Real VisionのCEOへのインタビュー:2026年に運のない暗号で成功する方法

出典:When Shift Happens, Youtube

コンパイル:Felix、PANews

Real VisionのCEO、Raoul Palは、2026年に運に頼らずに暗号通貨分野で成功を収めるためのフレームワークを共有しました：正しい資産を保持し、その後は何もしないことです。以下はPANewsが翻訳した『When Shift Happens』ポッドキャストのインタビューの要約です。

ケビン**：** 最近シリコンバレーに行って、多くの人と話して、長期的な視点がより確固たるものになりました。今日はこれについて話したいと思います。これは重要だと思うので、人々は理解する必要がありますが、彼らは理解していないか、理解したくないのです。多くの人の怒りは時間のスパンが合わないことから来ています。

ラウル・パル：**まるで彼らに未来の発展方向を教えることができるかのようです。技術の普及は止まることなく、現在の市場規模は3兆ドルを超え、最終的に 100 兆ドルに達するでしょう。だから、私たちはまだ 3% しか進んでいなくて、これにはおそらく 10 **年かかると見込んでいます。**これは長期的な変化ですが、誰もが「では、今日のことは？」と尋ねるでしょう。

ケビン**：** どうやって批判者に答えますか？ 「長期的に見る」という言い訳をよく使うと言っている人を見ましたが、短期的に悪い時にそれを言い出すと。こういう人にはどう答えますか？

ラウル・パル**：** 短期は主にノイズであり、長期はネットワークの採用と通貨の過剰発行という2つの重要な要因によって推進されるため、長期的にはより予測可能です。短期は常に長期から逸脱し、人々はそれを受け入れたくありません。皆がM2のグラフに希望を託していますが、私は完璧に一致することはないと言っています。それでも皆は常に完璧に合致すると理解しています。一度逸脱すると、私が間違っていると言います。マクロアナリストとしての私の仕事は、なぜ逸脱するのか、何が変わったのかを明らかにすることです。例えば、今回の流動性が財務省の一般口座から引き出され、政府の閉鎖も加わりました。人々は理解できず、すべてが完璧に一致すべきだと考えていますが、それは不可能です。短期は常にノイズが信号を大きく上回り、長期を見据えなければ信号を見極めることはできません。

ケビン**：** 私は多くの賢い人々、特に以前は伝統的な金融のトレーダーだった人々が、今では暗号市場が成熟してきたと言っているのを見ています。機関投資家はますます増えており、AIなどの技術を使用するプロのトレーダーも増えています。長期投資を除けば、市場にはほとんどアルファがありません。そのため、あなたができることは、基本的には普通の投資家や普通のトレーダーのように購入して保持し、あなたが言う長期的なトレンドに賭けることです。

ラウル・パル**：** 私は以前にこのような状況を見たことがあります。2004年、私はこの理由でヘッジファンド業界を離れました。2004年、私が行っていたのはマクロ戦略です。マクロ戦略はボラティリティが高く、長期的な戦略です。なぜなら、マクロ戦略は基本的にマクロ経済や経済の力を中心に取引することを意味するからです。今では四半期ごとに一つのISMデータ、または月に一つのGDPデータしかありません。したがって、実際にトレンドを形成するためには、一定期間のデータの連続が必要です。つまり、少なくとも6ヶ月の取引サイクルが必要で、転換点では3ヶ月に短縮できるかもしれませんが、実際には通常18ヶ月から3年です。これがマクロ経済の本質です。

後で気づいたのは、新しい投資家がヘッジファンド投資の分野に流入するにつれて、彼らはすべての人に月ごとに時価総額を評価させ、その月の値動きによってあなたの基準を判断するよう強制しているということです。つまり、年間のパフォーマンスやこの取引の利益ではなく、その月の値動きに基づいて評価されます。あなたが購入した株が値上がりしても、当月の価格が少し下がれば、あなたがまだ利益を上げているとしても、ポジションを閉じるべきだと言われます。その時私は、こんなことで全く利益が上がらないと思いました。このようなやり方は市場のボラティリティを抑え、すべての人の利益を減少させます。今、暗号通貨の分野でも同じ問題が起きています。マクロ経済の状況はさらに悪化しています。なぜなら、システムファンドや高頻度取引などが台頭し、マクロ経済は短期取引の優位性を失ってしまったからです。私はマクロ経済を離れ、グローバルマクロ投資者（Global Macro Investor、略して GMI）を設立しました。それは、長期投資こそが王道であることを証明するためです。

