Rumo aos 1,5 triliões de dólares em IPO, Musk quase perdeu tudo

Autor: 小饼 深潮 TechFlow

2025 年 do inverno, o vento marítimo de Boca Chica, Texas, continua salgado e forte, enquanto o ar de Wall Street está especialmente quente.

Em 13 de dezembro, uma notícia explodiu nas manchetes financeiras como um foguete Heavy Falcon: A última rodada de venda interna de ações da SpaceX colocou a avaliação da empresa em 800 bilhões de dólares.

O memorando mostra que a SpaceX está ativamente preparando seu IPO de 2026, planejando levantar mais de 30 bilhões de dólares. Musk espera que a avaliação total da empresa atinja 1,5 trilhão de dólares. Se bem-sucedido, isso aproximará o valor de mercado da SpaceX do recorde de 2019 da Saudi Aramco.

Para Musk, este é um momento extremamente mágico.

Como o homem mais rico do mundo, sua riqueza pessoal irá mais uma vez ultrapassar limites históricos com a decolagem deste “superfoguete” SpaceX, tornando-se o primeiro bilionário do mundo a atingir a marca de um trilhão de dólares.

Voltando 23 anos no tempo, ninguém acreditaria neste desfecho. Naquela época, a SpaceX, aos olhos dos gigantes Boeing e Lockheed Martin, era apenas um “pequeno fabricante” que poderia ser esmagado a qualquer momento.

Mais precisamente, parecia uma calamidade que nunca terminava.

Quando um homem decide construir um foguete

2001, Elon Musk, 30 anos.

Ele acabara de liquidar suas ações do PayPal, com mais de 100 milhões de dólares em caixa, e estava no típico “ponto de liberdade de vida” do Vale do Silício. Ele poderia, como Mark Andreessen, fundador da a16z, vender a empresa e se tornar investidor, evangelista, ou até não fazer nada.

Mas Musk escolheu um caminho inacreditável.

Ele quer construir foguetes e ir para Marte.

Por esse sonho, ele levou dois amigos para a Rússia, tentando comprar um foguete Dnieper reformado como meio de transporte, para realizar o plano de oásis marciano.

O desfecho foi humilhante.

Durante uma reunião com o Escritório de Design de Lavochkin, um designer-chefe russo cuspiu em Musk, achando que aquele milionário americano não entendia nada de tecnologia espacial. No final, deram um preço exorbitante e insinuaram que “se não tem dinheiro, que vá embora”, e a equipe voltou de mãos vazias.

No voo de volta, os companheiros estavam desanimados, mas Musk ficava mexendo no computador. Depois de um tempo, virou-se e mostrou uma planilha eletrônica: “Ei, acho que podemos fazer por conta própria.”

Naquele ano, a China tinha acabado de lançar o Shenzhou 2, e a exploração espacial era vista como um “milagre” nacional, um jogo de nações poderosas. Uma empresa privada querendo construir foguetes era tão ridícula quanto uma criança dizendo que ia construir um reator nuclear no quintal.

Essa é a “de zero a um” da SpaceX.

Crescer é falhar continuamente

Fevereiro de 2002, na rua 1310, El Segundo, Los Angeles, em um antigo armazém de 75.000 pés quadrados, a SpaceX foi oficialmente fundada.

Musk usou 100 milhões de dólares de seus lucros do PayPal como capital inicial, definindo a visão da empresa como “a Southwest Airlines do setor espacial”, oferecendo transporte espacial de baixo custo e alta confiabilidade.

Mas a realidade logo deu um golpe duro ao idealista: construir foguetes não só era difícil, como extremamente caro.

No setor aeroespacial, há uma frase antiga: “Sem um bilhão de dólares, você nem consegue acordar a Boeing.”

Os 100 milhões de Musk eram insuficientes neste setor. Ainda mais, a SpaceX enfrentava um mercado dominado por empresas centenárias como Boeing e Lockheed Martin, que não só tinham força tecnológica, mas também uma rede de relações governamentais profundas.

Eles estavam acostumados ao monopólio, às encomendas governamentais milionárias. Para os intrusos como a SpaceX, só havia uma atitude: zombar.

Em 2006, o primeiro foguete da SpaceX, o “Falcão 1”, estava na plataforma de lançamento.

