分析帕辛廣場的主要投資組合操作：阿克曼在2026年之前的戰略下注背後是什麼？

三個高信念投資重塑對沖基金的方向

在2025年，比爾·阿克曼的Pershing Square將大量資本集中在三個主要投資上，這些投資揭示了該基金對未來一年的市場論點。這些投資涵蓋了出行服務、運動零售和雲基礎設施，代表了大約$4 億美元的投入資本，展示了阿克曼在長期價值創造方面的信心，盡管短期內存在波動。

雲計算遊戲：亞馬遜被低估的競爭護城河

當Ackman在四月啓動了$1 億美元的亞馬遜倉位時，批評者質疑這個時機。然而，這項投資反映了對企業數字化轉型的深刻思考。亞馬遜雲服務在第三季度的增長率達到了20%，然而更廣泛的機會仍處於初期階段——目前只有20%的企業計算是基於雲的，隨着傳統系統的遷移，可尋址市場可能會翻倍。

在零售方面，亞馬遜的物流優化正在產生顯著的效果。該公司將其履行網路重組爲區域中心，同時降低了每單位的運輸成本，加快了當日送達的配送量。這種運營效率直接推動了利潤率的擴張，正值批發定價壓力通常會壓縮收益的時期。

在29倍的向前市盈率下，亞馬遜的估值高於艾克曼4月份的25倍入場點。然而，對於一個在兩個超過1000億美元的收入流中產生可持續增長的企業來說，這一估值仍然是合理的。該股票2025年表現追蹤標準普爾500指數，表明市場尚未完全反映出盈利拐點的上升勢頭。

需求聚合器理論：Uber在自動駕駛汽車生態系統中的角色

阿克曼在2月份披露的對優步的3030萬股股份——大約$2 億的投資——已經證明是先見之明，股價年初至今上漲了約50%。但投資案例超越了短期的動量。

核心見解：自動駕駛汽車公司，特別是像Waymo這樣的資本雄厚的運營商，需要可靠的需求網路，以證明規模經濟的單位經濟效益。Uber的月活躍用戶在連續幾個季度中增長了17%，而出行頻率指標顯示預訂量增長了22%，總帳單增加了21%。這些需求方指標很重要，因爲它們展示了即使是市場領先的自動駕駛運營商也無法輕易復制的網路深度。

Waymo 已簽署了幾十項合作協議，以訪問 Uber 的平台，新協議每月持續增加。這一動態將 Uber 從一個受到威脅的現有企業轉變爲一個不可或缺的基礎設施層。Ackman 預計這種定位可以在可預見的未來推動每股收益增長 30%。由於 Uber 是對沖基金最大的流動頭寸，盡管該股票的 25 倍前瞻性倍數已反映出顯著的樂觀情緒，但信心依然很高。

可選擇性策略：耐克在新領導下的轉機潛力

Nike的頭寸相比直接的股權投資，具有更高的每美元風險回報比。與其持有在2024年積累的1800萬股，Ackman的團隊在年初將14億美元的股份重組爲深度實值的認購期權，使投資組合能夠在轉機成功的情況下獲得股票漲的兩倍收益。

該論點正在接受檢驗。2025年，耐克的股價下降了13%，首席執行官艾略特·希爾正在執行一項強調批發渠道擴展和品牌主導的高端定位的“贏得現在”戰略。最近的業績顯示，收入增長了1%，主要得益於批發業務的勢頭，盡管直銷渠道面臨逆風，因爲公司正在清理清倉庫存。

戰略重置是有道理的：更高的批發量支持溢價定價，而消除以折扣驅動的直接銷售則降低了運營開銷。經過數十年積累的品牌價值創造了競爭防御能力，零售合作夥伴不容易取代。預計每年約$1 億美元的關稅阻力在考慮到供應鏈優化機會的情況下，代表了可管理的摩擦。

看漲期權結構產生了不對稱風險：低的盈虧平衡點限制了下行風險，而如果希爾的轉型在期權到期前獲得動力，則有意義的上行收益將積累。時間仍然是一個因素——與享有永久選擇權的股東不同，阿克曼的團隊在合同邊界內運作。然而，如果轉型出現積極的轉折，回報可能會超過傳統股權增值。

戰略定位進入2026年

帕西ング廣場2025年的投資組合構建顯示，投資者越來越關注結構性業務改善和市場錯位，而不是宏觀時機。優步和亞馬遜的投資受益於自動駕駛汽車和雲計算採用的長期趨勢。耐克則代表了對運營卓越和品牌韌性的非必需品押注。

這三個職位總共大約$4 億的資本部署，可能會在2026年之前保持核心持有，其表現將作爲關鍵指標，判斷阿克曼關於成熟技術和服務企業長期價值創造的理論是否仍然成立。