白銀はさらに上昇するのか？

作者：Ray Dalio，来源：Dalio Vision

新興大国間の貿易は完全にドルを迂回しています。同時に、アメリカの財政状況は悪化しています。国家債務は持続不可能な水準を超え、利息支払いだけでも予算の最大項目の一つとなっています。債務維持コストが生産能力を超えると、歴史はこのサイクルが後期段階に入っていることを示しています。その時、投資家は出口を探し始めます—何か本物のもの、希少なもの、政府のコントロールを超えたものです。白銀はこの変化の核心にあります。デジタル通貨とは異なり、キーボードを叩いて創造できません。法定通貨とは異なり、対抗リスクがありません。債券や株式とは異なり、その価値は将来の約束に依存しません。内在的な価値を持っています。

白銀の二重性と沈黙の変化

今、白銀がユニークなのは、それが貨幣金属であると同時に工業金属でもあることです。技術とグリーンエネルギー分野の拡大に伴い、白銀の需要は増加しています。ヘッジ手段としてだけでなく、必需品としてもです。したがって、稀な融合が見られます。貨幣不信を促進するマクロ的な力と、物理的な需要を促進する構造的な力です。私がこれを「沈黙の変化」と呼ぶ理由は、これらの動きが自己宣言しないからです。中央銀行は法定制度への信頼喪失を記者会見で発表しません。彼らは静かに行動し、準備金と貿易メカニズムを段階的に調整します。個人投資家は気づきにくく、気づいたときには遅すぎることが多いです。しかし、主流の物語が追いつく頃には、賢明な資金はすでに先行しています。これが、すべての大きな変化が起こる方法です。1960年代後半から1970年代初頭にかけて、アメリカが金本位制を放棄したときのことを思い出してください。亀裂は数年前から見えていました。債務サイクルと通貨の不均衡を理解している人にとっては、兆候はすでに明らかでした。

今日も同じパターンが展開しています。私たちはドル離れの初期段階を目撃しており、これが世界の資産の階層を再定義する可能性があります。白銀への影響は非常に大きいです。信頼が紙資産から実物の価値保存へと移行するにつれ、白銀の役割は歴史的な認識を超えて拡大しています。それは、金融システムへの不信の高まりに対する解決策の一部となっています。これを理解する投資家は、価格の変動に賭けているのではありません。彼らは通貨の体系的な再評価に向けてポジショニングしているのです。これは恐怖ではありません。現実を理解しているのです。レバレッジと約束に基づくシステムが緊張し始めると、資本は自然に永続的な資産の避難所を求めます。この背景において、白銀は投機ではありません。合理的なものです。世界の硬資産への沈黙の変化は、集団的な直感の反映です。人々は表現できる前に不安を感じ取っています。これが今起こっていることです。世界が最終的に目覚めるとき、再評価は漸進的ではありません。それは突然起こります。まるで、認識が真実に出会ったときにいつもそうであるように。

世界の債務と硬資産への飛躍

流動性は金融市場の酸素のようなものです。十分にあると気づきませんが、失われ始めるとすべてが窒息し始めます。私たちが今目撃しているのは、世界システムにおける流動性の漸進的な引き締めです。これが、市場行動がより不規則になる理由です。中央銀行は、長年にわたり貨幣創造と超低金利による人為的な成長支援を行った後、行き詰まりを感じています。彼らは、持続的な流動性注入に依存して動く経済機械を構築しました。流動性が減速すると、全体の構造が震え始めます。