Era uma homenagem ao projeto Falcon da DARPA, e também uma reverência ao Millennium Falcon de Star Wars. Era pequeno, até meio humilde, parecia um protótipo incompleto.

Como esperado, após 25 segundos de decolagem, explodiu.

Em 2007, na segunda tentativa, após alguns minutos de voo, também caiu fora de controle.

As risadas de zombaria eram ensurdecedoras. Alguns comentaram maldosamente: “Acha que foguete é como código? Pode fazer patch?”

Em agosto de 2008, a terceira tentativa foi a mais brutal, com colisão entre o primeiro e o segundo estágio, e a esperança recém-iniciada virou apenas fragmentos sobre o Pacífico.

O clima mudou completamente. Engenheiros começaram a dormir mal, fornecedores exigiam pagamento em dinheiro, a mídia passou a ser menos cortês. O mais mortal: o dinheiro estava acabando.

2008 foi o ano mais sombrio na vida de Musk.

A crise financeira varreu o mundo, a Tesla quase quebrou, sua esposa de dez anos o deixou… Os fundos da SpaceX também estavam no limite, apenas para uma última tentativa de lançamento. Se falhasse a quarta, a empresa se dissolveria, e Musk ficaria sem nada.

E então, um golpe afiado veio.

Seu ídolo de infância, “o primeiro homem na Lua” Armstrong e “o último na Lua” Cernan, disseram publicamente que não acreditavam no plano de foguete dele. Armstrong chegou a dizer: “Você não entende nada do que fala.”

Mais tarde, Musk relembrou esses dias, com os olhos marejados na câmera. O foguete explodiu, ele não chorou. A empresa quase quebrou, ele não chorou. Mas ao ouvir as provocações aos ídolos, ele chorou.

Musk disse ao apresentador: “Essas pessoas são meus heróis, é muito difícil. Gostaria que eles pudessem ver o quão difícil é meu trabalho.”

Na tela, apareceu uma frase: Às vezes, seus ídolos podem decepcioná-lo. (Sometimes the very people you look up to, let you down.)

Sobrevivendo na adversidade

Antes do quarto lançamento, ninguém mais falava do plano de Marte.

Toda a empresa estava envolta em um silêncio trágico. Todos sabiam que aquele Falcon 1 tinha sido feito com o último centavo, e se falhasse, a empresa se dissolveria.

No dia do lançamento, não houve grandes discursos ou discursos apaixonados. Apenas um grupo de pessoas no centro de controle, olhando fixamente para as telas.

28 de setembro de 2008, o foguete decolou, uma chama iluminou a noite.

Desta vez, não explodiu, mas o centro de controle permaneceu silencioso até os 9 minutos, quando o motor foi desligado conforme planejado, e a carga útil entrou na órbita prevista.

“Conseguimos!”

Aplausos e gritos de comemoração ecoaram no centro de controle, Musk ergueu os braços, e seu irmão Gimbel, ao seu lado, começou a chorar.

O Falcon 1 entrou na história, e a SpaceX se tornou a primeira empresa privada a realizar com sucesso o lançamento de um foguete em órbita.

Este sucesso não só salvou a SpaceX, como também garantiu uma “pílula de sobrevivência” de longo prazo para a empresa.

Em 22 de dezembro, o telefone de Musk tocou, encerrando o ano de 2008, marcado por dificuldades.

William Gurstamayer, diretor de exploração espacial da NASA, trouxe uma boa notícia: a SpaceX ganhou um contrato de 1,6 bilhão de dólares para 12 viagens de ida e volta entre a estação espacial e a Terra.

“Adoro a NASA,” Musk disse espontaneamente, e logo mudou sua senha do computador para “ilovenasa”.

Depois de quase morrer, a SpaceX sobreviveu.

Jim Cantrell, um dos primeiros a participar do desenvolvimento do foguete da SpaceX, e que emprestou seus livros de foguetes universitários a Musk, relembra com emoção:

“O sucesso de Elon Musk não vem de sua visão de futuro, nem de sua inteligência, nem de sua dedicação incessante, embora tudo isso seja verdade. O elemento mais importante do sucesso é que não há na sua palavra o conceito de fracasso. Fracasso nunca faz parte do seu pensamento.”

