SK Eterixは、韓国の再生可能エネルギー開発企業であり、15日の48,800ウォンから23日の80,600ウォンへ、1週間で株価を65.2%急騰させた。同社の上昇は、1日にSKグループおよび世界的なプライベートエクイティ企業KKRが、統合型の再生可能エネルギー企業を設立するための株式投資契約を締結したと発表したことを受けたものだ。証券アナリストは、上昇の要因をAIデータセンターや半導体クラスターからの電力需要の増加に求めており、SK Eterixは、政府のRE100に基づく企業サステナビリティ推進のもとで、韓国の再生可能エネルギー拡大に必要なインフラ要件が増えることで恩恵を受ける存在だとしている。
24日、金融データ提供会社FnGuideによれば、国内の証券会社はSK EterixのQ2連結売上高を2579億ウォン、営業利益を186億ウォンと見積もっており、それぞれ前年比で302.1%と94.1%の増加に相当する。純利益は199億ウォンと見込まれ、前年同期比で38.8%増。株価は、ハナ証券（66,000ウォン）、キョボ証券（60,000ウォン）、シンヨン証券（60,000ウォン）が設定した目標株価を上回っており、いずれも「買い」評価を維持している。
SKとKKRが10GWの再生可能エネルギープラットフォームを形成
1日に締結された合意によれば、KKRは統合企業の51%の持分を保有し、SKは49%を保有する。KKRが当初の経営管理権を持つ。SKイノベーション、SKエコプラント、SKディスカバリーは、それぞれの再生可能エネルギー事業の資産を新会社へ移管する手続きを進めており、年末までの公式ローンチを目指している。
一方、キョボ証券によると、KKRが新たに設立した法人が、現在SKディスカバリーとHan & Companyが保有している43.09%の持分を取得することで、SK Eterixの最大株主の構成が変わる。統合プラットフォームの発電容量は、2026年の1.7GWから2031年に10GWへ拡大する計画だ。
キョボ証券のリサーチャー、チョ・ヘビン氏は、「KKRが狙ったのは単に再生可能エネルギーだけではなく、AIデータセンターの電力ボトルネックを解決できる“電力プラットフォーム”そのものだ」と述べ、さらに「韓国で希少な再生可能エネルギー組成のビジネスモデルを持つ、再生可能エネルギー分野で最も好ましい銘柄だ」と同社を位置づけた。
SK Eterix、法人向け電力購入契約で355MWを積み上げ
SK Eterixの中核となるビジネスモデルは、個々の中小規模の太陽光および風力発電所を特別目的会社（SPC）に束ね、RE100の法人顧客と大規模な電力購入契約（PPA）を締結することだ。ハナ証券によると、同社は5月にヨンウォルの太陽光発電で100MWの直接PPA契約を追加し、PPA契約の累計は355MW、約1.8兆ウォン規模に達した。
政府の政策が同分野の拡大を後押ししている。シンヨン証券によれば、政府は、2030年までに累計100GWの再生可能エネルギー容量、2035年までに発電構成比で30%超を達成するという目標を示した。これにより、南西部の半導体クラスター（6.3GW）、首都圏の半導体産業基盤（15GW）、AIデータセンター（18.4GW）からの新たな電力需要39.7GWに対応するという。
シンヨン証券のリサーチャー、パク・セラ氏は、「金融投資家（FI）との協力によって運用資産（AUM）が急速に拡大していくことで、同社は資産運用会社（AMC）に似たビジネスモデルを追求できる」としたうえで、「資本負担を軽減しつつ開発パイプラインの回転率を高める“資産軽量”戦略により、構造的な転換点に入った」と指摘した。
Q2の売上・営業利益は案件完了で急増が見込まれる
証券会社は、太陽光・風力・燃料電池の各プロジェクトの完了と引き渡しのタイミングが重なるため、SK EterixのQ2は大幅な成長を示すと見込んでいる。キョボ証券はQ2の売上高を2627億ウォン、営業利益を144億ウォンと推定しており、それぞれ前年比で298%増、50%増。シンヨン証券は売上高2627億ウォン、営業利益142億ウォンを予想しており、それぞれ294.8%増、47.6%増だとしている。
この見通しは、1190億ウォンのウイソン・ファンガクサン風力発電EP完了と、デソウォンおよびパジュの各燃料電池プラントの完了が同時期に発生することによる、引き渡し収益を反映している。
ハナ証券はより慎重な見方を示しており、Q2の結果は市場予想を下回る可能性があるとみている。ユ・ジェソン氏は、「Solarnix 5号とグンウ風力発電の完了結果の残量がQ3に繰り延べられるため、Q2は市場予想をやや下回る見通しだが、年間の太陽光PPAで300MW超を実行する能力が実証され、さらにSKグループとKKRのジョイントベンチャー（JV）を通じて再生可能エネルギー事業の能力が統合されれば、既存の利益見通しは大幅に上方修正され得る」と述べた。
証券アナリストは、KKR JVの具体的な利益配分の仕組みと実際のQ2結果が確定した後、来月初めに株価の調整が起こる可能性があると見ている。
よくある質問
SK Eterixの株価が1週間で65%急騰したのは何が原因？
SK Eterixの株価は、1日にSKグループとKKRが統合型の再生可能エネルギー企業を設立するとの発表を行ったことを受け、15日の48,800ウォンから23日の80,600ウォンへ上昇した。両社の提携により、AIデータセンターや半導体クラスターからの電力需要の増加に対応できる体制が整う。
SK-KKRプラットフォームはどれくらいの再生可能エネルギー容量を制御する？
SK-KKRの統合型再生可能エネルギープラットフォームは、2026年の1.7GWから2031年に10GWへ拡大する計画だ。KKRが当該法人の51%を保有し、SKは49%を保有する。公式ローンチは年末を目標としている。
SK EterixのQ2の業績見通しは？
証券会社は、SK EterixのQ2連結売上高を2582億ウォン（前年比302.1%増）、営業利益を186億ウォン（前年比94.1%増）と見積もっている。見通しは、風力発電と燃料電池の各プロジェクトの完了が同時に発生することを反映している。
