韓国の金融サービス委員会（Financial Services Commission）と韓国取引所（Korea Exchange）は5月28日、低PBR（株価純資産倍率）企業の開示制度に関する詳細な基準を発表した。11月から、PBRランキングで下位25%（KOSPI）または下位10%（KOSDAQ）に累積3年の期間（3年間）該当する上場企業は「低PBR」企業として公表され、証券会社のモバイル取引システム上にタグが表示される。規制は、株式の評価額が継続的に低いにもかかわらず、株主価値の向上を怠る企業への対応を目的としている。これは、政府の3月18日の資本市場改革の取り組みに続くものであり、慢性的に下落している株価に対して行動を取らない企業の公開開示（いわゆる「名指し・晒し」）が提案されていた。韓国取引所のシミュレーションでは、11月2日に最初の開示が行われた際に120〜220社（全上場企業の5〜10%）が影響を受けると推計している。
韓国取引所、市場・業種別に3年累積PBRの閾値を設定
金融サービス委員会と韓国取引所が公表した「低PBR企業開示制度のための詳細基準」によると、PBRは市場・業種ごとに半年ごとに計算される。累積3年の期間（6つの半期）において下位25%（KOSPI）または下位10%（KOSDAQ）にランクインした企業は、低PBR企業として開示される。「低PBR」タグは、証券会社のモバイル取引システム（MTS）に表示される。
5月時点で取引所が行った簡易シミュレーションに基づけば、影響を受ける企業は、最低120社（KOSPI 80社、KOSDAQ 40社）から最大で約220社（KOSPI 130社、KOSDAQ 90社）が見込まれる。最低の120社は、免除規定が適用される場合でも、依然として開示の対象となる。
基準は、3月に発表された当初案から調整された。当初案では、連続して下位20%に入る期間として1年（2つの半期）を想定していた。業種の好況・不況の波と、企業が投資成果を示すまでに必要な時間を考慮し、累積期間を6つの半期（3年）に延長した。パーセンタイルの閾値は、KOSPIについて20%から25%に引き上げられた。韓国取引所は、KOSDAQとKOSPIで区別された基準は、KOSDAQにおける継続的な構造改革（経営不振企業の迅速な上場廃止や、セグメントの分離など）を反映していると説明した。加えて、KOSDAQは技術・ベンチャーに焦点を当てた市場の特性により、KOSPIに比べて財務指標の管理への市場レベルでの関心が相対的に低いことも理由として挙げられる。
業種分類はグローバル業種分類基準（GICS）に従い、企業を11のセクターに分けて業界間の構造的な違いを考慮する。例えば、エネルギー企業は6月末時点で平均PBRが1.08倍、中央値が0.7倍だった。このセクターに上場するKOSPI企業は、6つ以上の半期にわたり下位25%にとどまる場合、開示の対象となる。
改善計画を開示した企業には1年の免除
低PBRの改善措置を含む企業価値向上計画を公に開示した企業は、開示が1年間（2つの半期）免除される。ただし、市場・業種ごとの累積6年の期間（12つの半期）において下位25%（KOSPI）または下位10%（KOSDAQ）にランクインした企業は、そのような計画を提出しているかどうかにかかわらず開示され——免除は適用されない。
開示は毎年5月と11月の最初の取引日に行われ、年次および半期報告書の提出後、韓国取引所の開示ウェブサイトを通じて実施される。取引所のウェブサイトに加え、投資家の認知を確実にするため、証券会社のホーム取引システム（HTS）およびモバイル取引システム（MTS）上の株式名にも低PBRタグが付与される。
この規制は、上場廃止の実質審査制度およびスチュワードシップ・コードのガイドラインにも組み込まれる。上場廃止の実質審査手続が開始される際には、PBRおよび株主価値に関連するその他の重要な財務指標が評価要因に含まれる。スチュワードシップ・コードのガイドラインの改訂は、低PBR企業に投資する際に、機関投資家が企業価値向上に取り組むことを促すものとなり、コンプライアンスのモニタリングを通じて、ベストプラクティスが特定され、周知される。
規制改正案、8月にパブリックコメント期間へ
来週から（8月5日予定）、韓国取引所は低PBR企業開示制度を運用するための規制の提案改正と詳細規則を発表し、それによってパブリックコメント期間を開始する。8月24日までに意見を集めた後、取引所は市場関係者の見解を取り込んで基準を確定する。韓国取引所の規制改正は、9月の証券・先物委員会および金融サービス委員会の定例会議で承認される。最初の開示は予定どおり11月2日に実施される計画だ。
よくある質問
11月からの開示におけるPBRの閾値は何ですか？
市場・業種ごとに算出され、累積3年の期間（6つの半期）においてPBRで下位25%（KOSPI）または下位10%（KOSDAQ）にランクインした企業は、11月2日から低PBR企業として開示される。
低PBRの開示ルールで影響を受ける企業は何社ですか？
5月時点の韓国取引所のシミュレーションでは、120〜220社（全上場企業の5〜10%）が開示の対象となる見込みで、内訳は最低がKOSPI 80社・KOSDAQ 40社、最大がKOSPI 130社・KOSDAQ 90社と推計されている。
改善計画を提出すれば、企業は開示を回避できますか？
低PBR改善措置を含む企業価値向上計画を開示した企業は、開示について1年間（2つの半期）の免除を受ける。ただし、市場・業種ごとの累積6年の期間（12つの半期）において下位25%（KOSPI）または下位10%（KOSDAQ）に該当する企業は、計画の提出の有無にかかわらず開示され——免除は適用されない。