Fazendo o foguete voltar

Se a história terminasse aqui, seria apenas uma lenda inspiradora.

Mas a parte realmente assustadora da SpaceX começa agora.

Musk mantém um objetivo aparentemente irracional: o foguete deve ser reutilizável.

Quase todos os especialistas internos discordam. Não por questão técnica, mas por uma questão de negócio: “ninguém vai recuperar copos descartáveis.”

Mas Musk insiste.

Ele acredita que, se um avião for descartado após uma viagem, ninguém vai se dar ao trabalho de voar. Se o foguete não puder ser reutilizado, o espaço será sempre um jogo para poucos.

Essa é a lógica fundamental de Musk, os princípios de primeira ordem.

Voltando ao começo, por que um programador de formação, como Musk, se arriscaria a construir foguetes pessoalmente?

Em 2001, Musk, após consultar inúmeros livros especializados, criou uma planilha detalhada com os custos de fabricação de foguetes. A análise mostrou que o custo de fabricação de um foguete era artificialmente inflado por gigantes tradicionais do setor, dezenas de vezes maior do que deveria.

Esses gigantes, que não têm problemas de dinheiro, estão acostumados ao “custo acrescido”, cobrando centenas de dólares por parafuso. Musk questionou: “Quanto custam as matérias-primas, alumínio e titânio, na London Metal Exchange? Por que fazer uma peça custa mil vezes mais?”

Se o custo é inflado artificialmente, certamente pode ser reduzido artificialmente.

Sob a orientação dos princípios de primeira ordem, a SpaceX iniciou uma rota sem volta.

Repetir lançamentos, analisar as falhas, continuar tentando recuperar, e assim por diante.

Todas as dúvidas foram silenciadas naquela noite de inverno.

21 de dezembro de 2015, uma data que entrou na história da exploração espacial.

O foguete Falcon 9, com 11 satélites, foi lançado da Base Aérea de Cabo Canaveral. Dez minutos depois, um milagre aconteceu: o primeiro estágio retornou ao local de lançamento e pousou verticalmente na pista de aterrissagem na Flórida, como num filme de ficção científica.

Naquele momento, as antigas regras da indústria espacial foram completamente destruídas.

A era do espaço barato foi inaugurada por essa ex-“pequena” empresa.

Construindo uma nave com aço inoxidável

Se recuperar foguetes é um desafio à física, então usar aço inoxidável para construir a nave espacial é uma “vitória de dimensão” contra a engenharia.

No início do desenvolvimento da “Starship”, com foco na colonização de Marte, a SpaceX também caiu na ilusão de “materiais de alta tecnologia”. A visão predominante na indústria era que, para chegar a Marte, o foguete precisava ser leve, usando materiais compostos de fibra de carbono caros e complexos.

Por isso, a SpaceX investiu pesado na fabricação de moldes de fibra de carbono. Mas o progresso lento e os custos elevados alertaram Musk, que voltou aos princípios de primeira ordem e fez as contas:

O custo por quilo de fibra de carbono chega a 135 dólares, além de ser difícil de processar; enquanto o aço inoxidável 304, usado em panelas de cozinha, custa apenas 3 dólares por quilo.

“Mas o inox é pesado demais!”

Diante das dúvidas dos engenheiros, Musk apontou uma verdade física esquecida: o ponto de fusão.

A fibra de carbono tem baixa resistência ao calor, precisando de revestimentos térmicos pesados e caros. O aço inoxidável tem ponto de fusão de até 1400 graus, e sua resistência aumenta na baixa temperatura do oxigênio líquido. Considerando o peso do sistema de isolamento, o foguete feito de aço inoxidável “grosso” tem peso total semelhante ao de fibra de carbono, mas o custo caiu 40 vezes!

Essa decisão libertou a SpaceX das amarras da fabricação de precisão e dos materiais aeroespaciais. Eles não precisam de salas limpas, podem soldar foguetes em tendas no deserto do Texas, e, se explodir, não se importam. Basta varrer os pedaços e continuar amanhã.

Essa mentalidade de princípios de primeira ordem permeou toda a trajetória da SpaceX. Desde questionar “por que os foguetes não podem ser reutilizados?” até “por que materiais espaciais precisam ser caros?”, Musk sempre parte das leis físicas mais básicas, desafiando os pressupostos do setor.