ケビン**：** ADHD（注意欠陥多動性障害）を抱える世代にとって、特に困難です。

ラウル・パル**：** そう、彼らはすべてがビデオゲームのように感じる。

ケビン**：** 2025年は暗号投資家にとってかなり難しい年になるでしょう。少数の正しいトークンに投資しない限り、リターンは一般的です。なぜでしょうか？

ラウル・パル**：** なぜ流動性なのか。流動性は現在最も重要なマクロ要因です。これは一種のゲームです。最初のゲームは流動性です。私たちが暗号分野で重ねている二番目のゲームは、あなたが購入した特定のトークン資産の採用率がどのように変化するかです。L1、L2、アプリケーション層、DeFi、またはその他の何であれ、重要なのは採用のスピードと価値の減少幅です。これが私たちが直面しているすべてのゲームです。だから人々はこのゲームの全体を理解する必要があります。そして事は少し複雑になります、流動性をどのように得るか？

伝統的な暗号通貨の用語では、流動性は量的緩和を指します。以前はずっと紙幣を印刷していましたが、今は停止しました。そして、連邦準備制度の純流動性、つまり財務省の普通口座と逆レポ操作を理解する必要があります。これはかつてシステムの唯一の流動性源でしたが、彼らは逆レポ資金を使い果たしました。財務省の一般口座は小切手口座のようなもので、彼らは常に充填したり、空にしたり、充填したり、空にしたりします。したがって、この口座の残高は常に変動しています。実際、それは流動性には役立っていません。我々が見ている流動性は、実際には逆レポ資金の枯渇です。したがって、流動性の変化率は常に非常に低いです。これはその要因の一つです。

さらに周期が延長されました。誰かが四年周期になると言っていますが、確かにそうです。しかし、これは理由があります。2008年以降、金利がゼロになり、各国は債務を3-5年の期限で計画し、4年ごとに債務の延長を行っています。2021-2022年には金利が再びゼロになり、彼らは債務の期間を5年に延ばしました。ですので元々第四年にお金を印刷する予定だったところが第五年に移され、つまり 2026 **年です。**10 兆の債務が流動する必要があるため、 2026 **年に大きな流動性が必要です。**しかし、今はトークンが多すぎて、流動性がすべてのプロジェクトを救うことはできません。以前は何を買っても上がっていましたが、今はそうではありません。

ケビン**：** そう、多くのトークンの流動性がどれだけあっても、お金を失うことになるのは、ひどい投資だからです。

ラウル・パル**：** はい、誰も使っていません。少数のものはミームとして成り立つかもしれませんが、持続するのは難しいです。人々が理解していないのは、メインストリームのトークン間にもリスク曲線が存在し、ビットコインが30%下落し、イーサリアムが40%下落し、ソラナが50%下落し、SUIが60-65%下落するということです。これはそれらの成熟度、ユーザー数、市場の深さによって異なります。私が使用する **「DTFU」****（Don’t Fuck This Up）フレームワークの核心は、最も多くのお金を稼ぐことではなく、あまり損失を出さず、長期的に複利を得ることです。**退屈に聞こえるかもしれませんが、これが真実です。

ケビン：「最小の後悔の投資ポートフォリオ」とは何ですか？

ラウル・パル**：** 振り返って自分がバカだったとは思わない**。**L1 **最も簡単で、規模が大きく、採用されているもので、一周期でゼロにはならない。**徐々に「流血」することはあるが、瞬時にゼロにはならない。そして、盲目的に流行に乗っていないか確認する必要がある。今はChatGPTが無料で、オンチェーン指標やユーザー成長などの状況を調べることができる。

