今週、Samsung Electronics、SK Hynix、Microsoft、Meta、Amazonが決算発表を行う予定であり、直近の半導体「ピーク」理論が試されることになります。証券会社によると、決算シーズンは、メモリ市場の需給環境とAI投資のトレンドの双方を評価するための節目として機能する見通しです。市場の関心は、メモリ市場の需給見通しや高帯域幅メモリ（HBM）の供給需給予測を超え、「ビッグテック」が巨額のAI投資を継続できるのか、またそのような支出を支えるだけの資金創出力と資金調達能力を備えているのかに焦点が移っています。
SK HynixとSamsung Electronicsが過去最高の四半期業績見通しを公表
27日、金融情報提供会社FnGuideによると、SK HynixのQ2売上高は前年同期比278.6%増の84.1693兆ウォン、営業利益は約7倍の64.2448兆ウォンに増えると見込まれています。Samsung Electronicsは先に、売上高171兆ウォン、営業利益89.4兆ウォンを示す暫定結果を発表しており、四半期としての過去最高水準の業績を示しています。
投資家は、強い決算そのものよりも、決算説明会で見込まれるメモリの需給予測、長期の供給契約、そしてAI投資の持続可能性に関する説明に一層注目しています。
市場の関心は投資規模から資金創出能力へ
このような注目の変化は、直近の米ビッグテックの決算報告にも見られています。Alphabetは市場予想を上回り、今年の設備投資計画を引き上げましたが、フリーキャッシュフローがマイナスに転じたことで株価は下落しました。
京畿証券の調査員、Choi Bo-young氏は、最近の半導体株価の調整はAI需要の減速を反映したものではなく、投資回復のスピードを見直した結果だと述べています。AI需要は依然として堅調である一方、市場の焦点は成長から資本効率と資金創出能力へと移っているとしています。
また、Hyundai Motor Securitiesの調査員、Kim Jae-seung氏は、企業がAI投資の規模ではなく、既存事業から安定したキャッシュを生み出せるかどうかが、これらの決算での半導体投資家心理の回復の鍵になると述べました。
AI投資の拡大に伴う資金調達負担も、新たな変数として浮上しています。企業がAI投資を支えるために社債の発行や借入を増やすほど、高金利と原油価格の上昇の中で資本調達コストが急激に上昇します。最近、一部のハイパースケーラー企業でクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）スプレッドが拡大したのは、こうした懸念を反映しているとアナリストは指摘しています。
iM Securitiesの調査員、Park Sang-hyun氏は、フリーキャッシュフローの悪化や、ハイパースケーラーによる大規模な社債発行の拡大が、市場が当面注目する変数になるとしました。
バリュエーション懸念があってもメモリ市場の見通しは前向き
メモリ市場そのものの見通しは引き続き前向きです。証券会社は、NAND市場の減速に関する最近の懸念は概ね株価に織り込まれており、HBMの生産拡大に伴うDRAMの供給不足は一段と強まる可能性が高いと考えています。長期の供給契約の拡大や、AIデータセンターへの投資も、中〜長期の業績見通しを高める要因として評価されています。
KB Securitiesリサーチ部門のヘッド、Kim Dong-won氏は、株価のボラティリティと半導体業界のファンダメンタルズは切り分けて見なければならないとし、HBMの生産拡大によって汎用DRAMの供給がよりタイトになり、結果としてメモリ価格の上昇につながる可能性が高いと述べました。
専門家は、最近引き上げられた半導体ピーク理論を、決算の減速として同一に解釈すべきではないとしています。昨年の好調な業績によるベース効果で、業界自体が下降し、利益成長率が鈍化しているという点は、根本的に別の問題だと説明しています。
ただし慎重な見方では、来年は今年に比べて半導体の利益やビッグテックの設備投資の成長率が鈍化する可能性があるため、関連指標をモニタリングしながら対応する必要があるとしています。
Eugene Investment & Securitiesの調査員、Heo Jae-hwan氏は、半導体は依然として業績の見通しが最も高いセクターであるものの、来年の半導体利益およびビッグテックの設備投資成長率が今年の水準を上回るのは難しいだろうと述べました。また、企業利益の成長トレンドが終わったと結論づけるにはまだ早く、米国の高利回り（ハイイールド）金利、ビッグテックの収益性、市場の期待が引き下げられているかどうかを確認するには時間が必要だと付け加えています。
FAQ
今週発表される予定のSamsung ElectronicsとSK Hynixの決算はどのようなものですか？
Samsung Electronicsは、売上高171兆ウォン、営業利益89.4兆ウォンを示す暫定のQ2決算を発表しており、四半期としての過去最高の業績を示しています。FnGuideによると、SK HynixのQ2売上高は84.1693兆ウォンと見込まれており、前年同期比278.6%増。営業利益は約7倍の64.2448兆ウォンに増える見通しです。
市場はAI投資の規模ではなく、資金創出能力に注目しているのはなぜですか？
市場の関心が移ったのは、Alphabetが予想を上回り設備投資計画を引き上げたにもかかわらず、株価が下落したためです。その背景として、フリーキャッシュフローがマイナスに転じたことが挙げられます。京畿証券のChoi Bo-young氏は、AI需要は依然として堅調だが、市場の関心は成長から資本効率と資金創出能力へ移っていると説明しました。これは、投資回復のスピードを見直した結果であって、AI需要の減速を示すものではないとしています。
