O Banco do Japão lançou uma bomba de alto impacto, mas o mercado não reagiu. Esta afirmação parece um pouco absurda, mas o que aconteceu recentemente foi realmente tão surreal.

Na semana passada, o Banco do Japão anunciou um aumento de 25 pontos base na taxa de juros, levando-a diretamente a 0,75%, atingindo o nível mais alto em quase 30 anos. A era do "iene barato" chegou oficialmente ao fim. Segundo o padrão dos anos anteriores, esse tipo de mudança de política geralmente provoca uma grande queda nos ativos globais. Os dados históricos estão aí — nas últimas três vezes em que o Banco do Japão aumentou as taxas, o Bitcoin caiu entre 20% e 30% nas 4 a 6 semanas seguintes.

Mas desta vez, foi muito estranho. O Bitcoin permaneceu na faixa de 84.000 a 87.000 dólares, demonstrando até um pouco de resistência. O pânico e as vendas em massa previstos simplesmente não aconteceram. Essa "cisne negro" que foi discutida por meio ano acabou caindo de leve, sem impacto.

Onde exatamente houve o problema? A resposta não é tão simples.

**As regras do jogo mudaram**

Para entender essa contradição, primeiro é preciso compreender o que é a "arbitragem de iene". Ao longo dos anos, uma estratégia clássica dos investidores globais tem sido: tomar emprestado iene (com juros quase zero) e investir o dinheiro em ações americanas, títulos ou Bitcoin, que oferecem retornos mais altos. Parece simples, mas esse método constitui uma parte importante da liquidez do mercado global.

Se o Japão realmente aumentar as taxas, o custo de empréstimo sobe, e a viabilidade dessa estratégia é comprometida. A lógica histórica é clara — o espaço de arbitragem desaparece, os investidores são forçados a fechar posições, e uma reação em cadeia de vendas e desleveraging ocorre globalmente. Por isso, o mercado vinha aguardando ansiosamente por esse momento.

**A ruptura entre realidade e expectativa**

Mas a realidade é que o iene realmente aumentou as taxas, os dados estão aí, mas a reação do mercado foi muito menos intensa do que se esperava. O preço do Bitcoin praticamente não se moveu, muito menos caiu drasticamente. Essa calma anormal, por si só, tornou-se um sinal de alta informação.

O que isso indica? Que o verdadeiro jogo de poder já mudou de campo. Os participantes do mercado podem já ter digerido essa expectativa com antecedência, ou o padrão de liquidez global já passou por mudanças que ainda não percebemos completamente. Também é possível que, no contexto de o dólar ainda estar forte e as políticas dos bancos centrais globais permanecerem relativamente acomodatícias, um simples aumento de juros no Japão não seja suficiente para abalar a estrutura fundamental do mercado.

Quando o roteiro histórico falha, geralmente significa que uma nova lógica de mercado está se formando. Desta vez, o aumento de juros do Banco do Japão parece mais um evento emblemático, marcando o fim de uma era de arbitragem antiga, mas ainda sem uma nova regra de mercado totalmente estabelecida. Nesse vácuo, o desempenho do Bitcoin e de outros ativos apresentou essa calma estranha.