Em maio de 2026, a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) dos Estados Unidos anunciou oficialmente que a sua subsidiária, a Depository Trust Company (DTC), iria integrar serviços de tokenização com a blockchain pública Stellar. Prevê-se que os ativos tokenizados da DTC fiquem disponíveis na rede Stellar durante o primeiro semestre de 2027.
O que torna esta parceria única não são apenas os intervenientes — a DTCC processa aproximadamente 114 biliões $ em transações de valores mobiliários por ano e gere mais de 90 biliões $ em ativos sob custódia, sendo considerada a "espinha dorsal" dos mercados de capitais globais — mas também a rede subjacente escolhida.
O mercado tem centrado a atenção em várias questões-chave: Porque é que a DTCC não escolheu a Ethereum? Que papéis desempenham a Stellar, a Canton e a Ondo no panorama da tokenização de ativos do mundo real (RWA)? À medida que os valores mobiliários tokenizados aceleram rumo à adoção mainstream em 2026, qual a plataforma melhor posicionada para se tornar a infraestrutura de liquidação institucional de referência?
Porque escolheu a DTCC a Stellar?
Principais Considerações de Infraestrutura
No anúncio da parceria com a Stellar, Nadine Chakar, Diretora de Ativos Digitais da DTCC, destacou o quadro de conformidade, a escalabilidade, a capacidade de processamento de transações e a eficiência de custos da Stellar como razões centrais para a decisão.
A lógica desta escolha é clara. Esta não é a primeira incursão da DTCC na tecnologia blockchain. Em dezembro de 2025, a SEC emitiu uma carta de não ação à DTC, aprovando a prestação de serviços de tokenização de RWA num ambiente controlado. A autorização abrange constituintes do índice Russell 1000, os principais ETF de índices e Treasuries dos EUA, entre outras classes de ativos, e é válida por três anos.
Com a aprovação regulatória assegurada, a DTCC teve de selecionar uma rede blockchain para suportar a emissão e liquidação de valores mobiliários tokenizados. A decisão pode ser analisada sob vários prismas:
Em primeiro lugar, infraestrutura de nível institucional. Desde o seu lançamento em 2014, a rede Stellar foi concebida para cenários de pagamentos transfronteiriços e emissão de ativos, não para contratos inteligentes de uso geral ou aplicações descentralizadas. Segundo declarações públicas da DTCC, os ativos tokenizados da DTC manterão as mesmas proteções e salvaguardas para investidores que os valores mobiliários tradicionais.
Em segundo lugar, funcionalidades de conformidade integradas. A arquitetura da rede Stellar integra de forma nativa funções de controlo de ativos, permitindo aos emissores ajustar com precisão as permissões de transferência dos tokens. Isto é especialmente valioso para valores mobiliários regulados que exigem rigorosos processos de KYC/AML e verificação de elegibilidade dos investidores. De acordo com Denelle Dixon, CEO da Stellar Development Foundation, a Stellar mantém 99,99,99% de disponibilidade, processa milhares de milhões de transações por trimestre e possui módulos de conformidade diretamente embutidos na sua arquitetura.
Em terceiro lugar, escalabilidade para volumes elevados. A DTCC processa milhões de pagamentos de dividendos e liquidações de valores mobiliários diariamente, exigindo elevada capacidade de processamento. A blockchain Stellar suporta tipicamente entre 1 000 e 2 000 transações por segundo, com custos de transação em torno de 0,00001 $, mais do que suficiente para satisfazer os requisitos de escala da DTCC.
Em quarto lugar, estratégia multi-chain. Frank La Salla, Presidente e CEO da DTCC, afirmou que a integração da Stellar faz parte do esforço da DTCC para uma "infraestrutura digital aberta e interoperável" e representa um dos componentes da sua estratégia multi-chain. Isto significa que a Stellar não é necessariamente a blockchain exclusiva, mas sim uma das primeiras redes integradas no quadro multi-chain da DTCC.
