Lighter sera bientôt disponible sur Coinbase, est-il trop tard pour lancer la cryptomonnaie à ce moment ?

Résumé

Récemment, Lighter est devenu le point focal des discussions sur la voie des Perp DEX. La plateforme est très active, son système de points fonctionne de manière stable, et Coinbase l’a déjà intégrée à sa feuille de route pour l’inscription en liste. Cependant, la date d’émission du jeton et les détails précis restent flous, ce qui a conduit à une anticipation prématurée du marché, tandis que des informations clés tardent à arriver, suscitant des controverses. Contrairement aux projets qui dépendent uniquement d’incitations pour avancer, Lighter attire une grande base d’utilisateurs à long terme grâce à un mécanisme de matching efficace et une expérience de trading agréable, montrant ainsi une forte valeur produit. Cela a amené le marché à commencer à évaluer le projet selon des standards d’actifs matures, amplifiant ainsi les divergences d’opinion. L’ensemble du secteur des Perp DEX est en transition d’un modèle « incitation » vers une « valeur endogène ». La conception du jeton, qui doit à la fois motiver efficacement les utilisateurs et refléter la valeur réelle de la plateforme, constitue un défi majeur pour l’industrie. Les stratégies de rachat et d’incitation des projets passés ont toutes mis l’accent sur la prudence et l’équilibre. La modération actuelle de Lighter quant au rythme et aux fonctionnalités du jeton reflète, dans une certaine mesure, une réflexion renouvelée sur le positionnement du jeton dans le secteur. La question de savoir si un jeton est indispensable, et comment le positionner de manière équilibrée entre incitation et valeur, reste une problématique centrale à résoudre. Observer le parcours de développement de Lighter permet de mieux comprendre la logique de conception du jeton et la direction durable de l’écosystème Perp DEX.

1. D’où viennent les controverses autour de Lighter : décalage entre attentes anticipées et retard d’informations

Récemment, l’intérêt pour Lighter a fortement augmenté. D’un côté, les avancées du projet continuent de transmettre des signaux positifs : le 13 décembre, Coinbase a annoncé l’ajout de Lighter à sa feuille de route pour l’inscription en liste ; parallèlement, le volume de trading et les données relatives aux points ont également augmenté, faisant de lui l’un des projets les plus suivis dans le secteur des Perp DEX.

Mais, parallèlement à cette croissance des données et de la visibilité, l’incertitude concerne le rythme de TGE (Token Generation Event) et d’airdrop. Le cœur de la controverse n’est pas de savoir si Lighter émettra un jeton, mais plutôt que les attentes du marché ont été anticipées, alors que les informations clés pour l’évaluation restent non confirmées. La communauté s’attend depuis longtemps à un TGE en décembre, mais aucune date, règle ou méthode de distribution n’a été officiellement précisée.

Sur le plan mécanique, le système de points de Lighter est déjà en phase de stabilité opérationnelle. Les utilisateurs peuvent déposer des fonds dans le pool public LLP (Lighter Liquidity Provider) et participer aux transactions pour gagner des points. La Saison 2 est en cours, avec un rythme de distribution relativement fixe, basé sur le comportement de trading, tout en conservant la possibilité d’ajuster dynamiquement les règles. Cependant, aucune information officielle n’a encore été communiquée sur la façon dont ces points seront liés à un futur jeton ou TGE, ni sur le taux d’échange, la structure de répartition ou le Tokenomics complet.

Dans la pratique, même si aucune réponse définitive n’a été donnée, la majorité des utilisateurs considèrent déjà ces points comme un indicateur potentiel de gains futurs. Avec l’augmentation du volume de participation, cette anticipation s’est renforcée. Selon les données du site officiel, la TVL du pool de points est d’environ 6,9 milliards de dollars, ce qui indique que ce système supporte déjà une quantité significative de fonds et d’activités réelles. Dans ce contexte, l’incertitude sur la date et les règles d’émission du jeton peut facilement être amplifiée en une incertitude sur les gains potentiels, se traduisant par des divergences de valorisation dans le marché prévisionnel et par une segmentation claire des sentiments des participants.

Figure 1. Système de points de Lighter. Source : https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654

Selon les données du marché de prédiction Polymarket, aucune opinion unanime ne se dégage quant à la date d’airdrop de Lighter. Par exemple, la probabilité que l’airdrop ait lieu le 29 décembre est d’environ 28 %, contre 33 % pour une absence d’airdrop en 2025, avec des autres dates dispersées. Cela montre que le marché ne considère pas l’airdrop comme un événement certain, mais qu’il évalue plusieurs scénarios en parallèle.

