No espaço de apenas duas semanas, do final de maio ao início de junho, ocorreram dois acontecimentos no mercado global de servidores que quase definiram o rumo do setor. A 28 de maio, a Dell divulgou o seu relatório do primeiro trimestre do exercício fiscal de 2026, revelando um impressionante aumento de 757% nas receitas provenientes de servidores otimizados para IA face ao período homólogo, com as ações a subirem quase 33% num só dia. Menos de uma semana depois, a Hewlett Packard Enterprise seguiu o mesmo caminho, reportando um crescimento de 40% nas receitas e uma duplicação das encomendas de sistemas de IA no segundo trimestre. As suas ações, em negociação após o fecho do mercado, registaram ganhos até 36%, marcando o maior movimento bolsista num único dia desde 2018.
Em conjunto, estes dois relatórios de resultados deixaram de ser vitórias isoladas de empresas individuais — representam uma confirmação coletiva do superciclo da infraestrutura de IA. O mercado receava que a procura por capacidade de computação para IA generativa abrandasse à medida que os retornos marginais do treino de modelos diminuíssem. No entanto, os dados da Dell e da HPE apontam precisamente para o contrário: os clientes estão a transitar do treino de modelos únicos para implementações de inferência em larga escala, e as atualizações da infraestrutura empresarial tornaram-se o novo motor de crescimento das encomendas.
A questão central deixou de ser "A procura por servidores de IA vai crescer?" para "Durante quanto tempo irá este superciclo prolongar-se e quem irá captar a maior fatia dos lucros?"
Ambos os Relatórios Apontam na Mesma Direção: Investimento em Infraestrutura de IA Entra em Expansão Histórica
Dell e HPE diferem significativamente em escala de negócio e estrutura de clientes, mas os dados do segundo trimestre revelam a mesma tendência em vários vetores.
No primeiro trimestre do exercício fiscal de 2026 (terminado no início de maio de 2026), a Dell atingiu receitas totais de 43,84 mil milhões $, um aumento de 88% face ao período homólogo. As receitas de servidores otimizados para IA ascenderam a 16,13 mil milhões $, mais 757% do que no ano anterior, com novas encomendas de IA a totalizarem 24,4 mil milhões $ no trimestre. A administração reviu em alta a previsão anual de receitas de servidores de IA para cerca de 60 mil milhões $. Importa salientar que as encomendas de servidores tradicionais da Dell também registaram um crescimento acelerado. O Vice-Presidente Executivo e COO, Jeff Clarke, afirmou claramente que empresas de semicondutores e grandes tecnológicas estão a recorrer a servidores para suportar cargas de trabalho de inferência e agentes.
No segundo trimestre do exercício fiscal de 2026 (terminado no final de abril de 2026), a HPE apresentou receitas de 10,7 mil milhões $, superando largamente as expectativas dos analistas de 9,8 mil milhões $. O lucro por ação ajustado fixou-se em 0,79 $, duplicando face aos 0,38 $ do ano anterior. Nos sistemas de IA, o segundo trimestre trouxe 1,8 mil milhões $ em novas encomendas, com o total acumulado de encomendas a atingir 16,4 mil milhões $ e uma carteira de encomendas de 5,9 mil milhões $ no final do trimestre. O CEO, Antonio Neri, salientou que os clientes estão a acelerar a modernização da infraestrutura para escalar cargas de trabalho de IA, estando o progresso operacional da empresa cerca de dois anos adiantado face ao plano financeiro de longo prazo.
Ambas as empresas partilham dois sinais-chave. Primeiro, a procura de servidores relacionados com IA já não se limita a um pequeno grupo de CSP (fornecedores de serviços cloud) de grande escala; está a alargar-se a empresas tradicionais, fabricantes de semicondutores e laboratórios nacionais. Segundo, a procura do lado da inferência está a acelerar mais rapidamente do que o previsto, refletindo-se diretamente na duplicação das encomendas de servidores tradicionais. Em conjunto, estes sinais confirmam que o mercado de servidores de IA está a transitar de uma "corrida ao treino" para uma "infraestrutura de inferência".
Do Treino à Inferência: Mudança Estrutural na Procura de Servidores
Para compreender a sustentabilidade do superciclo dos servidores de IA, é fundamental distinguir entre dois tipos de carga de trabalho: treino e inferência. O treino exige clusters de GPU de grande escala e elevada densidade, normalmente implementados por CSP. Já a inferência é mais sensível à latência, ao custo e à localização da implementação, resultando em escolhas de hardware mais diversificadas.