O Papel Catalisador da Carta de Não Ação da SEC
A carta de não ação emitida pela SEC em dezembro de 2025 foi um pré-requisito para o projeto-piloto de tokenização da DTCC e uma base regulatória crítica para a entrada em produção dos valores mobiliários tokenizados em 2026–2027. Este sinal regulatório respondeu diretamente à questão de longa data de Wall Street: São legais os valores mobiliários tokenizados ao abrigo da legislação atual? A SEC clarificou que os ativos tokenizados da DTC terão as mesmas proteções, direitos e salvaguardas que os valores mobiliários tradicionais, ultrapassando um dos principais obstáculos regulatórios para futuros ETF de valores mobiliários tokenizados e produtos similares.
Segundo o roteiro público da DTCC, a plataforma de valores mobiliários tokenizados iniciará operações piloto em julho de 2026, estando o lançamento completo previsto para outubro.
Mapeamento dos Quatro Principais Vetores de Infraestrutura
Esta secção analisa os principais intervenientes em quatro dimensões: capacidades de execução de liquidação, conformidade e supervisão regulatória, interoperabilidade e adequação ao ecossistema.
Stellar: Referência de Conformidade para Liquidação Financeira
Posicionamento central: Blockchain pública para emissão e liquidação de valores mobiliários regulados
A Stellar destaca-se pelo seu quadro de conformidade nativo. Ao contrário das blockchains públicas de uso geral, a infraestrutura da Stellar foi desenhada desde a origem com funcionalidades de conformidade essenciais para o setor financeiro, como controlos de ativos e gestão de permissões de contas.
Arquitetura técnica: O core ledger da Stellar utiliza o Stellar Consensus Protocol (SCP), que difere fundamentalmente dos mecanismos PoW ou PoS. O SCP baseia-se no Federated Byzantine Agreement (FBA), onde um conjunto de nós validadores de confiança confirma as transações. Isto elimina a necessidade de validação competitiva em toda a rede, permitindo velocidades de transação e consumo energético controláveis.
Plataforma de contratos inteligentes Soroban: A Soroban, plataforma de contratos inteligentes da Stellar, lançada em 2024 e desenvolvida em Rust, traz programabilidade mantendo a velocidade nativa das transações. A Soroban é uma funcionalidade incremental sobre o ledger existente da Stellar, não substituindo o sistema central de transações.
Atualização de privacidade X-Ray (Protocolo 25): Em janeiro de 2026, a Stellar implementou no mainnet a atualização X-Ray, permitindo provas de conhecimento zero para contratos inteligentes Soroban. Isto possibilita às instituições configurar "privacidade auditável" — cumprindo requisitos de conformidade sem divulgar detalhes das transações, uma funcionalidade valiosa em contextos institucionais.
Dados do ecossistema RWA: Em abril de 2026, o mercado de RWA da Stellar (excluindo stablecoins) ultrapassou 2 mil milhões $ a 11 de abril. O TVL da Soroban atingiu um recorde de 235 milhões $ a 30 de abril, impulsionado sobretudo pela procura de tokenização de RWA. Fundos do mercado monetário tokenizados da Franklin Templeton, a stablecoin PYUSD da PayPal e liquidações de baixo custo da Visa operam todos sobre a rede Stellar.
Ethereum: Hub do Ecossistema RWA e da Liquidez
Posicionamento central: Camada de referência para emissão diversificada de ativos e ecossistema profundo
Em termos de dimensão de mercado, a Ethereum é atualmente a blockchain mais utilizada para tokenização de RWA. Dados do setor indicam que a Ethereum representa cerca de um terço do mercado de RWA, com outras fatias relevantes a cargo da Provenance (~27%), BNB Chain, XRP Ledger e Solana (cada uma com cerca de 6%).
A principal vantagem da Ethereum reside no seu ecossistema abrangente, sendo a maior plataforma mundial de contratos inteligentes. O mercado global de ativos do mundo real tokenizados cresceu para cerca de 65 mil milhões $, com a Ethereum a acolher uma parte significativa das emissões de ativos de topo — incluindo fundos tokenizados da BlackRock via Securitize e fundos do mercado monetário tokenizados do JPMorgan.
No entanto, as taxas de gas voláteis durante períodos de congestionamento da rede e a relativa fragilidade das funcionalidades de conformidade nativas constituem desvantagens estruturais para liquidação de valores mobiliários regulados em larga escala. Este foi um dos fatores determinantes para a escolha da Stellar pela DTCC em detrimento da Ethereum, após uma avaliação exaustiva.