真実は、私たちはあるポイントに到達したということです：かつて効果的だった政策は同じ結果を生まなくなっています。新たに印刷されるドルごとに限界収益は減少しています。金利引き下げによる刺激も減少しています。システムはすでに流動性に依存しています。依存症と同じように、投与量は安定を維持するために増え続ける必要があります。中央銀行はこれを知っていますが、同時にこの道を続ける危険性も理解しています。過剰に印刷すれば通貨の信用を破壊しますし、停止すればデフォルト、景気後退、資産崩壊を引き起こします。これが彼らのジレンマです。この環境では、安定の幻想は信頼だけで維持されます。投資家はシステムをコントロールできると信じ続け、FRB、ECB、日本銀行が結果を正確に導くと信じています。しかし、歴史は教えています。信頼が侵食され始めると、流動性は誰も予想しなかった速さで蒸発します。これは連鎖反応です。市場参加者が政策の効果に対する信頼を失うと、縮小し、資産を売却し、現金を蓄え、リスクから撤退します。その時、特にレバレッジに依存した市場、例えば白銀では、暴力的な再評価が起こるのです。

多くの人は気づいていませんが、白銀市場は世界で最も操作され、レバレッジされた市場の一つです。白銀の紙面契約取引量は、実物供給の数十倍です。流動性が十分で信頼が高いときは、このシステムはうまく機能します。取引者は契約をロールオーバーし、実物の引き渡しを求めません。しかし、流動性が引き締まり恐怖が高まると、参加者は実物—本物の金属—を求め始めます。これがゲームチェンジャーの瞬間です。次の流動性縮小段階は、紙面市場の脆弱さを露呈させる可能性があります。少数の大口投資家が物理的な決済を要求したり、ロールオーバーを拒否したりすれば、ショートポジションの圧迫を引き起こし、空売りをどんなコストでも巻き戻させることになります。そのような環境では、白銀価格は激しく変動し、操縦や投機ではなく、紙面市場が示す実物白銀の乏しさに気づくためです。

これは理論ではありません。周期的な現象です。歴史上のすべての大きな流動性縮小は、似たようなダイナミクスを生み出してきました。膨張した紙面請求は、基礎資産の価値崩壊を引き起こします。2008年は住宅ローン担保証券でした。2020年は石油先物が一時的にマイナスになったことです。紙面のエクスポージャーが貯蔵の現実を超えたためです。白銀も次の候補です。異なる点は、今回はより広範なシステム的問題—通貨政策そのものの枯渇—に関連していることです。流動性が消えると、投資家は希少性の意味を再発見します。その時、白銀のような対抗リスクのない資産は、無視から必需品へと変わります。人々は流動性と支払い能力が同じものではないことに気づき始めます。世界のすべての紙資産を持っていても、システムがロックされたときにそれを実物に変換できなければ、価値はゼロです。中央銀行は次の流動性危機に対抗するために追加の量的緩和を試みるかもしれませんが、そのたびに私たちは後戻りできない地点に近づいています。彼らは崩壊を防ぐためにより多くの通貨を創造しながら、通貨そのものの信頼も破壊しています。これが白銀市場が非常に重要な理由です。それは単に工業需要や投資意欲を反映しているだけでなく、政策ツールの枯渇に絶望したシステムの状態を映し出しています。流動性が枯渇し、人々が信頼できる資産を求め始めるとき、白銀は単なるヘッジではなくなります。それは声明となります—通貨操作や金融工学、借金は永遠に増え続けることはできないという信念への反抗です。

次の流動性圧迫は、市場だけを試すのではありません。それは信頼を試すのです。これを理解している人々は、すでに静かに実物資産にシフトし、避けられない真実への回帰に備えています。パニックに備えるのではなく。

インフレ、金利と白銀の隠れた優位性

世界の富の次の大きな変化は、革新や新産業からではありません。それは紙の富と実物の富の大規模な再バランスから来ます。私たちは、金融工学に基づく繁栄の幻想が、形のある価値との衝突に直面する段階に入っています。これを私は「大富豪の再バランス」と呼んでいます。白銀や他の硬資産は、その中心に立ちます。何十年にもわたり、富の創造は金融資産—株式、債券、デリバティブ、価値のデジタル抽象—に不均衡に集中してきました。これらのツールの成長は、生産性によるものではなく、通貨の拡大によるものです。中央銀行が金利を下げ、通貨を印刷すると、資産価格は上昇し、富の創造感を生み出します。しかし、その富は稼いだものではありません。未来から借りているのです。それは、評価水準を人為的に支える政策の継続に依存しています。その支援が弱まったり逆転したりすると、紙の富は創造速度よりも速く蒸発します。このサイクルは歴史を通じて繰り返されてきました。帝国や経済の後期段階では、債務負担と社会的期待を維持するために印刷が加速します。最終的に、人々は自分たちの紙の富が以前のものを買えなくなることに気づきます。その時、彼らは約束から実物へとシフトします。信頼に依存した資産から、信頼を体現する資産へと移行します。これが私たちが目にしている変化です。