ケビン**：** ChatGPTのオンチェーン指標の分析は信頼できますか？

ラウル・パル**：** 私は先週、Metastasについての記事を書きました。安定したコインを使って価値/アクティブユーザーを評価するために。ChatGPTは自らアクティブユーザーをDeFi、ゲームなどの5つの指標で定義することを提案し、それに基づいてチェーンをランキングし、どのチェーンが過大評価されているか、どのチェーンが過小評価されているかを確認しました。それはかなり良い判断を提供してくれますし、ほとんどすべての面で優れたパフォーマンスを発揮しています。また、技術チャートの解釈にも非常に優れています。あなたはそれにチャートを見せて、どう思うかを尋ねることができ、良い結果を得ることができます。

ケビン**：** 自分自身の「DTFU」投資フレームワークを守っていますか？

ラウル・パル**：** 基本的には従うが、私のポジションはより集中している。皆が私が集中しているのを聞くと、自分も集中すべきだと思う。私が集中しているのは、自分で評価モデルを構築したからだ。おそらくある時点で変更する可能性がある。それはより大きな変動性を持っており、その設計はより大きな変動性のためのものである。なぜなら、それは初期のネットワーク採用モデルだからだ。したがって、それの下落変動性は上昇変動性よりも大きい。

過去二週間でトークンを大量に売却し、今朝目が覚めるとSUIが20-30%上昇し、他も8%上昇していました。私は受け入れられますが、他の人は理解できないかもしれません。それに加えて、他にもキャッシュフローを生み出すビジネスがあり、これにより資産の適切な配置が可能になっています。また、私はリスクをより大きく取っています。なぜなら、私はもっと多くのリサーチを行っているからです。しかし、それが私の判断が正しいことを意味するわけではありません。他の人は私の資産配置のアドバイスを聞くべきではなく、全体的な取引の原則を聞くべきです。決して他人の信念を借りてはいけません。それが最も重要です。

ケビン**：** あなたは「DTFU」のアドバイスを聞いている人よりも劣る可能性がありますか？

ラウル・パル**：** もちろん。私は自分の資本に対してのみ責任があります。もし私が間違えたら、自分で負担します。私の方向性が大体正しければそれでいい。

ケビン**：** ツイートを見ました：彼女は2019年からETHとBTCを定期的に投資していて、ツイッターを見ず、注目せず、彼女の彼氏を大きく上回っています。ブローカーの口座で最も良いパフォーマンスを示すのは往々にして「亡くなった」顧客です。

ラウル・パル：はい。ですから、私たちは常に原点に戻ります。現在、大多数の人々は苦しんでいます。なぜなら、彼らはこのサイクルで停滞または損失の状態にあるからです。彼らは底値で大量に買い込むことができませんでしたが、それは難しいことです。富を築く最も簡単な方法は、BTCを永遠に定期購入することです が、 S&P 500の定期購入よりもリターンが良いです。しかし、これが暗号の世界で本当にお金を稼ぐ方法ではありませんが、私が考えるより良い方法は、市場が X% **下落したときにドルコスト平均法を行うことです。たとえば、30%以上下落したときに、投資の頻度は市場が新高値を更新したときの3倍です。そうすれば、複利の利益は確実に良くなります。**これは難しくありません。

ケビン**：**心理的に難しい。毎月ビットコインを買っているが、上がる可能性が高いと感じているので、結局いつも局所的なトップで買ってしまう。

ラウル・パル**：私は3週間前に** **SUI****を買いましたが、**その後大きく下落しました。しかし、時間が経てばエントリープライスを忘れてしまいます、特に大底でない限り。

ケビン**：** あなたはあなたを侮辱するツイートを集めていますか？

ラウル・パル**：** いいえ、でも私は “Drinks with Raoul” の番組で私を非難するツイートを読みました。良い心理療法です。どこが不明確だったかを思い出させてくれます。

