Kirill Kirilenko, Lead Precious Metals Analyst di CRU, mengatakan kepada Kitco News bahwa kekacauan Timur Tengah yang kembali bergolak telah memicu kekhawatiran inflasi, menekan emas karena investor mulai mengantisipasi suku bunga yang lebih tinggi, dengan harga bertahan di sekitar level $4,000. Kenaikan harga minyak meningkatkan ekspektasi inflasi, mendorong imbal hasil obligasi lebih tinggi, dan membuat pasar cenderung mengantisipasi kebijakan moneter yang lebih ketat, sehingga membatasi potensi kenaikan emas. Namun, Kirilenko berpendapat pasar sedang mendekati titik puncak (tipping point) di mana investor mungkin mulai lebih sedikit mengkhawatirkan inflasi dan lebih fokus pada stabilitas ekonomi global—pergeseran yang dapat menghidupkan kembali permintaan safe-haven untuk bullion. Catatan CRU tentang Komoditas Paruh Tahun (Mid-Year Commodity Outlook) menyebut konflik tersebut telah mempersulit siklus pelonggaran Federal Reserve dengan menaikkan ekspektasi inflasi dan mengurangi ruang untuk pemotongan suku bunga dalam jangka pendek, sementara investor lebih memilih kas dibanding safe-haven tradisional.
Analis CRU Mengidentifikasi Titik Puncak Pasar dari Kekhawatiran Inflasi ke Stabilitas
Kirilenko mengatakan pasar emas masih terjebak dalam dinamika yang familiar: harga minyak yang lebih tinggi meningkatkan ekspektasi inflasi, mendorong imbal hasil obligasi naik, dan mendorong pasar mengantisipasi kebijakan moneter yang lebih ketat.
"Pada saat ini, semuanya mengikuti jalur transmisi ini," katanya. "Harga minyak naik, ekspektasi inflasi naik dan, sebagai hasilnya, ekspektasi suku bunga juga naik, yang menekan harga emas lebih rendah atau setidaknya menahannya di sekitar level $4,000."
Namun, Kirilenko mengatakan hubungan itu mungkin tidak akan bertahan jika konflik terus meluas. Alih-alih melihat harga minyak yang lebih tinggi semata sebagai masalah inflasi, investor bisa mulai mengajukan pertanyaan yang lebih luas.
"Jika ini melebar, maka investor akan mulai mengajukan pertanyaan yang berbeda—bukan soal seberapa tinggi inflasi akan naik karena harga minyak yang meningkat, tetapi bagaimana rupa rezim keamanan global," katanya. "Mereka akan menjadi lebih khawatir tentang stabilitas sistem politik dan keuangan global."
Kirilenko menyoroti bahwa pergeseran sentimen ini akan membawa pasar lebih dekat ke ambang batas saat permintaan safe-haven mulai mendominasi ekspektasi suku bunga.
Emas Memenuhi Peran Asuransi Portofolio Saat Volatilitas Baru-baru Ini
Meski emas tidak mampu sepenuhnya memanfaatkan gejolak geopolitik, Kirilenko mengatakan logam tersebut nyatanya telah menjalankan peran tradisionalnya sebagai asuransi portofolio.
Ia mencatat bahwa beberapa investor mempertanyakan mengapa emas gagal reli lebih agresif selama konflik Iran. Namun, ia berargumen bahwa kenaikan emas yang kuat sepanjang tahun sebelumnya membuatnya menjadi salah satu dari sedikit aset likuid yang bisa dijual investor untuk mengumpulkan kas saat periode tekanan pasar.
"Itu benar-benar menjalankan perannya dengan sangat baik karena ia bertindak sebagai asuransi," katanya, menambahkan bahwa emas menjadi "sandera dari keberhasilannya sendiri" karena reli kuatnya hingga awal tahun.
Bank Sentral dan Investor Ritel Diharapkan Meningkatkan Eksposur Emas
Melihat melampaui volatilitas jangka pendek, Kirilenko memperkirakan baik bank sentral maupun investor ritel akan terus menambah eksposur mereka ke emas selama ketidakpastian geopolitik masih berlanjut.
"Saya pikir emas akan tetap menjadi perhatian bank sentral, dan kemungkinan lebih banyak investor ritel yang ingin memiliki bagian dari logam kuning itu untuk mengamankan diri mereka dari guncangan dan volatilitas di dunia saat ini," katanya.
