《CLARITY法案》構築デジタル資産市場の新しい構造

作者：Kava中文官方

多年来、米国のブロックチェーン業界は規制の不確実性の泥沼に深く沈み、イノベーターたちは各規制当局の相互矛盾する解釈に翻弄され、前進を阻まれてきました。この状況は業界の成長を著しく抑制し、多くのプロジェクトがより友好的な海外環境を求めて海外へと拠点を移す事態を招いています。しかし、これらすべてに変化の兆しが見え始めています。『CLARITY法案』は、新たな立法枠組みとして、業界に必要な明確な指針をもたらすことが期待されています。この法案は米国の暗号政策に強力な推進力を注ぎ込み、消費者の権利を保護しつつ、イノベーションのニーズに応える成熟した市場構造を築くことを目指しています。

規制主体を明確にし、非中央集権化の道筋を定義することで、『CLARITY法案』は「執行型規制」の流れを終わらせ、米国がデジタル資産市場で世界的リーダーの地位を確固たるものにする手助けをします。

規制の不確実性を終わらせる

『CLARITY法案』の核心は、業界が最も関心を寄せる重要な問題、すなわち誰が何を規制し、どのように規制を行うのかに焦点を当てています。

1. CFTCの主導権
   この法案は商品先物取引委員会（CFTC）にとって大きな勝利であり、デジタル商品に対する唯一の規制責任を付与します。これは、成熟した非中央集権型ネットワークを運営するブロックチェーン基金会にとって非常に意義深いものです。これらの資産を証券ではなく商品とみなすことで、現行の枠組みよりも合理的な規制ルートを築きます。重要なのは、これがSECに何の手もないことを意味しない点です。SECも資本形成活動が適切に規制されるよう責任を持ち続けます。

2. 実用的な「セーフハーバー」
   この法案の最も実務的な特徴の一つは、規制のセーフハーバー機構を設けている点です。非中央集権化は段階的に進める必要があるため、発行者は12ヶ月以内に簡素化された開示要件に基づき、最大7500万ドルの資金を調達できるとしています。この措置は、トークン配布の過程で「先に鶏が先か卵が先か」の問題を効果的に解決します。現在、米国の基金会はネットワークの開発資金を調達し、トークンを発行してネットワークを立ち上げることが可能となり、即座に証券違反のリスクを心配する必要はありません。もちろん、これらが最終的に完全な非中央集権化に向かって着実に進んでいることが前提です。

3. 「成熟したブロックチェーンシステム」の法的定義
   『CLARITY法案』は、業界にとって実質的かつ重要な貢献をもたらし、「成熟したブロックチェーンシステム」が満たすべき条件を明確に定義しています。具体的には、ネットワークが十分な非中央集権化に達したと判断される基準を設定し、発行者や関係者が台帳やガバナンスに対するコントロールを失った時点としています。この閾値に達したネットワークは正式に「成熟したブロックチェーンシステム」と認定され、規制のセーフハーバーから米国商品先物取引委員会（CFTC）の商品規制体系へと移行します。この仕組みは、基金会の規制ルートの明確な終点を示しています。

4. 二大機関の規制調整
   この法案はまた、伝統的金融（TradFi）と非中央集権型金融（DeFi）の距離を縮める役割も果たします。米国の証券市場の参加者は、米国商品先物取引委員会（CFTC）への報告手続き完了後、二次市場でデジタル商品を取引できることが明示されました。この高い相互運用性により、銀行や証券ブローカーは安心してデジタル資産市場に参入できるようになります。これは、米国証券取引委員会（SEC）とCFTCの規制措置が統一され、相互に調整されているためです。

『CLARITY法案』の実現に向けて

『CLARITY法案』は単なる紙上の空論ではなく、その枠組みは先進的なブロックチェーンエコシステムの戦略と直接的かつ正確に連動しています。

インターネットコンピュータ（ICP）：Dfinity基金会が策定したロードマップは、この立法の必要性を十分に示しています。法案に基づき、ICPの計画する移行戦略は「成熟したブロックチェーン」の定義に完璧に適合します。さらに、Dfinityの中心化影響を最小限に抑える努力を認め、正式に合理的なガバナンス構造を確立する手助けとなります。

Solana基金会：Solanaはこの法案のセーフハーバー条項の最大の恩恵を受けることになるでしょう。法案は、Solanaが検証者や開発者に対して自由にトークンを配布し、そのエコシステムの発展を支援できると明示します。これにより、証券訴訟のリスクを負うことなく、規制に準拠したトークン配布を行えます。規制に準拠したトークン配布の枠組みを遵守することで、Solanaはデジタル商品としての地位をさらに強固にしつつ、高スループットLayer1ブロックチェーンが長年抱える不確実性を効果的に回避します。

今後の課題

『CLARITY法案』は期待に胸を膨らませる一方、その実現には多くの障壁が立ちはだかっています。

立法環境は常に激しい競争にさらされています。米国上院銀行委員会は代替案としてRFIAフレームワークを既に発表しており、こちらは米国証券取引委員会（SEC）により大きな権限を付与する内容です。そのため、『CLARITY法案』とRFIAフレームワークを調整するには、多くの難しい政治的調整が必要となります。

また、法案の施行も一朝一夕にはいきません。たとえ法案が即座に可決されたとしても、連邦機関は具体的な実施細則を策定するのに約1–2年を要します。これにより、長い「移行期間」が生まれ、その間に各基金会は最終規則が公布される前に、事前にコンプライアンスの準備を進める必要があります。さらに、米国上院農業委員会と銀行委員会は、SECと米国商品先物取引委員会（CFTC）間の長年続く管轄権の対立問題を解決しなければなりません。これらを解決して初めて、統一された法案が上院に提出され、投票にかけられるのです。

将来の展望

もし『CLARITY法案』が円滑に推進され、成功を収めることができれば、その意義は単なる規則の整備にとどまらず、米国が経済分野でリーダーシップを発揮する新時代の幕開けとなるでしょう。

商品と証券の境界が明確に定義されることで、米国の金融機関は躊躇なくブロックチェーン基金会と協力し、多額の投資資金を米国市場に呼び込むことが可能となります。

米国がインターネット発展の初期段階で世界をリードしたのと同様に、『CLARITY法案』は米国の独自の規制モデルを世界に示す土台を築いています。

米国は従来の懐疑的な態度から、公開性と透明性を重視する方向へと変わりつつあり、この契機を生かして、次なる金融革新の波の最前線に立ち続ける準備を整えています。