3月13日の報告によると、米連邦準備制度理事会（FRB）の3月FOMC金利会合が近づく中、米国のプライベートクレジット市場で流動性の引き締まりの兆候が現れ、多くの大手ファンドマネジメント機関が投資家の引き出し制限を開始している。この変化は、一部のアナリストによって潜在的なリスクシグナルと見なされており、資金がロックされると、投資家は流動性の高い資産を売却して現金を調達する可能性があり、その中にはビットコインやイーサリアムも含まれる。
2月下旬以降、Blue Owl Capital、BlackRock、HPS、Cliffwater、そしてMorgan Stanley傘下の関連プライベートクレジットファンドが次々と引き出し制限措置を取っている。一部のファンドが資金流出を制限すると、投資家はロックアップを避けるために他のファンドから事前に資金を引き揚げる傾向があり、連鎖反応を引き起こしている。
例として、Cliffwaterが運用する約330億ドル規模のフラッグシップファンドは、投資家が記録的な14％のシェアを引き出そうとした後、四半期の引き出し比率を7％に制限した。結果として、引き出し要求の半分しか満たせなかった。同時に、Morgan StanleyのNorth Haven Private Income Fundも引き出し比率を5％に制限し、約1億6900万ドルの資金のみ支払った。これは投資家の申請額の約45.8％に相当する。
市場関係者のJustin Bechlerは、わずか3週間の間にすでに5つのプライベートクレジット機関が引き出し制限や遅延措置を取ったと指摘している。これらのファンドの投資家は迅速に資金を回収できないため、他の資産を売却して現金を得る可能性が高く、ビットコインやイーサリアムは一般的にポートフォリオ内で最も流動性の高いリスク資産の一つとされている。
マクロ経済環境も市場の緊張感を高めている。FRBは3月17日から18日にかけてFOMC会合を開催予定だ。CMEのFedWatchツールによると、FRBが金利を3.50％から3.75％の範囲に維持する確率は99％を超えている。ただし、市場はFRB議長パウエルの政策表明により注目しており、ハト派寄りのシグナルが出れば、信用市場のリスク削減を加速させる可能性がある。
歴史的に見ると、ビットコインは2025年の8回のFOMC会合のうち7回で下落している。さらに、暗号資産市場のセンチメント指標は2022年以来の極度の恐怖ゾーンにまで低下している。もしマクロの流動性がさらに引き締まれば、ビットコインの重要なサポートレベルは圧力を受ける可能性がある。
また、信用市場におけるリスクヘッジ活動も顕著に増加している。データによると、米国主要な信用ETFのプットオプションの未決済契約規模は約1150万口に達し、昨年と比べて倍増し、2022年の水準を超えている。同時に、ハイイールド債のスプレッドは556ベーシスポイントに拡大しており、機関投資家が潜在的な信用リスクに積極的にヘッジを行っていることを示している。
このような背景の中、暗号市場は二重の圧力に直面している。一つは、プライベートクレジット市場の流動性引き締まりによる資金流出の可能性、もう一つはFOMCの政策シグナルによるマクロ経済の変動だ。今後、市場はFRBの会合結果と機関投資家の資金流動の動向に注目していく。
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