21日に、Hana Securitiesのリサーチャーであるキム・ドゥオン氏は、最近のKOSPI下落は半導体業界のサイクルがピークを迎えたことによるものではなく、半導体株への過度な資金集中と、レバレッジ投資の引き揚げによって生じたものだと述べた。レポートでは、市場修正の主因として、海外投資家の利益確定とレバレッジ商品の清算（リキディーション）を挙げた。キム氏は、KOSPIの回復はアルファベット、マイクロソフト、アマゾンといった米国のハイパースケーラーの動向に左右され、その財務結果を通じてAI投資の継続が確認できる一方で、半導体企業はすでに強い業績を示していると強調した。
サムスン電子とTSMCの強いQ2決算
サムスン電子はQ2の営業利益が前年同期比で約19倍に増加した一方、TSMCは同期間に利益が77%増加したと報告した。両社の株価は決算発表後に下落した。これは、市場の関心が、確定した業績から、今後のAI投資の持続可能性へと移ったためだ。キム氏は「半導体企業の利益はすでに確認済みだ。市場が今検証すべきは、最終顧客からの受注――米国のハイパースケーラーだ」と述べた。
レバレッジETFが日次リバランスでKOSPI下落を増幅
キム氏は、個別株レバレッジETFを下落の「初期原因」ではなく「増幅装置」だと説明した。レバレッジETFは、基礎となる資産のリターンを2倍に追随するため、保有を毎日調整する必要がある。市場が下落局面に入ると、このリバランス手続きによってサムスン電子とSK hynixへの追加の売り圧力が生じた。レポートは、信用の証拠金（クレジット・マージン）による資金調達や、レバレッジ商品の清算（リキディーション）は、最初の海外投資家による利益確定の後に続いたと指摘した。
Hana SecuritiesはKOSPI回復の3つのシナリオを提示
Hana Securitiesは、KOSPIが過去の高値まで回復するための3つのシナリオを提示した。危機シナリオ（ブル相場が過去の危機と類似したパターンで終了したと仮定）では、完全回復までに1148日かかると見積もった。ベースシナリオ（現在の上昇トレンドの回復力が強いことを反映）では150日、楽観シナリオ（下落をブル相場内での一時的な需給調整とみなす）では32日とした。キム氏は「需給の清算（リキディーション）が完了すればテクニカルなリバウンドは始まるが、過去の高値へ戻すための原動力は『単なる売りすぎ』ではなく、ハイパースケーラーの受注だ」と述べた。
米国のビッグテック決算がKOSPI回復の最初の試金石に
レポートでは、米国のビッグテックの決算発表をKOSPI回復の最初の試験と位置づけた。市場は、AIサービスの売上が伸びているか、データセンターの設備投資計画が維持されているか、そして大規模投資の中でも企業が収益性とキャッシュフローを維持できるかを確認する。キム氏は、ビッグテックがAI投資を継続するなら、メモリ価格の上昇はコスト負担の証拠ではなく、強い需要の裏付けとして再解釈され得ると指摘した。さらにレポートでは、AI企業の一部が長期メモリ供給契約に関するヘッジ手段の見直しを行っていることについて、それは需要の減速シグナルではなく、財務リスク管理の一環だと付け加えた。
よくある質問
Hana Securitiesによると、最近のKOSPI下落の原因は何でしたか？
Hana Securitiesのリサーチャー、キム・ドゥオン氏は21日、下落は半導体株への過度な資金集中を背景にした海外投資家の利益確定とレバレッジ投資の引き揚げによって生じたもので、半導体業界のサイクルがピークを迎えたことによるものではないと述べた。
サムスン電子とTSMCのQ2決算の結果はどうでしたか？
レポートによると、サムスン電子はQ2の営業利益が前年同期比で約19倍に増加し、TSMCは同期間に利益が77%増加した。
Hana Securitiesのシナリオでは、KOSPIの回復にはどれくらいの期間がかかりますか？
Hana Securitiesは3つの回復シナリオを提示した。過去の下落局面と類似する危機シナリオでは1148日、現在の上昇トレンドの強さを反映したベースシナリオでは150日、下落を一時的な需給調整とみなす楽観シナリオでは32日。
