EUR/JPY en 2025 : Opportunité en Yen alors que la Différence de Rendements se Contracte

La pugna monétaire entre le Japon et la zone euro transforme le marché des devises. En ce début 2025, la paire euro-yen a connu une volatilité extrême, accumulant des mouvements supérieurs à huit yens en à peine quatre mois. Passant de 161,7 ¥ au début de l’année à un minimum de 155,6 ¥ le 27 février, puis atteignant 164,2 ¥ le 1er mai, la cotation actuelle tourne autour de 163,4 ¥. Ce va-et-vient reflète un changement profond dans la dynamique des taux d’intérêt et dans la perception du risque global.

Le Changement de Cycle dans les Politiques Monétaires

La Banque du Japon a marqué un tournant en augmentant son taux de référence de 0,25% à 0,50% en janvier, atteignant le plus haut depuis 2008. Ce mouvement n’a pas été isolé. Alors que Tokyo durcit sa posture, la Banque Centrale Européenne a réduit sa facilité de dépôt de 4% à 2,25% par trois coupures successives (30 janvier, 12 mars et 17 avril). La zone euro se refroidit en raison du ralentissement économique et de la baisse de l’inflation, justifiant ces coupures. Parallèlement, la BoJ anticipe de nouvelles hausses vers 0,75% en été et 1% à l’automne.

Cette divergence de politiques est le facteur structurel le plus important pour comprendre où va le yen à court et moyen terme. La courbe des rendements japonaise anticipe clairement une trajectoire haussière des taux, tandis que les investisseurs européens font face à une dynamique opposée.

Quand la Peur Prend le Dessus : Le Yen comme Actif Refuge

Les droits de douane américains annoncés en février (taxe générale de 10% sur les importations et 20% supplémentaire pour les biens de l’UE) ont déclenché une aversion au risque. La paire EUR/JPY a chuté jusqu’à 155,6 ¥ en quelques jours. Ce comportement n’est pas une coïncidence. Le Japon, en tant que grand créancier mondial sans dépendance aux flux de capitaux externes, inspire confiance en période de turbulence. De plus, il existe un mécanisme structurel puissant : de nombreux investisseurs se financent en yens à faible coût pour acheter des actifs plus rentables dans d’autres devises. Lorsque les marchés se tendent, ces prêts sont rapidement liquidés, générant une demande massive de yen.

Le marché des devises japonais est aussi le plus liquide d’Asie, permettant des achats en volume sans mouvements de prix excessifs. C’est pourquoi, en cas de crises géopolitiques ou financières, le yen est presque toujours la première destination des capitaux effrayés.

Stimulus Chinois et Reprise de l’Appétit pour le Risque

En mai, Pékin a injecté de la liquidité en abaissant son taux repo à sept jours à 1,40% et en augmentant la marge de réserves que les banques peuvent prêter. Ce stimulus a revitalisé les bourses asiatiques et réactivé l’appétit pour des actifs à rendement plus élevé. Les investisseurs ont cessé d’acheter massivement des yens, affaiblissant la devise et permettant à l’EUR/JPY de s’envoler jusqu’à 164,2 ¥ le 1er mai. La leçon est claire : lorsque la peur recule et que les marchés gagnent en confiance, le différentiel de rendements entre actifs plus rentables (et yens) redevient attractif.

Analyse Technique : Signaux d’Épuisement à la Hausse

Le graphique journalier montre que EUR/JPY se négocie au-dessus de sa moyenne mobile principale (environ 161 ¥), confirmant la tendance haussière en vigueur depuis mars. Cependant, les dernières bougies présentent des corps étroits et se regroupent près du bord supérieur de la bande de Bollinger (max 164,0 ¥; moyenne 162,5 ¥), indiquant un affaiblissement de l’impulsion acheteuse.

L’indice de force relative (RSI de 14 séances) se situe à 56 après avoir touché 67 la semaine précédente. Cette baisse depuis des niveaux proches de surachat, combinée à une divergence baissière par rapport au maximum du 1er mai, suggère une correction à court terme. Le canal de Bollinger s’est considérablement resserré depuis mars, un pattern classique annonciateur de mouvements brusques lorsque la plage s’élargira à nouveau.

Les supports sont à 162,5 ¥ (moyenne de Bollinger), 161 ¥ (confluence avec la moyenne mobile), et 159,8-160 ¥ comme niveau plus faible. La résistance principale reste à 164,2 ¥ ; une clôture claire au-dessus ouvrirait la voie vers 166-168 ¥.

Panorama des Prévisions pour Fin d’Année

Les institutions financières proposent des projections variées mais convergentes :

Ces prévisions reflètent différentes méthodologies : certains portails calculent des plages mensuelles spécifiques, d’autres proposent des fourchettes annuelles larges selon des algorithmes, et certains divulguent des projections ponctuelles de clôture d’exercice. L’essentiel est que presque toutes situent la clôture 2025 entre 160 et 173 ¥.

