Hash Global 创始人がデジタル資産の配置とWeb3の発展段階について語る

整理：Hash Global

近期 Hash Global 创始人 KK とノア Olive グローバル最高経営責任者彭静女士は、ノアブラックダイヤモンド顧客年会にて、Web3の発展段階、BNBエコシステムの価値、デジタル資産の配置などについて交流し、以下の内容を共有しました。

Jing：Hash Globalは2018年からWeb3投資を開始し、早期プロジェクトへの投資だけでなく、セカンダリーマーケットにも参入しています。BNBチェーンの早期ノードであるだけでなく、機関投資家やファミリー向けの暗号資産ファンドも発行しています。これは「全サイクル、全リンク」な業界経験と言えます。振り返れば2018年から今日まで、Crypto業界で何が真に証明されたのか、何に対して皆さんの信頼が深まったのか、教えてください。

**KK：実際に証明されたのは、実需要から乖離し、ビジョンのためだけに過剰なインフラを構築した例だと思います。Web3には「メタバースに必要だから構築する」といったものが多くありますが、これらの基盤インフラはやがて放棄されるでしょう。インターネットの初期に過剰に敷設された海底ケーブルのように。ここ数年、Web3業界ではsocialfiやgamefiなど多くの意義ある試みがありましたが、今のところは成功例が出ていません。これらは段階的に証明された失敗例と捉え、将来的にまた新たな波が来ると信じています。第3波が突破口になるかもしれません。多くの事例は、かつて未成熟だったり成立しなかったものですが、市場環境や政策の整備、ユーザーベースの拡大により、自然と成熟し実用化されていくのです。私の見解では、技術的な基盤は既に存在しており、次は既存のビジネスモデルの弱点と真の課題を見つけ出し、それを解決できるチームが新たなモデルを作り出すことだと思います。AI産業も同様で、進化は螺旋のように上昇します。多くの段階的な証明失敗は、単に早すぎた結果かもしれません。1990年にYahooを、1996年にGoogleを作るのは不可能だったでしょう。これは事象の発展における客観的な法則です。

この数年、私たちはこの業界を見てきましたが、泡沫や虚偽の情報も散見されるものの、毎年着実に進歩しています。Web3業界は「お金」に非常に近いため、起業家は「気を散らす」ことも多いですが、AI業界の起業家のように集中できているわけではありません。かつての起業者の中には既に去った人もいますが、より多くは参入しています。最近、友人から聞いた話では、今年の万向上海フォーラムには例年以上の参加者がおり、香港ビットコイン会議よりも賑やかだそうです。万向区块链チームと肖風総裁は、長期的にこの業界の螺旋的成長を推進しています。

Web3技術は、金融や決済分野で大きな威力を発揮していますが、次世代インターネットの基盤としては、まだ大規模な応用例は出ていません。業界内の友人からも「Web3は単なるFintechなのか？」と質問されますが、私たちはWeb3の商業的意義はビットコインが金融に与える影響と同じだと考えています。基盤となる台帳技術が変われば、金融も商業も変革されます。ただし、現時点ではWeb3のユーザー層は少なく、ネットワーク効果も形成されていません。Web3はネットワーク型の技術であり、一定のユーザーベースを超える必要があります。これはAIの単点型技術とは異なります。AIは生産性向上のための明示的な技術であり、Web3は関係性の技術です。爆発的に普及する時は、何気なく浸透していきます。私たちの親世代も使い始めていますが、彼らは気づいていないかもしれません。

Web3のアプリケーションは、商業的課題の解決を軸に展開すべきです。すでに、Web3技術を用いてインターネット製品の運用効率を実質的に向上させているプロジェクトも存在します。コスト削減と効率向上の一方で、新たなビジネスモデルも浮上しています。例として、ファンやクリエイターがWeb3技術を用いて連携し、利益を検証・分配する仕組みなどです。商業的に実現可能なため、長期的に見ても非常に信頼しています。ただし、誰が先に実現し、規模を拡大できるかが重要です。