ケビン**：** 2017年から2021年にかけて入ってきた多くの初期信者が今はAIに転向しており、暗号通貨が非中央集権の約束を果たしていないと言い、ETFとステーブルコインだけでとても失望しています。しかし、彼らは実際にはこの数年で速いお金を稼げず、優位性を失ったのだと思います。シリコンバレーの方は全く逆で、彼らは大きなリターンはまだ先にあると言っています。Electric Capitalのアイシャルは、暗号を流動性の高いベンチャーキャピタルに例えています。ベンチャーキャピタルのほとんどはゼロに帰結しますが、ごく少数が非常に利益を上げますが、指数関数的なものは最後に想像を超える規模になるので、永遠に保持し続ける必要があります。

ラウル・パル**：** ベンチャーキャピタルはトークン生成前に入場し、評価が低い。公開市場での購入は、冪律がそれほど強くなく、価格が非常に重要です。前回は広範な投資ポートフォリオを試みましたが、大部分のリターンはETH、BTC、少しのソラナから来ており、他は基本的に役に立ちませんでした。今の市場規模は約3.5兆ドルで、保守的に見積もって10年後には100兆ドルに達し、今はまだ3%に過ぎません。ビットコインの支配的地位は低下し、スマートコントラクトの支配的地位は上昇します。なぜならそのユースケースはもっと増えるからです。未来の全体市場には 30 倍の上昇余地があります。

ケビン**：** シリコンバレーは指数関数的な成長を理解し、ウォール街は線形と平均回帰を理解しています。だから毎回強気と弱気になると、彼らは市場が終わったと思ってしまいます。実際には長期的に見ると平滑なトレンドです。アマゾン、グーグル、テスラも同じです。初期は変動が大きく、成熟すると小さくなります。あなたの投資ポートフォリオは今どのようになっていますか？

ラウル・パル**：** 三週間前に少しSUIを購入した以外は何も動かしていません。いくつかのNFTを買いました。人々はまた私がSUIを推奨しているとスクリーンショットを撮り、誰かが詐欺師と叫ぶでしょう。私のポートフォリオは私のものです。私のリスク嗜好を真似しないでください。自分のリスク許容度に基づいて判断してほしいだけです。

ケビン**：** SUIの2025年末の本当の考えは？

ラウル・パル：リスク曲線上でのパフォーマンスは正常です。短期的にはソラナに劣りますが、上昇トレンドにあります。プロジェクトの技術には問題ありませんが、鍵は採用を得られるかどうかです。ユーザーの成長速度は前回のソラナよりも早く、価値/アクティブユーザーは高いです。モデルはソラナよりも約80%過小評価されていることを示しています。全体の市場の上昇が必要です。

ケビン**：**今月は自分の収入をどのように配分していますか？

ラウル・パル**：** キャッシュフローは、投資、生活、さまざまな支出に使われます。他のすべてのことと同様です。暗号通貨の他にも、多くのデジタルアート作品に投資しています。資金が増えるにつれて、何かを更新したくなるでしょう。なので、スピーカーを変えたり、車を変えたりします。これは資産の質を維持するためです。そうしなければ、車が壊れたり、古くなったり、煩わしくなったり、常にメンテナンスが必要になったりして、時間が経つにつれて資産の質が低下してしまいます。

私はお金を休暇や旅行に使うのが好きです。これが生活の質です。生活の質自体が投資であり、あなたに体験をもたらします。だから、この面には多くの投資をしています。

ケビン**：**あなたはデジタルアート、つまりNFTについて言及しました。NFTは今どうなっていますか？

ラウル・パル：** バーゼルアートフェアが開催中で、デジタルアート市場の半分はそこにあります。彼らが創作する多くのアート作品は実際にはデジタルではありません。今の状況は、ETHやSalanaの価格がレンジの上限に達すると、販売量が再び爆発的に増加するということです。人々は富を回収し、アートを購入し始めます。価格がレンジの下限に戻ると、誰もお金を持っていないので、流動資金を非貨幣資産に投入する機会コストが下がります。しかし、この議論は、価格がピークに達するたびに、アート作品が注目され、価格も再び最高値を更新し始めることを示唆しています。

