Pourquoi la reprise du Bitcoin stagne-t-elle ? Avant le rapport NFP, l'ambiance reste prudente, l'ETF ne comble pas le déficit de sorties

Le Bitcoin a fluctué dans une fourchette étroite, rapportant temporairement autour de 69 000 dollars, avec des flux entrants dans les ETF de 516 millions de dollars, mais cela ne compense toujours pas entièrement les 2,2 milliards de dollars de sorties. Deribit a reculé après avoir vu son ratio put/call grimper à 3,1, puis redescendre à 1,7. La chute de 45 % de l’argent a déclenché un effet de liquidation en chaîne. Le Bitcoin est coincé dans un canal descendant et doit dépasser les 72 000 dollars. Mercredi, les données sur l’emploi non agricole devaient augmenter de 70 000, et le marché reste prudent.

Les flux entrants dans l’ETF de 516 millions ne peuvent compenser les 2,2 milliards de sorties

(Source : Coinglass)

Malgré la faiblesse récente des prix, la demande pour les fonds négociés en bourse Bitcoin (ETF) au comptant indique que les institutions ne sont pas totalement devenues baissières. Depuis vendredi dernier, les ETF Bitcoin cotés aux États-Unis ont enregistré un afflux net de 516 millions de dollars, inversant la tendance des trois jours précédents. Par conséquent, les facteurs ayant causé une sortie nette de 2,2 milliards de dollars entre le 27 janvier et le 5 février semblent s’être estompés.

Cependant, la clé pour expliquer la stagnation du rebond du Bitcoin est que cet afflux de 516 millions de dollars reste insuffisant par rapport aux 2,2 milliards de dollars de sorties précédentes. Cela ne couvre qu’environ 23 % des fonds sortis, laissant encore environ 1,7 milliard de dollars de sorties nettes non compensées. Cette asymétrie entre « sorties importantes et entrées faibles » montre que, bien que les institutions aient cessé de vendre par panique, leur volonté de reconstituer leurs positions est encore faible, et la majorité reste en mode d’attente.

Si l’on considère les flux ETF comme un thermomètre du sentiment institutionnel, la lecture actuelle est « passant d’un froid extrême à un léger froid », plutôt que « en train de se réchauffer ». Pour inverser la tendance, il faudrait plusieurs semaines consécutives de flux nets positifs, avec une entrée hebdomadaire de 10 à 20 milliards de dollars, afin de compenser complètement les sorties précédentes et de créer une dynamique haussière. Le rythme actuel d’environ 500 millions de dollars par semaine ne permet au mieux que de stabiliser le prix, sans provoquer de véritable percée.

Une opinion majoritaire antérieure attribuait la sortie de 2,2 milliards de dollars à un fonds asiatique utilisant des yens bon marché pour faire de l’effet de levier, ce qui aurait conduit à un échec dans le trading d’options ETF. Franklin Bi, associé général chez Pantera Capital, pense qu’un acteur non natif du secteur crypto, probablement une société de trading, est très probablement à l’origine de cette situation. Il souligne qu’un déploiement plus large de marges croisées a coïncidé avec une chute importante des prix des métaux. Par exemple, l’argent a chuté de 45 % sur la semaine se terminant le 5 février, effaçant deux mois de gains.

Trois raisons principales à la stagnation du rebond du Bitcoin

Flux ETF insuffisants : 516 millions de dollars n’ont récupéré que 23 % des 2,2 milliards de dollars sortis, avec une faible pression d’achat

Liquidation inter-actifs : la chute de 45 % de l’argent a déclenché un effet en chaîne, avec environ 1 milliard de dollars forcés de liquider leurs positions

Faible demande de levier : la volonté d’ouvrir des positions longues sur le marché dérivé a fortement diminué, faute d’un moteur principal

Cet effet en chaîne de liquidation inter-actifs est un tueur caché du marché actuel. Lorsqu’une grande institution déclenche une demande de marge supplémentaire en raison d’une chute de l’argent ou d’autres actifs, elle peut être contrainte de vendre tous ses actifs pour lever des fonds, y compris ses positions dans les ETF Bitcoin. Cette « vente forcée » se traduit par des sorties d’ETF dans les données, mais il s’agit essentiellement d’une crise de liquidité plutôt que d’une perte de confiance dans le Bitcoin. Une fois la crise passée, ces fonds reviendraient en théorie, mais le timing reste incertain.