Jing：BNBはBinanceエコシステムの中でどのような役割を担っているのか？外から見ると、取引所、チェーン、Launchpad、エコシステムプロジェクトがあることは知られているが、BNBはこの体系の中で実際にどのような役割を果たしているのか？BNBの長期的な「価値の錨（いかり）」は何か？今後3〜5年でBNBはエコシステムのどこからどこへ向かうのか？

KK：BNBは、Binanceが発行するエコシステムトークンであり、BNBエコシステムの中心的価値の担い手です。細かく言えば、我々は一般的に「Binanceエコシステム」や「币安エコシステム」とは言わず、「BNBエコシステム」と呼びます。

BNBの理解例を挙げると、もしTeslaがNASDAQに株式を上場していなかったら、Elon Muskはチェーン上にTeslaトークンを発行したかもしれません。そうすれば、Teslaのオーナーは、世界中の充電ステーションでTeslaトークンを使って割引充電できるようになります。ElonはTeslaトークンを使って株主、ユーザー、経営層、サプライチェーンの関係者の利益を結びつけ、SpaceXなどの関連企業のエコシステムでも利用できるでしょう。Web2の世界では、企業間のポイントやインセンティブは連携しにくいですが、Web3のポイントやトークンは、台帳（チェーン）上に存在するため、自然と連携可能です。Teslaのトークンは、マスク氏のビジネス帝国の枠を超えることもできるわけです。これは全く新しい組織モデルであり、完全な非中央集権を必要とせずに、大きな経済インクリメントとユーザの感情価値を引き出せる仕組みです。Teslaの株式（データ）がNasdaqやDTCのデータベースから出て、チェーン上のトークンになると、世界中のさまざまなビジネスがTeslaトークンとマスク氏のビジネス体系を通じて価値交換を行い、検証可能なビジネス間信頼も構築されます。これに対し、Teslaの株式は、管理層と株主にしか紐付かないのがWeb3の価値です。Web3は単なるFintechだけではあり得ません。BNBは、币安のエコシステムトークンであり、すでに8年間実践されているモデルです。

Hash Globalは、BNBを代表とする価値供給とさまざまな機能性トークンを、価値機能性トークンと定義します。今後3年以内に、機能性トークンの爆発的増加が見込まれています。最近、学術的なレポートを公開し、「万物のチェーン化と価値機能性トークン」について議論しました。ノアの汪董事長のレビューも掲載していますので、ぜひウェブで探してみてください。私たちが投資するエンターテインメント業界のリーディングトークンIDOLも価値機能性トークンです。プロジェクト側には、BNBを参考にして独自のエコシステムトークンを設計することを推奨しています。トークンに価値を持たせるには、その基盤となるビジネスモデルが健全かつ持続可能である必要があります。

BNBの価値の錨は、少なくとも二つの側面から成り立っています：1）エコシステム内の各種ユーティリティ；2）BNB Chainと币安取引所が提供する価値の支えです。BNBエコシステムの核はBNBであり、8年の試行錯誤を経て、币安はさまざまなエコシステムの利益を効率的にBNBに集中させることに成功しています。そして、エコシステムの核心エンジンであるBNBの価値向上は、より多くのユーザーの参入や高品質資産の発行・取引を促進し、それにより開発者の参入も促します。このエンジンは、BNBエコシステムの各部分と有機的に結びついており、その効率と力強さは業界でも唯一のものです。

币安は最近、アブダビのADGMから全ライセンスを獲得しました。世界中で3億人以上のユーザーを持ち、BNB Chainを含むBNBエコシステム全体のユーザー数は5億人を超えています。これは真に世界唯一のインターネット規模の金融インフラです。CZや何一をはじめとする币安の経営チームは、8年の苦労の末、この巨大な航空母艦を築き上げ、AI技術の発展とともに、包括的なサービスを提供しています。彼らの成長は、伝統的な金融構造や機関との衝突を伴うでしょう。その過程で、币安チームは多くのプレッシャーを受け、一部には不公平な扱いもあります。私たちは、币安の創始者とチームに感謝しています。彼らは、Web3の金融とエコシステムの推進において、他のプラットフォームを凌駕しています。この道は非常に険しく、先行きの不確実性と高いプレッシャーに満ちており、継続的な革新と旺盛な戦闘力が求められます。したがって、その成長路線は再現困難と考えます。