私たちはすでにいくつかの大手投資家がこの分野に参入しているのを見始めています。Ribbit Capitalのニッキ・マラがPunks IPとCrypto Punks IPを買収しました。他にもアラン・ハワードのような大規模投資家がいます。アート作品の全体的な価値は上昇していますが、それでも暗号通貨の価格の変動に伴って上下します。したがって、価格はわずかに下落することがありますが、長期的には市場を上回ることが多く、この分野ではさらに多くのものが現れるでしょう。

ケビン**：** Animokaの共同創設者ユゲ・ヤツは最近、NFTはこの世代の資産クラスであると言いました。大多数の人は「何だって？彼は自分を欺いているのか？現実を否定しているのか？」と思うでしょう。私が尋ねたいのは、彼が大多数の人がまだ理解していない何かを理解しているのかどうかです。

ラウル・パル**：** はい。誰もが Monkey JPEG のようなものが価値を失ったと思っています。愚かな投機行動です。人々は、暗号通貨の投機性が非常に高く、非常に投機的な方法で特定のアイデアの検証を加速させたことに気づいていません。そして、投機性は、デジタル資産の価値が取引所のトークンだけではないことを証明しています。だから、Crypto Punks があり、その総価値は 100 億ドルに達しました。ゲーム資産、チケット、金融契約、デジタルアイデンティティ……TAM は巨大です。最も高価なブロックスペースはアートです。デジタル世界ではすべてがゼロになる可能性がありますが、デジタルの希少性だけが価値を保ちます。富は最終的にアートに流れます。

ケビン**：** 11月初めに「底を打つ」と発表したが、今は2025年12月になってもその提案は変わらないのか？

ラウル・パル：はい。私は市場が底を打ったと思います。だから私たちは10月の清算を経験しました。アメリカ政府は財務省の一般口座から流動性を引き出し、その後政府を閉鎖しました。現在、流動性は失われており、彼らは財務省の一般口座を動かすこともできません。暗号通貨は流動性に最も敏感な資産として、その流動性の急落がレバレッジのすべての弱点を暴露し、システムの清算やレバレッジなどの一連の問題を引き起こしました。

流動性に関する私のすべての研究が正しければ、流動性の急増が訪れるでしょう。現在、システムは銀行体系の資金が逼迫していることを私たちに伝えています。これにより、マネーマーケットの変動が頻繁に起こっています。市場には資金が不足しています。連邦準備制度もこれを知っています。彼らは量的緩和を停止しました。しかし、彼らには年末の資金調達を完了させるという別の任務があります。銀行は債務の延長やバランスシートの調整を行うための十分な流動性を持っていません。したがって、連邦準備制度は流動性を注入しなければなりません。

ケビン**：** 2026年に暗号通貨でどうやって富を得るの？

ラウル・パル**：** 正しい資産を持ち、何もしない。他人の信念を借りず、自分で調査して自分の信念を築いてください。リスク耐性に基づいて目標設定の時間枠を設定します。私の枠組みは5年周期で、その他はノイズです。

ケビン**：** 手放すべきことを知りながら、しがみついているものは何ですか？

ラウル・パル**：** もっと多くの人を助けられると思っている。しかし、手放さなければならない。なぜなら、助けを求めない人もいるからだ。とても挫折を感じる。あなたも皆を助けようと必死になっているが、多くの人は必死に助けられたくないのだ。

ケビン**：** 毎朝目が覚めて、夜寝る前に、頭の中で何を言っていますか？

ラウル・パル**：** 続けて進む。私の仕事は未来に生き、道を見極めることだ。細かいことを気にしないで。大きな方向性が正しければそれでいい。今週 SUI が 30% 下落したことを気にせず、全体の市場が 100 兆ドルに達することを気にしよう。

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