Figure 2. Prédiction sur Polymarket concernant la date de l’airdrop de Lighter. Source : https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827

Concernant la valorisation après lancement du jeton, le marché tend à penser que la FDV (Fully Diluted Valuation) dépassera 1 milliard de dollars dès le lendemain, mais ses attentes pour des valorisations plus élevées convergent clairement. Globalement, l’attitude du marché envers Lighter n’est pas optimiste aveuglément, mais plutôt une anticipation de risque répartie en amont, face à une incertitude encore présente.

Figure 3. Prédiction sur Polymarket de la capitalisation de marché de Lighter (FDV) un jour après le lancement. Source : https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011

Sur le long terme, la communauté commence à avoir des avis divergents sur le modèle économique et la conception du jeton de Lighter. Certains pensent que Lighter se concentre principalement sur le produit de trading lui-même, et que ses fonctionnalités de staking, gouvernance ou autres couches écologiques restent très limitées. Si, à l’avenir, le jeton ne parvient pas à créer une boucle de valeur claire avec le comportement de trading de la plateforme, la vivacité de l’activité après le TGE et l’airdrop pourrait fortement diminuer. Ces discussions ne remettent pas en cause l’avancement du projet, mais traduisent une attention croissante à la durabilité à long terme dans un secteur en maturation.

2. La précoce valorisation sous forte exposition : pourquoi Lighter est considéré comme un « quasi-actif »

Au cours de l’année écoulée, de nombreux projets Perp DEX ont émergé, mais peu ont réussi à maintenir une visibilité durable sur le marché. Contrairement aux projets qui dépendent d’incitations fortes pour soutenir leurs données, Lighter a été placé dès le départ dans une position à haute visibilité. L’intégration de Lighter dans la page officielle de l’application Coinbase Base, un super app, permet aux utilisateurs de découvrir et d’utiliser directement le produit dans l’environnement Coinbase. Cela le place dans une optique d’évaluation dans des scénarios de trading grand public, ce qui implique que la norme de jugement du marché est passée de « capacité à faire fonctionner le mécanisme » à « mérite d’être long-termement valorisé ».

Dans ce processus, Lighter n’a pas encore fourni une narration complète du jeton, mais ses données de trading et d’engagement ont rapidement augmenté. Cette combinaison a permis au marché, sans disposer de toutes les informations clés, de commencer à intégrer le projet dans ses discussions d’évaluation et de comparaison.

Plus important encore, le moment où Lighter apparaît coïncide avec une phase de changement de narration dans le secteur des Perp DEX. L’attention se déplace d’un focus initial sur l’innovation mécanique et structurelle vers une question plus concrète : existe-t-il une demande réelle, durable, non motivée uniquement par des incitations ? Dans ce contexte, dès qu’un projet prouve qu’il y a effectivement des utilisateurs actifs, même si la narration complète du modèle commercial et de la valeur du jeton n’est pas encore achevée, il sera souvent considéré par le marché comme un « quasi-actif ».

Ainsi, la controverse actuelle autour de Lighter ne provient pas uniquement du rythme du projet, mais plutôt d’un décalage structurel entre attentes du marché et stade de développement : lorsque le marché commence à évaluer un produit encore en construction comme un actif mature, les divergences s’amplifient naturellement.

3. L’intérêt de ne pas regarder le TGE : Lighter a-t-il vraiment dépassé la valeur produit ?

En mettant de côté pour l’instant les attentes liées au TGE et à l’airdrop, la question clé est de savoir si Lighter conserve une valeur susceptible d’être maintenue dans la durée, ce qui est essentiel pour juger si ce projet mérite une attention continue.