Le Scénario de Référence : EUR/JPY Près de 162 ¥

Notre analyse suggère que la paire oscillera dans une fourchette large mais avec une légère tendance baissière vers la fin de l’année. Lorsque les marchés respirent tranquillement et que l’appétit pour le risque revient, l’euro devrait rencontrer une résistance au-dessus de 165 ¥. Lorsqu’apparaissent des sursauts — forte inflation aux États-Unis, nouvelles rondes de droits de douane ou corrections boursières — le yen retrouvera son rôle de protection et pourrait pousser la paire vers la zone 158-160 ¥.

Le scénario de référence situe EUR/JPY autour de 162 ¥ à la clôture de 2025, avec une légère inclinaison vers un yen plus fort si la BoJ confirme que son cycle de hausses se poursuit en 2026.

Stratégies Pratiques : Comment Se Positionner

Court Terme (3-6 mois) : La paire évolue dans un canal 160-170 ¥ depuis le début de l’année. Chaque fois qu’elle s’approche de 165-170 ¥, il est logique de vendre des euros et d’acheter des yens avec un objectif à 162 ¥ et un stop discipliné au-dessus de 171 ¥. Les jours précédant les réunions de la BoJ génèrent des oscillations rapides de 1-2 yens ; les opérateurs actifs peuvent en profiter via des contrats à terme ou des structures d’options.

Moyen Terme (clôture 2025) : Les projections convergent vers 160-170 ¥. Une tactique prudente consiste à accumuler des yens par tranches, en achetant chaque fois que la paire dépasse 163-164 ¥, en moyennant le prix d’entrée et en réduisant le risque. Ceux qui ont besoin de couvrir des flux en euros peuvent fixer des forwards ou des dépôts en yens proches des niveaux actuels ; le coût diminue à mesure que le différentiel de taux se réduit.

Prise de Gains : Si la paire s’approche de 160-162 ¥ après les hausses prévues de la BoJ en été et à l’automne, il est conseillé de prendre au moins une partie des gains, en conservant le reste comme protection contre d’éventuelles turbulences géopolitiques qui favorisent historiquement le yen.

Risques à Surveiller

Une pause inattendue de la BoJ si l’inflation japonaise baisse, une reprise imprévue de l’inflation sous-jacente européenne freinant les coupures du BCE, ou un rallye boursier soutenu qui ramènerait le carry trade pourraient faire monter la paire vers la zone haute de la fourchette.

De nouvelles rondes de droits de douane entre les États-Unis et l’UE activeraient le refuge yen, pressant EUR/JPY vers 158-160 ¥. Inversement, tout geste de détente permettrait des rebonds vers 167-168 ¥. Il reste essentiel de maintenir des stops clairs et de revoir l’exposition après chaque réunion des banques centrales.

Contexte Historique : Deux Décennies de EUR/JPY

Depuis 1999, cette paire a été le miroir de la force du yen en période de crise et des défis de l’euro. En 2008, le yen s’est renforcé comme refuge tandis que l’euro se dépréciait en raison de l’instabilité dans la zone euro. Les décennies suivantes ont vu une appréciation progressive de l’euro alimentée par la reprise économique européenne et les politiques expansionnistes du BoJ. Aujourd’hui, avec le BoJ en hausse et la BCE en coupure, la paire navigue à nouveau entre 160-165 ¥, reflétant la lutte entre un yen qui retrouve son rôle protecteur et un euro sous pression par le ralentissement.

Conclusion : Le Changement de Cycle est Réel

Les projections pour la clôture de 2025 convergent vers une fourchette 158-170 ¥, reflétant un marché qui intègre enfin le changement de cycle monétaire. Le différentiel de rendements, qui il y a un an tournait autour de deux points de pourcentage, sera réduit à un peu plus d’un, coupant l’incitation classique à se financer à bon marché en yen pour acheter des euros chers.

Le principal biais structurel s’est inversé en faveur du yen pour la première fois depuis près de deux décennies. Le carry trade, cette stratégie où les investisseurs empruntent une devise à taux très bas pour la convertir en une autre à rendement plus élevé, n’est plus un chemin à sens unique. Cette réalité suggère une tendance baissière, mais graduelle, pour la paire EUR/JPY dans le reste de l’année.

Tandis que l’euro-yen oscille encore entre 160 et 170 ¥, il est judicieux d’acheter des yens lors des rebonds vers 165-170 ¥, en visant 160-162 ¥ comme objectif et en contrôlant le risque à 171 ¥. La fenêtre pour construire une position en yens avec une attente raisonnable de revalorisation modérée est ouverte.