## 山寨幣ETF怎麼突然集體上市了？背後的制度邏輯你得懂

最近有沒有發現，XRP、DOGE、LTC、HBAR這些曾經的小角色，一下子就有了自己的現貨ETF？Grayscale、21Shares這些大機構紛紛搶著發行，NYSE Arca上熱鬧得不行。這波山寨幣ETF的批量上市，可不是巧合。

**從"排隊十年"到"三個月通過"，制度為什麼突然開竅了？**

要理解這波現象，得先知道兩個關鍵的制度變化在11月同時發力。

第一個轉折點發生在2025年9月17日。SEC正式批准了Nasdaq、NYSE Arca、Cboe BZX提出的通用上市標準——簡單說，就是給山寨幣ETF開了一條"制度快速通道"。過去，任何一個幣要上ETF，交易所都得逐個審批，週期動輒240天以上。現在只要滿足兩個條件之一，就能自動進入審批流程：

- 在CFTC監管的期貨市場有至少6個月的交易歷史
- 已上市的ETF對它的曝光率達到40%以上

結果是什麼？審批週期從240天直接縮到60-75天，效率翻了3-4倍。10月3日，REX-Osprey乘著這股東風，一次性提交了21個ETF備案。山寨幣ETF的時代，真的來了。

但好景不長。10月美國政府自動關門，SEC的審查部門人手嚴重不足，130多個加密ETF申請（包括Dogecoin、Litecoin、Solana等）被迫擱置。

**自動關門解除後，SEC選擇了"報復性清理"**

關門結束後，SEC要快速展示效率，11月內連發兩份重磅文件。其中第二份最關鍵——11月14日發佈的8(a)條款細則。

這個條款改變了遊戲規則：只要SEC在S-1生效申報後20天內沒有發停止令，ETF就自動獲批。換句話說，從過去需要SEC多次批準才能上市，現在變成了"默認通過"機制。效率提升超過12倍。

兩個制度利好疊加，加上自動關門導致的申請積壓，130多個待批申請在11月集中釋放——山寨幣ETF的井噴，根本停不下來。

**首批產品落地後，市場真的買單嗎？**

Solana ETF是最早上線的，也是目前最風光的。自10月28日上線以來，已經有6家機構發行SOL現貨ETF，包括Bitwise和Grayscale。根據數據，SOL ETF持續21天淨流入，累計規模超過6億美元。直到11月26日才首次出現淨流出，單日淨流出超過800萬美元。

而SOL當前價格在$127.12，在這波行情裡算是表現相對穩健的。

其他產品就沒那麼風光了。LTC和HBAR現貨ETF都是由Canary發行，10月29日同步上線，但規模遠遠小於SOL。LTC累計淨流入只有726萬美元，HBAR也才7946萬美元。雖然上線最初幾天有資金湧入，但近期幾乎沒有增量。目前LTC價格$78.29，HBAR價格$0.11。

XRP的表現介於兩者之間。11月13日上線以來，已有4家發行商，累計淨流入6439萬美元。XRP當前價格$1.92。DOGE和AVAX的ETF也在審批中，DOGE目前價格$0.13，AVAX價格$12.22。

**但這背後有個残酷的事實**

11月的整體市場環境並不樂觀。BTC儘管在11月22日短暫止跌，但之後就在弱反彈區間內徘徊。目前BTC價格在$89.23K，24小時漲幅才+0.77%。風險偏好遲遲無法恢復，山寨幣ETF的出現並沒有為這些資產帶來預期中的價格修復。

**真正的意義在哪裡？**

別只盯著短期漲跌。山寨幣ETF批量上市的深層意義在於：美國監管體系第一次把"加密資產"作為一個規範化、可規模化處理的資產類別，納入了正規金融的制度流水線。

這意味著，未來會有更多的加密資產通過ETF進入傳統金融市場。但價格最終還是由宏觀流動性、資產基本面、市場情緒這些複雜因素決定。ETF只是打開了一扇門，真正的買盤還得靠市場說話。