#Strategy拟回购股票 MSTRの元々最もシンプルなナラティブは、「私は決してBTCを売らず、融資でBTCを買い、BTCが上がれば私の勝ち」というものでした。
今ではこれはますます複雑になり、BTCを基本担保とし、その外側にレバレッジ、配当、自社株買いを重ね、まるで延命が必要な金融マシンのようになっています。
いくつか指摘します。
第一に、BTC自体はキャッシュフローを生みませんが、その外側にはキャッシュフローを必要とするものばかりを重ねています。
優先株は利払いが必要、債務も利払いが必要、市場が受け入れなければ配当を上げる必要もあります。BTCが上がっているうちは問題ありませんが、BTCが長期間横ばいになると、苦しくなります。
第二に、12%の配当はもはや安くありません。
優先株の価格を維持するために年率12%の配当が必要なら、市場がすでにより高い補償を要求していることを意味します。これは強気のシグナルではなく、むしろ調達コストの上昇を示しています。
第三に、自社株買いを言いながらもドル準備金は使わないと言うのは、本質的には外部資金に頼るということです。
その資金はどこから来るのか?さらなる融資、新たな商品の発行、あるいはBTCの売却です。「債券を安定させ、株式を安定させ、信念も安定させたい」というように聞こえます。
第四に、BTC売却の経路が一度開かれると、ナラティブが変