Ce que signifie la détention de 4M ETH de BitMine pour la valorisation de ses actions

Principaux enseignements

• Les grands acteurs du marché réduisent progressivement leur exposition, créant une pression de vente soutenue sur Bitcoin, Ether et XRP.

• Le resserrement macroéconomique mondial, notamment les attentes de hausse des taux par la Banque du Japon et les réactions modérées aux coupures de la Fed, pèsent sur l’appétit pour le risque.

• La demande des acheteurs s’affaiblit, avec une accumulation de trésorerie plus lente et moins de dip buyers agressifs qu’auparavant.

• Bitcoin teste des niveaux techniques critiques à long terme qui ont historiquement précédé des baisses prolongées.

BitMine Immersion Technologies (ticker : BMNR) a déclaré détenir 3 967 210 Ether (ETH) au 14 décembre 2025. En plus de sa position en Ether, la société a divulgué des avoirs de 193 Bitcoin (BTC), une participation en actions de 38 millions de dollars dans Eightco Holdings (Nasdaq : ORBS) et $1 milliard en liquidités.

Au total, BitMine décrit ses avoirs combinés « crypto + liquidités totales + moonshots » comme valant environ 13,2 milliards à 13,3 milliards de dollars au moment de la rédaction.

Le chiffre principal de près de 4 millions d’ETH ressort immédiatement.

Mais ce qui importe vraiment, ce n’est pas seulement la taille de la réserve crypto ; c’est la façon dont cette réserve se compare à la valeur que le marché public attribue à l’action de BitMine.

Instantané de la valorisation de BitMine à la fin décembre 2025

Pour les entreprises qui agissent principalement comme des trésoreries crypto, les discussions sur la valorisation commencent généralement par une question simple : Quelle est la valeur de la crypto, et comment cela se compare-t-il à la capitalisation boursière de l’entreprise une fois le nombre d’actions pris en compte ?

À la fin décembre 2025, BitMine Immersion Technologies (BMNR) est évaluée par le marché public à environ $13 milliard, avec des actions négociant dans la fourchette basse à moyenne $30 et un nombre estimé de 425,8 millions d’actions en circulation.

Le 17 décembre, la société a ajouté un autre $140 million en ETH à sa réserve d’Ether, selon Arkham.

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Cette valorisation place la société dans une position inhabituelle : sa capitalisation boursière est globalement comparable à la valeur de marché rapportée de ses avoirs en crypto et en liquidités, principalement près de 4 millions d’ETH.

En conséquence, la valorisation de BMNR est moins ancrée dans des métriques opérationnelles traditionnelles et davantage influencée par la valeur de marché de sa trésorerie d’actifs numériques, les attentes concernant la dilution issue de financements antérieurs, et la façon dont les investisseurs évaluent un proxy coté en bourse pour l’exposition à l’ETH.

Bien que l’action ait enregistré de fortes hausses au cours de l’année écoulée, les écrans de valorisation et les modèles tiers indiquent qu’elle se négocie à des multiples élevés par rapport aux bénéfices actuels, reflétant la volonté du marché de valoriser BMNR principalement comme un véhicule de trésorerie crypto à grande échelle plutôt que comme une entreprise opérationnelle conventionnelle.

Valorisation de trésorerie et importance de la dilution

Étant donné que BMNR est une action cotée en bourse, sa capitalisation boursière est simple : prix de l’action multiplié par le nombre d’actions en circulation. Mais le nombre d’actions n’est pas un détail trivial ; il est central pour comprendre ce que chaque action représente réellement.

L’activité de financement de BitMine en 2025 comprenait un investissement privé dans une transaction d’équité publique. Comme indiqué dans ses dépôts auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, l’accord impliquait l’émission de 36 309 592 actions à 4,50 $ par action, ainsi que des warrants préfinancés exerçables en jusqu’à 11 006 444 actions supplémentaires, plus d’autres packages de warrants liés au même financement.

Pour les investisseurs et opérateurs regardant les sociétés de trésorerie crypto, le point clé est simple. Ce qui compte, c’est la proportion de la trésorerie crypto que chaque action représente. Cela dépend du nombre d’actions et d’équivalents d’actions existants.

