2025年黃金股投資版圖：台灣三大黃金盤商崛起與美股採礦巨頭齊頭並進

貴金屬採礦企業股風口已至

2025年開年迄今，全球黃金市場寫下奇蹟篇章。短短三個月內，國際金價累計20次創造歷史新高，現貨黃金(XAU/USD)表現尤為強勁，帶動整個貴金屬產業鏈掀起投資熱潮。

這波上升行情背後的邏輯相當清晰：地緣政治風險升溫（俄烏衝突持續、中東局勢緊張）、美國政策不確定性激發避險需求；與此同時，聯準會降息預期逐步發酵，美元吸引力下降，黃金作為替代儲備資產的戰略地位上升；最關鍵的是，全球央行掀起購金潮，2024年官方購金量已連續第三年突破千噸大關，而礦產供應受限與回收量下滑，供需缺口日益擴大。

短期內市場經歷過劇烈波動：4月22日前八個交易日，COMEX黃金期貨狂漲430美元，漲幅達15%，首度突破3500美元/盎司心理關卡後隨即急速回調。儘管如此，主流投資機構普遍保持謹慎樂觀態度，認為去美元化浪潮結合長期地緣政治避險需求，將為黃金長期價格築起堅實支撐。

美股採礦大廠的收益機制

投資黃金概念股的邏輯，本質上是透過上市公司槓桿效應放大黃金漲幅。從1月22日至今，加拿大礦業巨頭Agnico Eagle(AEM)股價累計上漲42%；南非老牌礦企DRDGold(DRD)年初迄今飆升57%；追蹤現貨金價的SPDR黃金ETF(GLD)報酬率逼近20%。這些數字背後，是採礦企業透過金價上升獲利能力的指數級成長。

Barrick Gold(GOLD)——全球最大黃金礦商

巴裡克黃金成立於1983年，市值超過270億美元，在13個國家擁有16個採礦地點。2025年第一季黃金產量達75.8萬盎司，營收31.3億美元，較去年同期成長13.8%。儘管產量較去年同期的94萬盎司下滑，但金價大幅攀升至每盎司2898美元（去年同期2075美元），使經調整後每股盈餘達0.35美元，超越市場預估的0.30美元。公司維持2025全年315至350萬盎司的產量目標不變。

Newmont(NEM)——S&P500唯一金礦開採企業

作為全球最大黃金開採公司，Newmont規模在市場不確定時期提供穩定性保障。2025年第一季淨利潤19億美元，較去年同期增長近11倍，每股盈餘1.68美元，經調整後每股盈餘1.25美元，遠超市場預期的0.9美元。當季黃金產量154萬盎司（較去年同期減8.3%），但金價攀升至每盎司2944美元歷史高點、較去年同期上漲41%，帶動獲利強勁增長。

Wheaton Precious Metals(WPM)——另類投資策略

不同於傳統採礦公司，惠頓貴金屬成立於2004年，是加拿大流媒體公司，與全球礦山簽訂「貴金屬採購協議」，購買其生產的部分或全部實物金屬，享受折扣優惠。2025年第一季每股盈餘0.55美元，優於預期的0.52美元；營收突破4.7億美元，較分析師預估的4.17億美元高出13%。加拿大皇家銀行隨之將其目標股價從75美元調升至80美元。

Kinross Gold(KGC)——區域多元化佈局

專業貴金屬礦業公司Kinross主要經營黃金開採與加工業務、附帶銀礦生產，營運版圖遍及美洲、俄羅斯聯邦及西非。2025年第一季自由現金流較去年同期倍增，宣布2025年度將實施6.5億美元股東資本返還計畫。黃金當量產量達512,088盎司，每盎司銷售邊際利潤同比大幅增長67%至1,814美元，展現強勁財務體質。

台灣三大黃金盤商崛起

台灣黃金概念股數量相對稀少，但代表性企業表現亮眼。

光洋科(1785)——貴稀金屬循環經濟主軸

成立於1978年，為台灣貴稀金屬產業循環經濟材料加工主力廠商。2025年一季度營業收入82.43億元，同比增長30.6%，主要受益於貴金屬價格走強及半導體靶材業務擴張。營業毛利12.19億元，同比飆升70.6%；營業利潤8.39億元，同比暴漲145%。非貴金屬業務以加工服務(VAS)為主，已成為主要利潤來源。儘管如此，第一季度因貴金屬價格劇烈波動影響，金融避險操作產生損失，歸屬於母公司淨利潤降至3.58億元，環比下滑44.75%，基本每股收益0.6元。近一年漲幅26.5%，殖利率3.52%。