“Fazer engenharia de alto nível com materiais de baixo custo” é a verdadeira vantagem competitiva da SpaceX.

Starlink é a arma definitiva

As inovações tecnológicas impulsionaram uma valorização meteórica.

De 1,3 bilhões de dólares em 2012, para 400 bilhões em julho de 2024, e agora para 800 bilhões de dólares, a avaliação da SpaceX realmente “decolou”.

Mas o que sustenta esse valor astronômico não são os foguetes, mas o Starlink.

Antes do Starlink, para o público comum, a SpaceX era apenas aquela cena espetacular de explosões e pousos ocasionais na mídia.

O Starlink mudou tudo.

Este constelação de milhares de satélites em órbita baixa está se tornando o maior provedor de internet do mundo, transformando o “espaço” de uma paisagem de espetáculo para uma infraestrutura básica, como água e eletricidade.

Seja em um cruzeiro no centro do Pacífico ou em ruínas de guerra, basta um receptor do tamanho de uma caixa de pizza para que o sinal caia de uma órbita próxima a centenas de quilômetros de distância.

Ele não só mudou o cenário das comunicações globais, como também virou uma máquina de imprimir dinheiro, fornecendo fluxo de caixa contínuo para a SpaceX.

Até novembro de 2025, o número de assinantes ativos do Starlink no mundo atingiu 7,65 milhões, com mais de 24,5 milhões de usuários totais. O mercado norte-americano responde por 43% das assinaturas, enquanto Coreia, Sudeste Asiático e outros mercados emergentes contribuíram com 40% de novos usuários.

Essa é a razão pela qual Wall Street se atreve a dar uma avaliação astronômica à SpaceX: não pela frequência dos lançamentos, mas pela receita recorrente do Starlink.

Dados financeiros mostram que a receita prevista da SpaceX em 2025 é de 15 bilhões de dólares, e em 2026 deve subir para 22-24 bilhões, com mais de 80% dessa receita vindo do negócio Starlink.

Isso significa que a SpaceX fez uma transformação espetacular: deixou de ser apenas uma contratada espacial dependente de contratos, e evoluiu para uma gigante global de telecomunicações com uma barreira de monopólio.

Noite antes do IPO

Se a SpaceX realizar seu IPO e levantar 300 bilhões de dólares, ultrapassará o recorde de 2019 da Saudi Aramco, de 290 bilhões, tornando-se a maior IPO da história.

Algumas instituições financeiras preveem que a avaliação final da SpaceX pode chegar a 1,5 trilhão de dólares, desafiando o recorde de 1,7 trilhão da Saudi Aramco em 2019, e entrando no top 20 das maiores empresas do mundo por valor de mercado.

Por trás desses números astronômicos, os primeiros a se empolgar são os funcionários das fábricas de Boca Chica e Hawthorne.

Na recente venda de ações internas, a US$ 420 por ação, aqueles que passaram noites na fábrica, enfrentando “infernos de produção”, podem se tornar milhões ou até bilhões de dólares.

Mas, para Musk, o IPO não é uma “saída de cena” tradicional, mas uma “reabastecida cara”.

Ele sempre foi contra abrir capital.

Em uma conferência de 2022, Musk alertou seus funcionários: “A abertura de capital é um convite para a dor, e o preço das ações só vai distraí-los.”

Após três anos, o que mudou a atitude de Musk?

Por mais ambiciosos que sejam seus sonhos, eles precisam de capital para se sustentar.

Segundo seu cronograma, em dois anos, a primeira Starship fará testes de pouso não tripulado em Marte; em quatro anos, humanos deixarão pegadas na superfície vermelha de Marte. E seu sonho final, de construir uma cidade autossuficiente em Marte com 1000 Starships em 20 anos, ainda requer uma quantidade astronômica de fundos.

Em várias entrevistas, Musk afirmou que o único objetivo de acumular riqueza é tornar a humanidade uma “espécie multiplanetária”. Sob essa perspectiva, os bilhões arrecadados no IPO podem ser considerados uma “taxa de passagem interestelar” cobrada dos terráqueos.

Estamos ansiosos: o maior IPO da história não será uma lancha ou mansão, mas combustível, aço e oxigênio, pavimentando o longo caminho para Marte.