1％配分の時代は過去のものとなり、ビットコインはIPOの時を迎えました。

原文の著者：マット・ホウガン、Bitwise最高投資責任者

原文の翻訳：金色财经

ビットコインの横ばいは、そのIPOの時期が到来したことを示している—これがBTCの配分比率を引き上げる見込みがある理由だ。

ジョルディ・ヴィッサー（Jordi Visser）は、私が最も敬愛するマクロ思想家の一人であり、彼のすべての記事を読むようにしている。

彼の最新の記事は、核心的な問題を探っている：好材料が次々と出ているにもかかわらず—ETF資金の流入が強力、規制の突破的進展、機関投資家の需要が継続的に増加—にもかかわらず、なぜビットコインは依然として横ばい、あるいは震荡下落の取引に陥っているのか。

これは過去6ヶ月間に私が読んだ中で最も優れたビットコイン市場の現状分析であり、ぜひ読むことを強くお勧めしたい。

ヴィッサーは、ビットコインは「静かなIPO」を経験しており、狂乱のアイデアから主流の成功例へと進化していると考えている。彼は、通常、株式がIPOを完了した後、6〜18ヶ月間横ばいの調整を経て、その後上昇局面に入ることを指摘している。

例えばFacebookは、2012年5月12日に1株38ドルで上場し、その後1年以上にわたり株価は横ばい、あるいは下落し続け、15ヶ月後にようやく38ドルのIPO価格を超えた。Googleや他の注目のテックスタートアップも似たような動きを示している。

ヴィッサーは、横ばいの震荡は必ずしも対象そのものに問題があることを意味しないと述べている。この状況は、創業者や初期の従業員が早期に利益確定のために売却を始めることによって生じることが多い。リスクが高かった初期段階で投資した者たちが今や何百倍ものリターンを得ているため、自然と利益を確定したいと考えるのだ。そして、内部関係者の売却や機関投資家の参入には時間がかかるため、所有権の移転が一定のバランスに達したときに、株価は再び上昇軌道に乗ることになる。

ヴィッサーは、これが現在のビットコインと非常に似ていると指摘している。ビットコインの価格が1ドル、10ドル、100ドル、さらには1000ドルだった時代に買い込んだ早期の信奉者たちは、今や時代を超えた富を手にしている。ビットコインが主流に入り、ETFがNYSEに上場、巨大企業がビットコインの準備金を積み増し、主権基金も参入している今、これらの投資家はついに利益を確定できる段階にある。

彼らに敬意を表したい！彼らの忍耐が豊かなリターンをもたらした。五年前に10億ドル相当のビットコインを売却していたら、市場は混乱に陥ったかもしれないが、今や多様な買い手層と十分な取引量により、大口取引もより安定して消化できるようになっている。

ただし、オンチェーンのデータは売り手の構成が複雑であることを示しており、ヴィッサーの分析は現市場の推進要因の一部に過ぎないが、これは非常に重要な部分であり、今後の市場に対して意味を持つと考える。

以下は、この記事から抽出した二つの核心的なポイントだ。

ポイント一：非常に強気な潜在力

多くの暗号資産投資家は、ヴィッサーの記事を読んで落胆することがある。「初期のOGたちが機関投資家にビットコインを売りつけている！彼らは私たちが知らない裏事情を知っているのか？」

この解釈は大きな誤りだ。

初期投資家の売却は、資産の旅路の終わりを意味するのではなく、新たな段階の始まりを示している。

Facebookの例をもう一度見てみよう：確かに、IPO後1年の間、株価は38ドル以下で横ばいだったが、今や637ドルにまで上昇し、1576％の上昇率を記録している。2012年に38ドルで全Facebook株を買えたなら、迷わず買っていただろう。

もちろん、FacebookのシリーズA投資時に投資していれば、リターンはさらに高かったかもしれないが、その分リスクも格段に高かった。

今のビットコインも同じだ。将来的には、ビットコインが一年で百倍のリターンを実現するのは難しくなるかもしれないが、この「資金移動段階」が終わった後、その上昇余地は依然として巨大だ。Bitwiseが『ビットコイン長期資本市場仮説』レポートで指摘しているように、我々はビットコインが2035年までに130万ドル/枚に達すると予測しており、私個人の見解ではこの予測は控えめだ。

さらに付け加えると、早期OGたちの売却が完了した後のビットコインは、IPO後の企業と異なる点がある。それは、企業はIPO後も継続的に成長し続ける必要があるのに対し、ビットコインは一度売却が完了すれば、何もしなくても良いということだ。ビットコインの時価総額は2.5兆ドルから25兆ドルの金と同じレベルに成長するには、広範な受容が必要なだけだ。

これは一朝一夕に実現することではないが、Facebookの成長スピードよりも早くなる可能性も十分にある。

長期的な視点から見ると、ビットコインの横ばいは「贈り物」だ—これは、再び上昇局面に入る前に、より多くの資金を買い増す絶好の機会だ。

ポイント二：ビットコインの1％配分時代は過去のもの

ヴィッサーは記事の中で、IPOを終えた企業は、スタートアップ段階よりもリスクが低いと述べている。それらの株式分布はより広範で、規制も厳しく、事業の多角化の機会も多い。IPO後のFacebookに投資することは、パロアルトのパーティーハウスで働く大学中退者に資金を提供するよりもリスクが低い。

ビットコインも同様だ。ビットコインが早期の適用者から機関投資家へと移行し、技術として成熟してきた今、その生存リスクは10年前と比べて格段に低下している。これは、ビットコインのボラティリティからも明らかだ—2024年1月にビットコインETFの取引開始以来、そのボラティリティは大幅に低下している。

ビットコインの歴史的ボラティリティ

出典：Bitwise資産管理、データ期間：2013年1月1日〜2025年9月30日

このことは、投資家にとって重要な示唆をもたらす：今後、ビットコインのリターンは過去ほど高くならないかもしれないが、ボラティリティは大きく低下するだろう。資産配分の観点からは、この変化に対して私は売却を選ばず、むしろ増持を続けるだろう。

なぜなら、私たちの予測では、今後10年間、ビットコインは世界で最もパフォーマンスの良い資産の一つであり続けるからだ。

低いボラティリティは、より多くの資産を保有することがより安全になることを意味している。

ヴィッサーの文章は、私にあるトレンドをより確信させた。過去数ヶ月、Bitwiseはコンサルタントや機関投資家、その他の専門投資家と数百回の会合を重ねてきたが、その中で明らかになったのは、ビットコインの1％配分時代は完全に終わったということだ。多くの投資家は、最低でも5％をBTCの配分の起点とすべきだと考えている。

ビットコインは、そのIPOの瞬間を迎えつつある。歴史が示す通り、この新たな段階を迎えるために、私たちは増持を続けるべきだ。