今、白銀が次の再バランスの中で特に面白いのは、その二重性です。貨幣金属であると同時に工業商品でもあります。これは、貨幣の内在的な希少性と価値保存の特性を持ちながら、現代の技術、太陽光、電子機器、医療機器の運用に不可欠なものでもあることを意味します。言い換えれば、その価値は理論的でも心理的でもなく、物理的現実に根ざしています。レバレッジとアルゴリズムによって定義される資産の時代において、この基盤は非常に価値が高くなるでしょう。しかし、より深い問題は、今日投資家が所有している白銀の大部分が実際には物理的な形態ではないことです。それは紙面契約、ETFのシェア、またはデリバティブのエクスポージャーによって代表されています。これらのツールは、すべてが順調なときには便利です。投資家は実物の引き渡しを求めずに白銀を所有していると感じます。しかし、その便利さにはリスクも伴います。通貨の圧力が高まるとき、その紙面請求は試されます。少数の投資家が物理的な引き出しを要求したり、契約のロールオーバーを拒否したりすれば、紙と実物の不均衡が明らかになり、それが再バランスを引き起こします。

今日の金融システムは鏡の家のようなものです。誰もが異なる紙片を通じて自分の富の反映を見る一方、基盤となる実物—実物の担保—は総請求のはるか下です。信頼が高いときは誰も構造に疑問を持ちません。信頼が崩れるときは、皆が同じ出口に殺到します。これが、歴史上最も激しい再評価の原因です。白銀の変化は価格の投機ではありません。それは、紙面の富と実物の富が異なることの実現です。この背景において、白銀は単なるヘッジではなくなります。それは正直さの尺度となり、通貨の誠実さの真の状態を反映します。資本が過大評価された金融資産から有形の価値保存へと流れるにつれ、私たちは富の定義に深い変化を目撃します。実物の白銀を所有することは、単なる利益追求のためではありません。インフレによる価値の下落に対抗して購買力を維持するためです。この再バランスは平穏に進むことはなく、決して秩序立ってはいません—そんな変化は常にそうです。危機、銀行破綻、通貨ショック、突発的な市場崩壊を通じて展開します。しかし、それらの危機はより大きな調整の症状にすぎません。世界は長年の幻想の後に真実に調整されるのです。

最終的には、これはサイクルの問題です—債務サイクル、信頼サイクル、富のサイクルです。私たちは後期段階に到達し、金融の紙幣は生産価値をはるかに超えています。システムが実物の決済を要求し始めるとき、その資産を持つ者は単に富を守るだけでなく、それを再定義します。繁栄の次の章は、最も紙を持つ者のものではなく、もはや約束できないもの—真実、希少性、持続性—を持つ者のものとなるでしょう。白銀はその希少資産の一つとなり、幻想と現実を橋渡しします。

機関の蓄積：賢明な資金のシグナル

市場は、人々が予見することによって崩壊することはほとんどありません。人々が見落とすことによって崩壊します。市場心理は快適さに基づいています。明日も今日と似ていると信じることに基づいています。これにより、人々は危険が目前にあっても自己満足を保ちます。今、私たちはそのような瞬間の一つにいます—白銀市場と、それが反映する通貨システムは、信頼の脆弱なバランスの上にあります。次の10日間は、その信頼の脆弱さを露呈させるかもしれません。歴史を研究すれば、転換点は常に同じ心理的シーケンスに従うことを学びます。まず楽観。価格上昇。合理的だと信じる。次に熱狂。みんな儲かり、疑念は消える。その後否定。警告の兆候が現れる。しかし人々はそれらを解釈します。そしてパニックへ—制御の幻想が消えるときです。白銀の現在の設定は、そのサイクルの後期段階と驚くほど似ています。

