高位整理仍是主調

觀察當前市場狀況，本質上就是高位回調後在原地蓄勢，整體缺乏明顯的漲動能。過去三個月裏，黃金突破4400美元/盎司、白銀逼近69美元/盎司，這兩樣傳統避險資產成了資金的主要流向；而比特幣卻在88000美元附近躑躅，明顯後勁不足。這背後的邏輯其實很清楚——地緣局勢飄搖、政策預期反復、降息信號頻頻傳出，在這種背景下，資金自然傾向於選擇更穩妥的品種。黃金首當其衝喫到避險紅利，白銀因爲供應偏緊、投機屬性更強，漲幅被進一步放大；比特幣作爲高風險資產，在避險情緒抬頭時就成了被冷遇的對象。

從鏈上數據看這個趨勢就更直白了。CryptoQuant的數據已經轉向負值，短期交易者的SOPR指標長期壓在1以下，大量散戶陷入虧損狀態並不斷撤退。在這樣的氛圍裏，任何反彈剛一出現就容易遭砸，整體震蕩反倒成了必然。

價格穩住，資金卻在降溫

現在的情況有點微妙——價格盤面還撐得住，但活躍資金明顯在往外流。比特幣在88000美元附近反復震蕩，以太坊在3000美元上下晃晃悠悠，大盤看起來沒有崩盤跡象，但主流交易所的資金溫度卻降了不少。11月24日比特幣觸及88438美元時，頭部交易所7天累計流入還維持在200多億美元的規模，市場參與度還算可以，大家忙着調倉、對沖、準備減倉。不過到了12月下旬，這股勁頭明顯開始衰減，資金流動性在悄悄萎縮。