史上最大規模のビットコインオプション満期が間近に迫る中、オンチェーンデータ分析機関Glassnodeは、市場は依然として低ボラティリティで防御的な構造を維持しており、短期的な価格動向は引き続き制約される可能性があると指摘している。
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（背景補足：10月の暴落詳細振り返り：ビットコイン価格急落の本質的な原因）

この記事の目次

• 市場は依然として下落リスクの価格付けを続けている
• オプション取引は依然として防御的な操作に偏っている
• 市場のボラティリティは新しい年に再び高まる見込み

オンチェーンデータ分析機関Glassnodeは、昨日（19日）Xプラットフォームに投稿し、史上最大規模のビットコイン（BTC）オプション（コール・プット）の満期イベントが間近に迫っているが、ビットコイン現物価格は依然として最近のレンジ内にとどまっており、明確な方向性は見られないと述べている。Glassnodeは、この満期は市場のポジションをリセットするだけでなく、その後の価格行動に影響を与える重要な転換点になる可能性があると考えている。

最大の$BTC オプション満期が控えており、現物は依然として最近のレンジ内に留まっている。このスレッドでは、イベントに向けたポジショニングとボラティリティのシグナルを見ていき、その満期が次の価格動向にとってなぜ重要になり得るのかを解説する。pic.twitter.com/lRtj6c3SxX

— glassnode (@glassnode) 2025年12月19日

市場は依然として下落リスクの価格付けを続けている

Glassnodeの分析によると、過去1か月間、ビットコインのオプション市場の参加度は明らかに冷え込んでいる。資金の流入は全体的に控えめとなり、市場の短期上昇に対する信頼感が弱まっていることを示している。ただし、投資家の下落リスクに対する防御需要は依然として存在し、プット（売りオプション）の需要は消えていない。

ボラティリティの観点から見ると、インプライド・ボラティリティ（IV）は各満期で同期して低下している。これは、市場が短期的なヘッジや上昇レバレッジに対する需要を減少させており、ビットコイン価格は比較的コントロールされたレンジ内に留まると予想されていることを示す。現在のATM（アット・ザ・マネー）インプライド・ボラティリティは約44％であり、最近の高値から10ポイント以上低下しており、市場のセンチメントは保守的に傾いている。

構造的指標の面では、Glassnodeは、25日間偏度（Skew）が依然としてプット優勢の正の値の範囲に維持されていることを指摘している。これは、プットの価格設定がコールよりも高い状態を示し、市場は依然として下落リスクを織り込んでいることを意味する。この偏度構造は、価格が「クリーンにブレイクアウト」しそうな環境では通常見られない。

オプション取引は依然として防御的な操作に偏っている

さらに、アービトラージやボラティリティの売り戦略は市場の主流となっている。Glassnodeは、直近のFOMC（連邦公開市場委員会）会議後から、1週間のボラティリティリスクプレミアムは引き続きプラスであり、年末までインプライド・ボラティリティが収束する背景の中、ボラティリティを売ってスプレッドを稼ぐ戦略は依然として魅力的であり、実際の価格変動を抑制するのにも役立っていると述べている。

資金の流れを観察すると、今週のオプション取引は引き続き防御的な操作に偏っており、プットの流入比率がコールを上回っている。全体の取引量は目立たないものの、Glassnodeは、マーケットメーカーのポジション構造は「Gamma買い」に偏っており、価格変動時にはダイナミックなヘッジ調整を行っていると指摘している。この仕組みは、年末までに現物市場の短期的なボラティリティをさらに抑える可能性がある。

市場のボラティリティは新しい年に再び高まる見込み

最後に、Glassnodeは、過去1年間でビットコインのオプション市場規模が急速に拡大したことを踏まえ、満期とヘッジメカニズムが価格に与える影響がますます重要になっていると総括している。この記録的な満期イベントは、市場のポジションとマーケットメイカーのリスク曝露構造を全面的にリセットし、ポジション調整が完了した後、市場のボラティリティは新しい年に再び高まる見込みだ。