Une posture défensive dans le ratio 3,1 du marché des options

(Source : Laevitas)

La tendance du marché des options Bitcoin est similaire, avec une augmentation du volume des stratégies neutres à baissières jeudi. Les traders n’anticipent pas une dégradation du marché, mais ajustent leur positionnement après que le prix du Bitcoin ait cassé la barre des 72 000 $. Jeudi, le ratio put/call premium des options Bitcoin sur Deribit a explosé à 3,1, indiquant une forte orientation baissière (vente d’options put), puis est retombé à 1,7.

Un ratio put/call de 3,1 signifie que le volume des options put est 3,1 fois supérieur à celui des options call, ce qui traduit une posture très défensive. Lorsqu’un grand nombre de traders achètent massivement des options put, c’est généralement pour se couvrir contre une baisse plutôt que pour parier sur une chute immédiate. Ce comportement reflète un manque de confiance dans la durabilité du rebond actuel, et une volonté de payer une prime d’assurance pour protéger leurs positions.

Le recul à 1,7 indique une légère atténuation de la panique, mais reste supérieur au niveau neutre (environ 1,0). Dans l’ensemble, la demande pour des positions longues sur les dérivés Bitcoin a été faible ces deux dernières semaines. Malgré le sentiment négatif, un levier plus modéré offre des conditions plus saines pour une reprise durable une fois que le marché s’améliorera. C’est le « bon côté » après la chute : le marché est suffisamment désendetté pour éviter une liquidation massive à la moindre hausse, et la qualité du rebond pourrait être meilleure.

Il reste incertain quels facteurs pourraient redonner confiance aux investisseurs dans le Bitcoin, ses fondamentaux tels que la résistance à la censure et une politique monétaire stricte restant inchangés. La faiblesse de la demande pour les dérivés ne doit pas être interprétée comme un manque de confiance, mais plutôt comme une augmentation de l’incertitude.

Le double test des données sur l’emploi non agricole et la résistance technique à 72 000 dollars

(Source : Trading View)

Les traders suivent de près le rapport sur l’emploi non agricole, attendu mercredi 11 février. Les analystes prévoient une création d’environ 70 000 emplois en janvier, contre 50 000 en décembre. Le taux de chômage devrait rester stable à 4,4 %. ING a déclaré : « Le marché s’attend à une augmentation d’environ 70 000 emplois en janvier, mais sera plus sensible aux résultats inférieurs aux attentes. »

Malgré une performance stable du dollar mardi, le marché reste inquiet que les données d’emploi de mercredi soient décevantes. Auparavant, Hassett, président du Conseil économique national de la Maison-Blanche, avait déclaré qu’il n’y avait « pas lieu de paniquer » face à une croissance de l’emploi plus faible. Cette déclaration de prudence a plutôt renforcé les inquiétudes du marché quant à un possible dérapage des chiffres. Avant la publication, la majorité des traders ont préféré attendre et observer plutôt que d’ouvrir activement des positions, ce qui explique en partie pourquoi le Bitcoin a stagné.

Le graphique montre que le Bitcoin est piégé dans un canal descendant. La tentative actuelle de remonter vers la zone des 69 000 à 71 000 dollars ressemble davantage à un test de résistance qu’à un véritable rebond. Si le prix est bloqué ici, il pourrait retomber vers 64 000 dollars, voire 60 000 dollars. Le Bitcoin doit impérativement franchir la clôture quotidienne au-dessus de 72 000 dollars pour prouver qu’il ne s’agit pas simplement d’un rebond, mais d’un début de nouvelle impulsion haussière.