将来的には、すべての資産がチェーン上で発行・取引されることになるでしょう。これは私の言葉ではなく、米SECの議長Paul Atkinsの発言です。付け加えると、金融資産だけでなく、非金融資産や未だ資産化できていない資産も、チェーン上で発行・取引される時代が来ると予測します。実際、すでに多くのトークン化された米国株式をチェーン上で売買でき、取引量の半数以上がBNB Chain上で行われています。BNBは、デジタル資産の上場後の第一価格決定ツールとなっており、ステーブルコインによる価格付けに代わるものです。新たなステーブルコインも流動性や規模拡大を得るには、币安の支援が不可欠です。今後3〜5年、この万物のチェーン化の新時代において、BNBエコシステムは最大の恩恵を受けると考えています。すべての資産はBNBエコシステムの流動性サポートを求めるでしょう。BNBは、BNBエコシステムの推進エンジンであり、Web3エコシステムとデジタル経済の中核です。

Jing：ファミリーや高資産顧客は、どのようにして最初の「乗車」を行うべきか？また、グローバルの複合資産ポートフォリオの中で、Web3/クリプトの適切な比率はどのくらいか？

KK：私は、投資家が保険、金、債券、不動産といった低リスクの基礎資産を整えた後、一定の成長資産を配分すべきだと考えます。特に、AIとWeb3は最も有望です。曾鳴教授は、未来の知性化ビジネスの上層はAIがもたらす生産性であり、基層の大規模調整ネットワークはWeb3だと述べています。私見では、AIとWeb3はデジタル経済の表裏一体の関係にあります。例を挙げると、皆さんは将来のエージェントの爆発的発展を期待していますが、その価値交換は銀行口座を使わず、Web3が提供するチェーン上のアドレスを通じて行われる必要があります。最近、币安ブロックチェーン週間の期間中、ドバイとNASDAQ上場企業のRobo.AI、そしてWeb3の機械経済をリードするArkreenチームと共催した機械経済フォーラムでは、機械間の価値交換もWeb3を通じて行われることを確認しました。したがって、成長資産の配分は、AIとWeb3を半々ずつにするのが良いと提案します。

Jing：2025年の時点で、家族会や高資産顧客の視点から、今後3〜5年の投資の主要な機会とリスクを三つの軸でどうまとめるか？

KK：第一に、今後3〜5年、伝統的投資家のリスクとチャンスは、Web3の比率を低くし、AIに偏重した結果になる可能性が高いと考えます。AIは広く共通認識されていますが、Web3やデジタル資産は雑音も多く、関心も低いため、意識的にデジタル資産の比率を高める必要があります。

第二に、投資家はAlphaの追求に偏り過ぎており、Betaを軽視しています。Web3でBTCやBNBを上回るのは非常に難しいことです。AIではNVIDIAやGoogleを凌ぐのは困難なように。したがって、まずはBetaを確保し、リーダー的資産の見逃しリスクを避けるべきです。インターネット時代のリーディング企業は、モバイルインターネットやAI時代もリードし続けています。彼らは何倍も成長しています。彼らは技術発展と時代の恩恵を最大限享受しています：Google、Microsoft、Amazon、Alibaba、Tencentなど。Web3も同様に、リーダーとコアの希少資産を確保すれば、手放さずに済みます。これは投資の宝箱の中身であり、私の個人的意見では、土地資産以上の重要性を持ちます。

第三の機会とリスクは、Web3に対する関心不足です。AIの投資対象は明確で、多くの調査報告もありますが、Web3の運用データやその意義について深く理解している人は少ないです。私たちに任せておけば良いので、皆さんも少しWeb3について学ぶ時間を取るべきです。BTCを買ったけれども、果たしてその価値を理解していますか？真剣に学習すれば、「BTCのこの価格で買っていいのか？」と質問することもなくなるでしょう。