Une société peut augmenter considérablement ses avoirs en ETH. En même temps, elle peut aussi augmenter le nombre d’actions en circulation. Lorsque cela se produit, la valeur de la trésorerie par action peut ne pas augmenter. La taille des avoirs crypto et le nombre d’actions comptent tous deux.

En d’autres termes, une augmentation du solde ETH ne se traduit pas automatiquement par une augmentation proportionnelle de la valeur par action.

Pourquoi « 4 millions d’ETH » ne règle pas le débat sur la valorisation

Même avec des divulgations crypto exceptionnellement transparentes, une comparaison de type valeur nette nette (net-asset-value) nécessite que le bilan complet soit significatif.

Cela inclut :

• Actifs, tels que ETH, BTC, liquidités, participations en actions et tout actif opérationnel

• Passifs, y compris la dette, les comptes fournisseurs, les obligations de location ou autres créances prioritaires sur les capitaux propres ordinaires

• Nombre d’actions dilué, qui intègre les actions en circulation plus les warrants exerçables et warrants préfinancés.

Un aperçu d’un communiqué de presse donne une idée claire du côté actif, mais ne résout pas à lui seul les questions concernant les passifs ou la dilution complète.

Ce qu’il établit, c’est quelque chose de plus structurel : la position ETH de BitMine est désormais suffisamment grande pour que la valeur de ses capitaux propres soit étroitement liée aux mouvements du prix de l’ETH, simplement parce que la taille de la détention est comparable à la capitalisation totale de la société.

Ce lien n’est pas une prédiction sur les prix ou rendements futurs ; c’est une réalité mécanique de l’échelle.

Implications comptables et de divulgation

Il y a une autre couche à noter. Aux États-Unis, les règles comptables pour les actifs crypto ont évolué. Selon les normes mises à jour émises par le Financial Accounting Standards Board (FASB), de nombreux actifs crypto sont désormais évalués à leur juste valeur, avec les variations directement intégrées dans le résultat net pour les exercices débutant après la mi-décembre 2024.

Pour une société détenant des milliards de dollars en ETH, cela signifie que les fluctuations des prix crypto peuvent entraîner des variations significatives dans les bénéfices déclarés, même si la société ne vend aucun jeton. En conséquence, certains investisseurs peuvent s’appuyer davantage sur des cadres de valeur d’actifs plutôt que sur des multiples basés sur les bénéfices traditionnels pour évaluer la société.

Par ailleurs, les régulateurs américains ont constamment souligné que les émetteurs liés à la crypto font face à des risques importants, notamment la volatilité des prix, les enjeux de garde et de cybersécurité, ainsi que les risques liés à la structure du marché. Ces risques ne disparaissent pas simplement parce que la crypto est détenue dans un bilan d’entreprise.

Ce que la valorisation de BitMine indique pour les investisseurs en ETH

Pour les investisseurs en Ether, la valorisation de BMNR a moins d’importance comme signal sur les fondamentaux de l’ETH et plus comme un mécanisme de réflexion.

BitMine détient environ 4 millions d’ETH. En raison de cela, son action agit de plus en plus comme un proxy d’entreprise pour l’exposition à l’ETH. Lorsque le prix de l’ETH évolue, l’action de BMNR tend à suivre cette évolution.

Cependant, l’action est également influencée par des facteurs que les investisseurs en ETH ne rencontrent généralement pas. Ceux-ci incluent la dilution des actions, la structure de financement, les passifs et le risque de divulgation. En conséquence, les variations du prix de l’action BMNR peuvent amplifier ou déformer les mouvements du prix de l’ETH plutôt que de les refléter proprement.

En pratique, BMNR peut attirer des capitaux recherchant une exposition à l’ETH via les marchés publics, mais il ne représente pas une demande supplémentaire on-chain ni un signal de prix clair pour l’Ether lui-même. Au lieu de cela, il met en évidence comment l’ETH devient intégré dans les structures classiques de capitaux propres, où les décisions d’entreprise, et non les fondamentaux du protocole, façonnent de plus en plus la façon dont cette exposition est valorisée.