des stablecoins en dollars, en raison des anticipations de change positives. Ce comportement d’arbitrage du taux de change contribue inconsciemment à augmenter la taille des stablecoins en euros, créant ainsi une vague d’apport passif de capitaux très forte.

De plus, cette année, les inquiétudes mondiales concernant la dépendance excessive au système de règlement en dollars se sont intensifiées. La modification des politiques tarifaires américaines et les turbulences géopolitiques poussent certains acteurs du commerce international à chercher des alternatives. En tant que deuxième plus grande réserve de devises mondiales, l’euro, sous sa forme numérique — c’est-à-dire le stablecoin en euros — est devenue le premier choix pour les entités non américaines lors des règlements transfrontaliers sur la chaîne.

Les données de Chainalysis indiquent qu’après avril de cette année, avec la mise en œuvre de la politique tarifaire américaine, une tendance claire de déplacement du USD vers l’EUR a émergé. À cette étape, le volume de transactions en EURC a connu une croissance bien plus forte que celui du USDC, illustrant une demande accrue pour des réserves de change diversifiées.

Approche multi-chaînes et stratégies d’application, EURC détient 70 % de part de marché

Dans le paysage des 4 milliards de dollars de stablecoins en euros, Circle prouve une fois de plus sa domination en tant que géant conforme.

Dune indique que la supply d’EURC émise par Circle approche les 300 millions de dollars, représentant environ 70 % du marché, ce qui en fait le moteur principal de la croissance du stablecoin en euros.

L’atout de Circle réside dans une anticipation stratégique précise. Avant la mise en application de MiCA, Circle avait déjà obtenu une licence d’institution de monnaie électronique en France, sous la supervision de l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR). Cela lui a permis d’être le premier acteur « en règle » à entrer dans le cadre réglementaire.

La transparence des réserves d’EURC est la clé pour gagner la confiance des utilisateurs. Selon ses rapports d’audit publics, la gestion des réserves d’EURC respecte les normes les plus strictes du cadre MiCA.

Mais la conformité n’est qu’un ticket d’entrée. Pour conquérir le marché, il faut un écosystème. EURC ne se limite pas à la blockchain Ethereum, mais a lancé une stratégie d’expansion multi-chaînes.

• Ethereum : principal terrain de règlement pour les grandes institutions, représentant environ 60 % du volume en circulation.
• Base : s’appuyant sur la base massive d’utilisateurs de Coinbase, l’application EURC sur Base s’étend rapidement aux paiements de petite valeur et à la consommation quotidienne.
• Solana : grâce à une TPS très élevée et des frais faibles, devient le choix privilégié pour le trading de devises à haute fréquence et l’arbitrage.
• Stellar : grâce à une intégration profonde avec des géants du paiement comme Visa et Wirex, permet à EURC de réaliser des règlements en temps réel 24/7, optimisant ainsi le coût des transferts transfrontaliers.

Le véritable saut pourrait se produire dans les cas d’usage. Le 12 décembre, EURC a annoncé son intégration dans World App, qui compte 37 millions d’utilisateurs, ce qui pourrait lui donner une impulsion massive côté retail, permettant aux utilisateurs d’envoyer directement des EURC dans leurs conversations.

En tant que leader du marché, l’expansion d’EURC a entraîné une transformation qualitative de la taille globale des stablecoins en euros. Lorsque la liquidité atteint un certain seuil, l’EURC passe de simple outil de stockage de valeur à un moyen de paiement. Aujourd’hui, Visa utilise déjà EURC sur le réseau Stellar pour ses règlements, ce qui pourrait marquer l’entrée officielle du stablecoin en euros dans l’infrastructure financière principale.

Institutions bancaires traditionnelles : l’entrée officielle, le CBDC également en ligne de mire

Circle n’est pas à l’abri de la concurrence. Dès que le marché grossit, les géants traditionnels se lancent dans la bataille. L’EURCV émis par SG-FORGE, filiale de la Société Générale en France, en est un exemple typique.

Contrairement à la nature Web3 d’EURC, EURCV est entièrement bancaire, conçu à l’origine pour fournir un instrument de liquidité conforme pour la titrisation de valeurs mobilières et les paiements de détail. Un rapport de DECTA indique que le volume de transactions d’EURCV en 2025 aura augmenté de 343,26 %, principalement grâce à son adoption dans les opérations de rachat (Repo) et la compensation de la titrisation de titres en Europe.

Par rapport à EURC, la garantie de crédit d’EURCV repose directement sur des banques de premier plan, ce qui constitue un avantage considérable dans les scénarios financiers traditionnels où la contrepartie est critique.

Outre la Société Générale, des banques européennes telles que Santander ont également lancé cette année des expérimentations avec des stablecoins. Ces « stablecoins bancaires » disposent déjà d’un important capital de dépôt bancaire, ce qui pourrait, à un moment donné, déclencher une forte migration vers la chaîne.

Mais au-dessus de tous ces acteurs, plane toujours la menace des autorités publiques. L’avancement du projet de monnaie numérique de la BCE (CBDC) représente la plus grande incertitude pour les stablecoins en euros privés.

Le membre du Conseil de la BCE, Piero Cipollone, a souligné : Pour préserver la souveraineté monétaire européenne, il faut émettre une version publique de la monnaie numérique. Hier (18 décembre), la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré que : la BCE a terminé la préparation du euro numérique, et attend simplement que les institutions politiques passent à l’action.

Comparé aux stablecoins en euros, la CBDC possède des avantages innés en termes de statut juridique, de plafonds de détention et d’accès aux infrastructures. Si la CBDC peut à l’avenir offrir une meilleure commodité pour les utilisateurs et une structure sans coût, elle pourrait directement concurrencer les stablecoins en euros existants.

La préoccupation principale de la BCE concerne la stabilité financière. Elle reste sceptique quant à la possibilité que les stablecoins entraînent des retraits massifs de dépôts. Selon l’analyse de la BCE, si une grande partie des dépôts de détail est convertie en stablecoins en euros, cela pourrait affaiblir la capacité des banques traditionnelles à prêter. De plus, si les réserves de stablecoins sont concentrées dans les banques, une vague de rachats sur la chaîne pourrait provoquer une pression de liquidité instantanée sur le système bancaire.

Pour prévenir ce risque, le règlement MiCA imposera des réglementations encore plus strictes pour les stablecoins en euros, notamment en exigeant un ratio de réserves en banque porté à 60 %. Ces coûts de conformité en augmentation constante pourraient à terme freiner l’expansion des stablecoins en euros.

Cela soulève une contradiction fondamentale : alors que les stablecoins en euros prospèrent dans un cadre réglementaire, leurs régulateurs élaborent en même temps un CBDC qui pourrait finement les remplacer. La compétition et la collaboration entre ces deux acteurs — « officiel » et « privé » — constitueront l’un des principaux facteurs d’incertitude pour l’avenir des stablecoins en euros dans les années à venir.

La croissance rapide des stablecoins en euros pourrait annoncer une tendance de long terme : une fois les réglementations stabilisées, les investisseurs mondiaux ne se contentent plus uniquement des stablecoins en dollars, la niche des stablecoins en euros étant en train d’être rapidement comblée.

Par ailleurs, avec la tokenisation des RWA (actifs du monde réel) et le besoin accru de règlements transfrontaliers, il est probable que les stablecoins en euros soient sur le point d’être massivement adoptés. Et cette partie du jeu, menée par l’Europe, ne fait que commencer.