米国の規制当局は、解釈に基づくルールを用いることで暗号資産（クリプト）の監督を加速させており、従来のルール作成プロセスよりも即時の明確さを優先する、より迅速な政策展開戦略を示唆しています。
主要ポイント：
政府説明責任局 (GAO) のレビューは、米国の規制当局が、ルールそのものに対する判断を避けながら、どのようにクリプト政策を前進させているのかを明確にします。議会の監視機関である GAO は、4 月 8 日に、商品先物取引委員会 (CFTC) と米国証券取引委員会 (SEC) による共同ルールに関して報告書を発行しました。この報告書は、そのルールを実施するために用いられた手続き上の経路を確認し、デジタル資産市場における政策の有効性というより、規制戦略への洞察を提供しています。
当該文書は、当局がそのルールを解釈上の措置として位置づけたことを明確にしています。これは、その展開を理解するうえで中核となります。報告書は次のように述べています：
「本ルールは、暗号資産に適用される『証券』の定義に関する解釈を示すものです。」
この分類によって、どの法的要件が適用され、どの要件を回避できるかが決まります。この枠組みを文書化することで、GAO は、規制当局が既存の証券法の枠組みの中でクリプトのガイダンスを導入するために、より迅速で低摩擦なルートを選択したことを確認しています。
この選択により、SEC と CFTC は、主要な金融ルールに結びつく標準的な手続きを回避できました。同報告書は次のように述べています。「各当局は、本ルールにおける解釈は、解釈的ルールであるため 5 U.S.C. § 808(2) に基づき、直ちに効力を生じる可能性があると判断した。したがって、Administrative Procedure Act’s notice and comment requirements（行政手続法の通知・意見募集要件）の対象外である。」Section 808(2) は、各当局が遅延を回避することを正当化する場合に、特定のルールを即時に実施することを認める Congressional Review Act（議会による審査に関する法律）の規定です。GAO はまた、次の点も記録しています：
「当局は、私たちに提出した資料の中で、提案ルールを公表せず、また公衆からの意見を募集しないことを示した。」
市場参加者にとって、これは、長期の協議よりもスピードと明確さを重視する規制上の選好を示すものです。
同報告書は、規制当局が、形式的な分析で裏づけることなく、ルールの経済的影響をどのように位置づけているかも強調しています。GAO によれば、当局は、その枠組みが「デジタル証券および暗号資産関連証券の発行体に対するコストを削減すべきだ」と主張したとのことです。
同時に、費用便益分析は不要だと示していました。これは、暗号資産の監督におけるより広範な傾向を反映しています。すなわち、解釈的ガイダンスは手続上の義務を抑えながら政策目的を前進させる一方である、という傾向です。GAO の役割は、これらの主張を議会が把握できるよう記録することであり、それらを検証することではありません。
結局のところ、GAO のレビューは、規制当局がクリプト政策をどのように構成しているのかを示しつつ、議会に情報を提供するための手続き上のチェックポイントとして機能しています。そこでは、当局が暗号資産を「その特性、用途、機能に基づいて」カテゴリーに分類していると述べています。この枠組みは、デジタル資産を証券法に整合させるための体系的なアプローチを示唆しています。同報告書は有効性を評価していないものの、米国の当局が解釈上の権限を用いてクリプトのルール作成を加速させていることを確認しており、この傾向は今後の市場構造を形づくるうえで影響を与える可能性が高いと言えます。
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