今、多くの投資家はノイズに集中しています—日々の変動、短期チャート、インフレ冷却のヘッドライン、または金利のピーク。ですが、彼らは底にある市場構造を見逃しています。白銀価格は、紙面請求の拡大—先物、ETF、デリバティブ—によって人為的に抑えられています。これらは所有権を伴わずにエクスポージャーを約束します。これが心理的な快適ゾーンを作り出しています。投資家は白銀を所有していると思い込んでいますが、実際には流動性と信頼に依存した紙面の約束を持っているだけです。そのどちらかが破裂すれば、その紙は無意味になります。構造的な突破口の前の市場心理はいつも同じです。静かで、自信に満ち、自負しています。トレーダーは変動は一時的だと自分に言い聞かせます。中央銀行はシステムを安定させ、下落は買い戻されると信じています。しかし実際には、その静けさは嵐の目にすぎません。下の圧力指標は上昇し、流動性は薄くなり、実物供給チェーンは引き締まり、証拠金レバレッジは危険水準にあります。白銀市場は、史上最も不均衡な設定の一つです。記録的な在庫の少なさと、記録的な紙面エクスポージャーが同時に存在しています。この組み合わせは、ただ一つの結果—突然の再評価—をもたらす可能性があります。

白銀 vs 金：実際の価値のギャップ

信念が現実に取って代わるとき、世界的な災害は必要ありません。単なる触媒—政策の誤り、地政学的事件、または別の資産クラスの流動性凍結—だけで十分です。これが感染の仕組みです。市場規模は小さいが、システム的には巨大な資産である白銀は、信頼が変わるときに激しく反応します。投資家が紙の白銀市場が約束された実物の金属を引き渡せないことに気づき始めると、再評価は誰も予想しなかった速さで起こる可能性があります。10日もあれば、冷静さから恐怖へと感情が一変します。重要なのは、市場は事実によって動かされているのではなく、事実の認識によって動かされているということです。ファンダメンタルズは何が起こるべきかを示しますが、心理はいつ起こるかを示します。今、私たちはファンダメンタルズと現実の乖離の心理的後期段階にいますが、投資家は依然として安定した物語にしがみついています。同じパターンが2008年の金融危機前、2000年のドットコムバブル崩壊前、そして歴史上のすべての大きな商品再評価前に見られました。兆候は常に見えますが、広く信じられることはありません。

この瞬間の白銀は、信念への試練です。周期を理解している者は、価格ではなく心理を見ます。最大の変動は、満足から恐怖への移行時に起こることを知っています。そして恐怖は漸進的に現れるのではなく、爆発的に現れます。次の10日間は、市場がついにレバレッジ、デリバティブ、政策保証に基づくシステムが需要に応えられない瞬間を認識するきっかけとなるかもしれません。そのとき、心理は一変します。かつて白銀をつまらないと見ていた人々は狂ったように追いかけ始めます。無視していた機関は物理供給を確保しようと争います。歴史が示すように、人々が反応し始めるとき、チャンスはすでに過ぎています。

市場心理を理解することは、予測の時期を当てることではありません。それは行動を読むことです。今、行動は満足感がピークに達していることを示しています。満足感のピーク時に、チャンスが始まります。次の10日間の衝撃は、白銀価格だけにとどまりません。それは、感情がどれだけ早く絶望に変わるかを示すかもしれません。

すべてのサイクルにおいて、その瞬間は誰が富を守るか、誰がそれを失うのを見るかを決定します。賢明な資金は、群衆が目覚める前に静かに行動します。

市場操作と価格抑制の理論

投資家の最大の誤りは、未来を予測できると信じることです。最も成功した投資家は、予測しようとせず、準備します。不確実性が高まり、通貨システムが緊迫し、信頼が失われる世界では、予測よりも準備の方が価値があります。最も重要なのは、サイクル、因果関係、経済の不可避なリズムを理解することです。次の10日間は、白銀市場に衝撃をもたらすかもしれませんが、その衝撃がチャンスか災害かは、あなたの準備次第です。