As previsões da TrendForce ilustram claramente esta mudança estrutural: em 2026, as máquinas de treino de IA de topo representarão cerca de 55% do total de remessas de servidores de IA, mas, a médio e longo prazo, o crescimento será liderado pelas máquinas de inferência. Com base nas implementações em escala de rack dos cinco maiores CSP norte-americanos, prevê-se que a capacidade total de computação para treino de IA cresça mais de 56% ao ano em 2026, enquanto a computação total de inferência de IA deverá disparar 122% em termos homólogos.
| Dimensão | Servidores de Treino de IA | Servidores de Inferência de IA |
|---|---|---|
| Principais Clientes | CSP de grande escala | Empresas, clientes industriais, CSP |
| Modelos de Implementação | Clusters de grande escala, soluções em rack | Implementações híbridas, nós de edge, cloud privada |
| Características de Hardware | GPUs de elevada densidade (ex.: NVIDIA Rubin) | Combinações diversas (GPU, ASIC, CPU tradicional) |
| Características de Crescimento | Principal motor atual (cerca de 55% de quota) | Líder a médio/longo prazo (crescimento de 122% previsto para 2026) |
A explosão da procura de inferência resulta de dois fatores fundamentais. Primeiro, após a corrida aos grandes modelos em 2024–2025, o mercado acumulou modelos fundacionais suficientes e os setores estão agora a explorar aplicações concretas. Da geração de código à automação do atendimento ao cliente, do design industrial à descoberta de fármacos, cada cenário exige recursos de inferência dedicados. Segundo, as empresas mostram-se relutantes em enviar dados sensíveis para clouds públicas para inferência, alimentando a procura por implementações privadas e nós de edge — criando um mercado de servidores praticamente novo.
A tendência dos CSP desenvolverem os seus próprios ASIC está também a diversificar os tipos de servidores de inferência. Segundo a TrendForce, a quota de servidores de IA baseados em ASIC deverá aumentar de cerca de 27,8% em 2026 para quase 40% em 2030. O que significa isto para a Dell e a HPE? Por um lado, precisam de disponibilizar plataformas de servidores compatíveis com várias arquiteturas de aceleradores. Por outro, as soluções ASIC apresentam geralmente preços unitários inferiores, o que pode limitar estruturalmente o crescimento das receitas.
A Batalha pelo Mercado do Trilião: Previsões Divergentes e a Sua Lógica
As previsões para o valor total do mercado de servidores de IA variam amplamente entre instituições. Esta divergência não é uma questão técnica — resulta de diferentes perspetivas fundamentais sobre a capacidade de as aplicações de IA atingirem uma comercialização em larga escala.
A Gartner projeta que o investimento global em servidores atingirá 466 mil milhões $ em 2026, com cerca de 76% desse valor associado à IA. O Goldman Sachs apresenta uma visão mais agressiva, elevando a sua previsão de receitas globais de servidores para 652 074 milhões $ em 2026, um aumento de 45% em termos homólogos, esperando que as receitas de servidores de treino de IA saltem 71% para 404 155 milhões $. A AMD oferece uma perspetiva de mais longo prazo — prevendo que as vendas de aceleradores de IA atinjam 500 mil milhões $ em 2028, sugerindo que o mercado global de servidores de IA poderá aproximar-se de 1 bilião $.
| Dimensão da Previsão | Valor Específico | Fonte |
|---|---|---|
| Investimento Global em Servidores 2026 | 466 mil milhões $ | Gartner |
| Quota da IA no Investimento em Servidores 2026 | 76% | Gartner |
| Previsão de Receitas Globais de Servidores 2026 | 652 074 milhões $ | Goldman Sachs |
| Taxa de Crescimento das Receitas de Servidores de IA 2026 | 71% | Goldman Sachs |
| TAM de Servidores de IA 2027 | 232 mil milhões $ | Relatório Setorial |
| CapEx Combinado dos Cinco Maiores CSP 2026 | 658 mil milhões $ | Omdia / Futurum |
A principal divergência reside nas projeções pós-2027. Os analistas da Macquarie consideram baixo o risco de uma bolha de infraestrutura de IA rebentar em 2026 ou 2027. Contudo, o Goldman Sachs destaca um risco essencial: muitas aplicações de IA atuais são gratuitas, e não está claro se os utilizadores transitarão para subscrições pagas. Se o retorno do investimento das aplicações empresariais de IA ficar aquém do esperado, os CSP poderão abrandar o crescimento do CapEx em 2027–2028.