Canton Network: A "Ponte Institucional" para Privacidade e Interoperabilidade
Posicionamento central: Infraestrutura institucional para interoperabilidade cross-chain e proteção de privacidade
O papel da Canton Network no ecossistema da DTCC é distinto do da Stellar. Em abril de 2026, a DTCC anunciou que utilizaria a Canton Network como infraestrutura de base para o seu projeto-piloto de tokenização de Treasuries dos EUA. A Canton oferece várias funcionalidades chave orientadas para uso institucional:
Segregação de ativos e privacidade: A arquitetura de sub-redes da Canton garante que os dados das transações entre instituições não são difundidos por toda a rede, mas apenas às partes necessárias — uma funcionalidade essencial para transações financeiras reguladas.
Interoperabilidade cross-chain: A arquitetura de contratos inteligentes da Canton permite liquidação atómica entre ledgers heterogéneos, possibilitando a movimentação de ativos entre diferentes blockchains sem dependência de bridges centralizadas.
Rede institucional existente: A DTCC e a Euroclear operam conjuntamente nós da Canton Network, que já integra instituições financeiras de topo como a Goldman Sachs e a BNY Mellon.
Ponto fundamental: Canton e Stellar não são concorrentes diretos, mas complementares. A Canton atua como "camada de interoperabilidade", conectando diferentes blockchains e ledgers internos, enquanto a Stellar serve como "camada de execução de liquidação", assegurando a emissão e transferência efetiva de ativos tokenizados.
Ondo Finance: O Motor de Liquidez dos Protocolos de Ativos Tokenizados
Posicionamento central: Protocolo para emissão de Treasuries dos EUA tokenizados e ativos com rendimento
Entre os quatro intervenientes, a Ondo é única — não é uma blockchain de uso geral, mas sim um protocolo de emissão de ativos tokenizados que opera em várias blockchains (incluindo Ethereum, Solana e outras).
Em maio de 2026, a Ondo detinha cerca de 60% de quota de mercado nos segmentos de ações tokenizadas, com aproximadamente 557 milhões $ em ativos tokenizados distribuídos por 230 classes de ativos. Na Stellar, os produtos de rendimento tokenizado da Ondo representam cerca de 123 milhões $ em valor de ativos.
Se compararmos o ecossistema de tokenização de RWA a um sistema de transportes, a analogia seria: a Ethereum é o "hub onde várias autoestradas convergem", a Stellar é a "linha expressa dedicada às estações institucionais", a Canton liga autoestradas e vias secundárias, e a Ondo é a "frota padronizada de veículos" que percorre essas rotas. Esta coexistência de papéis diferenciados reflete a realidade atual da infraestrutura RWA.
Mapa Abrangente da Infraestrutura
| Dimensão | Stellar | Ethereum | Canton | Ondo |
|---|---|---|---|---|
| Posicionamento central | Camada de liquidação de valores mobiliários regulados | Hub de emissão de ativos generalista | Camada de interoperabilidade cross-chain | Protocolo de ativos tokenizados |
| Dimensão do mercado RWA 2026 | ~2 mil M $ (excl. stablecoins) | ~21 mil M $ (1/3 do mercado) | Fase piloto institucional | ~560 M $ |
| Quadro de conformidade | Controlo nativo de ativos | Soluções de conformidade off-chain | Segregação de ativos por sub-rede | Conformidade ao nível do protocolo |
| Relação com a DTCC | Cadeia de custódia de ativos selecionada | Não é a escolha principal da DTCC | Infraestrutura do piloto de Treasuries | Emissor de ativos |
| Aplicações representativas | Fundos tokenizados Franklin Templeton, PYUSD | Fundos tokenizados BlackRock, fundos JPMorgan | Piloto de tokenização de Treasuries | Treasuries/produtos de rendimento tokenizados |
Nota: A dimensão do mercado RWA na Ethereum é uma estimativa setorial abrangendo todos os ativos tokenizados em blockchain, diferindo do cálculo da Stellar, que exclui stablecoins. Dados referentes ao 1.º e 2.º trimestres de 2026.
