TD Cowen avertit que le projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies pourrait prendre jusqu'en 2027 pour être adopté

Les efforts des États-Unis pour établir des règles claires pour les marchés crypto pourraient prendre beaucoup plus de temps que ce que les décideurs et les acteurs du secteur avaient initialement prévu.

Une nouvelle analyse suggère que l’adoption pourrait être reportée à 2027, avec une application retardée jusqu’en 2029.

Les incitations politiques redéfinissent le calendrier

Bien que les législateurs disposent encore d’un chemin théorique pour faire adopter cette année une législation sur la structure du marché crypto, TD Cowen voit une motivation limitée pour agir rapidement. Plus précisément, les calculs politiques, notamment parmi les démocrates, semblent favoriser le report.

Le directeur général de TD Cowen, Jaret Seiberg, a déclaré que les démocrates pourraient préférer attendre. Cela est particulièrement vrai s’ils pensent que les élections de mi-mandat de 2026 pourraient ramener le contrôle de la Chambre à leur parti. Dans ce cas, le report pourrait leur offrir une plus grande marge de manœuvre tant sur le fond que sur le calendrier de l’application.

Il est important de noter que ce ralentissement n’est pas dû à un manque de préparation. Seiberg a indiqué que le personnel du Congrès des deux partis a passé des mois à élaborer un langage législatif détaillé. Par conséquent, cette base pourrait permettre au projet de loi d’avancer rapidement si les incitations politiques changent.

Pourquoi un accord plus tard pourrait être plus facile

TD Cowen soutient que le report de la mise en œuvre pourrait faciliter la résolution de plusieurs questions contentieuses. Un scénario envisage une adoption en 2027, suivie d’une mise en œuvre en 2029.

Un tel calendrier repousserait l’application au-delà de la prochaine inauguration présidentielle, réduisant ainsi l’enjeu politique immédiat lié aux résultats électoraux. En théorie, cela pourrait rendre le compromis plus réalisable.

Cependant, cette approche impliquerait des compromis. Les entreprises crypto devraient tolérer une incertitude réglementaire prolongée, tandis que les démocrates devraient probablement réduire ou adoucir certaines restrictions pour parvenir à un accord.

Les règles de conflit d’intérêts alimentent le différend

Au cœur des négociations se trouve un différend concernant les dispositions sur les conflits d’intérêts. Plus précisément, on s’attend à ce que les démocrates insistent sur des règles limitant la propriété ou l’implication dans les affaires de cryptomonnaies par des hauts responsables gouvernementaux et leurs familles.

Selon Seiberg, le président Donald Trump serait directement concerné par ces dispositions. Par conséquent, TD Cowen a indiqué que ce langage pourrait rencontrer une forte résistance de la part de Trump, sauf si l’application était retardée.

Les liens de Trump avec la crypto compliquent la situation

Les liens personnels et familiaux de Trump avec la crypto ont intensifié le débat. Bloomberg estimait en juillet dernier que les ventures crypto liées à Trump auraient généré environ $620 millions.

Parmi elles, World Liberty Financial, un projet DeFi et de stablecoin qui liste Trump et ses trois fils comme co-fondateurs. La famille détient également une participation dans le mineur de Bitcoin American Bitcoin, et des législateurs ont exprimé des préoccupations concernant les memecoins TRUMP et MELANIA lancés avant l’entrée en fonction de Trump.

Pour briser l’impasse, Seiberg a proposé un compromis potentiel : les dispositions sur les conflits d’intérêts pourraient entrer en vigueur trois ans après l’adoption du projet de loi.

Ainsi, ce retard repousserait l’application au-delà de la prochaine inauguration, plaçant effectivement Trump hors de portée. Cependant, TD Cowen a averti que les démocrates insisteraient probablement sur un délai plus large, repoussant également tout le calendrier de mise en œuvre du projet de loi.

Où en est la législation aujourd’hui

Le projet de loi sur la structure du marché crypto vise à définir la régulation des actifs numériques aux États-Unis, y compris l’autorité des agences de régulation et la classification des actifs numériques. De plus, il est largement considéré comme la prochaine étape majeure après la loi GENIUS, qui traitait des stablecoins et comprenait une période de déploiement de trois ans.

La Chambre a adopté sa version du projet de loi sur la structure du marché l’année dernière. Cependant, depuis, l’élan a ralenti au Sénat. Le projet de loi doit surmonter un obstacle procédural important : un filibuster nécessiterait 60 voix. Même avec un soutien unanime des républicains, au moins sept démocrates seraient nécessaires — et TD Cowen a indiqué que le nombre réel pourrait être plus élevé.

Certains républicains devraient également s’opposer au projet de loi, donnant aux démocrates un levier supplémentaire pour retarder son examen.

Les priorités de l’industrie entrent en conflit avec la stratégie politique

L’industrie crypto préférerait que la législation entre en vigueur durant une présidence Trump et a montré peu d’inquiétude concernant les restrictions sur les conflits d’intérêts. En revanche, les démocrates pourraient favoriser une mise en œuvre plus tardive, permettant à des régulateurs alignés sur leur parti de façonner l’application si un démocrate remporte la Maison Blanche.

Seiberg a expliqué que ce décalage contribue à expliquer pourquoi les négociations restent difficiles. Alors que certains experts en politique ont récemment estimé à 50 % à 60 % la probabilité que le projet de loi devienne loi en 2026, l’analyse de TD Cowen suggère que des retards encore plus longs restent plausibles.

En fin de compte, le destin des règles du marché crypto américain dépend moins de la préparation législative que du calendrier politique.