Outro dado crítico é a previsão de CapEx combinado dos cinco maiores CSP para 2026 — 658 mil milhões $. Este valor já supera a projeção da Gartner para o investimento global em servidores, o que indica que os CSP estão a investir fortemente no desenvolvimento de chips próprios, construção de centros de dados e equipamento de rede. Os servidores são apenas uma parte deste investimento. Se o crescimento do CapEx dos CSP abrandar, os fabricantes de servidores OEM serão os primeiros a sentir a pressão.
Reconfiguração do Panorama Competitivo: Caminhos Divergentes para Dell, HPE e SMCI
Ocorreu um evento estrutural relevante no mercado de servidores de IA no primeiro semestre de 2026 — a Super Micro Computer, confrontada com controvérsias de governação e financeiras desde 2025, abriu uma janela para a redistribuição da quota de mercado. Dell e HPE estão a aproveitar esta oportunidade com estratégias distintas.
A Dell aposta na escala. A administração prevê que as encomendas de servidores de IA atinjam cerca de 64 mil milhões $ em 2026, com aproximadamente 25 mil milhões $ já expedidos e 43 mil milhões $ em carteira de encomendas. O principal trunfo da Dell reside nos seus canais de vendas empresariais globais e na sinergia com dispositivos cliente (PC, monitores). Para empresas de média dimensão, adquirir servidores de IA e estações de trabalho para colaboradores à Dell é uma escolha natural de aprovisionamento.
A HPE, por seu lado, optou pela diferenciação. Embora o volume de expedição de servidores de IA seja inferior ao da Dell, a HPE possui dois ativos difíceis de replicar: a plataforma cloud GreenLake, baseada em consumo, e a tecnologia de supercomputação Cray. O GreenLake permite aos clientes pagar apenas pelo uso efetivo, atraindo empresas sensíveis ao orçamento. A tecnologia Cray confere à HPE vantagem em concursos para laboratórios nacionais e centros de supercomputação. O CEO, Antonio Neri, sublinha que trabalhar com clientes empresariais e laboratórios nacionais proporciona margens superiores face à concorrência com "novos rivais cloud".
Em 2026, os três principais fornecedores apresentam desempenhos divergentes em crescimento e rentabilidade. As receitas totais da Dell no primeiro trimestre de 2026 subiram 88% face ao ano anterior, com o segmento de servidores de IA a crescer 757%. As receitas da HPE no segundo trimestre aumentaram 40%, e a margem bruta passou de 28,4% para 36,5%. A SMCI manteve um crescimento de receitas de 123% no terceiro trimestre de 2026, mas a sua margem bruta foi pressionada. O desempenho bolsista desde o início do ano também diverge, com a Dell a liderar e a SMCI a ficar para trás.
Destaca-se uma tendência: o poder de fixação de preços no mercado de servidores está a transferir-se da simples montagem de hardware para a integração de sistemas e serviços de valor acrescentado. Tanto a Dell como a HPE estão a reforçar a oferta de soluções em rack, que proporcionam maior valor acrescentado e fidelização do cliente do que a simples venda de nós de servidor.
Restrições na Cadeia de Abastecimento Tornam-se Alavanca Invisível para o Poder de Preço
No curto prazo, o teto para o crescimento do mercado de servidores de IA não é a procura, mas sim a oferta. Existem três restrições em simultâneo: capacidade de produção de semicondutores, fornecimento de memória e infraestrutura elétrica dos centros de dados.
O CEO da HPE, Antonio Neri, deixou um aviso claro: os custos dos componentes deverão manter-se elevados até 2027. A escassez global de memória dificilmente será resolvida em breve, e a Dell também assinala que memória, CPUs e discos rígidos continuarão em falta na segunda metade do ano. Isto significa que os OEM de servidores não podem expandir as expedições indefinidamente, mas também lhes confere maior poder de fixação de preços — a margem bruta da HPE saltou de 28,4% para 36,5%, em grande medida devido ao desequilíbrio entre oferta e procura.
