滯漲：挑戰傳統經濟學的概念

過去的經濟危機依然相關

要理解滯漲作爲現代概念，可以回顧1973年。當阿拉伯石油輸出國組織(OAPEC)實施石油禁運時，世界面臨着一個令人困惑的經濟悖論：價格飆升而經濟停滯。美國和英國遭遇了與經濟衰退相結合的飛漲通貨膨脹，這一現象對當時的經濟常識構成了挑戰。

這個歷史場景完美地說明了如何同時匯聚兩種破壞性力量。在能源成本達到最高點、中央銀行無法找到有效解決方案的情況下，民衆經歷了前所未有的經濟收縮。這是對滯漲不是一個理論概念，而是一種能夠使國家不穩定的可觸摸現實的第一個重大提醒。

這個復雜概念意味着什麼？

“滯漲” 一詞由英國政治家、時任財政大臣的伊恩·麥克勞德於1965年創造，結合了"滯脹"和"通貨膨脹"，用以描述一種特別困難的經濟狀況。

具體來說，滯脹代表：

• 最低或負經濟增長與持續高失業率相結合
• 消費者價格持續漲 (通貨膨脹)而經濟並沒有擴張
• 歷史上就業與價格之間的相關性投資

這個概念的特別之處在於它打破了傳統經濟邏輯。通常情況下，當就業增長時，通貨膨脹會上升。當通貨膨脹下降時，就會出現失業。但是在滯漲中，這兩種惡性情況同時發生，爲政策制定者創造了一個幾乎無法解決的困境。

產生這場完美風暴的機制

經濟政策工具之間的衝突

中央銀行和政府擁有特定的工具，但這些工具的作用方向相反：

爲了應對衰退，他們增加貨幣供應量並降低利率，方便貸款並刺激消費。爲了控制通貨膨脹，他們則採取相反的措施：減少流通中的貨幣並提高利率，抑制投資和消費。

當兩種危機交匯時，任何行動都會加劇另一種危機。緩解停滯的政策助長了更高的價格。抗擊通貨膨脹的措施則加深了衰退。

貨幣錨定的結束

第二次世界大戰後，主要經濟體逐漸放棄了限制貨幣發行的金本位制。向法定貨幣的過渡消除了中央銀行可以創造多少貨幣的限制。

雖然這給他們帶來了更大的靈活性，但也爲無後盾的過多資金流通敞開了大門，增加了通貨膨脹壓力，並可能導致滯漲週期。

供應成本衝擊

當生產成本——特別是能源——急劇漲時，所有商品和服務的價格都會漲。如果消費者的購買力同時下降，需求就會下降，但價格卻不會。這種供給方面的情況尤其棘手，正是1973年石油禁運時發生的情況。

不同的經濟學派，不同的解決方案

經濟學家對於如何解決滯漲並沒有統一的共識，他們的建議反映了他們的哲學：

貨幣主義者優先考慮首先遏制通貨膨脹，即便以犧牲臨時增長爲代價減少貨幣供應。增長隨後將通過補充措施來實現。

供給經濟學家建議通過降低成本、提供補貼和提高效率來增加生產。隨着可用商品的增加，價格自然會下降，而不犧牲就業。

自由市場的捍衛者 認爲他們的幹預應該盡量減少，讓供需自我調整。問題在於：這一過程可能需要數年甚至數十年，而在此期間，民衆卻要忍受惡劣的生活條件。

對加密貨幣市場的影響

¿如何將滯漲滲透到加密生態系統中？其影響將是復雜和矛盾的：

在通貨膨脹控制階段

當政府通過提高利率來對抗高價格時，可用於投資投機性資產的資金會減少。由於加密貨幣風險較高，資本將大量流出。散戶投資者需要流動資金來支付基本開支，而機構投資者則會減少對波動資產的敞口。

當經濟刺激到來時

一旦控制了通貨膨脹，政府通常會擴張貨幣並降低利率以復蘇增長。在這種情況下，加密貨幣可能會受益於過剩的流動性和恢復的風險環境。

比特幣作爲對沖的論點

許多投資者將比特幣視爲對抗高通脹的避風港，認爲其固定供應使其在法定貨幣貶值時成爲“緊急貨幣”。歷史上，在通貨膨脹期間積累加密貨幣長期來看效果良好。

然而，在滯脹期間——特別是在短期內——這一策略失敗。同步衰退對風險資產價格施加壓力，包括加密貨幣。此外，加密貨幣與傳統股票市場之間日益增強的相關性削弱了獨立對沖的論點。

結論

滯漲作爲一個概念，代表了一種獨特的挑戰，因爲其雙重性質——負增長加上通貨膨脹——使得沒有任何傳統經濟工具能在沒有副作用的情況下運作。這提醒我們，現實經濟比簡化模型更爲復雜。

對於加密貨幣投資者來說，理解滯脹並不是學術性的：它直接影響投資組合決策。在這種宏觀經濟壓力下，同時監控貨幣供應、利率、就業和總供給對於正確應對這場經濟完美風暴至關重要。