金益鼎(8390)——金屬資源回收翹楚

成立於1997年，為台灣金屬資源回收大廠。貴金屬回收（含黃金）佔營收三成，銅及工業用金屬佔五成。受惠於台積電供應鏈業務擴展、貴金屬價格上漲及大陸子公司連雲港榮鼎金屬轉虧為盈，金益鼎首季表現強勁。2025年第一季合併營業收入11.06億元新台幣，營業毛利1.88億元，營業利益1.26億元，稅前淨利1.45億元，歸屬母公司淨利1.17億元，基本每股盈餘1.22元新台幣。近一年漲幅7.7%，殖利率3.96%。

佳龍(9955)——貴金屬精煉專家

成立於1996年，為台灣貴金屬精煉廠商，金屬銷售佔營收約90%，由於業績持續虧損，已連續10年未發股利。2025年受惠於全球貴金屬價格上漲及半導體產業需求回溫，一季度營業收入約3.2億元新台幣，同比增長約12%，主要來自半導體與光電產業廢棄物處理訂單增加；營業毛利約0.65億元，毛利率維持20%左右；稅後淨利約0.35億元，每股盈餘約0.38元新台幣，較去年同期增長約8%。近一年漲幅-6.5%。

黃金採礦企業股價的驅動因素

黃金價格波動是首要變數

這可謂最直接的影響因素。根據世界黃金協會最新報告，2025年第一季全球黃金總需求達1,206公噸，較去年同期微幅成長1%，創2016年以來同期最高水準。高盛預測2025年底金價望攀升至3,700美元/盎司，極端情況下可能上探4,500美元；瑞銀則維持3,500美元目標價，並將黃金ETF年度淨流入量預期上調至450公噸。

當金價上漲時，採礦與銷售公司收入增加，利潤提高，股價亦隨之上升。歷史數據顯示，黃金概念股漲幅往往超過黃金本身漲幅。

經濟不確定性與避險需求

經濟衰退風險、政治動蕩等因素激發市場風險厭惡情緒，促使資金流向避險資產。此時黃金需求激增，採礦企業受惠於量價齊升。

貨幣政策與利率環境

低利率環境降低黃金持有成本，提升投資吸引力。相反，央行升息對黃金價格形成壓力，間接衝擊採礦企業股價。

生產成本與營運效率

勞動力、能源、環保成本的變動直接影響企業盈利空間。技術進步或管理優化可降低成本，提升獲利能力。

全球供需格局

礦產黃金產量、回收量與工業/投資需求的平衡決定價格走向。供應受限與需求上升往往形成雙重利好。

黃金投資三大途徑對比

直接持有黃金：需考慮存儲成本與安全問題，多數投資者選擇黃金ETF(如GLD、GDX、GDXJ)。黃金ETF風險相對較低，因黃金價值穩定且全球認可，但收益相對平穩。

黃金概念股：風險與收益均高於黃金本身。除金價外，公司經營狀況、盈利能力等亦影響股價。黃金上漲時，相關企業股價漲幅往往更大。

黃金產業基金：GDX(VanEck黃金礦業ETF)與GDXJ(小型黃金礦業ETF)提供分散投資選項。GDX偏重大公司(Newmont佔12.05%)，GDXJ偏重小市值公司(AGI.TO佔7.05%)，近1年報酬率分別為29.92%與32.59%。

投資黃金股的機會與風險

機會面：黃金作為避險資產，在經濟不穩定時往往上漲，保值並抵禦貨幣貶值。黃金概念股享受放大效應，漲幅往往更大。資產配置中加入黃金股可分散風險，當周期性股票下跌時，黃金股通常表現穩健。

風險面：波動性遠高於黃金本身。2022年4月至10月，黃金價格下跌15%，但黃金概念股跌幅達38%。不同企業面臨不同的管理風險，包括生產成本控制、營運效率、法規遵循等因素，企業財務困難可能造成投資損失。

未來展望：三大趨勢必看

長期金價支持依然堅實：雖短期因貿易樂觀情緒或風險偏好回升可能面臨回調，但俄烏局勢、中東緊張及中美貿易談判持續支撐避險需求，金價長期上升動能依然充足。

礦商擴大產能投資：高金價刺激全球採礦企業在資源豐富地區(非洲、澳洲、南美)擴大產能。預計2025-2030年全球黃金開採行業市場規模持續增長，亞洲與北美為主要增量市場。

科技賦能開採產業：AI與大數據技術正革新黃金開採全流程，從勘探到生產提升效率。2024年礦業公司AI投資達2.18億美元，技術進步將進一步改善企業獲利能力。

總的來說，在全球經濟與地緣政治不確定性持續升溫的大背景下，黃金概念股無疑成為當下資本市場的關鍵投資方向。台灣三大黃金盤商(光洋科、金益鼎、佳龍)與美股採礦巨頭(Barrick Gold、Newmont、Wheaton)齊頭並進，為投資者提供了豐富的選擇。只要把握行業發展趨勢、採取審慎的投資策略，必能在這一領域獲得穩健收益。