金庫：非管理型金融の未来

作者：Merlin Egalite，Morpho联合创始人；来源：X，@MerlinEgalite；編訳：Shaw 金色财经

金庫（“Vaults”）は非托管のブロックチェーン基盤インフラストラクチャであり、従来の金融では実現できない機能を可能にします。

従来の金融分野では、金融商品は分散、孤立し、一般的に時代遅れのインフラに基づいて構築されています。単一の製品を提供するには、複数の仲介機関を調整し、専有システムを統合し、手作業のプロセスを管理する必要があります。それでもなお、「最良」の金融商品は個別化、利便性、透明性に欠け、ユーザーは高額なコストを負担し続ける必要があります。

金庫はこれらすべてを変革します。

金庫とは？

金庫（“Vaults”）は、プログラム可能な非托管戦略であり、ユーザーは参加を選択し、預金をさまざまな投資機会に配分できます。これには仲介機関に依存せず、すべての操作が単一の原子性環境—ブロックチェーン上—で行われます。ユーザーはいつでも金庫内の資金にアクセスでき、関連する取引に誰の助けも（または妨害も）必要ありません。ユーザーは常に資産を完全にコントロールしています。

金庫は従来のファンドと似た目的を持ちます—ユーザーにとってよりシンプルで効率的な資金運用方法を提供しますが、仲介機関の代わりに自動化とプログラム可能なコードを使用します。

従来の金融に精通した人にとって、金庫は取引所取引型ファンド（ETF）の規模とアクセス性と、プライベート管理口座（SMA）のコントロールと保証を組み合わせたものです。金庫は以下の方法でより優れた金融ソリューションを実現します：

• 組み合わせ可能な管理：仲介機関のない統一された環境で運用され、複数の孤立したデータベース、帳簿、口座、システムを超えて、より柔軟で手頃な価格の、より個別化された金融商品を実現します。
• アクセスと統合の容易さ：1つのウォレットとデジタル資産だけで金庫とやり取りでき、参入障壁を大幅に低減します。
• プログラム性：金庫は透明で取り消し不可能なセキュリティ保証を提供します—これらの利点はオンチェーン上に構築されている場合にのみ得られます。

金庫とファンド

金庫とファンドにはいくつかの共通点がありますが、重要な違いも存在します。

従来のファンド構造：ユーザーはファンドに投資します。ファンドは資産を所有し、投資家はファンドのシェアを持ちます。ファンドマネージャーは完全な管理とコントロールを持ちます。ファンドは法的に規制されており、通常ロックイン期間、償還ウィンドウ、最低投資額が設定されています。ユーザーはファンドマネージャーの関与なしには資産の預入や引き出しができません。

金庫の構造：ユーザーは資産を改ざん不可能で、個人または団体のコントロールを受けないスマートコントラクトに預けます。ユーザーは完全な管理権を持ち—資産は常にあなたのコントロール下にあり、従来の制約を受けません。金庫はあらかじめ設定されたルールに従って自動的に預金を配分します。ユーザーはいつでも即時に引き出し可能で、許可や取引相手への依存は不要です。

Morpho金庫の仕組みは？

ユーザーがMorpho金庫に預金すると、その資金はキュレーターが設定した戦略に基づき、借入市場（Morpho市場）に配分されます。

これらの資金は、特定の担保（例：ビットコイン、イーサリアム、トークン化された国債）を用いてローンを得たい借り手に提供されます。技術的には、ブロックチェーン上に存在する資産はすべて担保として利用可能です。借り手はその後、ローンの利息を支払い、その利息は金庫預金者の利益となります。

ユーザーはいつでも金庫から資金を引き出し、元本と利息を受け取ることができます。

預金者保護

金庫の設計は、預金者に強力な保護を提供することを目的としています：

• 完全に非托管：管理者はユーザーの預金を直接保管できません。
• 配分は事前に設定された上限と制限の範囲内でのみ行われます。
• 金庫のリスクを変えるいかなる変更もタイムロック—実行遅延—を経て行われ、預金者に反応と必要に応じた資金引き出しの時間を与えます。
• オプションの「セントリー」役割を設定でき、預金者は配分変更を否決できます。
• 流動性不足の場合でも、預金者はいつでも資産シェアを償還可能です。

金庫とトークン化

トークン化は、従来のオフチェーン資産をブロックチェーンに導入することです。その価値は、従来の金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）をつなぐことにあります。これにより、従来の金融商品がオンチェーンで保有・移転できるようになります。トークン化は資産配分を改善しますが、根本的により良い金融商品を創造するわけではありません。トークン化された資産は依然として：

• 分散された環境、システム、データベース間で動作する必要があり、高度な個別化を実現するにはコストと難易度が高い。
• 遺留のオフチェーンレポート、プロセス、会計制度を引き継ぎ、効率を低下させコストを増加させる。
• スマートコントラクトによる透明性と不可逆性のセキュリティ保証を持たない。

金庫は、金融商品の分散型開発と完全なオンチェーン構築のためのインフラを提供します。ユーザーはすべての資金をオフチェーンの投資トークン化ファンドに預けるのではなく、金庫に預け、すべての資金をオンチェーンで配分します。

トークン化は有用な移行ツールですが、金庫こそ最終的な目標です。

すべての金庫が同じではない

金庫のインフラは連続的なスペクトルに存在します。一端は完全にオンチェーンに基づく金庫、例えばMorpho金庫です。そこでは改ざん不可能なスマートコントラクトが強力なセキュリティを保証します：ユーザーは資産のコントロールを保持し、資産配分は透明で検証可能、すべての変更はタイムロックを通じて行われます。もう一端は「ラッパー」型の金庫で、より伝統的な管理方式を維持し、金庫運営者が資産をコントロールし、資産の使用方法について完全な決定権を持ちます。

あなたの金庫インフラがどのような保証を提供し、それらがどのように実施されているかを理解することが非常に重要です。