Principais Marcos Temporais e Projeções de Tendências
Roteiro de Lançamento dos Valores Mobiliários Tokenizados 2025–2027
Com base nas informações atualmente divulgadas, destacam-se os seguintes marcos:
- Dezembro de 2025: A SEC emite carta de não ação à subsidiária DTC da DTCC, conferindo segurança regulatória aos valores mobiliários tokenizados.
- Maio de 2026: A DTCC anuncia oficialmente a integração com a rede Stellar como infraestrutura de liquidação para valores mobiliários tokenizados.
- Julho de 2026: Os serviços de tokenização da DTC iniciam operações piloto, com o apoio de mais de 50 instituições financeiras.
- Outubro de 2026: Está previsto o arranque oficial dos serviços de tokenização da DTC.
- Primeiro semestre de 2027: Espera-se o lançamento dos ativos tokenizados da DTC na rede Stellar.
Projeções de Dimensão de Mercado
Atualmente, o mercado global de ativos do mundo real tokenizados (RWA) atingiu cerca de 65 mil milhões $, um aumento de 44% face aos 45 mil milhões $ no início de 2026. Os Treasuries dos EUA continuam a ser o maior segmento, com cerca de 12,78 mil milhões $, seguidos das commodities (~5,4 mil milhões $) e do crédito titularizado (~3,19 mil milhões $).
Os analistas do setor divergem nas projeções de médio e longo prazo. Algumas instituições de pesquisa estimam que, até 2027, o mercado de tokenização de RWA poderá atingir 200 mil milhões $ ou mais, impulsionado por uma adoção institucional mais ampla, quadros regulatórios mais claros e melhorias de infraestrutura. Várias grandes economias — incluindo a Coreia do Sul e o Japão — estão a avançar com legislação para valores mobiliários tokenizados. A Coreia do Sul planeia implementar o seu quadro regulatório até fevereiro de 2027, enquanto a FSA do Japão pretende reclassificar as criptomoedas como produtos financeiros até ao exercício fiscal de 2027.
Importa referir que Denelle Dixon, CEO da DTCC, afirmou numa entrevista que os ativos tokenizados serão distribuídos por várias blockchains públicas, não concentrados numa única rede. No futuro, algumas redes com vantagens técnicas distintas captarão a maioria das emissões de RWA. Isto sugere que um ambiente multi-chain será a norma para a infraestrutura de valores mobiliários tokenizados, e não a exceção.
Conclusão
Voltando à questão central colocada neste artigo: Quem será a camada de liquidação definitiva para a tokenização de RWA?
Com base nos dados e desenvolvimentos atuais, não existe uma resposta única. A Stellar garantiu a adoção inicial da DTCC graças ao seu quadro de conformidade e infraestrutura de nível institucional. A Ethereum, com a profundidade incomparável do seu ecossistema e liquidez, continuará a suportar uma fatia significativa da emissão e negociação de RWA. A Canton, como camada de interoperabilidade, oferece valor único ao conectar ledgers heterogéneos e sistemas institucionais internos. A Ondo, ao nível do protocolo, foca-se na inovação de produtos para ativos tokenizados.
A competição pela camada de liquidação definitiva é, na essência, uma corrida entre diferentes camadas de rede: a camada de execução de liquidação (Stellar vs. outras cadeias públicas), a camada de interoperabilidade (Canton vs. protocolos cross-chain) e a camada de protocolo (Ondo vs. outros protocolos). Estes não são jogos de soma zero; cada um desempenha um papel insubstituível no ecossistema de tokenização de RWA.
Para os participantes do mercado cripto, o essencial não é encontrar um "vencedor único", mas compreender os segmentos de mercado que cada um destes quatro tipos de infraestrutura serve — e usar esse conhecimento para informar estratégias de alocação de ativos e negociação. À medida que a DTCC — a infraestrutura dos mercados financeiros globais que processa 114 biliões $ por ano e salvaguarda mais de 90 biliões $ em ativos — integra a blockchain no seu core operacional, a distância entre a indústria cripto e Wall Street nunca foi tão curta.