D’après les données divulguées et les comportements de trading observés, Lighter montre au moins plusieurs signaux clés peu courants. Tout d’abord, en termes de trading de contrats perpétuels, Lighter a déjà supporté un volume de marché significatif. Selon DefiLlama, au 18 décembre, le volume de trading des contrats perpétuels sur 30 jours s’élève à environ 256,27 milliards de dollars, avec une TVL (Total Value Locked) de 1,457 milliard de dollars, ce qui donne un ratio volume / TVL d’environ 175,88. En comparaison, Hyperliquid et Aster ont respectivement un ratio de 49,16 (203,84 milliards de dollars / 4,146 milliards de dollars) et 169,6 (2 210 milliards de dollars / 13,03 milliards de dollars). Ce ratio reflète la fréquence de rotation du capital verrouillé sur une période donnée : plus il est élevé, plus les fonds tournent rapidement, indiquant une activité à haute fréquence et souvent incitée. Sur ce critère, Lighter et Aster présentent tous deux un fort taux de rotation, témoignant d’une forte activité, mais pouvant aussi indiquer une demande amplifiée par des incitations ; Hyperliquid, quant à lui, a une structure plus axée sur la capitalisation et une exposition au risque plus stable.

Dans cette période, le volume de trading des contrats perpétuels de Lighter est déjà dans une fourchette haute pour le secteur des Perp DEX, montrant une forte capacité de matching et de charge du système. Il faut noter que cette activité reste susceptible d’être influencée par des incitations ou des attentes du marché, plutôt que par une demande naturelle. Néanmoins, la capacité à supporter un volume aussi élevé dans un environnement de trading à haute fréquence et à levier constitue déjà une barrière technique et produit importante, et pose les bases pour tester la durabilité réelle de la demande.

Figure 4. Données de Lighter. Source : https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false

Ensuite, d’un point de vue structure produit, le modèle hybride d’ordre de Lighter, en termes d’efficacité d’exécution, de contrôle du slippage et de feedback, permet déjà de soutenir une utilisation continue par les utilisateurs. Cela fait que ce n’est pas un simple produit à usage unique, mais qu’il est intégré dans une trajectoire de trading à long terme pour certains traders. De plus, l’exposition apportée par l’intégration à la page officielle de base app ne se limite pas à la visibilité. D’après les données d’activité et de trading observées, une partie du trafic a déjà été convertie de « visibilité » en « comportement ». Cela distingue Lighter de nombreux autres projets Perp DEX encore au stade de la narration et des attentes.

C’est précisément parce que ces étapes clés ont été franchies que le marché exige désormais davantage. Lorsqu’un projet a déjà prouvé sa valeur réelle d’usage, la question n’est plus seulement « y a-t-il un jeton », mais « le jeton peut-il raisonnablement soutenir et amplifier cette valeur existante ».

4. Après la réussite d’un Perp DEX, comment concevoir le jeton ?

Après Hyperliquid, Aster, etc., le secteur des Perp DEX semble atteindre une étape similaire : lorsque le produit de trading a été validé, comment le jeton doit-il « raisonnablement » exister ?

Les expériences passées ont montré différentes approches. Hyperliquid, par exemple, n’a pas limité sa conception à la gouvernance ou à l’incitation, mais s’est concentré sur la capacité à soutenir les revenus réels du protocole. Selon les données officielles et tierces, la majorité des frais générés par les contrats perpétuels (plus de 90 %) sont utilisés pour racheter en continu des tokens HYPE sur le marché secondaire, puis brûlés ou retirés de la circulation, soutenant ainsi l’offre du jeton. Avec la croissance du volume et des frais, l’intensité des rachats s’accroît, créant une boucle de rétroaction entre la performance du protocole et la valeur du jeton. Cette voie exige que la plateforme génère durablement des revenus réels suffisants pour soutenir ces rachats. Si l’activité diminue, la valeur du jeton sera aussi sous pression.

Aster, en revanche, a rapidement élargi sa base d’utilisateurs et sa liquidité via de larges airdrops et incitations multi-étapes. La Tokenomics officielle indique que 53,5 % de l’offre totale d’ASTER a été distribuée via airdrops, incitations et récompenses communautaires, pour lancer la liquidité. Sur le long terme, Aster a introduit des mécanismes de rachat et de burn périodiques, dont environ la moitié des tokens rachetés ont été brûlés, le reste étant verrouillé pour de futures incitations. Les fonds de rachat proviennent principalement des frais du protocole et du trésor du projet, et non uniquement des revenus du protocole. Contrairement à Hyperliquid, qui consacre la majorité de ses frais à des rachats, Aster utilise davantage ces fonds pour stabiliser ses attentes et ajuster l’offre et la demande, sans que la taille ou le rythme des rachats ne soient automatiquement liés aux revenus. Cette stratégie peut favoriser une croissance initiale de l’intérêt et de la participation, mais si l’incitation faiblit à long terme, la demande pourrait s’éroder, mettant la valeur du jeton sous pression.