私が白銀を見るとき、それは取引ではありません。より大きな全体像の反映、長期的な債務と通貨サイクルの中での我々の位置のシグナルです。数十年にわたり、富の創造は金融資産—株式、債券、デリバティブ、価値のデジタル抽象—に不均衡に集中してきました。これらのツールの成長は、生産性によるものではなく、通貨の拡大によるものです。中央銀行が金利を下げ、通貨を印刷すると、資産価格は上昇し、富の創造感を生み出します。しかし、その富は稼いだものではありません。未来から借りているのです。それは、評価水準を人為的に支える政策の継続に依存しています。その支援が弱まったり逆転したりすると、紙の富は創造速度よりも速く蒸発します。このサイクルは歴史を通じて繰り返されてきました。帝国や経済の後期段階では、債務負担と社会的期待を維持するために印刷が加速します。最終的に、人々は自分たちの紙の富が以前のものを買えなくなることに気づきます。その時、彼らは約束から実物へとシフトします。信頼に依存した資産から、信頼を体現する資産へと移行します。これが私たちが目にしている変化です。

今、白銀が次の再バランスの中で特に面白いのは、その二重性です。貨幣金属であると同時に工業商品でもあります。これは、貨幣の内在的な希少性と価値保存の特性を持ちながら、現代の技術、太陽光、電子機器、医療機器の運用に不可欠なものでもあることを意味します。言い換えれば、その価値は理論的でも心理的でもなく、物理的現実に根ざしています。レバレッジとアルゴリズムによって定義される資産の時代において、この基盤は非常に価値が高くなるでしょう。しかし、より深い問題は、今日投資家が所有している白銀の大部分が実際には物理的な形態ではないことです。それは紙面契約、ETFのシェア、またはデリバティブのエクスポージャーによって代表されています。これらのツールは、すべてが順調なときには便利です。投資家は実物の引き渡しを求めずに白銀を所有していると感じます。しかし、その便利さにはリスクも伴います。通貨の圧力が高まるとき、その紙面請求は試されます。少数の投資家が物理的な引き出しを要求したり、契約のロールオーバーを拒否したりすれば、紙と実物の不均衡が明らかになり、それが再バランスを引き起こします。

今日の金融システムは鏡の家のようなものです。誰もが異なる紙片を通じて自分の富の反映を見る一方、基盤となる実物—実物の担保—は総請求のはるか下です。信頼が高いときは誰も構造に疑問を持ちません。信頼が崩れるときは、皆が同じ出口に殺到します。これが、歴史上最も激しい再評価の原因です。白銀の変化は価格の投機ではありません。それは、紙面の富と実物の富が異なることの実現です。この背景において、白銀は単なるヘッジではなくなります。それは正直さの尺度となり、通貨の誠実さの真の状態を反映します。資本が過大評価された金融資産から有形の価値保存へと流れるにつれ、私たちは富の定義に深い変化を目撃します。実物の白銀を所有することは、単なる利益追求のためではありません。インフレによる価値の下落に対抗して購買力を維持するためです。この再バランスは平穏に進むことはなく、決して秩序立ってはいません—そんな変化は常にそうです。危機、銀行破綻、通貨ショック、突発的な市場崩壊を通じて展開します。しかし、それらの危機はより大きな調整の症状にすぎません。世界は長年の幻想の後に真実に調整されるのです。

最終的には、これはサイクルの問題です—債務サイクル、信頼サイクル、富のサイクルです。私たちは後期段階に到達し、金融の紙幣は生産価値をはるかに超えています。システムが実物の決済を要求し始めるとき、その資産を持つ者は単に富を守るだけでなく、それを再定義します。繁栄の次の章は、最も紙を持つ者のものではなく、もはや約束できないもの—真実、希少性、持続性—を持つ者のものとなるでしょう。白銀はその希少資産の一つとなり、幻想と現実を橋渡しします。