Laporan CRU juga berpendapat bahwa meskipun pembelian dari sektor resmi bisa mereda sedikit tahun ini, bank sentral tetap harus menyediakan lantai struktural penting di bawah pasar karena diversifikasi cadangan dan fragmentasi geopolitik masih menjadi pendorong permintaan jangka panjang.
Biaya Melayani Utang AS Membatasi Kapasitas Kenaikan Suku Bunga Federal Reserve
Kirilenko menolak ekspektasi bahwa Federal Reserve akan memulai siklus pengetatan yang agresif meski inflasi sedang tinggi. Ia mengatakan ekonom CRU saat ini memperkirakan hanya satu kenaikan suku bunga pada Desember sebelum pembuat kebijakan akhirnya beralih kembali ke arah pelonggaran.
Yang lebih penting, ia berargumen bahwa beban utang saat ini secara signifikan membatasi sejauh mana suku bunga dapat naik.
"Saya tidak berpikir suku bunga bisa naik jauh lebih tinggi dari level saat ini," katanya, seraya mencatat bahwa biaya tahunan untuk melayani utang AS telah naik di atas $1 triliun, melampaui anggaran militer negara tersebut.
"Saya tidak berpikir Federal Reserve ingin membuat biaya layanan utang menjadi semakin mahal."
Prakiraan CRU: Suku Bunga Lebih Rendah di Semua Skenario Ekonomi, Mendukung Emas
Kirilenko mengatakan prospek jangka panjang menjadi semakin konstruktif untuk emas karena hampir setiap hasil ekonomi yang masuk akal pada akhirnya mengarah pada suku bunga yang lebih rendah.
Jika AI secara signifikan meningkatkan produktivitas, pertumbuhan ekonomi yang lebih kuat akan memungkinkan Federal Reserve menormalisasi suku bunga menjadi lebih rendah. Jika AI gagal memberikan peningkatan yang berarti dan pertumbuhan melemah, pembuat kebijakan juga akan terpaksa memangkas suku bunga untuk mendukung ekonomi. Bahkan skenario titik tengah kemungkinan akan menghasilkan cukup kenaikan produktivitas untuk membuat suku bunga perlahan bergeser turun.
"Di ketiga skenario, Federal Reserve dapat memangkas suku bunga ke level minimum mereka," katanya. "Yang di ketiga skenario itu sangat baik untuk emas."
Bagi Kirilenko, itu berarti tesis investasi emas jangka panjang meluas jauh melampaui judul-judul geopolitik jangka pendek. Dengan utang pemerintah terus meningkat di seluruh ekonomi utama dunia dan investor semakin memandang bullion sebagai aset moneter, bukan sekadar lindung nilai terhadap inflasi, ia memperkirakan kasus strategis untuk emas akan tetap kokoh meski volatilitas jangka pendek masih berlanjut.
FAQ
Mengapa emas tertekan meski ada konflik Timur Tengah?
Harga minyak yang naik akibat konflik Timur Tengah meningkatkan ekspektasi inflasi, mendorong imbal hasil obligasi naik, dan membuat pasar mengantisipasi kebijakan moneter yang lebih ketat—yang menekan harga emas lebih rendah atau menahannya di sekitar level $4,000—menurut analis CRU Kirill Kirilenko.
Apa yang membatasi seberapa tinggi Federal Reserve bisa menaikkan suku bunga?
Biaya tahunan untuk melayani utang AS sudah naik di atas $1 triliun, melebihi anggaran militer negara tersebut, sehingga sangat membatasi seberapa jauh suku bunga bisa naik, kata Kirilenko, seraya menambahkan bahwa Federal Reserve tidak akan ingin membuat biaya layanan utang menjadi lebih mahal lagi.
Bagaimana CRU memandang prospek emas jangka panjang di berbagai skenario ekonomi?
Kirilenko dari CRU mengatakan hampir setiap hasil ekonomi yang masuk akal pada akhirnya mengarah pada suku bunga yang lebih rendah: jika AI meningkatkan produktivitas, pertumbuhan yang lebih kuat memungkinkan normalisasi suku bunga turun; jika AI gagal memberikan keuntungan, pembuat kebijakan memangkas suku bunga untuk mendukung ekonomi; bahkan skenario titik tengah menghasilkan cukup kenaikan produktivitas untuk membuat suku bunga bergeser turun—ketiga skenario itu sangat baik untuk emas.