O fornecimento de energia dos centros de dados está a tornar-se uma restrição ainda mais rígida do que os próprios chips. A McKinsey prevê que, até 2027, a capacidade dos centros de dados necessária para cargas de trabalho de IA ultrapassará a oferta disponível, com o agravamento das limitações energéticas. Os ciclos de aprovação para construção de centros de dados nos EUA, Europa e Singapura têm-se alongado consideravelmente. Para os fornecedores de servidores, isto significa que, mesmo com capacidade produtiva suficiente, os clientes poderão adiar compras devido à falta de racks e energia.
As restrições de oferta afetam o setor de duas formas. No curto prazo, sustentam as margens brutas e o poder de preço. A médio prazo, se os estrangulamentos energéticos se agravarem, poderão originar revisões em baixa das previsões de procura. As administrações da Dell e da HPE já referiram este risco nas conferências de resultados, mas ainda não o incorporaram nas previsões oficiais.
Conclusão
O superciclo dos servidores de IA entrou na sua segunda fase. A primeira fase (2024–2025) foi impulsionada pela procura de treino de grandes modelos, com compras concentradas por alguns CSP e caraterísticas de mercado de volume explosivo mas elevada concentração de clientes. A segunda fase (a partir de 2026) é movida pela procura de inferência e implementações empresariais, com uma base de clientes mais ampla, soluções de hardware diversificadas e uma mudança da concorrência do volume expedido para a integração de sistemas e gestão de margens.
Olhando para o futuro, 2026–2027 continuará a ser um período de forte crescimento para o mercado de servidores de IA. A carteira de encomendas da Dell e da HPE, os planos de CapEx dos CSP e o crescimento anual projetado de 122% na computação de inferência sustentam esta perspetiva. Após 2028, o crescimento do mercado deverá convergir gradualmente para a faixa dos 10–15%, com divergências claras na distribuição dos lucros do setor — os fornecedores com serviços de valor acrescentado e estruturas de clientes diversificadas manterão valorizações superiores, enquanto os montadores de hardware puro poderão enfrentar pressão nas margens.
Para investidores focados no setor da infraestrutura de IA, é fundamental acompanhar três variáveis centrais: os dados trimestrais de CapEx dos cinco maiores CSP, a evolução da quota de expedição de chips de inferência e ASIC, e o progresso nas aprovações de fornecimento de energia para centros de dados. Estas variáveis determinarão em conjunto o ritmo e o ponto final do superciclo.
FAQ
Qual é o objetivo de receitas da Dell para servidores de IA em 2026?
A administração da Dell reviu em alta a orientação para as receitas de servidores de IA em 2026, para cerca de 60 mil milhões $.
Qual era a carteira de encomendas de sistemas de IA da HPE no final do segundo trimestre de 2026?
A carteira de encomendas de sistemas de IA da HPE no final do trimestre era de 5,9 mil milhões $, com encomendas acumuladas a totalizarem 16,4 mil milhões $.
Qual é a taxa de crescimento prevista para a procura de servidores de inferência em 2026?
Prevê-se que a capacidade total de computação de inferência de IA dos cinco maiores CSP norte-americanos cresça cerca de 122% em 2026.
Porque se espera que os custos dos componentes de servidores se mantenham elevados até 2027?
Persistem escassez global de memória e restrições na produção de semicondutores, com a HPE e a Dell a confirmarem a continuidade da pressão na oferta.
Quando poderão as limitações energéticas dos centros de dados começar a impactar a procura de servidores de IA?
A McKinsey prevê que, até 2027, a capacidade dos centros de dados necessária para IA excederá a oferta disponível, com o agravamento das restrições energéticas.
Qual é a quota prevista de servidores de IA baseados em ASIC até 2030?
A TrendForce projeta que a quota de expedição de servidores de IA baseados em ASIC aumente de cerca de 27,8% em 2026 para quase 40% em 2030.
Qual é a previsão de CapEx combinado dos cinco maiores CSP em 2026?
A Omdia / Futurum prevê que o CapEx combinado dos cinco maiores CSP atinja 658 mil milhões $ em 2026.
Qual é a orientação de crescimento das receitas da HPE para 2027?
A HPE espera um crescimento das receitas entre 8% e 12% em 2027.