機関の蓄積：賢明な資金のシグナル

市場は、人々が予見することによって崩壊することはほとんどありません。人々が見落とすことによって崩壊します。市場心理は快適さに基づいています。明日も今日と似ていると信じることに基づいています。これにより、人々は危険が目前にあっても自己満足を保ちます。今、私たちはそのような瞬間の一つにいます—白銀市場と、それが反映する通貨システムは、信頼の脆弱なバランスの上にあります。次の10日間は、その信頼の脆弱さを露呈させるかもしれません。歴史を研究すれば、転換点は常に同じ心理的シーケンスに従うことを学びます。まず楽観。価格上昇。合理的だと信じる。次に熱狂。みんな儲かり、疑念は消える。その後否定。警告の兆候が現れる。しかし人々はそれらを解釈します。そしてパニックへ—制御の幻想が消えるときです。白銀の現在の設定は、そのサイクルの後期段階と驚くほど似ています。

今、多くの投資家はノイズに集中しています—日々の変動、短期チャート、インフレ冷却のヘッドライン、または金利のピーク。ですが、彼らは底にある市場構造を見逃しています。白銀価格は、紙面請求の拡大—先物、ETF、デリバティブ—によって人為的に抑えられています。これらは所有権を伴わずにエクスポージャーを約束します。これが心理的な快適ゾーンを作り出しています。投資家は白銀を所有していると思い込んでいますが、実際には流動性と信頼に依存した紙面の約束を持っているだけです。そのどちらかが破裂すれば、その紙は無意味になります。構造的な突破口の前の市場心理はいつも同じです。静かで、自信に満ち、自負しています。トレーダーは変動は一時的だと自分に言い聞かせます。中央銀行はシステムを安定させ、下落は買い戻されると信じています。しかし実際には、その静けさは嵐の目にすぎません。下の圧力指標は上昇し、流動性は薄くなり、実物供給チェーンは引き締まり、証拠金レバレッジは危険水準にあります。白銀市場は、史上最も不均衡な設定の一つです。記録的な在庫の少なさと、記録的な紙面エクスポージャーが同時に存在しています。この組み合わせは、ただ一つの結果—突然の再評価—をもたらす可能性があります。

白銀 vs 金：実際の価値のギャップ

信念が現実に取って代わるとき、世界的な災害は必要ありません。単なる触媒—政策の誤り、地政学的事件、または別の資産クラスの流動性凍結—だけで十分です。これが感染の仕組みです。市場規模は小さいが、システム的には巨大な資産である白銀は、信頼が変わるときに激しく反応します。投資家が紙の白銀市場が約束された実物の金属を引き渡せないことに気づき始めると、再評価は誰も予想しなかった速さで起こる可能性があります。10日もあれば、冷静さから恐怖へと感情が一変します。重要なのは、市場は事実によって動かされているのではなく、事実の認識によって動かされているということです。ファンダメンタルズは何が起こるべきかを示しますが、心理はいつ起こるかを示します。今、私たちはファンダメンタルズと現実の乖離の心理的後期段階にいますが、投資家は依然として安定した物語にしがみついています。同じパターンが2008年の金融危機前、2000年のドットコムバブル崩壊前、そして歴史上のすべての大きな商品再評価前に見られました。兆候は常に見えますが、広く信じられることはありません。

この瞬間の白銀は、信念への試練です。周期を理解している者は、価格ではなく心理を見ます。最大の変動は、満足から恐怖への移行時に起こることを知っています。そして恐怖は漸進的に現れるのではなく、爆発的に現れます。次の10日間は、市場がついにレバレッジ、デリバティブ、政策保証に基づくシステムが需要に応えられない瞬間を認識するきっかけとなるかもしれません。そのとき、心理は一変します。かつて白銀をつまらないと見ていた人々は狂ったように追いかけ始めます。無視していた機関は物理供給を確保しようと争います。歴史が示すように、人々が反応し始めるとき、チャンスは