Web3業界に関心のある方々からよく、「CoinbaseやCircleの株はどう見る？」と尋ねられますが、私はあまり詳しくありませんが、良いと思います。むしろ、なぜ私にBNBのようなリーディングデジタル資産の見方を聞かないのか不思議です。少し時間を割いて、BNBの研究レポートや、YZi LabsのBNBに関するレポート、そして私たちの論文「価値機能性トークンの評価方法」などを学ぶことをお勧めします。私を信じてください。BTCの価値は理解しにくいかもしれませんが、Coinbaseのレポートを理解できれば、BNBの分析も理解できるはずです。私の考えでは、Coinbase株とBNBの違いは、2009年の苏宁（Suning）株と阿里巴巴（Alibaba）の株の差に似ています。前者は従来のインターネット技術を用いた企業であり、後者は原生的なインターネット企業です。新技術の価値創造モデルは、より価値があると私は考えます。Coinbaseは良い投資対象ですが、Web3とデジタル資産に期待するなら、原生的なWeb3資産を選ぶべきです。

先週、私は中東の二つの大手投資機関と話しましたが、皆の共通認識は、BNBは部屋の象のような存在、the elephant in the houseだということです。BNBを重視すべきです。私は伝統的資産管理業界でも10年以上働いてきましたが、デジタル資産業界で最も過小評価されているのはBNBです。同時に、最も理解と受容が容易な資産でもあります。バフェットはビットコインを「ネズミの糞」と言いましたが、私には、彼にBNBを買わせる説得はできる自信があります。今後10年、絶対にこの資産を見逃してはいけません。

今のBNBは、2004年の茅台株のようなものです。2004年前は、茅台を飲む個人投資家だけがその魅力を知っていましたが、2004年以降、機関投資家も本格的に研究し、買い始めました。今でも、Web3業界の人だけがBNBの魅力を理解しており、外部の人にはその重要性が伝わっていません。今や、機関も注目し始めており、米国の大手資産運用会社VanEckはBNB ETFの申請を行ったばかりです。このような高成長・高収益の独占資産に投資し、長期保有すれば良いのです。10年、20年持ち続けるのです。現在、BTCの機関保有比率は12%、ETHは9%、BNBは0.4%です。茅台の04年以降の株価推移を見れば、4年で十倍以上に上昇していますが、その一部は業績の伸び、より大きな要因は機関のコンセンサスにあります。機関の見解は伝染します。

Jing：Crypto内部では、BTC / ETH / BNBおよびその他の資産は、どのように層別・組み合わせるべきか？

KK：長年言い続けていることですが、BTC、ETH、BNBは、デジタル資産業界の「三大」資産です。それぞれのカテゴリーにおいて、唯一の存在です。これら三つの資産は、長期的に非常に高い価値を持ち、全く異なる性質を持ちます。具体的な比率としては、BTC 40%、ETH 20%、BNB 40%を推奨します。特にBNBの比率を高める理由は、保有することで得られるエコシステムの恩恵が大きく、BNBエコシステムの発展速度と効率も優れているからです。私は、短中期的にはBNBがETHの価値を超える可能性もあると考えています。イーサリアムの価値は、Web3エコシステムが完全に展開した後、十年ほどかかるかもしれません。そこまでに、完全な非中央集権化のインフラがどれほど必要かを見極める必要があります。順序や不確実性の問題もあります。私はETHを非常に好んでおり、保有しています。ただし、ビジネス側では、より良いサービスを提供し、現実の問題を解決できる方が価値があると考えています。

BNBのエコシステム収益は、現在10%以上で、年間3〜4%のバーン（焼却）が行われており、合計約15%程度です。この収益は、Web3業界におけるBNBのコアな地位に由来し、これはAI業界の英伟达（NVIDIA）と同じです。皆さんも知っているように、AIの英伟达も素晴らしいですが、Web3にも英伟达があります。少し学習するだけで、今後10年の大きなBetaを見つけ出すことができ、その最大の魅力は、伝統的な大手機関もまだ学び始めた段階だという点です。2004年に茅台を注視し始めた機関と似ています。当時、その基金マネージャーたちは茅台を飲んでいませんでした。