Dans un contexte pratique, la conception des jetons pour les projets Perp DEX tend à être « maîtrisée » : ils savent que la simple incitation n’est pas durable, mais restent prudents face à la complexité et aux coûts réglementaires liés à une distribution de revenus. En l’absence d’un modèle validé et facilement reproductible, il est souvent plus rationnel de retarder les promesses et de conserver une certaine flexibilité.

5. Retour à Lighter : son « hésitation » pourrait être une partie de la réponse

En sortant des discussions émotionnelles du type « TGE ou pas », « quand l’airdrop », une perspective plus calme montre que l’état actuel de Lighter est très clair : ce n’est pas un projet qui dépend uniquement du TGE pour valoriser, mais il n’a pas encore présenté une narration de fin de vie du jeton suffisamment convaincante et facilement valorisable par le marché.

Côté stratégie produit, Lighter ne cherche pas à accumuler rapidement des données à court terme via des subventions massives ou des incitations visibles, mais utilise un système de points pour lier incitation et comportement réel. Cette incitation est différée, son rôle étant davantage de guider le comportement de trading sur le long terme plutôt que de générer un volume immédiat. Lighter cherche à gagner du temps et de la patience du marché avec des volumes, utilisateurs actifs et une croissance continue déjà prouvés. Dans un environnement où le marché a tendance à considérer le TGE comme un point d’ancrage, cette modération peut provoquer une certaine frustration.

C’est aussi pour cela que la controverse autour de Lighter devient de plus en plus manifeste. Pour les acteurs à court terme, l’absence de calendrier précis et de rendement attendu réduit la motivation à participer, alimentant la méfiance ; pour les traders à long terme, tant que la qualité du produit, l’efficacité du matching et l’expérience de trading restent avantageuses, le fait de lancer ou non un jeton immédiatement n’a pas d’impact majeur sur leur décision. La dissonance entre ces deux perspectives amplifie les divergences d’évaluation, et la controverse s’accroît.

D’un point de vue sectoriel, la controverse autour de Lighter dépasse la simple question du « lancement du jeton » : elle touche à la problématique centrale de la conception des jetons pour les plateformes de trading décentralisées perpétuelles. Dans un contexte où les Perp DEX ont déjà prouvé leur capacité à attirer de vrais utilisateurs et à générer des transactions, la question est : le jeton est-il indispensable ? Sa fonction principale doit-elle être l’incitation, la gouvernance, ou la capture de valeur à long terme et la construction d’un écosystème durable ?

Cela reflète une transition du secteur, passant d’un modèle de « croissance rapide + incitations » à une « création de valeur durable ». En tant que projet sous le regard du marché, la performance et la stratégie de jeton de Lighter auront un rôle clé dans la définition du modèle économique global des Perp DEX. Quoi qu’il en soit, cette réflexion sur le positionnement du jeton continuera d’influencer la conception des futurs projets et les attentes du marché. Pour les investisseurs et chercheurs, suivre le parcours de Lighter permet d’éclairer cette étape cruciale de transition vers une « valeur endogène » dans ce secteur.

Références

1. Rapport d’audit Hyperliquid. Source : https://messari.io/research/deep-research-reports/hyperliquid-diligence-report-fdf9486f-d978-4a6f-980e-ccadc697b120

2. 10 projets représentent 92 % des dépenses de rachat de jetons en 2025 : https://www.coingecko.com/research/publications/token-buybacks

3. Système de points de Lighter : https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654

4. Prédiction sur Polymarket concernant la date de l’airdrop de Lighter : https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827

5. Prédiction sur Polymarket de la capitalisation de marché de Lighter (FDV) un jour après le lancement : https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011

6. Données de Lighter sur Defillama. Source : https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false

7. Aster DEX brûle 80 millions de tokens et dévoile la feuille de route 2026 : analyses clés et insights : https://investx.fr/en/crypto-news/aster-dex-burns-80-million-tokens-unveils-2026-roadmap-key-insights-analysis/

8. Note d’investissement Aster PERP-DEX : https://insights.blockbase.co/aster-perp-dex-investment-memo

9. Mises à jour d’Aster sur le rachat et l’airdrop du jeton ASTER pour augmenter sa valeur : https://www.mexc.co/en-IN/news/149436