海外投資家は、韓国のIPOにおいて強制的なロックアップ契約を課されない形で優先的な株式配分を受けた一方、国内の機関投資家はより厳しい保有要件に直面した。金融監督院によれば、KOSDAQで24日に上場予定のHLGenomicsのIPOでは、外国機関がロックアップ契約ゼロで230,850株を受け取った。国内投資家では、資産運用会社が36.14%、年金基金および保険会社が4.50%、その他区分が56.53%のロックアップ比率が記録された。この配分格差は、証券取引を通じて外国投資家がより高いブローカレッジ手数料の拠出を行っていることに起因する。韓国の金融当局は、国内のファンドの資金が海外のスキームを通じて運用され、外国投資家としての分類を得て国内のロックアップ規制を回避するケースを特定した。
HLGenomics、ロックアップ要件なしで外国機関に230,850株を割り当て
HLGenomicsは、24日にKOSDAQ上場が予定されているIPOにおいて、外国の機関投資家にロックアップの約束ゼロで230,850株を割り当てた。外国投資家は、初期段階からロックアップ契約のない形で需要調査（デマンドサーベイ）の申請を提出した。KB証券が主幹事を務め、IBK投資証券が共同幹事としてHLGenomicsのIPOを支えた。
国内の機関投資家は、金融当局が監督する強制的なロックアップ要件のもとで配分を受けた。投資銀行業界の関係者によれば、規制の監督があるため、国内の資産運用会社はロックアップ契約がない場合に配分を受けることが実務上困難だという。
プライムブローカレッジ業界の関係者は、証券会社がロックアップ契約なしで海外機関に優先配分を行ったかどうかを確認する検証手段は存在しないと述べ、明確な基準の必要性を示した。
ABP Asset Management、保有資産169億ウォンのオフショア・ファンド構造を運用
ABP Asset Managementは、韓国で「ABP Global IPO Private Investment Trust No. 1」を運用している。このファンドは2月11日に設立された。ABP Asset Managementのファンドは、Fibonacci Asset Managementが運用するオフショアのファンド・オブ・ファンズを保有している。オフショアのファンド・オブ・ファンズ構造は、複雑さによる手数料体系の高さを背景に、株式・債券・先物にわたる多様な投資を可能にする。ファンドは立ち上げから5か月で、資産169億ウォンに到達した。
業界の観察者は、オフショアのファンド・オブ・ファンズは、国内の株式および先物の取引によって証券会社の手数料収益の成長に寄与しつつ、公募の申込みにおいて有利なポジションを確保していると指摘した。これらのファンドは、金融上の損失なしに、同時の売買取引を通じてブローカレッジ手数料の収益を生み出す。反復的な取引により、ファンドのブローカレッジ手数料の拠出率が高まり、IPO配分での優遇につながる。
外国投資家として分類されるオフショアのファンド・オブ・ファンズは、国内の機関投資家に比べて、より柔軟なロックアップ契約の条件で運用される。株価が上昇すれば上場日にすぐに売却できるため、一般株主や、強制的なロックアップ契約が付くIPOに参加する投資家にとっては売り圧力（オーバーハング）懸念が生じる。
エクイティ・キャピタル・マーケッツ業界の関係者は、間接的なオフショア配分をフィルタリングする取り組みは、すべてのケースを検証する面で限界があり、外国投資家向けの配分基準は証券会社ごとに異なるものの、決定的な答えはないと述べた。
金融当局、国内の機関投資家向けの強制ロックアップ比率を拡大
金融当局は、国内の機関投資家に対する強制的なロックアップ契約を拡大するため、制度改善を進めている。前年の強制ロックアップ配分比率は、KOSPIが54.9%、KOSDAQが39.6%であり、それぞれ前年から13.6ポイントおよび23.8ポイントの増加に相当した。
よくある質問
HLGenomicsのIPOで外国投資家はどのような配分を受けましたか？
外国の機関投資家は、24日にKOSDAQ上場が予定されているHLGenomicsのIPOで、強制的なロックアップ契約ゼロの条件で230,850株を受け取りました。
ABP Asset Managementのオフショア・ファンド構造はどのように運用されますか？
ABP Asset Managementは、2月11日に設立された「ABP Global IPO Private Investment Trust No. 1」を運用しており、Fibonacci Asset Managementが運用するオフショアのファンド・オブ・ファンズを保有しています。ファンドは立ち上げから5か月で資産169億ウォンに到達しました。
